呼倫貝爾學(xué)院 張淑云

一、石油市場(chǎng)歷史回顧及發(fā)展現(xiàn)狀

現(xiàn)代石油工業(yè)的發(fā)展是從19世紀(jì)開始的，最初在1859年，德雷克在美國(guó)賓夕法尼亞州進(jìn)行了首次商業(yè)石油開采，礦物油逐漸取代了植物油成為主要燃料品種?？茖W(xué)技術(shù)為工業(yè)帶來(lái)的變革讓石油工業(yè)發(fā)展迅速，石油市場(chǎng)也隨之壯大，許多從事石油的企業(yè)嶄露頭角，1870年，洛克菲勒成立了美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)石油公司，該公司在燈油時(shí)代便長(zhǎng)期壟斷著美國(guó)的煉油業(yè)及市場(chǎng)份額，20世紀(jì)初完成了跨國(guó)石油工業(yè)基礎(chǔ)，標(biāo)準(zhǔn)石油公司在世界各地成立了自己的分公司，但是美國(guó)最高法院經(jīng)反壟斷裁決后，標(biāo)準(zhǔn)石油公司很快解體，獨(dú)立出來(lái)的公司包括?？松?、莫比爾公司、雪佛龍公司等，世界石油市場(chǎng)出現(xiàn)了變化，除美國(guó)外，英荷殼牌公司也發(fā)展迅速，在亞洲地區(qū)建立了石油開采及銷售市場(chǎng)。

進(jìn)入到20世紀(jì)20年代，石油市場(chǎng)寡頭壟斷趨勢(shì)非常明顯，根據(jù)租讓合同來(lái)進(jìn)行石油開采、生產(chǎn)以及石油運(yùn)輸，通過(guò)協(xié)議來(lái)維持穩(wěn)定的石油市場(chǎng)交易體系，因而在第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)之前，石油市場(chǎng)主要采用美國(guó)墨西哥灣的加成定價(jià)方式，世界各地的石油均以墨西哥灣離岸價(jià)加上墨西哥灣消費(fèi)中心運(yùn)費(fèi)來(lái)完成計(jì)算，二戰(zhàn)結(jié)束以后，石油供給方轉(zhuǎn)移到了中東地區(qū)，世界石油公司均按照沙特阿拉伯、利比亞以及卡塔爾的離岸價(jià)來(lái)編制基準(zhǔn)價(jià)格。為了進(jìn)一步維護(hù)石油輸出國(guó)的根本利益，沙特阿拉伯、科威特、伊朗以及伊拉克組織發(fā)起了石油輸出國(guó)組織，簡(jiǎn)稱OPEC，目前共有13個(gè)成員國(guó)。

1960年，OPEC成員國(guó)的石油出口量占據(jù)世界石油總出口量的85%，平均日產(chǎn)出730萬(wàn)桶石油，展現(xiàn)了壓倒性的巨大市場(chǎng)能量，與此同時(shí)，OPEC成員國(guó)與歐洲某些國(guó)家的石油公司簽訂了新型經(jīng)營(yíng)合同，成員國(guó)積極參與到石油經(jīng)營(yíng)管理，建立本國(guó)的石油公司，強(qiáng)化立法，收回了石油資源的最終控制權(quán)，OPEC對(duì)各個(gè)成員國(guó)之間進(jìn)行著協(xié)調(diào)，以集體參與的方式與西方石油公司談判，目的在于提高石油價(jià)格，主要針對(duì)跨國(guó)石油公司控制市場(chǎng)的能力，對(duì)石油市場(chǎng)寡頭壟斷發(fā)起挑戰(zhàn)。

