廣東農(nóng)工商職業(yè)技術學院 劉梁煒

一、引言

任何企業(yè)的生存發(fā)展都很難脫離融資這一關鍵要素，高新技術企業(yè)也不例外。企業(yè)利用融資活動來完成生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大與相關投資行為，高新技術企業(yè)則更需要融資來實現(xiàn)技術研發(fā)工作，在不同階段進行的技術調(diào)整或實驗，都需要穩(wěn)定的資金支持，因為高新技術企業(yè)想要取得良好的營收，必然要緊跟市場環(huán)境來更新技術設備，比傳統(tǒng)企業(yè)超前掌握與保持技術方面的優(yōu)勢，高新技術企業(yè)生產(chǎn)活動需要經(jīng)歷復雜的工序，其中包含產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品設計、技術應用、產(chǎn)品測試、生產(chǎn)、營銷以及產(chǎn)品后續(xù)服務，技術優(yōu)勢同時也導致了難以尋覓可靠的下游承包商，高新技術企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營無不需要頻繁的資金投入，唯有這樣才能夠確保企業(yè)得以盈利和長期發(fā)展。正因高新技術企業(yè)研發(fā)的產(chǎn)品始終走在創(chuàng)新前沿，這讓企業(yè)在發(fā)展過程中能夠呈現(xiàn)出明確的生命周期現(xiàn)象，在各個生命周期中伴隨著不同的經(jīng)營風險，包括技術風險、市場風險、財務風險等一系列經(jīng)營風險，它們的共同特點均在于資金問題，所以高新技術企業(yè)幾乎無法繞過融資活動，怎樣才能在各階段維持穩(wěn)定的資金供應，這是高新技術企業(yè)不得不思考的重要問題。

二、高新技術企業(yè)特點

（一）高額資金投入 新型技術是高新技術企業(yè)賴以生存的關鍵要素，其高投入特點充分體現(xiàn)在企業(yè)研發(fā)開支以及相關的技術投資，企業(yè)所產(chǎn)生的資金投入帶有持續(xù)性，所以高新技術企業(yè)往往具有強大的研發(fā)實力，相對于傳統(tǒng)企業(yè)，在技術與知識方面擁有較高優(yōu)勢，并且能夠將新技術充分融合到產(chǎn)品開發(fā)以及生產(chǎn)經(jīng)營活動當中，企業(yè)發(fā)展始終圍繞高新技術這一核心內(nèi)容。正因如此，高新技術企業(yè)在取得收益的同時必將伴隨著更多的資金投入，其中包括人員、設備、技術知識投入等，利用資金來維持企業(yè)的技術創(chuàng)新工作，而且技術研發(fā)并不能全部轉化為企業(yè)資產(chǎn)，資金鏈出現(xiàn)斷層或陷入資金困境長期制約著高新技術企業(yè)的發(fā)展，同時也縮短了企業(yè)的生命周期。

（二）企業(yè)發(fā)展與風險并行 高新技術企業(yè)要比傳統(tǒng)企業(yè)承受更大的經(jīng)營風險，這些風險主要源于企業(yè)產(chǎn)品的特殊性，高新技術企業(yè)所面對的風險可概括為技術風險、市場風險、資金風險、管理風險等方面。技術風險體現(xiàn)在研發(fā)方面，新技術研發(fā)經(jīng)常會遭遇許多現(xiàn)實問題，例如商業(yè)化成效、研發(fā)難度、技術的可行性、研發(fā)周期等，其中任何一項不穩(wěn)定因素都可能嚴重影響企業(yè)經(jīng)營活動。致力于高新技術應用的企業(yè)，在其發(fā)展初期通常會面臨巨大的技術風險，原因在于企業(yè)無法事先確認技術研發(fā)與應用能否獲得成功，而隨著企業(yè)資產(chǎn)不斷擴大，對于新技術引進或技術創(chuàng)新也會產(chǎn)生更高的要求，這都需要穩(wěn)定的資金支持，盡管技術風險會明顯減弱，但資金風險卻可能更為嚴峻。

