王柄根

《動(dòng)態(tài)》：市場(chǎng)近期震蕩得相當(dāng)劇烈，不過也有些個(gè)股表現(xiàn)堅(jiān)挺，亞太股份（002284）就是其中之一，公司此前公告增資鈦馬信息，成為鈦馬信息第三大股東；另外，亞太股份還通過增資前向啟創(chuàng)，獲得前向啟創(chuàng)20%股權(quán)成為第二大股東。這些舉動(dòng)都是在布局智能駕駛領(lǐng)域，而公司股價(jià)的堅(jiān)挺似乎也印證了市場(chǎng)的認(rèn)可，請(qǐng)給我們解析一下亞太股份的這些布局帶來的影響，該股后市是否有繼續(xù)上沖的動(dòng)力？

孔銘：市場(chǎng)大震蕩、個(gè)股短線調(diào)整猛烈，在這樣的背景下，如果個(gè)別個(gè)股仍表現(xiàn)得相當(dāng)堅(jiān)挺，那在相當(dāng)程度上說明它還是“有料”的，至少資金并沒有選擇快速撤離，這樣的股票往往后市表現(xiàn)會(huì)比較令人滿意。當(dāng)然了，這只是從資金博弈的角度來觀察，具體到是否要介入，還是要回歸到基本面的分析判斷上。

具體來看，亞太股份增資鈦馬信息8200萬元，取得鈦馬信息11.88%股權(quán)，這個(gè)增資價(jià)格并不算低——鈦馬信息2014年收入和凈利潤(rùn)分別是1071.69萬元和-5382.53萬元。亞太股份成為了鈦馬信息第三大股東，增資款項(xiàng)用于汽車前裝及后裝、新能源汽車數(shù)據(jù)平臺(tái)研發(fā)和業(yè)務(wù)推廣等；另外，亞太股份投資前向啟創(chuàng)方案更改為2900萬元取得增資后20%股權(quán)，上升為公司第二大股東，增資款項(xiàng)用于擴(kuò)大銷售、研發(fā)、補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金等。

亞太股份這次增資鈦馬信息和前向啟創(chuàng)，意圖是很明確的，就是戰(zhàn)略布局智能駕駛領(lǐng)域，這是它“無人駕駛戰(zhàn)略”有序推進(jìn)的其中一個(gè)步驟。解析起亞太股份的戰(zhàn)略意圖會(huì)比較復(fù)雜，投資者可以首先把握的是，公司是在構(gòu)建一個(gè)智能駕駛生態(tài)圈。

《動(dòng)態(tài)》：至少從數(shù)據(jù)來看，亞太股份介入鈦馬信息更像是風(fēng)險(xiǎn)投資行為，您說到構(gòu)建智能駕駛生態(tài)圈，亞太股份為何要以介入鈦馬信息的方式來推進(jìn)？

孔銘：確實(shí)，如果單單看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，亞太股份增資鈦馬信息不能用劃算來形容，這也說明亞太股份的目的并不是尋求短期內(nèi)獲取回報(bào)。至于為什么要增資鈦馬信息，我覺得只要看看鈦馬信息有些啥東西就很清晰了。

鈦馬信息在技術(shù)和市場(chǎng)上都在國內(nèi)車聯(lián)網(wǎng)公司中處于領(lǐng)先地位。鈦馬信息成立于2010年，創(chuàng)始人原為IBM大中華區(qū)汽車行業(yè)總監(jiān)并創(chuàng)辦了國內(nèi)首家汽車行業(yè)管理軟件公司英孚思為。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為前裝及后裝車載移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)運(yùn)營(yíng)，包括利用大數(shù)據(jù)云平臺(tái)和多款智能終端產(chǎn)品提供車聯(lián)網(wǎng)整體解決方案、運(yùn)營(yíng)外包和線上線下的智能駕駛生活服務(wù)。我得到的業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)是，鈦馬信息的最新產(chǎn)品性能指標(biāo)超過國內(nèi)同類產(chǎn)品10倍，導(dǎo)入和運(yùn)營(yíng)成本僅為國內(nèi)同類產(chǎn)品1/3。

客戶層面，鈦馬信息的客戶包括整車企業(yè)，有廣汽和上汽自主品牌和新能源車、一汽大眾奧迪、上海大眾、汽車4S集團(tuán)和汽車租賃公司等，面向新能源車的車聯(lián)網(wǎng)SaaS系統(tǒng)“鈦馬星3.0”已經(jīng)具備了千萬級(jí)車輛的聯(lián)網(wǎng)能力。

換句話說，鈦馬信息目前的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)是不佳的，但對(duì)于這樣一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)公司來說，更重要的是打造了怎樣的“護(hù)城河”，有了“護(hù)城河”后，就能確立自己的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，從而形成長(zhǎng)期回報(bào)能力。