進(jìn)入到20世紀(jì)70年代，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于石油的依賴日益加深，相繼出現(xiàn)了石油短缺的情況，隨著阿拉伯世界與以色列爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，第一次石油危機(jī)出現(xiàn)。為了抵抗和有效打擊以色列支持者，阿拉伯主要產(chǎn)油國(guó)對(duì)美國(guó)采取了石油禁運(yùn)，此后OPEC成員中的阿拉伯國(guó)家在同年12月宣布回收石油標(biāo)價(jià)權(quán)，并且將石油基準(zhǔn)價(jià)格從3.011美元提高到了10.651美元，OPEC組織利用這次機(jī)會(huì)，將2～3美元的平均油價(jià)一舉提升到13美元，繼第二次世界大戰(zhàn)后最嚴(yán)峻的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)由此爆發(fā)，連續(xù)三年對(duì)石油工業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊，在這場(chǎng)石油危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)下，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)總值下降14%，日本工業(yè)生產(chǎn)總值下降了20%左右，全球工業(yè)化國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯放緩。

1978年底，作為第二大石油出口國(guó)的伊朗，政局發(fā)生了動(dòng)蕩，國(guó)王巴列維下臺(tái)，伊朗國(guó)內(nèi)親美分子遭到肅清，恰逢此時(shí)又發(fā)生了兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)，全球石油產(chǎn)量遭遇重大影響，平均每天580萬(wàn)桶的出產(chǎn)量急劇下降到了100萬(wàn)桶以下，伊朗甚至停止了石油出口，OPEC再一次提高油價(jià)，世界石油價(jià)格在1979年終于開始暴漲，從每桶13美元暴增到了1980年的34美元，這種狀態(tài)一直持續(xù)了近半年時(shí)間，盡管周期并不長(zhǎng)，但本次石油危機(jī)成為了西方國(guó)家在70年代經(jīng)濟(jì)全面衰退的主要誘因。

經(jīng)過(guò)20世紀(jì)70年代兩次石油危機(jī)，原本由跨國(guó)公司控制的石油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)被徹底更改，跨國(guó)石油公司的壟斷地位以及獨(dú)占所有權(quán)陸續(xù)喪失，許多石油公司轉(zhuǎn)型成為了貿(mào)易商，從事石油運(yùn)輸、服務(wù)貿(mào)易，利用石油價(jià)格波動(dòng)來(lái)進(jìn)行短期的投資和現(xiàn)貨交易。

盡管如此，OPEC并未在20世紀(jì)70年代形成對(duì)石油市場(chǎng)的壟斷控制，原因主要在于石油價(jià)格的暴漲讓需求量出現(xiàn)降低，因油價(jià)上漲使西方國(guó)家不得不采取節(jié)能措施，調(diào)整石油需求結(jié)構(gòu)，因此北非輕質(zhì)原油開始得到廣泛接受。進(jìn)入到20世紀(jì)80年代，石油市場(chǎng)價(jià)格結(jié)構(gòu)與形成機(jī)制也有了改變，石油市場(chǎng)向多元化發(fā)展，資本注入增多，石油價(jià)格開始復(fù)雜多變，讓許多石油交易商從固定合同轉(zhuǎn)變成為現(xiàn)貨交易。石油現(xiàn)貨交易不再停留剩余市場(chǎng)，而是根據(jù)石油市場(chǎng)價(jià)格成為主導(dǎo)市場(chǎng)，各大跨國(guó)石油公司、石油消費(fèi)國(guó)利用石油政策來(lái)開拓自己的交易市場(chǎng)，對(duì)于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力不斷提高。

二、石油期貨主要市場(chǎng)

以美國(guó)、歐洲為首的石油業(yè)巨頭在亞洲從事石油生產(chǎn)、交易、消費(fèi)等方面具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，因此石油期貨交易逐步形成此以美國(guó)、歐洲以及亞洲為主的石油期貨交易市場(chǎng)。

