最近一段時(shí)間，P2P行業(yè)似乎變得比以往更為糾結(jié)：一方面是不斷刷新紀(jì)錄的成交金額、大資本爭先入股、險(xiǎn)資的青睞，另一方面是跑路等亂象屢禁不止、經(jīng)偵頻頻造訪。

C輪之后還有幾輪

網(wǎng)貸之家最新數(shù)據(jù)顯示，2015年8月P2P網(wǎng)貸行業(yè)整體成交量達(dá)974.63億元，環(huán)比7月上升了18.12%，離單月千億成交量大關(guān)已經(jīng)近在咫尺，是去年同期的3.9倍。隨著網(wǎng)貸行業(yè)成交量的大幅度增長，歷史累計(jì)成交量已經(jīng)達(dá)到8635億元。

但是，成交量井噴和名聲轉(zhuǎn)正并沒改變P2P網(wǎng)貸行業(yè)的糾結(jié)現(xiàn)狀。

8月20日，點(diǎn)融網(wǎng)宣布獲得2.07億美元融資，成為迄今P2P業(yè)內(nèi)“最大一筆融資”。除了點(diǎn)融網(wǎng)，今年以來還有四家P2P企業(yè)獲得了C輪融資，分別是拍拍貸、有利網(wǎng)、積木盒子、信而富。互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)競爭頗為激烈，以完成C輪融資為噱頭來作宣傳，彰顯自身實(shí)力的同時(shí)，亦可實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)市場信心的效用。這背后也暗示著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)“質(zhì)”的變化。

據(jù)網(wǎng)貸之家不完全統(tǒng)計(jì)，2014年之前幾乎沒有拿到C輪融資的平臺，至今獲得D輪和E輪投資的僅有趣分期，近日獲得由螞蟻金服領(lǐng)投的2億美元E輪融資。

C輪之后，融資難上加難的觀點(diǎn)獲得了多位專注互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者的認(rèn)同。

在他們看來，這樣的現(xiàn)狀是投資外部環(huán)境和平臺本身共同的作用力下形成的。從外部投資環(huán)境來看，二級市場在2015年6月之后的強(qiáng)震蕩直接傳導(dǎo)至一級市場，無論是資金體量還是資金活躍度均受到影響。此外，對于平臺估值的認(rèn)定也正在回歸理性，更多的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在等待平臺水分?jǐn)D出。

9月9日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱新三板）發(fā)布了《關(guān)于掛牌條件適用若干問題的解答（一）》（簡稱《解答》）。從《解答》來看，子公司的業(yè)務(wù)為小貸、擔(dān)保、融資性租賃、城商行、投資機(jī)構(gòu)等金融或類金融業(yè)務(wù)的，不但要符合《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（試行）》的規(guī)定，還應(yīng)符合國家、地方及其行業(yè)監(jiān)管部門頒布的法規(guī)和規(guī)范性文件的要求，申請掛牌公司參股公司的業(yè)務(wù)屬于前述金融或類金融業(yè)務(wù)的，須參照前述規(guī)定執(zhí)行。

眾所周知，P2P借貸和眾籌目前均未出臺行業(yè)規(guī)范性文件，這是否意味著P2P企業(yè)登陸新三板市場將受限制？零壹研究院院長李耀東對此解讀稱，目前來說，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，尤其是P2P、眾籌等監(jiān)管細(xì)則未出臺，法律定位尚未完全明確的行業(yè)，直接在新三板上市存在一定障礙。

一個(gè)主動擁抱，一個(gè)設(shè)法回避，這也從側(cè)面反映出了P2P網(wǎng)貸行業(yè)的糾結(jié)現(xiàn)狀。

二級市場出口“冰封”？

“股市震蕩不僅僅對于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的融資有影響，對于整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)都產(chǎn)生了巨大的‘震動。”一位參與投資多起互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理提出了目前行業(yè)融資遇冷的趨勢。

“我們估計(jì)，股災(zāi)后資金凈流出規(guī)模在4萬億～5萬億元，占此前牛市頂峰時(shí)期流入股市資金的一半左右?！惫獯笞C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高指出，股災(zāi)后由于流動性、股指走勢以及監(jiān)管政策均發(fā)生方向性變化，各類投資資金出現(xiàn)撤離。

“二級市場是一級市場的出口，一級市場項(xiàng)目未來在二級市場尋找出口，當(dāng)下，出口受到影響，一定會往上游傳導(dǎo)到一級市場?！鄙鲜鲲L(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理表示。

一位風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理曾表示，今年上半年之前瘋狂的資金涌入布局讓不少平臺估值高企，甚至有些平臺遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其真實(shí)估值?！澳壳肮乐嫡诨貧w，下半年多數(shù)平臺的價(jià)格會大幅降低甚至可能折半?！痹撏顿Y經(jīng)理說。

