黃余送

小微企業(yè)不僅是我國稅收的重要來源之一，對擴大我國就業(yè)崗位、穩(wěn)定經(jīng)濟增長以及推動經(jīng)濟創(chuàng)新也發(fā)揮了重要作用。但由于在會計處理、財務(wù)信息披露、管理架構(gòu)等方面不夠規(guī)范，融資規(guī)模較小，金融市場針對小微企業(yè)的信貸配給行為普遍存在，小微企業(yè)的“融資難”問題一直得不到有效解決。針對小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營信息透明度低，缺少貸款抵押和擔(dān)保品，商業(yè)銀行無法有效開展有效的貸前審查特性，信貸管理成本過高的特點，我國傳統(tǒng)商業(yè)銀行在向小微企業(yè)發(fā)放信貸過程中探索建立了四種信貸模式：一是根據(jù)“大數(shù)法則”降低風(fēng)險，商業(yè)銀行以風(fēng)險可控為出發(fā)點，向小微企業(yè)批量授信以分散風(fēng)險；二是為小微企業(yè)開辦“信貸工廠”，通過流程化作業(yè)，向小微企業(yè)集中授信；三是利用“人緣、地緣”等渠道，通過實地走訪，獲取小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營等相關(guān)信息，針對不同企業(yè)采取差異化授信；四是利用社交或生產(chǎn)經(jīng)營的“圈子”，向某一特定商圈或產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的企業(yè)提供融資，按需授信。在這四種模式中，前兩種模式主要降低信貸發(fā)放和管理成本，通常為大中型銀行采用，后兩種通常為股份制商業(yè)銀行和區(qū)域性城市商業(yè)銀行采用，充分地利用了小微企業(yè)的社會網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)業(yè)鏈特征。

對于傳統(tǒng)商業(yè)銀行而言，向小微企業(yè)提供融資支持固然可以獲得較高的利息收入，但高昂的貸前調(diào)查和貸后管理成本以及明顯的規(guī)模不經(jīng)濟降低了吸引力。因此，即便有國家針對性地出臺了緩解小微企業(yè)融資難的扶持政策，明確要求傳統(tǒng)商業(yè)銀行增加對小微企業(yè)貸款份額，絕大部分小微企業(yè)仍然因信用等級達(dá)不到銀行要求或者無法適應(yīng)商業(yè)銀行冗長的審批流程，最終與商業(yè)銀行的信貸支持失之交臂。這其中，除了極少數(shù)具有高成長性的企業(yè)可以獲得創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險投資、天使投資等直接融資，大部分盈利不錯但成長性一般的小微企業(yè)，因無法及時得到資金擴大生產(chǎn)規(guī)模而錯失發(fā)展良機，不僅影響了企業(yè)自身的發(fā)展，也降低了整個社會的潛在經(jīng)濟增長速度，造成了不必要的社會福利損失。

網(wǎng)絡(luò)借貸的出現(xiàn)，為真正解決小微企業(yè)“融資難”打開了一扇窗口。依托貸款平臺豐富的線上資金來源和平臺線下的貸前審查以及信用風(fēng)險控制手段，網(wǎng)絡(luò)貸款平臺一方面為投資者提供了遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的資金收益率，另一方面，也較為有效地滿足了小微企業(yè)發(fā)展面臨的嗷嗷待哺的資金需求。

網(wǎng)絡(luò)借貸本質(zhì)及其特征

本質(zhì)

網(wǎng)絡(luò)借貸是借貸雙方利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，消除信貸市場中廣泛存在的信息不對稱，促成信貸交易達(dá)成，因此網(wǎng)絡(luò)借貸本質(zhì)上仍然是信貸交易。與傳統(tǒng)的通過商業(yè)銀行開展信貸業(yè)務(wù)不同的是，網(wǎng)絡(luò)信貸是借貸雙方直接達(dá)成信貸交易，借貸平臺僅作為信息中介參與交易過程，不承擔(dān)借款人潛在的信用風(fēng)險，因此網(wǎng)絡(luò)借貸屬于直接融資范疇?；ヂ?lián)網(wǎng)將世界各地的計算機終端、智能手機等移動終端和服務(wù)器相互連接，形成全球性網(wǎng)絡(luò)整體，使信貸交易雙方能低成本、實時地獲取全球各地與金融交易決策相關(guān)的信息。隨著互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用范圍日趨廣泛，固定互聯(lián)和移動互聯(lián)等接入端數(shù)量越多，互聯(lián)技術(shù)越發(fā)達(dá)，信息傳遞速度越快，網(wǎng)絡(luò)信貸平臺促進(jìn)信貸交易達(dá)成的作用越強。