（一）美國(guó)市場(chǎng) 美國(guó)是全球第一大石油消費(fèi)國(guó)和第二大原油生產(chǎn)國(guó)，但是最近10年以來(lái)，由于消費(fèi)需求提高與產(chǎn)量的下降，進(jìn)口量大于自產(chǎn)，原油60%需求依賴于進(jìn)口，主要貿(mào)易方是南美洲、英國(guó)以及非洲的尼日利亞，美國(guó)石油期貨市場(chǎng)最主要的部分在于墨西哥灣沿岸以及紐約，期貨交易的活躍程度并不亞于歐洲。美國(guó)擁有相當(dāng)數(shù)量的尖端輸油管道系統(tǒng)，因此原油期貨批量交易十分靈活，歐洲的原油每批在50萬(wàn)桶左右，這需要參與者具備強(qiáng)大的資金實(shí)力，而美國(guó)10萬(wàn)桶便可以形成交易，這是美國(guó)石油期貨市場(chǎng)活躍的主要原因。美國(guó)石油消費(fèi)結(jié)構(gòu)較為獨(dú)特，而且汽油方面也有統(tǒng)一的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，所以汽油是美國(guó)交易量最大的油品，占據(jù)市場(chǎng)42%比重。在原油價(jià)格上，美國(guó)期貨市場(chǎng)也與歐洲存在不小的差異，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)中有廉價(jià)的國(guó)內(nèi)石油，除了極特殊情況，美國(guó)政府禁止本國(guó)石油出口，因此美國(guó)并未成為石油市場(chǎng)的供給者，所以國(guó)內(nèi)石油期貨市場(chǎng)的價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，在20世紀(jì)80年代，美國(guó)解除了石油進(jìn)口限制，這讓石油期貨交易變得更為繁榮。

（二）歐洲市場(chǎng) 歐洲石油期貨市場(chǎng)主要由英國(guó)、法國(guó)和德國(guó)組成，歐洲期貨市場(chǎng)在20世紀(jì)50年代便已出現(xiàn)，包括駁船與油輪兩個(gè)主要部分。駁船市場(chǎng)期貨油品多數(shù)1000噸批量級(jí)以上，這些油品通過(guò)萊茵河運(yùn)輸?shù)饺鹗颗c德國(guó)，其中也有少部分進(jìn)入到了法國(guó)和英國(guó)。駁船交易供應(yīng)商集中在西北歐海岸，期貨參與者數(shù)量繁多，主要以鹿特丹為核心，在阿姆斯特丹、鹿特丹與安特衛(wèi)普地區(qū)利用離岸價(jià)完成交易，不但從事期貨投機(jī)性交易，也將油品分銷至終端。油輪市場(chǎng)的油品交易批量一般在18000噸以上，雖然油輪交易市場(chǎng)也作為地區(qū)中心，但其更偏向于國(guó)際性交易市場(chǎng)，因?yàn)橛洼喪袌?chǎng)的變化和轉(zhuǎn)移相當(dāng)頻繁，通常以西歐到岸價(jià)格作為報(bào)價(jià)根據(jù)，以傳真、電報(bào)、電話、電子通訊等手段來(lái)維護(hù)交易的正常進(jìn)行。報(bào)價(jià)系統(tǒng)雇傭?qū)ｉT的接線人員來(lái)為交易商提供價(jià)格信息，精確、及時(shí)的報(bào)價(jià)服務(wù)也被看做是國(guó)際石油期貨交易的合約基礎(chǔ)。另外，地中海也是歐洲主要的現(xiàn)貨、期貨交易市場(chǎng)，在地中海市場(chǎng)的供應(yīng)商主要是當(dāng)?shù)責(zé)捰推髽I(yè)，意大利海岸獨(dú)立煉油商最為著名。目前，俄羅斯的石油供應(yīng)業(yè)在持續(xù)增長(zhǎng)，隨著油田不斷得到開發(fā)，俄羅斯也可能成為歐洲期貨石油交易的重要成員。柴油是歐洲期貨交易量最高的油品，占據(jù)市場(chǎng)的半壁江山，投機(jī)的交易量十分龐大，相比之下，汽油僅排在第二位。約為油品市場(chǎng)的25%。

