藍昭煬 馬琳

[摘要]20世紀90年代初泡沫經(jīng)濟破滅之后，日本經(jīng)濟一直萎靡不振，長期處于低迷狀態(tài)。2012年安倍晉三上任后射出了經(jīng)濟“三支箭”，加快了日元貶值速度，使日本經(jīng)濟有所回暖。日元貶值的原因主要在于日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革堅冰難破以及政府大規(guī)模干預(yù)匯率市場。但是作為亞洲重要經(jīng)濟體，日元貶值將對中日貿(mào)易及中國經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響。中國應(yīng)保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，聯(lián)合周邊國家采取積極的應(yīng)對措施，加強同日方的磋商，減少貿(mào)易爭端，抓住有利時機提前償還日元貸款，以降低日元貶值造成的不利影響。

[關(guān)鍵詞]泡沫經(jīng)濟；安倍經(jīng)濟學(xué)；日元貶值

[中圖分類號]F83159[文獻標識碼]A[文章編號]

2095-3283（2015）08-0050-02

[作者簡介]藍昭煬（1993-）男，福建漳州人，本科生，研究方向：國際經(jīng)濟與貿(mào)易；馬琳（1982-），女，經(jīng)濟師，碩士，研究方向：國際貿(mào)易理論與政策。

一、日元貶值的背景

1985年“廣場協(xié)議”簽訂后，日本政府擔心日元升值會給日本出口貿(mào)易帶來消極影響，削弱本國出口商品國際競爭力，進而導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟蕭條。為了應(yīng)對“日元升值蕭條”，日本政府開始將經(jīng)濟重心轉(zhuǎn)向擴大內(nèi)需，通過刺激國內(nèi)消費拉動經(jīng)濟增長。為此日本央行連續(xù)多次下調(diào)基準利率，此外還通過增加財政支出來擴大內(nèi)需。然而，一般產(chǎn)業(yè)無法短期內(nèi)大量吸收資金，導(dǎo)致大量虛擬資本流向了股市和房地產(chǎn)業(yè)，進而產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟?？紤]到無限擴張的泡沫經(jīng)濟一旦破滅會給日本經(jīng)濟帶來巨大影響，1990年日本銀行轉(zhuǎn)變政策，開始提高利率以緩解金融危機。然而此舉并沒有充分發(fā)揮效力，反而使其經(jīng)濟陷入惡性循環(huán)。日本經(jīng)濟先后經(jīng)歷了“增長性衰退”和“增長型蕭條”兩個階段。由于悲觀的經(jīng)濟預(yù)期和老齡化問題不斷突出，日本政府采取的擴張性貨幣政策對于經(jīng)濟的刺激作用并沒能達到預(yù)期效果。為了打破經(jīng)濟的低迷狀態(tài)，日本政府在匯率政策上加大調(diào)整力度，對于匯率的波動進行宏觀調(diào)控。尤其是“911”事件爆發(fā)后，美國經(jīng)濟受到影響，日本政府擔心美元貶值導(dǎo)致日元相對升值，再次加大對日元匯率的調(diào)控力度，2001年12月26日，日元對美元的匯率跌破了130∶1。尤其是2012年安倍晉三上任以來推行一系列寬松貨幣政策，促使日元進一步貶值，對日本經(jīng)濟的刺激作用逐漸開始顯現(xiàn)，2013年日本GDP為47萬億美元，實際增長率為27%。受日元貶值的推動，日本出口形勢也明顯向好。自2013年3月以來，出口增速不斷提升，7月至12月一直維持在10%以上，其中10、11、12月更是維持在15%以上。受經(jīng)濟利好的影響，日本股市自2012至今一直保持著較好的走勢。

二、日元貶值的原因

1日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革堅冰難破

日本經(jīng)濟在經(jīng)歷了泡沫危機后一直處于低迷狀態(tài)，其根源在于受利益集團影響的二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。安倍政府大力推進結(jié)構(gòu)改革，希望“通過一系列政策，促進民間投資，讓生產(chǎn)率進步支撐日本的長期持續(xù)復(fù)蘇”。但是，結(jié)構(gòu)改革遭到利益團體的強大阻力，結(jié)構(gòu)改革的堅冰至今難破。以農(nóng)業(yè)改革為例，安倍原本希望借TPP談判打破國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品依靠補貼維持高價的體制，但在農(nóng)業(yè)團體的游說下，最終還是將維持部分農(nóng)產(chǎn)品進口關(guān)稅作為加入TPP談判的條件，違背了美國提出的全面取消關(guān)稅的要求，延緩了談判進程。

2日本政府大規(guī)模干預(yù)匯率市場

日本政府大規(guī)模干預(yù)匯率市場出于四個目的：第一，通過日元貶值來拉動國內(nèi)消費增長，降低通貨緊縮的負面影響，改善國內(nèi)經(jīng)濟低迷狀態(tài)；第二，日元貶值使日本出口商品價格相對下降，有利于提高國際市場競爭力，通過出口來帶動本國經(jīng)濟復(fù)蘇；第三，日元貶值將會縮減日本跨國企業(yè)的海外投資規(guī)模，繼而有效遏制國內(nèi)經(jīng)濟空心化的進一步加劇；第四，日元貶值使原材料進口價格上升，導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)成本增加，進而抬高國內(nèi)商品價格，可一定程度上緩解通貨緊縮。因此，日本政府通過買進美元、拋售日元、打壓貴金屬等方式大規(guī)模干預(yù)外匯市場，導(dǎo)致日元大幅貶值。