如果將互聯(lián)網(wǎng)金融作為一個(gè)金字塔形的行業(yè)來看，最底層包含貨幣基金、支付以及征信等基礎(chǔ)行業(yè)；第二層則是票據(jù)、P2P、P2B等直接面向借款、貸款等小額信息中介平臺；第三層則是以股權(quán)眾籌為代表的股權(quán)結(jié)構(gòu)投資平臺。

在聚愛財(cái)CEO任衡看來，VC/PE對于上述三個(gè)階梯的平臺類型已經(jīng)基本布局完成，加上目前整個(gè)行業(yè)進(jìn)入“監(jiān)管期”，這兩個(gè)因素是整個(gè)投資趨于冷靜的重要原因。

一位風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)人士坦言，投資的外部資金收緊也是重要原因。2015年上半年之前股市處于上升期，資金面整體寬松。如今二級市場股票“跳水”，VC正在“鬧錢荒”。

P2P平臺可能面臨的死亡

在經(jīng)歷了兩年的快速增長后，如今的網(wǎng)貸平臺，特別是那些規(guī)模較大的平臺，都不約而同地陷入到一個(gè)共同的瓶頸之中：風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模擴(kuò)張，如何權(quán)衡？多位P2P平臺負(fù)責(zé)人都有過類似的苦惱，在他們看來，經(jīng)營這些債券項(xiàng)目始終是有規(guī)模邊界的，因?yàn)榇蠖鄶?shù)平臺要為投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好買單。正因?yàn)槿绱?，這些平臺的大佬們開始探究多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，有些深挖產(chǎn)業(yè)鏈金融、布局征信上大做文章，有些則已磨刀霍霍向眾籌。

當(dāng)增長速度與風(fēng)險(xiǎn)不能很好地匹配，對P2P網(wǎng)貸表現(xiàn)出“關(guān)愛有加”的，除了各路資本大佬，還有警方和經(jīng)偵大隊(duì)。

9月初，一場突如其來的整頓風(fēng)暴席卷了整個(gè)網(wǎng)貸行業(yè)。8月以來，融金所、富達(dá)亞等多家深圳本土P2P平臺遭到經(jīng)偵部門突襲調(diào)查，數(shù)家平臺管理層、員工被帶走調(diào)查，其中不乏知名平臺。據(jù)媒體報(bào)道，一個(gè)未經(jīng)證實(shí)的說法是，深圳被查或可能被查的平臺，數(shù)量可能將達(dá)到30多家。

為什么從深圳開始？因?yàn)樯钲谄脚_多，政策寬松，金融創(chuàng)新膽子大。而這場稽查風(fēng)暴是否會席卷全國？很有可能。

在這場突擊風(fēng)波中，P2P平臺高管和員工被帶走協(xié)助調(diào)查，均是因?yàn)榫綉岩善渖嫦臃欠Y、非法吸收公共存款、設(shè)立虛假標(biāo)的自融等。從這個(gè)層面上來看，警方和經(jīng)偵大隊(duì)的行為不單是為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，更是為了打擊金融犯罪。畢竟，互聯(lián)網(wǎng)金融的誕生不僅為金融創(chuàng)新做出了貢獻(xiàn)，也為一部分犯罪分子提供了作案的溫床。

據(jù)一位自稱“老鷹”的業(yè)內(nèi)人士透露，網(wǎng)貸涉及的債權(quán)本質(zhì)上都是垃圾債，存在著極大的逾期甚至壞賬風(fēng)險(xiǎn)。為了維護(hù)線上的剛性兌付，維持資金鏈不致于斷裂，很多平臺都用投資人的錢做資金池，玩借新還舊的龐氏游戲。

老鷹揭秘，制造資金池的手段主要有四種：直接偽造借款主體及項(xiàng)目做假標(biāo)，融來的錢作為沉淀備付資金；偽造借款額度，超額發(fā)標(biāo)（超融）；偽造借款期限，短標(biāo)長發(fā)，借款人短期借用，但是平臺發(fā)長期標(biāo)，通過時(shí)間的錯(cuò)配占用資金；通過人氣的哄抬，利用排隊(duì)站崗資金作為流動備付資金。

由此可見，刻意設(shè)立資金池的平臺并不一定是為了卷錢跑路，他們中的很多人初心都是“善意”的，但結(jié)局卻有可能殊途同歸。至于資金池和期限錯(cuò)配的危害，已有太多專家和媒體進(jìn)行過解讀，這里面暗含著巨大的流動性風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)，雪球規(guī)模不斷膨脹，一旦現(xiàn)金流出問題，出現(xiàn)擠兌，則必將轟然倒塌。endprint