（三）亞洲市場(chǎng) 20世紀(jì)80年代，亞太地區(qū)以東南亞為首的石油市場(chǎng)持續(xù)繁榮，我國(guó)的石油消費(fèi)量也在不斷增高，進(jìn)入到21世紀(jì)以后，亞太地區(qū)的原油需求發(fā)展速度，高于世界原油需求平均增長(zhǎng)幅度，亞洲市場(chǎng)的石油供應(yīng)者主要是當(dāng)?shù)責(zé)捰蜕膛c阿拉伯海灣諸國(guó)煉油商共同構(gòu)成。新加坡是亞洲市場(chǎng)期貨交易發(fā)展最為迅速的國(guó)家，其在世界現(xiàn)貨市場(chǎng)中所經(jīng)歷時(shí)間最短，但很快卻成為了東南亞石油交易的中心區(qū)域。因西方國(guó)家需求主要面向于輕質(zhì)油品，中東地區(qū)的重質(zhì)油更多運(yùn)往亞洲，但是隨著西方發(fā)達(dá)國(guó)家因輕質(zhì)油產(chǎn)量不足而提高了對(duì)重質(zhì)油的需求量，亞洲地區(qū)逐漸成為了石油期貨交易的另一個(gè)主要市場(chǎng)，以新加坡為首的期貨交易市場(chǎng)發(fā)展速度很快，交易量也十分活躍。

三、石油期貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程當(dāng)中，石油在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占比重越來(lái)越大，通過(guò)對(duì)石油期貨波動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)的研究，有助于準(zhǔn)確分析石油價(jià)格未來(lái)走向，對(duì)于度量國(guó)際石油價(jià)格所伴隨的風(fēng)險(xiǎn)具有現(xiàn)實(shí)意義。

（一）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 石油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的研究基礎(chǔ)在于流動(dòng)性，然而截止目前，學(xué)術(shù)界尚無(wú)公認(rèn)的關(guān)于流動(dòng)性的定義。通常而言，當(dāng)一種資產(chǎn)和現(xiàn)金能夠以較小的交易成本迅速相互轉(zhuǎn)換時(shí)，就說(shuō)該資產(chǎn)具有流動(dòng)性。流動(dòng)性實(shí)際上是投資者根據(jù)市場(chǎng)的基本供給和需求狀況，以合理的價(jià)格迅速交易一定數(shù)量資產(chǎn)的能力，是迅速執(zhí)行一定數(shù)量交易的成本，一般而言，較低的交易成本意味著較高的流動(dòng)性。

流動(dòng)性是買賣大量證券而不導(dǎo)致其價(jià)格劇烈波動(dòng)的一種價(jià)格平衡能力。根據(jù)專家描述，流動(dòng)性具有三個(gè)主要特征，分別是：密度、深度與彈性。密度又被稱為寬度，它是指期貨交易價(jià)格偏向中間價(jià)格的程度。如果某類資產(chǎn)的交易是建立在買方溢價(jià)或者賣方折價(jià)很小的條件下產(chǎn)生的，那么買賣雙方價(jià)格十分接近，即交易價(jià)格等同于或接近于中間價(jià)格。

具體而言，交易價(jià)格與中間價(jià)格差距很小，關(guān)系緊密，反過(guò)來(lái)，緊密度意味著交易者買進(jìn)價(jià)格要高于中間價(jià)格許多，而賣出價(jià)格卻大大低于中間價(jià)格。深度又被稱為廣度，它意味著特定價(jià)格存在著訂單數(shù)量，交易價(jià)格經(jīng)常受到交易數(shù)量制約，這意味著密度需要在訂單數(shù)量中權(quán)衡。如果市場(chǎng)對(duì)于小額訂單具有廣泛密度，而對(duì)于大宗交易卻密度很小，即在某個(gè)價(jià)格水平下的密度不具有穩(wěn)定性，則意味著市場(chǎng)在該價(jià)格下深度不足?？梢?，在深度較大的市場(chǎng)，一定數(shù)量的交易對(duì)價(jià)格的沖擊較小；而在淺度市場(chǎng)，同等數(shù)量的交易對(duì)價(jià)格沖擊較大。