《動(dòng)態(tài)》：那么，亞太股份投資前向啟創(chuàng)是否也是同樣的邏輯？

孔銘：從基本的邏輯來說應(yīng)該是一樣的，也是看中了前向啟創(chuàng)在技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)和未來的回報(bào)能力。前向啟創(chuàng)是一家專注于高級(jí)駕駛輔助安全系統(tǒng)的公司，其團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)參加車云網(wǎng)LINC汽車創(chuàng)業(yè)大賽的決賽并獲得最具潛力獎(jiǎng)。值得一提的是，通過亞太股份的“聯(lián)結(jié)”，鈦馬信息和前向啟創(chuàng)未來或許可以發(fā)揮更強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)。

舉個(gè)例子，在百度的CarNet項(xiàng)目上，鈦馬是作為項(xiàng)目（能夠?qū)崿F(xiàn)智能手機(jī)與車機(jī)的無縫互聯(lián)）的硬件與嵌入式軟件合作商，在車載互聯(lián)技術(shù)與車廠客戶端積累深厚。而前向啟創(chuàng)與鈦馬信息在CarNet項(xiàng)目中就有深入合作。另外，前向啟創(chuàng)的ADAS功能未來可在鈦馬車機(jī)落地，在后裝產(chǎn)品端（不再局限于后裝行車記錄儀）與前裝應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)展空間大。

《動(dòng)態(tài)》：我知道ADAS是先進(jìn)駕駛輔助系統(tǒng)的簡(jiǎn)稱，俗稱主動(dòng)安全系統(tǒng)。在這個(gè)領(lǐng)域是否有清晰的市場(chǎng)前景？二級(jí)市場(chǎng)上一直對(duì)智能駕駛有炒作，但未來幾年能否看到業(yè)績(jī)印證則是大多數(shù)投資者擔(dān)憂的。

孔銘：二級(jí)市場(chǎng)上智能駕駛概念、互聯(lián)網(wǎng)汽車概念是相當(dāng)熱門的，但真正做投資不能僅有概念。跳開二級(jí)市場(chǎng)炒作來看，我們還是著眼于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

從智能駕駛的行業(yè)發(fā)展來看，有三個(gè)階段：第一步。輔助駕駛；第二步，半自動(dòng)駕駛；最后才是無人駕駛。因?yàn)闊o人駕駛的實(shí)現(xiàn)，最主要是實(shí)現(xiàn)兩個(gè)安全系統(tǒng)：制動(dòng)安全系統(tǒng)和轉(zhuǎn)向安全系統(tǒng)。

亞太股份跟前向啟創(chuàng)合作從第一步開始就是主動(dòng)安全系統(tǒng)跟對(duì)方的輔助駕駛系統(tǒng)集成。亞太股份的ESC產(chǎn)品是以后輔助駕要實(shí)現(xiàn)無人駕駛的最主要基礎(chǔ)模塊。前向啟創(chuàng)的現(xiàn)有產(chǎn)品集中在后裝，主要是警示作用，如偏離預(yù)警系統(tǒng)、碰撞預(yù)警系統(tǒng)、前車避撞預(yù)警系統(tǒng)FCWS、疲勞駕駛檢測(cè)系統(tǒng)FDDS、行人檢測(cè)報(bào)警系統(tǒng)PDWS、限速標(biāo)志識(shí)別系統(tǒng)SLS、自動(dòng)車燈檢測(cè)系統(tǒng)AutoLight等，其中算法是亞太股份的核心競(jìng)爭(zhēng)力，如果和ESC集成，就可以做到自動(dòng)剎車、自動(dòng)碰撞，甚至一些方向的修正，前向啟創(chuàng)目前后裝市場(chǎng)已經(jīng)取得一定業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，亞太股份與前創(chuàng)合作有望做好前后裝市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。目前行業(yè)專業(yè)預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)是，國內(nèi)ADAS系統(tǒng)在2020年左右將有千億元左右的市場(chǎng)規(guī)模。

至于業(yè)績(jī)方面在未來何時(shí)能夠體現(xiàn)，何時(shí)能夠“印證”二級(jí)市場(chǎng)給出的較高估值，這確實(shí)難以給出明晰的時(shí)間表，不過，亞太股份傳統(tǒng)業(yè)務(wù)本身是有較好的業(yè)績(jī)支撐的，所以也可以從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來尋找安全邊際。

《動(dòng)態(tài)》：也就是說，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供安全邊際，快速增長(zhǎng)則要看智能駕駛業(yè)務(wù)的推進(jìn)情況？

孔銘：可以這么理解。從數(shù)據(jù)來看，亞太股份的汽車電子技術(shù)儲(chǔ)備豐富，多項(xiàng)產(chǎn)品年內(nèi)可以量產(chǎn)，公司從1999年開始ABS的研發(fā)，2004年開始批量裝車，2014年公司汽車電子收入主要來自ABS產(chǎn)品，ABS系統(tǒng)銷量為11萬套，收入達(dá)到7700多萬，較2013年增長(zhǎng)93%，2015年汽車電子仍然將較快增長(zhǎng)，主要是其它電子類產(chǎn)品如EPB、ESC、EABS今年會(huì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，這三個(gè)產(chǎn)品在去年年末已經(jīng)完成了車型的匹配，現(xiàn)在已經(jīng)有小規(guī)模生產(chǎn)，目前汽車電子業(yè)務(wù)占比公司收入不到5%，未來占比將不斷提高。