沈陽城市學院　張爽

我國貨幣政策區(qū)域效應的度量與成因分析

沈陽城市學院張爽

研究貨幣政策區(qū)域效應的形成機制，并對區(qū)域效應進 行度量，能夠有效提升貨幣政策的效力，推動區(qū)域經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。本文主要研究了區(qū)域貨幣政策形成的原因、貨幣區(qū)域效應度量，以及如何合理解決貨幣區(qū)域效應等問題。關鍵詞：貨幣政策 區(qū)域效應 度量

傳統(tǒng)的貨幣政策傳導機制理論是建立在區(qū)域經(jīng)濟、金融機構同質(zhì)性和統(tǒng)一性基礎上的。但是，在我國貨幣政策執(zhí)行的過程中，由于金融結構體系差異化，貨幣政策在不同的區(qū)域就會產(chǎn)生不同的區(qū)域效應。同時，貨幣政策的區(qū)域效應又會進一步加劇區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的不平衡性。因此，貨幣政策區(qū)域效應構成貨幣經(jīng)濟學領域的重要研究內(nèi)容。

1　我國貨幣區(qū)域效應產(chǎn)生的原因

1.1地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展差異

在同一經(jīng)濟體系的不同發(fā)展階段，總供給曲線的斜率存在很大差距，雖然實施的是相通的貨幣政策，但政策產(chǎn)生的區(qū)域效應卻存在著很大的不同。西方國家在發(fā)展的過程中，由于各個區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展相對均衡，在不同區(qū)域內(nèi)的貨幣政策效應是相似的，但仍舊難以避免貨幣區(qū)域效應存在。在我國經(jīng)濟發(fā)展的過程中，我國東部、中部以及西部在市場開放程度以及經(jīng)濟發(fā)展水平方面存在著較大的差距，導致統(tǒng)一的貨幣政策在不同區(qū)域內(nèi)產(chǎn)生了不同的效力。從總體上看，我國東部地區(qū)市場經(jīng)濟發(fā)展比較完善，市場經(jīng)濟發(fā)展對資金的需求也比較旺盛，當貸款利率不下跌時，相比于經(jīng)濟相對發(fā)展落后的西部地區(qū)對投資的促進作用要大。

1.2地方政府間的博弈影響金融資源的配置

在我國進行社會主義經(jīng)濟建設的過程中，我國地方政府對當?shù)亟?jīng)濟和社會的發(fā)展起著主導作用，并且這種作用不斷增強。各地政府為了促進本地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，體現(xiàn)政府業(yè)績，導致不同行政領域內(nèi)的經(jīng)濟資源爭奪不斷加劇，進而形成了地方政府之間的競爭格局。地方政府間的這種競爭模式集中體現(xiàn)在“條塊之間的討價還價”時的非合作博弈以及零和博弈上。實際上，中央每一年的信貸總量是有限的，不同地區(qū)為謀求本地區(qū)經(jīng)濟的快速發(fā)展，不同地區(qū)的地方政府必定會對中央政府提供的信貸資源進行激烈爭奪，這在一定程度上不利于實現(xiàn)中央信貸資源的有效利用和科學配置。除此之外，在地方政府和中央政府之間也同樣存在著博弈。當市場經(jīng)濟發(fā)展比較蕭條時，中央政府一定會采取比較寬松的財政政策，推動市場經(jīng)濟發(fā)展。這時，地方政府也同樣會謀求金融機構的支持，以推動地方經(jīng)濟的快速發(fā)展，這樣在全國整體與地方區(qū)域之間就存在著博弈。當市場經(jīng)濟發(fā)展整體過熱時，中央政府會采取緊縮的財政政策。這時，地方政府為了推動經(jīng)濟發(fā)展，必定不會將中央的政策不遺余力地執(zhí)行下去。