如圖1所示，傳統(tǒng)信貸市場中由于信貸交易雙方信息不對稱，信息搜尋成本高昂，資金供求雙方無法及時有效獲取交易信息，必須借助于銀行等中介才能達(dá)成交易。這種模式增加了交易成本，同時由于供求雙方難以直接溝通，市場傳遞過程中的信息失真也導(dǎo)致金融市場無法有效滿足真實需求，特別是這種傳統(tǒng)的信貸交易模式中，信貸交易雙方相互分離，商業(yè)銀行一方面需要向存款人支付利息成本，同時還需要承擔(dān)借款人潛在的信用風(fēng)險，由于風(fēng)險無法有效轉(zhuǎn)嫁，商業(yè)銀行通常采取信貸配給對借款人進(jìn)行篩選。按照古典理論，信貸市場出清時資金供求雙方都能以合適的價格達(dá)成交易，但現(xiàn)實中由于信貸配給廣泛存在，市場扭曲十分常見。

互聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模普及應(yīng)用，解決了信息不對稱導(dǎo)致的信貸市場扭曲行為。如圖2所示，隨著網(wǎng)絡(luò)信貸平臺大規(guī)模崛起，傳統(tǒng)商業(yè)銀行通過攬儲、承擔(dān)風(fēng)險并發(fā)放貸款以完成資金交易的作用在下降。因為借貸交易雙方利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)能低成本地實時了解交易對手的供求信息，消除了信貸市場普遍存在的信息不對稱，有利于交易雙方直接發(fā)現(xiàn)交易對手，在有效降低搜尋、識別以及完成信貸交易等諸項成本的同時，也直接提升了金融資源的配置效率。

特征

網(wǎng)絡(luò)借貸的快速發(fā)展，一方面得益于我國網(wǎng)絡(luò)普及程度不斷提升，借貸雙方可以便捷的獲得互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)；另一方面，我國信貸配給行為普遍存在，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)借貸存在規(guī)模龐大的真實需求?，F(xiàn)階段我國網(wǎng)絡(luò)借貸對傳統(tǒng)借貸市場具有四大創(chuàng)新特征。

平臺創(chuàng)新。網(wǎng)絡(luò)借貸是在傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上進(jìn)行的平臺創(chuàng)新，資金供求雙方依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)構(gòu)建的借貸平臺實現(xiàn)信貸交易。網(wǎng)絡(luò)借貸以互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中虛擬的服務(wù)平臺為基礎(chǔ)向客戶提供服務(wù)，不僅降低了平臺的建設(shè)成本和維護(hù)成本，同時依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，可以克服時間和空間對交易雙方的限制，降低了傳統(tǒng)商業(yè)銀行營業(yè)網(wǎng)點設(shè)置不足給金融消費者帶來的不便，同時也直接降低了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的營業(yè)網(wǎng)點帶來的巨大營運成本。

渠道創(chuàng)新。網(wǎng)絡(luò)借貸依托互聯(lián)網(wǎng)向資金供求雙方提供信息，借貸雙方通過網(wǎng)絡(luò)借貸平臺可以搜尋潛在交易對手，交易雙方可以利用網(wǎng)絡(luò)渠道快速達(dá)成交易，因而為借貸雙方提供了一種全新的資金交易渠道，提高了融資的便利性。

范圍創(chuàng)新。傳統(tǒng)商業(yè)銀行出于規(guī)模經(jīng)濟考慮對借款人融資提出了較高的進(jìn)入門檻，并要求借款人通過擔(dān)保、抵押、質(zhì)押等方式轉(zhuǎn)移借款人潛在的信用風(fēng)險，因此將大量潛在的借款人排除在服務(wù)范圍之外。網(wǎng)絡(luò)借貸以較低的邊際成本，依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)獲知借款人潛在的信用風(fēng)險，減少了對借款人擔(dān)保品的要求，為無法獲得正規(guī)信貸金融服務(wù)的企業(yè)和個人創(chuàng)造了獲得金融服務(wù)的機會，極大地擴大了借款人的范圍。

效率創(chuàng)新。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行從接受借款人的信貸申請到完成貸款資金發(fā)放需要較長的時間周期，一些機構(gòu)的貸款審批周期可達(dá)60天以上。過長的信貸審核周期，不僅降低了企業(yè)經(jīng)營效率，而且當(dāng)借款人急需資金擴大生產(chǎn)規(guī)?；蛲瓿尚略鲇唵蔚榷唐跀U大生產(chǎn)規(guī)模行為時，過長的審批周期通常意味著借款人將錯失發(fā)展機遇。網(wǎng)絡(luò)借貸依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，可以極大提升服務(wù)效率，實現(xiàn)效率創(chuàng)新。這種創(chuàng)新主要表現(xiàn)在兩方面，一方面是以簡潔的服務(wù)流程，降低了資金供求雙方的時間成本和資金成本，提升了服務(wù)效率；另一方面為無法獲得傳統(tǒng)信貸服務(wù)的金融消費者提供了資金融通服務(wù)行為，提升了全社會的金融資源配置效率。

