吳科星+胡嘯乾

摘 要：在當前，現(xiàn)代企業(yè)增長與財務(wù)管理理論結(jié)合日益模切，企業(yè)的可持續(xù)增長也受到廣泛關(guān)注。企業(yè)增長太快會對資金鏈造成巨大的壓力，同時也會造成企業(yè)資源的緊張。但是增長過慢又造成企業(yè)資源運用效率低下。因此企業(yè)有必要采取一定的管理策略，使企業(yè)的資源運用效率達到最大化，最終實現(xiàn)企業(yè)整體的可持續(xù)增長。本文將運用財務(wù)因素分析的方式，結(jié)合企業(yè)發(fā)展情況進行綜合分析，最終提出可行的財務(wù)管理策略，以實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的目標。

關(guān)鍵詞：可持續(xù)增長；企業(yè)生命周期；財務(wù)管理策略

企業(yè)可持續(xù)增長指企業(yè)在生存、運營、發(fā)展的過程中，合理運用自身資源的情況下，既完成既定的戰(zhàn)略目標和運營目標，又不斷拓寬企業(yè)的市場份額，在已領(lǐng)先的競爭領(lǐng)域和未來擴張的市場中保持強有力的核心競爭力，保證企業(yè)的長久發(fā)展。

一、企業(yè)財務(wù)管理策略現(xiàn)狀及原因分析

1.財務(wù)管理策略的認識偏差

目前我國眾多企業(yè)，不論是中大型上市公司還是中小企業(yè)，樂于制定大而空的企業(yè)財務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，而忽略了企業(yè)運營過程中具體且精準的財務(wù)管理策略。較多企業(yè)管理者在戰(zhàn)略指導(dǎo)思想上出現(xiàn)偏誤，不注重對財務(wù)風(fēng)險的防控，反而盲目追求市場擴張和生產(chǎn)發(fā)展。再者，一些管理者和基層人員個人素質(zhì)較低，這也進一步加大了企業(yè)的財務(wù)管理風(fēng)險水平。

2.忽視企業(yè)生命周期

（1）初創(chuàng)期。處于初創(chuàng)期的企業(yè)，通常財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況存在極大的不確定性，經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險都很大，所以一般采用低風(fēng)險穩(wěn)健性的方式進行融資、投資以及利潤分配。

（2）成長期。處于成長期的企業(yè)，企業(yè)將達到高速成長的水平，企業(yè)管理者為了開始加大拓展市場的力度，其中可能出現(xiàn)過度投資的傾向。

（3）成熟期。處于成熟期的企業(yè)，市場份額基本已經(jīng)到達了頂峰時期且拓展速度開始下降，企業(yè)自身的產(chǎn)品市場地位得以穩(wěn)固，但是管理者可能會出現(xiàn)低效率利用資金的情況。

（4）衰退期。處于衰退期的企業(yè)，市場份額開始逐步下滑，外部融資條件變差，投資者的投資量逐步減少，在經(jīng)營過程中財務(wù)要素指標會處于不健康的水準。管理者為了避免企業(yè)倒閉的風(fēng)險，于是開始尋找新的投資機會，有可能出現(xiàn)分散投資過度的情況。

二、影響企業(yè)可持續(xù)增長的財務(wù)因素

可持續(xù)增長率是指不增加融資額或者負債總額并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)條件下，公司經(jīng)營銷售可以實現(xiàn)的最高增長率?？沙掷m(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×利潤留存率×權(quán)益乘數(shù)，接下來，筆者將逐步分析各財務(wù)指標在可持續(xù)增長率中的作用，以說明財務(wù)管理在企業(yè)可持續(xù)增長中的重要性。

1.銷售凈利率

指的是企業(yè)凈利潤與銷售收入的比例，用于衡量企業(yè)在當期的盈利能力，用數(shù)學(xué)公式表達，即銷售凈利率=（凈利潤/銷售收入）*100%。銷售凈利率大小的影響要素主要是銷售費用、財務(wù)費用、管理費用等非生產(chǎn)成本，銷售結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品的開發(fā)狀況也同樣會影響銷售凈利。所以降低內(nèi)部成本，提高外部收益，擴大生產(chǎn)效率或者與其他企業(yè)聯(lián)營是實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，整合外部資源實現(xiàn)可持續(xù)增長的重要途徑。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)資產(chǎn)管理水平的重要指標。數(shù)學(xué)上說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)，這個指標同銷售凈利率相比，不僅衡量了銷售的“量”，也考察了銷售的“質(zhì)”，對于運營商來說，一方面需要開拓市場和認真做好投資項目的規(guī)劃和控制，加大對存量資產(chǎn)的管理，建立不良資產(chǎn)責(zé)任追究制度；另一方面需要適當加快營運資金的周轉(zhuǎn)。

3.利潤留存率

利潤留存率又叫留存收益率，留存收益是財務(wù)報表中所有者權(quán)益重要的組成部分，利潤留存率=1-（分配利潤/凈利潤）。利潤留存是企業(yè)實現(xiàn)自身發(fā)展重要的內(nèi)部資金來源，代表了企業(yè)自有資金擴展生產(chǎn)的能力，其中包含未分配利潤、盈余公積等。利潤留存越大，自有資金越多，融資能力越強。

4.權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)代表了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理程度和企業(yè)投資者對債權(quán)人的保障程度。反映的是企業(yè)全年平均負債總額與全年平均資產(chǎn)總額的百分比，從量上等于1/1-資產(chǎn)負債率，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負債程度越高，能給企業(yè)帶來較大的杠桿收益，同時也給企業(yè)帶來了較大風(fēng)險。