某些具有發(fā)展經(jīng)驗的高新技術企業(yè)，一旦知識技術不再處于領先地位，在市場環(huán)境下的競爭能力便會快速降低，假設該企業(yè)不具備調(diào)整技術結構的反應能力，那么很快將被市場所淘汰。技術研發(fā)成功后，所耗費的成本往往令企業(yè)不堪重負，隨之而來的市場風險讓高新技術企業(yè)立刻要面對新的問題，即使在技術方面擁有優(yōu)勢，如果技術應用無法對應市場需求，那么產(chǎn)品的競爭能力和實際收益依舊值得商榷。許多高新技術企業(yè)在產(chǎn)品推廣過程中發(fā)現(xiàn)，以高新技術為賣點的產(chǎn)品并非全都能夠被市場所接納，所以前期資金投入巨大的企業(yè)，很可能因產(chǎn)品遇冷而出現(xiàn)發(fā)展停滯，這時企業(yè)經(jīng)受的市場風險最為致命。

某些能夠讓產(chǎn)品立足于市場的高新技術企業(yè)，在規(guī)避市場風險的同時還要承擔技術更新所附帶的風險，一旦高新技術企業(yè)陷入衰退期，維持經(jīng)營活動的方法只能選擇更新產(chǎn)品，這勢必將引發(fā)新一輪投資。而且，高新技術企業(yè)可能面臨著比傳統(tǒng)企業(yè)更為尖銳的管理風險。在企業(yè)剛剛起步時，管理結構通常較為簡單，而企業(yè)正忙于將精力分配到產(chǎn)品營銷和技術創(chuàng)新中，判斷一個企業(yè)是否存在管理風險，可以研究它的管理深度能否對應企業(yè)規(guī)模。隨著高新技術企業(yè)持續(xù)擴大經(jīng)營規(guī)模，企業(yè)內(nèi)部的相關組織體系也趨于精細，由于高新技術企業(yè)人才能力通常呈兩極分化，能夠在掌握尖端技術的同時還具備成本控制意識，這樣的人才相對稀缺，因此高新技術企業(yè)即便步入到中期發(fā)展階段，管理風險和資金風險依然十分突出，而資金風險則主要來源于企業(yè)對資金的需求。

三、高新技術企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）內(nèi)部融資 內(nèi)部融資適用于高新技術企業(yè)的初始生命階段，它能夠在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中蓄積資金，內(nèi)部融資是將收益轉化為企業(yè)投資的過程。內(nèi)部融資所需要的資產(chǎn)成本較低，可減少信息不對稱帶來的融資成本及交易費用的增加，還能夠避免股權被稀釋削弱對企業(yè)的剩余控制權，同時企業(yè)采取內(nèi)部融資可以向市場傳遞企業(yè)發(fā)展利好的信號。內(nèi)部融資是企業(yè)生存發(fā)展不可或缺的重要組成部分，其主要方式包括自由資金、留存收益、應付稅利、折舊沉淀資金、盤活集團內(nèi)部存量資產(chǎn)等。其中自有資金是指企業(yè)擁有的較零散的、數(shù)量較少的活動資金；留存收益是企業(yè)在循環(huán)生產(chǎn)經(jīng)營過程中實現(xiàn)的用于留存企業(yè)內(nèi)部的利潤累積，這是企業(yè)最基礎、最根本的融資渠道，在難以取得來自外界的資金支持時，尤其是在創(chuàng)業(yè)初始階段，該生命周期內(nèi)的新產(chǎn)品開發(fā)的主要資金來源于內(nèi)部融資，其效果體現(xiàn)為運用牽制小、規(guī)模程度低，在企業(yè)進行固定資產(chǎn)更新期限快要截止時進行固定資產(chǎn)計提。