（二）彈性風(fēng)險(xiǎn) 彈性是指由于一定數(shù)量交易而引發(fā)價(jià)格偏離均衡水平，恢復(fù)到均衡價(jià)格的速度，用來(lái)衡量交易市場(chǎng)自我恢復(fù)能力。為避免因?yàn)榈却灰讓?duì)象而付出過(guò)多時(shí)間成本，交易者總是希望能夠盡快促成交易，于是基數(shù)龐大的交易在短時(shí)間內(nèi)得到了執(zhí)行，讓市場(chǎng)蒙受沖擊，隨著沖擊時(shí)間加劇，甚至某種油品的價(jià)格沖擊引起了其他連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致整個(gè)交易大盤無(wú)法及時(shí)恢復(fù)到均衡狀態(tài)，則意味著市場(chǎng)目前缺乏彈性。在此需要明確的是，衡量彈性需要以既定交易量與偏差值為前提，因?yàn)橹挥性谀撤N交易量下對(duì)市場(chǎng)形成沖擊，那么沖擊價(jià)格才會(huì)導(dǎo)致偏差程度的異化，而市場(chǎng)恢復(fù)均衡狀態(tài)的能力或者需要的時(shí)間不同時(shí)，才能體現(xiàn)出具體差異。

（三）價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 以長(zhǎng)期眼光來(lái)看，各類因素對(duì)國(guó)際石油期貨價(jià)格影響主要表現(xiàn)在兩方面：

一方面，石油市場(chǎng)是一個(gè)全球性市場(chǎng)，交易者數(shù)量十分龐大，而石油期貨的價(jià)格在極大程度上是交易者通過(guò)對(duì)比期貨市場(chǎng)所得到的。對(duì)于大部分石油商品消費(fèi)者而言，購(gòu)買石油的主要用途是生產(chǎn)成品油或直接用來(lái)消費(fèi)，因此石油價(jià)格的提高將會(huì)降低石油的需求。但是對(duì)于大部分石油商品供給方而言，銷售石油的主要目的是最大化利益，所以基于這一角度可以看出，供求關(guān)系是石油價(jià)格波動(dòng)的主要因素，供求關(guān)系的改變將會(huì)給石油價(jià)格產(chǎn)生根本性影響，例如戰(zhàn)爭(zhēng)一旦爆發(fā)，在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將會(huì)降低石油供給，而暖冬往往直接引發(fā)燃料油需求下降等。

另一方面，目前絕大部分石油商品通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易，各大期貨市場(chǎng)的石油期貨價(jià)格是石油現(xiàn)貨的基準(zhǔn)價(jià)格。金融市場(chǎng)賦予了石油明顯的資本性質(zhì)。而對(duì)于資本品而言，其價(jià)格并非通過(guò)簡(jiǎn)單的供求關(guān)系決定，而取決于投資者對(duì)這一資產(chǎn)未來(lái)收益的判斷。上述的各種因素也可能影響投資者對(duì)石油資產(chǎn)未來(lái)收益的預(yù)期，進(jìn)一步影響石油價(jià)格，如戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)初期供求關(guān)系并沒(méi)有很大變化，但戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)這一事件本身將會(huì)使得投資者認(rèn)為所持有的石油資產(chǎn)未來(lái)將有升值可能，從而使得油價(jià)在短期內(nèi)大幅偏離其實(shí)際價(jià)值。

四、加強(qiáng)石油期貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

作為期貨交易組織方，需要建立完善的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，這對(duì)以規(guī)避石油期貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)具有根本性作用。在石油期貨交易過(guò)程中，交易所是買賣雙方中介，其主要職能是負(fù)責(zé)撮合交易以及擔(dān)保合約的正常履行，交易所提供的風(fēng)險(xiǎn)管理，是整個(gè)石油期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中最為直接、有效的環(huán)節(jié)，在石油期貨風(fēng)險(xiǎn)管理中處于核心地位，交易商對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管理能力會(huì)直接影響到石油期貨運(yùn)作，我國(guó)石油期貨市場(chǎng)成立時(shí)間比較短，在石油期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理上主要借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而形成符合我國(guó)國(guó)情的控制體系。

