沈洪溥

漫畫/ 謝馭飛

財(cái)新網(wǎng)報(bào)道稱，中國人民銀行追加了對國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行的注資，已分別向國開行、進(jìn)出口銀行注資480億美元、450億美元。此前，央行已通過外匯儲(chǔ)備委托貸款債轉(zhuǎn)股的方式曲線注資國開行、進(jìn)出口銀行320億美元、300億美元。此次進(jìn)一步注資后，央行將一躍成為兩家政策性金融機(jī)構(gòu)的第一大股東，財(cái)政部為第二大股東。而中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行則獲得財(cái)政部1000億元人民幣的注資。

這其中含義十分豐富。一方面是部委職責(zé)在金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)域的調(diào)整。國開行2014年年報(bào)顯示，截至2014年末，該行的注冊資本為3067億元人民幣，股東是財(cái)政部、中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司和全國社會(huì)保障基金理事會(huì)。而在當(dāng)時(shí)，三家股東的持股比例分別為50.18%、47.63%和2.19%。經(jīng)過此次注資，國開行當(dāng)中財(cái)政部和社?；鸬谋戎乇幌♂?，表明央行將主導(dǎo)國開行、進(jìn)出口銀行接下來的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和發(fā)展。確而言之，國開行、進(jìn)出口銀行將與貨幣當(dāng)局的職責(zé)結(jié)合得更加緊密，前者有可能成為新一輪“穩(wěn)增長”的重要抓手，推動(dòng)城鎮(zhèn)化建設(shè)的巨型融資航母;后者則將更貼合“一帶一路”的國家戰(zhàn)略。

以國開行為例，早在去年，國開行成立鄭之杰擔(dān)任總裁的住宅金融事業(yè)部的時(shí)候，就已經(jīng)有人將這個(gè)部門定義為“中國版的住房銀行”，并將與之相關(guān)的央行抵押補(bǔ)充貸款（PSL）投放規(guī)模和方向進(jìn)行了合并解讀。在當(dāng)時(shí)背景下，我國為提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要全面啟動(dòng)棚戶區(qū)改造等重點(diǎn)民生工程建設(shè)，而結(jié)合資金實(shí)力、業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，國開行自然成為先鋒。從貨幣當(dāng)局角度看，順勢向國開行投放了1萬億元的PSL，抵押物正是棚改項(xiàng)目貸款。從那時(shí)起，國開行就已經(jīng)開始成為貨幣政策的重要抓手。一方面，作為政策性銀行，有國家信譽(yù)背書，又在央行直接控制下，可以為安居工程、地方建設(shè)等提供長期穩(wěn)定的低成本資金，有效緩解棚戶區(qū)改造、大型基本建設(shè)等的資金瓶頸制約;另一方面，在條件具備的情況下，國開行作為平臺或母體，還可以發(fā)起成立政策性住房儲(chǔ)蓄銀行，發(fā)揮促進(jìn)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展，解決中低收入家庭住房困難，以及健全住房保障和住房供應(yīng)體系，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)住有所居等目標(biāo)的作用，具有十分重要的意義。至于進(jìn)出口銀行，則可與央行主導(dǎo)的絲路基金相輔相成。

另一方面，注資是變相的、定向的量化寬松。以國開行和進(jìn)出口銀行的注資方案為例，央行在從居民企業(yè)手中獲得外匯時(shí)，已投放過一次基礎(chǔ)貨幣（第一次行使印鈔權(quán)）。而以外儲(chǔ)注資或者委貸轉(zhuǎn)股，則相當(dāng)于行使了第二次印鈔權(quán)，等于實(shí)施量化寬松政策。同時(shí)，如果這些資金被指定用于“穩(wěn)增長”基建或者“一帶一路”投資，還相當(dāng)于定向的量化寬松。此外，在當(dāng)前框架下，有關(guān)的政府部門今后通過政策性銀行進(jìn)行類財(cái)政政策刺激將更加便利，甚至無需大幅提高財(cái)政赤字。比如，央行可以通過有關(guān)貨幣政策工具，針對有關(guān)政策性銀行定向?qū)捤蓙頌橹攸c(diǎn)項(xiàng)目提供信貸支持，而無需大幅全面降準(zhǔn)降息;而如果財(cái)政部門允許政策性銀行參與地方債務(wù)置換，乃至購買投資工程專項(xiàng)債，則也將等于擴(kuò)大政府的借貸能力。

從后續(xù)更宏觀的影響看，筆者以為，央行、財(cái)政部再次注資三大政策性銀行，還有助于擴(kuò)張貨幣創(chuàng)造，進(jìn)一步支撐金融市場流動(dòng)性。一是有利于穩(wěn)增長政策實(shí)施，貨幣投放將進(jìn)一步擴(kuò)大中央及地方政府融資能力，進(jìn)一步強(qiáng)化對基建、保障房、三農(nóng)、“一帶一路”等的支持;二是有利于地方債務(wù)置換推進(jìn)，政策性銀行借助其相對較低的貸款利率，將幫助進(jìn)一步拉低全社會(huì)融資成本，使金融機(jī)構(gòu)增加地方債配置需求，加上降息降準(zhǔn)預(yù)期，將直接和間接推動(dòng)債務(wù)置換進(jìn)程;三是有利于商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營，市場流動(dòng)性改善，穩(wěn)增長加碼，都會(huì)為銀行的問題債務(wù)化解爭取時(shí)間，加上可能出臺的拓寬包括證券在內(nèi)的金融業(yè)務(wù)范圍的消息，銀行有望加快迎來不良率拐點(diǎn)，提升資產(chǎn)的配置效率。

（作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）