（二）外部融資 外部融資指的是企業(yè)通過一定方法來獲取政府、金融機構、風險投資機構或資本市場等外部經(jīng)濟主體的資金，將這些資金用于投資，轉化為企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)力的過程。想要實現(xiàn)外部融資，高新技術企業(yè)往往需要進入快速發(fā)展階段，在這一生命周期內(nèi)，高新技術企業(yè)受益于市場經(jīng)濟所取得的成果，讓外部融資方式成為企業(yè)獲取資本的主要手段。外部融資的具體方式包括：國家政策性融資方式、股權性融資方式、債權性融資方式、國際項目融資方式、資產(chǎn)證券化融資方式、場外交易市場融資方式等。對于高新技術企業(yè)而言，政策性融資是最為關鍵也是最為可靠的外部融資方式，通過國家財政撥款、財政貼息、設立科技創(chuàng)新資金等來支持高新技術企業(yè)發(fā)展，這樣的融資方式在一些擁有高新技術產(chǎn)業(yè)集群的地區(qū)尤為常見。現(xiàn)階段，高新技術企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)相關的財政性資金主要有科技部的“創(chuàng)新基金”、“火炬計劃”、發(fā)改委的國債項目和科技轉化基金、國家開發(fā)銀行的低息貸款，以及各級政府科技成果轉讓基金等。國家政策性財政資金對于高新技術企業(yè)而言非常關鍵，在運用資金時沒有過多的限制，而且具有無償性和低廉性等特點，但政策性幫扶的缺點在于金額數(shù)量通常不高，企業(yè)僅僅依靠來源于政府的外部融資難以滿足技術設備快速更新的需求。

四、高新技術企業(yè)融資問題

（一）融資方法不靈活 高新技術企業(yè)融資決策對于企業(yè)發(fā)展生命周期會產(chǎn)生重大影響，甚至關乎著企業(yè)未來。企業(yè)融資方式大體可以分為內(nèi)部融資和外部融資，這兩項都具有各自的優(yōu)點和缺點。內(nèi)部融資成本低，風險小，但資金積累速度緩慢，只能勉強應對初始生命周期內(nèi)的高新技術企業(yè)，一旦技術研發(fā)投入增加，生產(chǎn)經(jīng)營便會捉襟見肘。外部融資的資金籌集速度快，可以通過融資杠桿來加速資本流通，但對于一些未達到穩(wěn)定生命周期的高新技術企業(yè)而言，首先在信用上便不足以籌集大量資金，不具備直接融資條件。雖然現(xiàn)階段地方政府普遍重視高新技術企業(yè)發(fā)展，并不斷為這類企業(yè)提供融資環(huán)境，但融資數(shù)額十分有限，難以對應企業(yè)的實際資金需求，而且許多高新技術企業(yè)在融資方式上缺乏建樹，籌集來的資金所投入的項目無法快速產(chǎn)生收效，沒有根據(jù)企業(yè)特殊性來作出融資調(diào)整。此外，高收益?zhèn)@一融資籌碼很難被高新技術企業(yè)所利用，高收益?zhèn)腔陲L險控制基本原理，出于保護投資者所設計的，但技術研發(fā)本身就具有極大的風險，高收益?zhèn)A期價值無法被投資者接受。

（二）投資結構不合理 現(xiàn)階段，高新技術企業(yè)在發(fā)展過程中的投資結構正在產(chǎn)生明顯的改觀，投資主體不單單由政府構成，更多的市場資金進入到高新企業(yè)，但整體投資結構仍然存在一些不足，以美國為例，高新技術企業(yè)的投資三分之一來自于政府，剩余三分之二均由企業(yè)投入，而我國高新技術企業(yè)的技術研發(fā)費用中，企業(yè)投入的比例為四分之一，其余均依靠政府投資。從國家角度來看，我國目前的研發(fā)投入占GDP比重為1%，西方發(fā)達國家則超過2%，世界發(fā)展中國家投入比重平均為1.5%左右。高新技術企業(yè)由于缺少投融資渠道，導致很多擁有高技術水平的企業(yè)難以完成產(chǎn)業(yè)化轉型，目前年科技成果轉化率低于20%，相比西方發(fā)達國家60%～80%的轉化率明顯有待提高。