三、日元匯率走勢預(yù)期

雖然安倍政府寬松的貨幣政策在一定程度上推動了日本經(jīng)濟發(fā)展，但是要想一直利用日元貶值來維持本國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展是很難實現(xiàn)的。而且，日元匯率變動也會受到國內(nèi)外多重因素的影響，并非完全由日本政府操控。2014年以來，日元大幅貶值，主要是因為上半年日本上調(diào)消費稅率，而日本央行為了對沖上調(diào)消費稅帶來的影響，從而開啟了QQE，導(dǎo)致了下半年日元大幅度貶值。未來安倍政府為了繼續(xù)推進改革，可能要繼續(xù)上調(diào)消費稅至10%，那樣的話，日元貶值或?qū)⒊掷m(xù)，但是如果安倍政府停止上調(diào)消費稅，那么由消費稅帶來的這輪貶值或?qū)嬌暇涮枺赵獙⒅匦逻M入震蕩整理的階段，整體將趨向于小幅升值。筆者認為，日元難以在未來持續(xù)貶值的原因包括： 一是日元貶值帶來的經(jīng)濟效應(yīng)可能會逐漸弱化。2001年日本貿(mào)易出口額僅占GDP總量的 9%，說明通過日元貶值并未明顯帶動出口額增長；二是日本政府國際壓力日益增大。如果日本政府繼續(xù)無休止干預(yù)外匯市場，妄圖通過日元貶值來拉動日本經(jīng)濟的話，將會使日本與主要貿(mào)易伙伴之間矛盾進一步加深，尤其對與日本出口結(jié)構(gòu)相似的韓國已經(jīng)產(chǎn)生了較大的負面影響；三是對日本經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。日元過度貶值將導(dǎo)致日本企業(yè)“貧富差距擴大”，依賴從外部進口原料的中小企業(yè)將面臨沉重壓力。中小企業(yè)在賣給大企業(yè)的部件不能加價的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境中，無法消化日元貶值所帶來的原材料價格上漲的壓力，出現(xiàn)了倒閉潮。2014年11月日本創(chuàng)下了企業(yè)倒閉數(shù)量的歷史最高紀錄，同時也意味著大批員工面臨事業(yè)；四是給別國經(jīng)濟帶來負面影響。伴隨日元貶值，日本國內(nèi)資金開始大量流向海外市場，以追逐更高的收益。大量資本流入其他國家可能造成該國泡沫經(jīng)濟，使日本與別國間的矛盾不斷加深，甚至個別國家會效仿日本加速本國貨幣貶值，進而引發(fā)貨幣戰(zhàn)爭。

四、日元貶值對我國經(jīng)濟的影響

作為日本的“鄰居”，日元貶值勢必會對中國經(jīng)濟產(chǎn)生一定的沖擊，盡管中國目前已經(jīng)取代日本成為全球第二大經(jīng)濟體，但日本在全球GDP中所占比重仍高達8%，具有不可忽視的影響力。日元貶值對中國會產(chǎn)生一定沖擊，主要源自出口競爭力的提升，以及熱錢涌入國內(nèi)金融市場帶來的新一輪資產(chǎn)升值壓力。不過中國市場受影響整體有限，韓國和其他亞太國家將受到較大沖擊。一方面，中國與日本出口重合領(lǐng)域有限，不會形成明顯競爭；另一方面，國內(nèi)金融市場開放程度較低，熱錢直接沖擊有限，加之國內(nèi)通脹水平已連續(xù)一年回落，整體壓力并不大。日本農(nóng)產(chǎn)品主要來自中國進口，日元貶值不僅促使中國貿(mào)易商對日本的農(nóng)產(chǎn)品出口重新定價，而且還將加大中國的匯率風險。短期來看，日元快速貶值將給中日貿(mào)易帶來巨大的風險。日元貶值雖然會對中國出口造成沖擊，對于進口是有利的，中國可以更低的價格進口日本商品，同時中國游客赴日旅游價格也會相應(yīng)降低。

五、結(jié)論

自19世紀80年代日本泡沫經(jīng)濟破滅以來，日本政府一直想要通過弱化日元來拉動本國經(jīng)濟增長，尤其2012年安倍晉三上任以來，更是出臺一系列寬松貨幣政策來促使日元貶值，這些政策被稱為“安倍經(jīng)濟學(xué)”的三支箭，包括第一支箭：效仿美國采取量化寬松政策；第二支箭：增加公共開支，希望利用通貨膨脹來刺激經(jīng)濟發(fā)展；第三支箭：進行結(jié)構(gòu)改革。這“三支箭“雖然在短期內(nèi)拉動了日本經(jīng)濟增長，但激進的貨幣政策并非長久之計，通過無限量的貨幣投放必然會引發(fā)新一輪的泡沫經(jīng)濟。等到泡沫破滅，日本經(jīng)濟又會進入低迷狀態(tài)。這種惡性循環(huán)并不能從根本上扭轉(zhuǎn)日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性蕭條的局面。為降低日元貶值對中國經(jīng)濟造成的不利影響，中國應(yīng)堅持人民幣不貶值，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。同時聯(lián)合周邊國家，采取積極的應(yīng)對措施，變被動為主動，推動亞洲經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。應(yīng)積極表明我國政府對日元貶值的原則立場，充分利用WT0的協(xié)調(diào)機制，在世貿(mào)組織框架和原則下，加強同日方的磋商，減少貿(mào)易爭端。抓住有利時機，償還日元貸款。在日元幣值較低的時候，我們應(yīng)根據(jù)對日債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)提前還債，有利于減少我國的債務(wù)成本和利率成本?？煽紤]鼓勵國內(nèi)有實力的企業(yè)收購日本具有一定技術(shù)潛力的企業(yè)。由于日元大幅貶值，意味著資產(chǎn)縮水，我國企業(yè)可充分把握機會購置日元資產(chǎn)和收購日本企業(yè)的股份，從而獲得先進技術(shù)。

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