站在新一輪牛市的門口

李國(guó)平

站在風(fēng)口上，豬也能飛上天。進(jìn)入2014年12月，滬深兩市行情火爆，屢創(chuàng)紀(jì)錄。A股以近40%的漲幅稱霸全球股市，同時(shí)還締造兩項(xiàng)驚人紀(jì)錄：成交額破萬億，創(chuàng)世界紀(jì)錄;總市值超越日本，成為全球第二大股市。

假如風(fēng)停了，豬會(huì)掉下來嗎？它有沒有可能進(jìn)化出翅膀來？很多人認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)狀況與企業(yè)的贏利能力不足以支撐牛市。2014年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率持續(xù)下降，第三季度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)率下降到了7.3%。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)一步下降至7.1%。

其實(shí)，有些時(shí)候牛市并不完全取決于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況，而取決于公眾對(duì)牛市是否能夠到來的信念。也就是說，如果公眾都覺得牛市來了，那牛市就真的會(huì)到來。

股市狂飆震蕩

進(jìn)入2014年12月，A股市場(chǎng)簡(jiǎn)直讓人瞠目結(jié)舌：12月4日上證指數(shù)上漲119點(diǎn)站上2800點(diǎn)，單日漲幅創(chuàng)下近四年新高，證券板塊集體漲停，中石油、中石化漲停，全市場(chǎng)65只股票型杠桿基金中62只漲停。12月5日，兩市成交突破萬億大關(guān)，創(chuàng)出歷史新高。

其實(shí)2014年7月份以來，中國(guó)A股市場(chǎng)就開始步步走高。第三季度A股的整體漲幅達(dá)到16%，在全球股市一枝獨(dú)秀，成為全球股市中季度漲幅最大的市場(chǎng)。隨著股指的上漲，樂觀情緒開始在A股市場(chǎng)出現(xiàn)。早在上證指數(shù)站上2300點(diǎn)時(shí)，一些人就認(rèn)為，A股市場(chǎng)已經(jīng)站在新一輪牛市的門口了。

那么，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入牛市了嗎？2014年12月5日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)提到股市時(shí)表態(tài)稱，股市穩(wěn)定健康發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局具有重要作用，同時(shí)也提醒中小投資者理性投資，牢記股市有風(fēng)險(xiǎn)，“不要被市場(chǎng)上賣房炒股、借錢炒股言論所誤導(dǎo)，不要盲目跟風(fēng)炒作”。

股市的風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的。2014年12月9日的市場(chǎng)一度快速上漲，上證指數(shù)最高達(dá)到3091.32點(diǎn)并創(chuàng)出近49個(gè)月以來的新高，距離3100點(diǎn)整數(shù)大關(guān)僅僅一步之遙。然而，令人意想不到的是，大盤接下來就開始不斷走低，并出現(xiàn)了向下跳水走勢(shì)，市場(chǎng)呈現(xiàn)出非常典型的沖高回落走勢(shì)。這次市場(chǎng)大跌，也創(chuàng)出最近63個(gè)月的最大單日跌幅。

重要的是信心

已故著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·凱恩斯曾經(jīng)用“選美比賽”的理論來解釋股市。根據(jù)這一理論，凱恩斯的股市投資業(yè)績(jī)可用“輝煌”來形容： 1927年至1945年掌管英國(guó)國(guó)王學(xué)院（King College）教育基金期間，凱恩斯的年均回報(bào)高達(dá)13%，而同期股市指數(shù)的回報(bào)卻是-0.11%。

凱恩斯的“選美比賽”理論是這樣的：將數(shù)百?gòu)埮缘恼掌旁诹挥浾呙媲?，讓他們選出自己認(rèn)為最美的那位女性，其中的一位記者將獲獎(jiǎng)。而獲獎(jiǎng)的記者按如下方式確定：那位選出的女性與英國(guó)公眾普遍認(rèn)為是最美的女性最接近的記者獲獎(jiǎng)。

凱恩斯指出，在這種“選美比賽”中，記者自己的審美觀已經(jīng)無關(guān)緊要，至關(guān)重要的是記者如何預(yù)料英國(guó)公眾是怎樣審美的、預(yù)料公眾選擇出來的最美的女性會(huì)是什么樣的。如果英國(guó)公眾以胖為美，那么即使記者本人認(rèn)為瘦的更美，要想獲獎(jiǎng)的話，記者就必?fù)襁x胖的;如果英國(guó)公眾以瘦為美，那么即使記者本人認(rèn)為胖的更美，要想獲獎(jiǎng)的話，記者就必?fù)襁x瘦的。

凱恩斯的“選美比賽”理論說明了什么問題、可以給我們以什么啟迪？特別是，如何將它運(yùn)用到股票市場(chǎng)中呢？顯然，在這種“選美比賽”中，個(gè)人的審美觀念已經(jīng)完全無關(guān)緊要，關(guān)鍵是預(yù)測(cè)大眾心理。最后的贏家是準(zhǔn)確作出預(yù)測(cè)的那位，而并非審美觀最好的那位。

所以，在股市中，牛市是否會(huì)到來不在于投資者個(gè)人是否認(rèn)為牛市是否會(huì)到來，甚至不在于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r或企業(yè)的贏利狀況是否能夠支撐牛市，而在于大部分公眾是否相信牛市是否會(huì)到來。如果大部分公眾相信牛市會(huì)到來，那么，即使經(jīng)濟(jì)狀況不景氣，即使企業(yè)贏利能力很差，牛市也會(huì)到來。

牛市來了嗎？

那么，目前國(guó)內(nèi)公眾是否認(rèn)為A股即將迎來牛市呢？數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)公眾對(duì)股市的情緒已經(jīng)相當(dāng)樂觀。中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年9月26日，證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金余額達(dá)到11417億元，這是該項(xiàng)數(shù)據(jù)自2012年4月定期公布以來首次突破萬億。中登公司發(fā)布的股票開戶數(shù)據(jù)則顯示個(gè)人投資者入市熱情的高漲。

數(shù)據(jù)顯示，2014年9月以來，A股兩市每周新增開戶保持在20萬戶左右。雖然10月下旬股市連續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，打壓了市場(chǎng)人氣，但從階段數(shù)據(jù)看，10月27日至31日當(dāng)周，股基開戶仍處于2014年以來的高位，其中股票日均開戶數(shù)已經(jīng)連續(xù)六周保持在4萬戶以上，這是自2012年4月以來首次出現(xiàn)。11月24日至28日當(dāng)周，A股兩市新增股票賬戶數(shù)為37.01萬戶，創(chuàng)2011年4月以來的新高。

如果A股再持續(xù)上漲一段時(shí)間，公眾的情緒因而更加高漲一些，那么A股真的就要迎來新一輪牛市了。而那些以中國(guó)增長(zhǎng)速度下降、企業(yè)贏利能力不佳為由而拒不相信牛市的人將錯(cuò)過牛市，卻還不知道自己是怎么錯(cuò)過的。