（一）會(huì)員資格審批 石油期貨與其他期貨交易并無(wú)根本性差異，都是會(huì)員在交易所內(nèi)統(tǒng)一完成交易的。會(huì)員資質(zhì)與交易所經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)成直接影響，因此交易所對(duì)會(huì)員資格認(rèn)證需要秉承較高的要求，首先是會(huì)員注冊(cè)資本必須達(dá)到一定數(shù)值，防止惡意投機(jī)者進(jìn)入市場(chǎng)，會(huì)員必須具備良好信譽(yù)與合法的經(jīng)營(yíng)歷史，還要具備較高的組織能力、內(nèi)部控制能力以及相對(duì)固定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，必要設(shè)施以及人員數(shù)量也需要符合一定要求，交易所通過(guò)對(duì)會(huì)員的嚴(yán)格審核，能夠很大程度上降低交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)員資格審批制度是石油期貨交易的事前控制。

（二）保證金制度 保證金是交易所會(huì)員進(jìn)行期貨交易時(shí)按照相關(guān)規(guī)定交納的費(fèi)用，可以用于擔(dān)保和結(jié)算，保證金制度是石油期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，也是許多期貨交易風(fēng)險(xiǎn)管理的核心制度。目前，我國(guó)石油期貨市場(chǎng)保證金制度分為結(jié)算準(zhǔn)備金與交易保證金兩個(gè)主要部分。交易保證金是為了讓會(huì)員正確履行合約，在專用結(jié)算的賬戶中存入一定數(shù)額的資金，屬于合約占用部分，買賣雙方都需要向交易所交納在一定數(shù)額比例范圍內(nèi)的保證金，而結(jié)算準(zhǔn)備金指的是會(huì)員為實(shí)現(xiàn)交易結(jié)算，存入交易所專用賬戶中的資金，屬于未被合約占用的部分。最低額度在不同交易內(nèi)有著不同要求，但會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金的余額如果小于最低限額，那么交易所則會(huì)向會(huì)員宣布追加保證金的通知要求，在一定時(shí)間內(nèi)必須將保證金補(bǔ)齊，否則交易所將停止該會(huì)員的開倉(cāng)或平倉(cāng)權(quán)利。保證金制度的完善，是確保合約旅行和風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具，在石油期貨交易中具有至關(guān)重要的作用。

（三）信息披露制度 交易所需要通過(guò)建立信息披露制度來(lái)維護(hù)期貨市場(chǎng)信息，這一制度的完善讓石油交易的參與者能夠在公開、透明的基礎(chǔ)上獲取真實(shí)交易信息，幫助交易者準(zhǔn)確掌握當(dāng)前市場(chǎng)行情，進(jìn)而做出合理的判斷與決策，同時(shí)預(yù)防信息壟斷所引發(fā)的交易風(fēng)險(xiǎn)。

總之，我國(guó)石油期貨交易的起步時(shí)間相對(duì)較晚，風(fēng)險(xiǎn)管理能力存在一些不足，現(xiàn)階段急需建立完善、健全的管理體系，本文針對(duì)石油市場(chǎng)的演進(jìn)分析用意在于明確西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)石油交易的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，以便于我國(guó)石油期貨市場(chǎng)借鑒與學(xué)習(xí)。當(dāng)前應(yīng)對(duì)石油價(jià)格波動(dòng)所進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)管理，核心部分仍然在于交易所和擔(dān)保機(jī)構(gòu)，只有交易所在制度上充分加以完善，讓石油期貨交易逐漸形成監(jiān)管、自律與組織化，這樣才能進(jìn)一步提高我國(guó)整體石油期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

［1］陳洪濤、周德群、韓誼：《基于灰色關(guān)聯(lián)理論的中外石油期貨價(jià)格時(shí)差》，《系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐》2008年第3期。

［2］褚塊海、張宏民：《上海燃料油期貨上市三周年回顧與我國(guó)石油期貨市場(chǎng)展望》，《國(guó)際石油經(jīng)濟(jì)》2007年第8期。

［3］李海英、唐衍偉、羅婷：《中國(guó)燃料油價(jià)格國(guó)際市場(chǎng)相關(guān)性的實(shí)證研究》，《資源科學(xué)》2007年第1期。

［4］李海英、黃運(yùn)成：《上海燃料油期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能分析》，《價(jià)格理論與實(shí)踐》2006年第11期。

［5］杜偉：《國(guó)際油價(jià)的決定因素及其未來(lái)走勢(shì)》，《經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理》2006年第9期。