（三）融資風險偏高 風險投資機構在我國主要是由地方政府和國家資助下運行的，其載體通常是國有制銀行以及政府下屬部門，進行風險投資的對象長期停留在國有企業(yè)和大型項目，對于高新技術企業(yè)的融資風險管理始終沒有發(fā)揮出應有的作用。由于風險投資缺乏民間資本的進入，所以在風投領域中的運作和保障機制僅僅處于模型化階段，風險保障實際應用于企業(yè)，在我國各地存在水平上的巨大差異，因為至今風險投資專項法案或條例依舊缺失，這使得風險投資難以正?；l(fā)展，無形中加深了融資風險，尤其是對于高新技術企業(yè)來說，在制度供給方面基本難以和企業(yè)實際融資需求對接，政府對企業(yè)投資行為缺少支持，創(chuàng)業(yè)投資擔保制度不完整，補貼機制傳統(tǒng)，這讓很多民間投資者無法承受風險，進而導致高新技術企業(yè)融資難，浪費許多寶貴的發(fā)展機遇。

五、高新技術企業(yè)融資優(yōu)化途徑

（一）采取適當?shù)娜谫Y方式 高新技術企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中經(jīng)常會遇到資金短缺問題，這要求企業(yè)應當結合不同的生命周期來制定融資方案。我國應注重科技創(chuàng)新，發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)，發(fā)展風險資本和創(chuàng)業(yè)板市場。只有確定最優(yōu)資本結構，才可以有效降低融資風險。融資過程是一個充滿風險的過程，要確定最優(yōu)資本結構，選擇最佳融資方案，合理的風險防范是一項重要任務。確定最優(yōu)資本結構主要應考慮以下幾個方面：（1）選擇最有利的融資。企業(yè)融資包括內(nèi)部融資和外部融資，資本成本是不同的。在選擇融資方式時，應首先考慮內(nèi)部積累，然后考慮外部融資，通過各種定量分析方法，以資本成本為依據(jù)，建立一個最優(yōu)資本結構。（2）改善經(jīng)營機制，努力實現(xiàn)借來的資金為自有資金的替代。企業(yè)要適應市場經(jīng)濟的變化，改進自己的管理機制。通過將借來的資金變?yōu)樽杂匈Y金，可以擴大企業(yè)規(guī)模，降低融資風險。（3）考慮到投資收益不低于銀行存款利率，在最優(yōu)資本結構下進行融資的高新技術企業(yè)，應充分考慮投資收益率問題，為投資者提供長期穩(wěn)定的信用保障，這是外部融資的關鍵因素。

（二）有效防范財務風險 為了對財務風險進行防范，企業(yè)必須對財務管理的外部環(huán)境進行認真的研究與分析，找出其變化的相關規(guī)律，根據(jù)不同的變化和規(guī)律制定相應的融資方案與策略，對財務的管理方法和政策及時調(diào)整，特別是在即將開展融資活動前后，這樣便可以在一定程度上降低因為環(huán)境的變化而給企業(yè)帶來的財務風險。就外部的財務風險進行防范，主要的策略可以概括為以下幾種，每種策略都具有自身的特點，在運用的時候也有自身的適用條件，相互補充和結合，在實際操作中，高新技術企業(yè)的管理者應該根據(jù)現(xiàn)實情況具體分析，確保融資方案可行。（1）回避策略?；乇懿呗灾傅氖瞧髽I(yè)在對理財方案進行選擇的時候，應該對各種方案有可能會帶來的財務風險進行綜合評價，在保證實現(xiàn)財務管理目標的條件之下，盡可能選擇風險比較小的方案，最終實現(xiàn)對財務風險的規(guī)避。（2）減弱策略。指使財務風險有可能發(fā)生的機會減少，從而控制和降低由于財務風險而造成的損失。但是回避的作用是相對的并且是有限的，每一種經(jīng)營活動都或多或少會涉及不同程度的財務風險。所以，企業(yè)在進行融資活動的同時，必須充分意識到財務風險，以使損失降到最低。（3）分散策略。該策略是指通過一定的方式來分散財務風險，其中主要的方式包括企業(yè)之間的聯(lián)營、多種經(jīng)營或者是對外投資多元化等，而對于一些風險比較大的投資項目，企業(yè)可以聯(lián)合其他企業(yè)一起進行投資，從而實現(xiàn)利益和風險上的共同承擔，使得投資的風險在一定程度上得到降低。（4）轉移策略。就是通過一定手段將企業(yè)中的部分或者全部風險轉移給他人或是社會進行承擔。