網(wǎng)絡(luò)信貸促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展

融資門檻和融資成本高、資金可得性低一直是小微企業(yè)發(fā)展壯大過程中面臨的主要挑戰(zhàn)。長期以來央行以及金融監(jiān)管部門一直在努力促進(jìn)商業(yè)銀行信貸資金向小微企業(yè)傾斜，如2013年央行和銀監(jiān)會為了貫徹國務(wù)院辦公廳《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》，明確要求商業(yè)銀行小企業(yè)信貸要達(dá)到“兩個不低于”的要求，即商業(yè)銀行對小微企業(yè)貸款增速不低于同期各項貸款平均增速、貸款增量不低于上年同期水平。同時，央行還設(shè)立了“支小再貸款”，支持小型城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行和村鎮(zhèn)銀行等四類金融機構(gòu)發(fā)放小微企業(yè)貸款。然而，由于小微企業(yè)數(shù)量龐大、單筆貸款規(guī)模過低，加上信息不透明、可覆蓋信用風(fēng)險的資產(chǎn)有限，因此小微企業(yè)融資難的問題一直無法有效解決。網(wǎng)絡(luò)信貸出現(xiàn)以來，就以其低成本、快速、風(fēng)險分散和期限匹配的優(yōu)勢，成為我國小微企業(yè)成長壯大的重要資金來源，網(wǎng)絡(luò)信貸也因此成為解決我國小微企業(yè)融資難的重要渠道之一。

網(wǎng)絡(luò)信貸增加了小微企業(yè)的信貸可得性。傳統(tǒng)商業(yè)銀行通過營業(yè)網(wǎng)點吸收存款，并將資金逐層歸集到總行，然后在總行統(tǒng)一的信用風(fēng)險管理制度下進(jìn)行信貸資金安排。這種信貸管理模式不僅降低了資金周轉(zhuǎn)速度，同時由于借款人與其風(fēng)險管理部門之間信息不對稱，風(fēng)控管理人員難以準(zhǔn)確界定借款人的信貸風(fēng)險，最終只能通過抵押品、擔(dān)保品等方式覆蓋信用風(fēng)險。此外，傳統(tǒng)商業(yè)銀行的吸收存款和發(fā)放貸款是兩個完全相互隔離的業(yè)務(wù)流程，銀行吸收存款發(fā)放貸款，雖然實現(xiàn)了資金從存款人向借款人的轉(zhuǎn)移，但是借款人的信用風(fēng)險卻由商業(yè)銀行自行承擔(dān)，造成整個商業(yè)銀行體系風(fēng)險過度集中。如此一方面導(dǎo)致商業(yè)銀行監(jiān)管部門對銀行進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管；另一方面，商業(yè)銀行自身為了防范信用風(fēng)險，也被迫對低等級的借款人實施信貸配給。

與商業(yè)銀行信貸管理模式不同，網(wǎng)絡(luò)信貸平臺通過互聯(lián)網(wǎng)募集資金，再通過互聯(lián)網(wǎng)平臺分發(fā)資金，提升了信貸資金的運用效率。網(wǎng)絡(luò)信貸平臺在資金募集和分發(fā)過程中協(xié)助投資者對借款人的信用狀況和潛在的信用風(fēng)險進(jìn)行甄別，平臺本身不承擔(dān)借款人的信用風(fēng)險，而是由投資者在發(fā)放信貸時通過風(fēng)險溢價自主識別借款人的信用風(fēng)險。這種直接融資運作模式解決了傳統(tǒng)商業(yè)銀行面臨的信用風(fēng)險過度集中帶來的經(jīng)營風(fēng)險。同時，平臺通過虛擬網(wǎng)絡(luò)撮合投融資雙方，解決了雙方面臨的信息不對稱和時空的局限性，促進(jìn)資金向小微企業(yè)主轉(zhuǎn)移，極大的增強了小微企業(yè)的信貸可得性。

