12月PPI急跌后的思考

何志成

12月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）以及12月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）延期一天公布，說明高層在公布該數(shù)據(jù)前非常謹(jǐn)慎。

從數(shù)據(jù)可以看出，CPI升幅一如預(yù)期增長(zhǎng)1.5%，但仍處于近五年低位附近;PPI超預(yù)期降3.3%;食品價(jià)格升幅2.9%，上漲較大;說明非食品價(jià)格處于通縮邊緣，結(jié)構(gòu)性通脹與全面通縮壓力并存。

12月PPI下跌幅度為連續(xù)34個(gè)月最大，降幅驚人地達(dá)到3.3%。這里面固然有全球資源品價(jià)格尤其是能源價(jià)格急跌的影響，但本質(zhì)因素卻是全球經(jīng)濟(jì)低迷，尤其中國(guó)的經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)仍然沒有完結(jié)。我們必須正視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的諸多負(fù)面因素，但不能夸大這些負(fù)面因素，更不能被其左右。

當(dāng)前很多國(guó)家和地區(qū)貨幣匯率對(duì)美元出現(xiàn)急跌、暴跌，背后都有經(jīng)濟(jì)低迷甚至嚴(yán)重低迷的陰影。這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)低迷，加上貨幣匯率管制完全自由，被國(guó)際炒家盯住，如同蒼蠅看到了有縫的雞蛋，一味地做空。雖然人民幣匯率目前沒有自由浮動(dòng)，國(guó)際炒家一時(shí)半會(huì)找不到攻擊點(diǎn)。但如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑，遲早會(huì)受到國(guó)際炒家的阻擊。人民幣匯率大幅度向下波動(dòng)將嚴(yán)重打擊中國(guó)企業(yè)信心，包括投資者信心，對(duì)保增長(zhǎng)是極其不利的。

最近，很多國(guó)際知名投資咨詢機(jī)構(gòu)都在“賭”今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，并相繼發(fā)布所謂人民幣匯率將出現(xiàn)趨勢(shì)拐點(diǎn)的報(bào)告。但我以為，當(dāng)前全球通縮的大背景，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)利大于弊。

同樣是PPI連續(xù)嚴(yán)重下滑，各國(guó)處境可能大不同。對(duì)歐元區(qū)和日本來說，PPI一再地下滑，就是實(shí)質(zhì)性通縮;對(duì)俄羅斯這樣的能源出口大國(guó)來說，PPI下滑，意味著財(cái)政收入減半，貨幣貶值接近50%，但對(duì)中國(guó)來說，PPI下滑既有經(jīng)濟(jì)低迷因素，也有原材料價(jià)格大幅度下降因素，到目前為止，利弊比重已經(jīng)顛倒，這也是很多中字頭國(guó)企股票近期大漲的原因之一。

中國(guó)不僅是制造業(yè)大國(guó)，也是原材料尤其是能源進(jìn)口大國(guó)。本輪PPI連續(xù)下行，尤其是12月急跌，短線看，將減少非常多企業(yè)的原材料成本，國(guó)家進(jìn)口所付外匯大幅減少，外匯盈余相應(yīng)大幅度增加，有利于人民幣匯率呈現(xiàn)穩(wěn)定。中長(zhǎng)期看，各國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)下行，但幅度不一樣，中國(guó)相對(duì)優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯，人民幣存在上位可能性，這一點(diǎn)需要把握和珍惜。

在治理實(shí)質(zhì)性通縮趨勢(shì)顯現(xiàn)問題上，很多國(guó)家回旋余地已經(jīng)很小，因?yàn)樗鼈兊呢泿怒h(huán)境已經(jīng)非常寬松，虛擬金融市場(chǎng)泡沫嚴(yán)重。而中國(guó)政策調(diào)整空間依然很大。雖然房地產(chǎn)泡沫普遍存在，但已經(jīng)調(diào)整了一年多，主要矛盾開始轉(zhuǎn)向。我們的顧忌不是房?jī)r(jià)太高，而是樓市太低迷。更重要的是，我們的股市仍然處于全世界股票市場(chǎng)的底部區(qū)域，貨幣政策再寬松一點(diǎn)，讓股市承擔(dān)蓄水池作用，可以使整體流動(dòng)性稍顯過剩，而資產(chǎn)泡沫不會(huì)無序膨脹，更不會(huì)一下子接近泡沫破滅的水平;更難得的機(jī)會(huì)是人民幣可以借助全球通縮的大環(huán)境，跟著中國(guó)企業(yè)走出去，加快實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。目前歐系貨幣暴跌，盧布更是貶值接近50%，呈現(xiàn)出破鼓亂人捶之態(tài)。中國(guó)的情況恰恰相反。老牌的國(guó)際貨幣一個(gè)個(gè)倒下，新的國(guó)際貨幣體系有待重建，很多國(guó)家需要中國(guó)幫忙。不是需要中國(guó)加大國(guó)債購(gòu)買力度，就是需要加大人民幣互換規(guī)模。千載難逢的好機(jī)遇來了，人民幣正好借機(jī)脫穎而出。

總之，PPI大幅度下滑，對(duì)中國(guó)來說，未必全是壞事。要通過積極的財(cái)政貨幣政策對(duì)全世界宣示：中國(guó)經(jīng)濟(jì)將再度以保增長(zhǎng)為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的要點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，絕不是低增長(zhǎng)的代名詞，相反，未來的中國(guó)經(jīng)濟(jì)一定能實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁、均衡、可持續(xù)增長(zhǎng)，人民幣匯率也將因此而獲得均衡穩(wěn)定。有了信心，支持改革的人更多，中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的諸多潛力將被呼喚出來，不僅保7%一定實(shí)現(xiàn)，而且今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將肯定超過去年。