張婷

匯潔股份（002763）是一家專(zhuān)業(yè)從事內(nèi)衣人體工學(xué)研究、工藝技術(shù)研究、品牌策劃推廣、開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的綜合性?xún)?nèi)衣企業(yè)。

雖然公司即將登陸中小板，但其招股說(shuō)明書(shū)中所暴露的問(wèn)題卻不得不讓投資者值得高度警惕。匯潔股份招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司的毛利率與同行業(yè)公司相差甚遠(yuǎn)，而資產(chǎn)負(fù)債率卻遠(yuǎn)高于同行。此外，公司旗下產(chǎn)品多次被工商、質(zhì)檢部門(mén)檢測(cè)出甲醛超標(biāo)、纖維含量不合格、“耐水色牢度、耐洗色牢度、耐汗?jié)n色牢度不合格”等問(wèn)題。

毛利率低于同行業(yè)公司

招股說(shuō)明書(shū)顯示，匯潔股份目前擁有“曼妮芬”、“伊維斯”和“蘭卓麗”三個(gè)主要品牌的文胸、內(nèi)褲、保暖衣及功能性?xún)?nèi)衣等產(chǎn)品。

2011年-2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為12.67億元、13.45億元和14.81億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.04億元、1億元和1.09億元。從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，公司雖然營(yíng)業(yè)收入在不斷增加，但是凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度卻十分緩慢，顯示出乏力的跡象。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2013年、2012年和2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分為70.47%、72.06%和68.21%。2012年較2011年提升了3.85個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楫?dāng)年減少促銷(xiāo)活動(dòng)，直營(yíng)渠道和經(jīng)銷(xiāo)渠道的毛利率有所提升。2013年較2012年下降了1.59個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)殡娮由虅?wù)銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)較快，而其毛利率水平低于直營(yíng)渠道，因此整體拉低了公司的綜合毛利率。

雖然說(shuō)公司毛利率看似不低，而且公司在招股說(shuō)明書(shū)里稱(chēng)，“2011年-2013年，紡織服裝、服飾行業(yè)A股上市公司的平均利率水平分別為36.61%、37.67%和37.7%?！彼坪豕镜拿仕竭€遠(yuǎn)高于同行業(yè)。

事實(shí)上，與在香港上市的同為內(nèi)衣企業(yè)的安莉芳控股（1388.HK）相比起來(lái)，匯潔股份絲毫沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。相關(guān)資料顯示，安莉芳于2006年在香港上市，旗下?lián)碛邪怖蚍?、fandecie、Liza Cheng等品牌系列。2011年-2013年安莉芳控股銷(xiāo)售毛利率分別為82.26%、81.20%和80.41%。高出匯潔股份一大截。

債務(wù)高企存貨激增

事實(shí)上，除毛利率與同行業(yè)公司相比匯潔股份并無(wú)優(yōu)勢(shì)外，公司在負(fù)債率方面也遠(yuǎn)高于行業(yè)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2013年末、2012年末和2011年末資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為57.29%、64.89%和67.35%，而安莉芳同期資產(chǎn)負(fù)債率僅為24.32%、24.41%和26.88%；同期行業(yè)平均水平為14.47%、17.58%和17.12%。與同行業(yè)上市公司相比，匯潔股份負(fù)債水平相對(duì)較高。

此外，2013年末、2012年末及2011年末公司流動(dòng)比率分別為1.03 倍、0.95 倍和1.03倍，速動(dòng)比率分別為0.41 倍、0.35倍和0.42倍，公司面臨一定的短期償債壓力。

值得一提的是，匯潔股份2013年末、2012年末和2011年末存貨凈值分別為5.27億元、5.68億元和5.75億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為59.87%、62.88%和59.22%。其中庫(kù)存商品占比同期存貨由2011年底的78.06%到2013年底升至84.34%。不難想象，一旦公司產(chǎn)品銷(xiāo)售不暢，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。

旗下產(chǎn)品屢曝質(zhì)量問(wèn)題

記者注意到，作為一家品牌公司，匯潔股份品牌形象卻差強(qiáng)人意，公司旗下“曼妮芬”品牌內(nèi)衣多次被工商、質(zhì)檢部門(mén)檢測(cè)出甲醛超標(biāo)、纖維含量不合格、“耐水色牢度、耐洗色牢度、耐汗?jié)n色牢度不合格”等問(wèn)題。

江蘇省質(zhì)監(jiān)局曾在 “3？15”系列活動(dòng)中公布的“2014年三八節(jié)前婦女及衛(wèi)生用品專(zhuān)項(xiàng)檢查結(jié)果”顯示，南京八佰伴銷(xiāo)售的深圳市曼妮芬內(nèi)衣有限公司生產(chǎn)的塑身內(nèi)衣，甲醛含量超標(biāo)2倍。江蘇省紡檢院質(zhì)檢部副部長(zhǎng)肖航表示，“帶有甲醛的衣物直接接觸皮膚，容易刺激眼睛和呼吸道，引發(fā)炎癥。”

此外，“曼妮芬”品牌內(nèi)衣還被多地工商查處過(guò)質(zhì)量問(wèn)題。2012年北京市工商局對(duì)北京市場(chǎng)上銷(xiāo)售的服裝類(lèi)商品進(jìn)行的質(zhì)量監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示，北京市服裝類(lèi)商品整體質(zhì)量狀況良好，但仍有部分商品質(zhì)量存在問(wèn)題。其中，深圳市曼妮芬針織品有限公司授權(quán)制造，汕頭市曼妮芬制衣有限公司生產(chǎn)的“Maniform”文胸就存在著纖維含量不合格。

2008年，根據(jù)成都市工商局對(duì)成都市市場(chǎng)銷(xiāo)售羊絨衫、男士T恤、女士?jī)?nèi)衣質(zhì)量進(jìn)行的監(jiān)測(cè)抽查結(jié)果表明，由深圳曼妮芬針織品有限公司生產(chǎn)的曼妮芬女士?jī)?nèi)衣，存在著“耐水色牢度、耐洗色牢度不合格”和“耐汗?jié)n色牢度不合格”等問(wèn)題。

值得注意的是，匯潔股份在招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)曝光的質(zhì)量問(wèn)題也只字不提，似有意回避該問(wèn)題。