（三）提高融資風險意識 首先，決策者要增強融資風險意識，風險意識在企業(yè)遇到危機時會顯得尤為重要。作為企業(yè)決策者要秉承謹慎的態(tài)度，因為融資活動充滿風險，只有決策者的風險意識增強，才能夠對整個企業(yè)中的員工起到引導作用，讓籌集到的資金真正用到實處，快速產(chǎn)生經(jīng)濟效益，以便于吸引更多投資者或金融集團的興趣。此外，要精心選拔財務人員，這樣財務部門的整體素質(zhì)才能得到提高。同時要更新財務人員的風險意識，讓財務人員了解融資風險可能會對企業(yè)產(chǎn)生的影響，進而強化財務管理工作，任何工作環(huán)節(jié)都可能因一些小錯誤而引發(fā)財務問題，這樣積累下去必將削弱資金利用效率。

六、基于生命周期理論的高新技術企業(yè)融資方案

企業(yè)和人類一樣擁有生命周期，融資相當于為企業(yè)成長注入營養(yǎng)，企業(yè)能否發(fā)展壯大，在激烈的市場競爭中立于不敗之地，融資方案會對此產(chǎn)生決定性影響。結合前文所提及的優(yōu)化融資途徑，下面將對高新技術企業(yè)的融資方案展開分析，指出融資方案所需要注意的關鍵問題。

（一）針對融資方案風險的對策 防范和控制籌資風險的根本在于，要企業(yè)提高資金的使用效率。企業(yè)應還本付息，資金最終是由企業(yè)的收益帶來的。但是如果企業(yè)長期陷入技術研發(fā)難題，無法有效盈利，會使得企業(yè)沒有辦法按時地進行還本付息。另外，要適度地負債，優(yōu)化資本結構。負債經(jīng)營是一把雙刃劍，可以給企業(yè)創(chuàng)造收益，也會帶來一定的風險，因此只能適度地負債經(jīng)營。

（二）針對投資風險的對策 要研究投資方案的可行性，對各項指標進行科學的計算，比如各項投資方案的投資回收期、報酬率、內(nèi)涵報酬率和凈現(xiàn)值等，綜合評價其計算的結果，對各項因素進行研究和分析，最終選擇最合適的投資方案。就投資證券的風險，要運用相關理論進行合理的投資與組合。

（三）針對資金回收風險的對策 要選擇正確合理的銷售和結算方式，首先對客戶的情況先進行了解，一些客戶的信用和財務狀況比較良好，就可以適當給予其賒銷的方式，但是必須控制在一定的額度之內(nèi)，同時在結算的時候應該采取風險比較小的結算方式，例如分期收款和商業(yè)匯票等。而對于一些信用狀況不是很好，其償還能力也不高的客戶就應盡可能采取現(xiàn)銷的方式以降低成本。此外，還要制定合理的收賬政策，對于貸款要及時地催收。一些客戶在規(guī)定的期限內(nèi)沒能把賬目結清，企業(yè)應該組織一定的人員對其進行督促，確保賬款的收回。另外，還要分清主次，根據(jù)實際的情況以及逾期的不同時間進行靈活應對。

總之，高新技術企業(yè)融資問題在內(nèi)部融資和外部融資中均有體現(xiàn)，要想真正化解融資困境，就必須明確當前高新技術企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀，在尋找正確融資方法的同時，歸納各項風險因素，確?；I集資金能夠恰當適用，促進高新技術企業(yè)蓬勃發(fā)展。

［1］路達：《成長期高新技術企業(yè)融資渠道創(chuàng)新探析》，《特區(qū)經(jīng)濟》2010年第3期。

［2］朱波強、賴勝強：《高新技術產(chǎn)業(yè)競爭力的影響因素研究》，《攀枝花學院學報》2011年第5期。