網(wǎng)絡(luò)信貸降低小微企業(yè)的融資成本。由于信用風(fēng)險集中，傳統(tǒng)商業(yè)銀行在開展信貸業(yè)務(wù)時需要滿足資本充足率、法定準(zhǔn)備金率、不良資產(chǎn)撥備等監(jiān)管指標(biāo)約束，此外商業(yè)銀行為了甄別借款人，還需要采取嚴(yán)密的信貸審批流程，這些措施最終導(dǎo)致傳統(tǒng)商業(yè)銀行或者放棄對小微企業(yè)提供信貸，或者通過第三方（如小貸公司、融資性擔(dān)保公司等）向小微企業(yè)提供信貸。由于小微企業(yè)巨大的信貸服務(wù)需求無法從正規(guī)的商業(yè)銀行得到滿足，通過非正規(guī)金融渠道獲得融資成為小微企業(yè)的常態(tài)，并由此導(dǎo)致我國民間高利貸、典當(dāng)、小貸公司等草根金融快速生長。如一些小貸公司在向小微企業(yè)提供融資時，除了收取利息，還以賬戶管理費、簽字費、財務(wù)顧問費等多種形式向借款人收取額外的成本費用，使小微企業(yè)總體融資成本遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行信貸利率。

如表1所示，2014年12月31日寧波市發(fā)布的小額貸款公司貸款綜合利率指數(shù)顯示，全部貸款余額平均年化利率為18.54%，其中上一個工作日當(dāng)天新增的貸款平均年化利率為20.12%。由于缺少進(jìn)一步說明，我們無法了解這一利率水平中是否包含非利息費用成本。

網(wǎng)絡(luò)信貸融資的利率成本差異較大，國內(nèi)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，目前網(wǎng)絡(luò)信貸資金成本最高的約為24%，最低的約為8%。由于借貸雙方直接交易，這種差距一方面反映了投資者對不同融資者風(fēng)險溢價不同，同時也反映了網(wǎng)絡(luò)信貸風(fēng)險定價的市場化程度。為了更好的了解網(wǎng)絡(luò)信貸利率水平和分布狀況，2014年12月，通過抽樣分析方法，隨機對國內(nèi)主要網(wǎng)絡(luò)信貸平臺54416位線上網(wǎng)絡(luò)信貸融資樣本進(jìn)行的調(diào)查統(tǒng)計分析顯示，94.5%的網(wǎng)絡(luò)信貸年化利率處于10%～14%的區(qū)間內(nèi)，僅有1.5%的借款人融資成本超過14%。比較網(wǎng)絡(luò)信貸和小額貸款行業(yè)發(fā)達(dá)的寧波地區(qū)利率水平可以發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)信貸能明顯降低小微企業(yè)的融資成本，加速小微企業(yè)資本積累、促進(jìn)小微企業(yè)快速發(fā)展壯大。

網(wǎng)絡(luò)信貸高效率的資金流動增強小微企業(yè)把握機遇能力。靈活經(jīng)營是小微企業(yè)發(fā)展最大的競爭優(yōu)勢，它要求小微企業(yè)占有充分的市場信息、良好的決策機制以及高效的執(zhí)行體系。前兩者是小微企業(yè)主通過長期摸索或積累而獲得的內(nèi)部化優(yōu)勢，是小微企業(yè)成長壯大的核心競爭力，但是這種核心競爭力要轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實的生產(chǎn)力，推動企業(yè)成長壯大還需要高效的執(zhí)行效率，這種高效的執(zhí)行效率的關(guān)鍵是當(dāng)機遇來臨時能快速獲得資金組織生產(chǎn)經(jīng)營活動。

資金不足是小微企業(yè)發(fā)展過程中面臨的瓶頸，特別是當(dāng)企業(yè)面臨季節(jié)性或者偶然性訂單時，沒有及時可靠的資金來源就意味著企業(yè)無法按時履行合同，因此面對突如其來的季節(jié)性訂單，高效及時的資金來源對于小微企業(yè)至關(guān)重要。傳統(tǒng)融資渠道由于信貸審批周期長，各種風(fēng)險覆蓋手續(xù)復(fù)雜（如質(zhì)押擔(dān)保品、擔(dān)保機構(gòu)的確定等），從信貸申請到得到融資支持的整個流程可能需要數(shù)十天到幾個月，這對于小微企業(yè)捕捉季節(jié)性訂單和偶然性訂單帶來的發(fā)展機遇十分不利。

網(wǎng)絡(luò)信貸能快速為小微企業(yè)解決資金障礙，增加小微企業(yè)把握市場機遇的能力。依托網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的信息交互和資金流通，網(wǎng)絡(luò)信貸平臺在短期內(nèi)即可動員大量資金，為小微企業(yè)采購原料、履行訂單提供強大的資金支持，可滿足小微企業(yè)快速資金周轉(zhuǎn)需求，為其抓住市場機遇提供保障。

（作者單位：中國人民銀行金融研究所）