1.3金融傳導機制的差異

區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的過程中，地方金融機構發(fā)展是否健全，以及金融機構在市場經(jīng)濟發(fā)展中的作用強弱以及行為調(diào)整與中央銀行貨幣政策的目標是否一致，這對貨幣政策的傳導效率以及傳導結果有著深刻的影響。一方面商業(yè)銀行會受到央行貨幣政策的影響，調(diào)整自身的經(jīng)營行為；另一方面，自身的經(jīng)營行為，要求企業(yè)和居民要調(diào)整消費投資行為。區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的過程中，商業(yè)銀行的運作對貨幣政策作用的發(fā)揮十分關鍵。在我國經(jīng)濟社會發(fā)展的過程中，金融機構以間接金融為主，央行貨幣政策能夠?qū)崿F(xiàn)預期目標，與國有獨資銀行對貨幣政策調(diào)整的反應的靈敏和有效有關。在我國經(jīng)濟發(fā)展的過程中，在經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)國有銀行的數(shù)量要遠遠大于經(jīng)濟落后的地區(qū)?？梢哉f國有商業(yè)銀行受到政府調(diào)控行為的影響比較大；反之，則貨幣政策對國有商業(yè)銀行的影響也比較大。

2　我國貨幣政策區(qū)域效應的度量

2.1估計動態(tài)貨幣政策乘數(shù)

依據(jù)時變參數(shù)的狀態(tài)空間估計法，構建如下模型。量測方程：

狀態(tài)方程：

本文在研究的過程中主要選取了我國1985年到2000年的數(shù)據(jù)，其主要原因在于1984年起中國人民銀行開始行使專業(yè)的中央銀行職能，基礎貨幣正式成為金融統(tǒng)計量。平穩(wěn)性檢驗發(fā)現(xiàn)（見表1），在5%的顯著水平下，序列和是非平穩(wěn)的，一階差分后是平穩(wěn)的，即為一階單整。然后，做對的回歸，得到殘差序列resid，再對resid進行單位根檢驗，發(fā)現(xiàn)在5%的顯著水平下，拒絕原假設，即不存在單位根，序列與協(xié)整。

估計結果表明，自從1990年以來，我國的貨幣政策乘數(shù)一直處于上升階段，而到了1997年則處于下降階段。根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展的實際情況不難得知，1993～1995年間我國經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)歷了比較嚴重的通貨膨脹時期，而在1998～2000年間我國經(jīng)濟發(fā)展則處于通貨緊縮時期。由以上的分析我們可以指出：貨幣政策效力在通脹時期明顯加強，而在通過緊縮時期則會明顯減弱，這與凱恩斯理論不謀而合。2005年以后我國貨幣政策成熟度明顯處于上升趨勢，這主要歸功于央行調(diào)控貨幣供應量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平和引導貨幣市場利率能力得到很大提高。

表1　ADF及協(xié)整檢驗結果

2.2動態(tài)貨幣政策乘數(shù)的區(qū)域差異

本文在進行研究的過程中根據(jù)傳統(tǒng)的劃分方法把我國劃分為東部經(jīng)濟區(qū)、中部經(jīng)濟區(qū)以及西部經(jīng)濟區(qū)三大區(qū)域。文中使用的所有數(shù)據(jù)全部來自于《中國統(tǒng)計年鑒》，M2的數(shù)據(jù)全部來自于《中國金融統(tǒng)計年鑒》，是全部金融機構存款總額加上各地區(qū)現(xiàn)金凈投放和回籠。

根據(jù)時變參數(shù)空間估計法，本文在進行研究的過程中對我國三大經(jīng)濟區(qū)域在1985～2007年間的動態(tài)貨幣政策參數(shù)進行了估計，即估計其中這代表了我國三個經(jīng)濟區(qū)域，狀態(tài)方程如文中假設。經(jīng)過計算分別得到我國不同經(jīng)濟區(qū)域內(nèi)的動態(tài)貨幣政策指數(shù)。從整體上看西部地區(qū)的貨幣政策乘數(shù)是0.1035遠遠低于東部地區(qū)的0.29799和中部地區(qū)的0.2689。通過數(shù)據(jù)我們可以得出，在我國經(jīng)濟社會發(fā)展的過程中，貨幣政策的影響明顯存在。