三、企業(yè)可持續(xù)增長的財務(wù)管理策略

企業(yè)可持續(xù)增長和企業(yè)實際增長有現(xiàn)實性的區(qū)別，分為企業(yè)增長過快和企業(yè)增長過緩，兩種情況都要結(jié)合企業(yè)自身狀況來合理調(diào)節(jié)，以下措施對大部分企業(yè)應(yīng)對兩種情況具有普適性。

1.上市公司實際增長率大于可持續(xù)增長率

當上市公司增長過快時，說明此時企業(yè)的資金流可能面臨巨大的壓力，并且企業(yè)的財務(wù)資源急劇消耗中。企業(yè)短時間內(nèi)增長過快的話，可以通過企業(yè)的經(jīng)營管理手段，達到消除和彌補差異的目標。如果實際增長率長時間大于可持續(xù)增長率，企業(yè)管理當局和財務(wù)負責(zé)人員應(yīng)當適當調(diào)整經(jīng)營手段，使財務(wù)指標達到合理、健康的范圍。所以對于增長過快的企業(yè)，筆者總結(jié)了如下財務(wù)管理策略可供參考。

（1）發(fā)行債券、股票或其他金融票據(jù)。根據(jù)財務(wù)可持續(xù)增長公式，通過增加籌資額，即增加資本公積科目，可以提高所有者權(quán)益總額，進而提高財務(wù)可持續(xù)增長率。為了實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長，具體可以通過增發(fā)新股，多輪融資，尋求風(fēng)投和天使投資的方式，增加權(quán)益資本總量。

（2）降低股利支付率，提高利潤留存率。企業(yè)可以召開股東大會或者發(fā)布公告，勸告股東暫時放棄短期股利，以獲得企業(yè)未來長期發(fā)展的空間，增加企業(yè)的留存收益，為企業(yè)實現(xiàn)長期戰(zhàn)略目標提供資金。

（3）提高負債比例，擴大融資份額。對于盈利能力強、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高的企業(yè)。由于權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額，即=1/（1一資產(chǎn)負債率），所以，通過增加負債提高目標資產(chǎn)負債率，進而使目標權(quán)益乘數(shù)增大，最終增加企業(yè)的財務(wù)可持續(xù)增長率。

（4）對企業(yè)資產(chǎn)進行優(yōu)化組合。為了解決企業(yè)發(fā)展資金不足的問題，管理層可以采取調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資產(chǎn)經(jīng)濟資源結(jié)構(gòu)的方式，從而達到提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的目的。

（5）控制銷售增長，穩(wěn)固現(xiàn)有市場。當企業(yè)實際增長率過快時，通常市場占有率也在迅速增長，這時企業(yè)有可能出現(xiàn)內(nèi)控效率失衡的情況，過快的增長會使企業(yè)的現(xiàn)金流面臨巨大的壓力，在企業(yè)管理方面，管理層也會遇到各方面應(yīng)接不暇的情形，所有在增長迅猛時，安營扎寨穩(wěn)扎穩(wěn)打的策略是很有必要的。

2.實際增長率小于可持續(xù)增長率

當上市公司實際增長率小于可持續(xù)增長率時，通常情況是是企業(yè)的資金和財務(wù)資源沒有充分利用，導(dǎo)致資源利用效率低下，造成企業(yè)資源的浪費。

（1）回購股票或發(fā)行在外的債券等金融票據(jù)。股票的回購可以減少流通在外的股票數(shù)量，有利于提高每股收益，增加公司內(nèi)部話語權(quán)，方便公司管理層做出更多決策，以免外來大股東的干預(yù)影響公司的既定目標的市場戰(zhàn)略。

（2）降低負債比例。當企業(yè)擁有較多的財務(wù)資金又沒有較好的投資領(lǐng)域時，企業(yè)要適當?shù)慕档拓搨壤?，?yōu)化資本結(jié)構(gòu)，因為較高的負債比例，會給企業(yè)帶來較大的還款壓力，增加財務(wù)風(fēng)險。這樣也有利于增加投資者的信心，便于與債權(quán)人維護長期的合作關(guān)系。

（3）提高股利支付率，施行高額股利分配政策。這種方式可以提高股東收益，反映出企業(yè)的良好經(jīng)營狀況，有利于提高企業(yè)的聲譽，擴大企業(yè)知名度；同時降低了企業(yè)的留存收益，即企業(yè)收益留存率，以達到降低企業(yè)可持續(xù)增長率的目的。

（4）尋找新的投資領(lǐng)域，拓展新興市場，分散投資。企業(yè)要科學(xué)分析經(jīng)過市場調(diào)研并根據(jù)自身的資金量等因素進行可行性分析，發(fā)掘新的投資方向，可以通過橫向或者縱向并購的方式合理轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，將資金投入到更具有發(fā)展前景的企業(yè)，大力開發(fā)新產(chǎn)品、轉(zhuǎn)變銷售方式，找到企業(yè)新的利潤增長點。

四、結(jié)論

綜上，上市公司想在資本市場和商品市場獲得長足的發(fā)展，找到自己的立足之地，都必須處理好財務(wù)管理問題，以實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。這就不得不要求企業(yè)管理層提高財務(wù)管理水平，實施合理的財務(wù)管理策略。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是國家、企業(yè)、消費者等重要市場主體關(guān)注的核心。因此企業(yè)在經(jīng)營過程中采取有效的財務(wù)管理策略，有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供良好的環(huán)境，以實現(xiàn)企業(yè)自身的進步和國家宏觀經(jīng)濟的健康發(fā)展。

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作者簡介：吳科星（1995- ），男，漢族，四川宜賓人，本科，重慶工商大學(xué)