3　兼顧貨幣政策區(qū)域效應的貨幣政策調(diào)控建議

3.1加快區(qū)域貨幣市場建設化

在我國進行經(jīng)濟建設的過程中，要著重加強經(jīng)濟發(fā)展落后區(qū)域的貨幣市場容量，為貨幣發(fā)揮市場作用奠定基礎。為了提高貨幣市場容量，央行可以根據(jù)這些區(qū)域經(jīng)濟建設的實際情況積極拓展銀行間同業(yè)拆借的市場規(guī)模，可以根據(jù)地方實際情況放寬金融機構的準入條件，引導一批條件比較符合的銀行以及金融機構介入銀行間的拆借市場。除此之外，為了不斷擴大市場規(guī)模，必須要建立全國統(tǒng)一的票據(jù)市場，主要是因為，只有在統(tǒng)一的市場環(huán)境的基礎上，政府貨幣部門才能夠靈活運用貼現(xiàn)的工具，配合其他的貨幣工具，實現(xiàn)對貨幣基礎有目的的有效調(diào)節(jié)，這樣才可以有效提高貨幣的內(nèi)部傳導效率。為了推動我國票據(jù)市場的快速發(fā)展，政府有關部門要制定明確的鼓勵措施和優(yōu)惠政策，促進市場經(jīng)濟發(fā)展對票據(jù)業(yè)務的需求，以推動市場規(guī)模的不斷擴大。

3.2適度加快我國利率的市場化進程，提高市場主體對利率的敏感性

在發(fā)展成熟的市場經(jīng)濟體系當中，利率作為資本使用所要付出的成本，在貨幣政策傳導過程中十分關鍵。因此，我國政府應該大力加強我國金融市場，尤其是貨幣市場建設。政府要采取措施解決不同經(jīng)濟區(qū)域貨幣市場和金融市場之間的壁壘，推動形成統(tǒng)一的全國范圍內(nèi)的市場利率，建立起科學利率結構。在市場經(jīng)濟發(fā)展過熱的時期，央行可以依靠靈活的貨幣政策引導市場提高資本使用利率，當市場經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)萎縮情況時，央行可已快速地降低資本使用利率，以有效緩解實體經(jīng)濟出現(xiàn)過度反應。針對市場經(jīng)濟發(fā)展過程中存在的貨幣政策區(qū)域效應，如果實體經(jīng)濟的利率彈性在經(jīng)濟高漲的時期比較低，那么此時央行就可以采取比經(jīng)濟緊縮時更強的政策來防止經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)過熱現(xiàn)象。

3.3深化央行大區(qū)分行體制改革

在社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的轉型時期，我國中央銀行、我國中央銀行的地方支行、地方政府機關以及其他社會金融機構之間發(fā)生的摩擦會嚴重影響貨幣政策的效力，進而使中央銀行地方分行的實際影響力降低。為了消除這種不利影響，中央銀行應該適當?shù)亟o與地方分行一定的實際權力，確保地方分行能夠根據(jù)本地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，對貨幣政策進行合理調(diào)整。不同經(jīng)濟區(qū)域內(nèi)的分行應該根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展所呈現(xiàn)出來的不同的特點制定有差別的貨幣政策，當然地方分行在貨幣政策上的適當調(diào)整必須要在經(jīng)過中央銀行的審核之后才能進行具體實施的工作。這樣不同經(jīng)濟發(fā)展區(qū)域之內(nèi)的分行根據(jù)地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的具體特點實施差別化的貨幣政策，就可以有效規(guī)避全國統(tǒng)一貨幣政策對不同區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的造成的不良影響。其次，可以對央行內(nèi)部的組織結構進行重新調(diào)整。對分行所屬的經(jīng)濟區(qū)域進行重新劃分，明確央行支行可根據(jù)金融宏觀調(diào)控的需要，對區(qū)域信貸總量做適當?shù)恼{(diào)節(jié)，確保貨幣政策以及金融政策的區(qū)域化與宏觀協(xié)調(diào)發(fā)展。

4　結語

本文對我國貨幣政策區(qū)域效應產(chǎn)生的原因進行了深入分析，并對不同區(qū)域內(nèi)的貨幣政策效應進行計算，指出我國確實存在貨幣政策區(qū)域效應，在此基礎上提出了消除我國貨幣政策區(qū)域效應的具體措施。我國統(tǒng)一貨幣政策在不同區(qū)域內(nèi)出現(xiàn)的不同效應對于不同區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展造成了一定影響。為此，應當采取合理有效地措施解決貨幣政策不同區(qū)域不同經(jīng)濟效應的現(xiàn)象，推動市場經(jīng)濟的健康發(fā)展。

［1］ 王東明，黃飛鳴.基于金融生態(tài)環(huán)境主體異質(zhì)性對貨幣政策區(qū)域效應的分析［J］.經(jīng)濟評論，2013（06）.

［2］ 董志勇，黃邁，周銘山.我國貨幣政策區(qū)域效應的度量與成因分析［J］.經(jīng)濟管理理論與經(jīng)濟管理，2010（10）.

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F820

A

2096-0298（2015）12（a）-166-03