羅明麗

靳海濤拋磚的經(jīng)驗與教訓

羅明麗

引子：磚頭被一塊塊地拋向了天空。最后落到地上的居然組成新的產(chǎn)品、新的產(chǎn)業(yè)，形成新的市場，滿足人們的渴望。有這樣的可能嗎？得到的回答是肯定的?！坝小??！?999年到2005年，創(chuàng)投市場的腕兒們實際上都在冒著被磚頭砸中，卻非要冒險找到一個成功項目的狀態(tài)。但是，可能多數(shù)仰望天空的人，會被掉下來的磚頭砸得頭破血流損失慘重。處于世紀之交的那幾年，很多人都想做成漂亮的、回報超過10倍以上的風投案例，但畢竟當時本土資本市場的流通比現(xiàn)在還要不健全，投資回報主要只能靠轉(zhuǎn)讓退出，盤子又如何能夠做得大？投資大咖靳海濤如是說。

2015年3月28日，中國杭州“余杭夢想小鎮(zhèn)”開鎮(zhèn)，暨2015中國(杭州)財富管理論壇在杭州舉行。沖著“中國金融創(chuàng)新舞臺上將傳出浙江好聲音，中國金融版圖上將出現(xiàn)浙江高地……”省長李強充滿自信的演講和滿腔熱情的期待，國內(nèi)外投資大腕們紛紛前來獻計獻策實地考察。國內(nèi)一線大腕深圳創(chuàng)新投資集團董事長靳海濤發(fā)表演講：“PE、VC無疑會選擇浙江這塊熱土，瞄準傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，把錢投向處于成長階段的那些輕資本資產(chǎn)的創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)……”他的發(fā)言很有鼓動性。然而，吸引更多在座企業(yè)家與投資家的圍觀與注目的，卻是他的親身經(jīng)歷與體會。

豐富閱歷成就投資家

靳海濤多次榮獲《福布斯》“中國最佳創(chuàng)業(yè)投資人”、廣東省優(yōu)秀企業(yè)家、優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)投資家金獎第一名、華商領(lǐng)袖人物年度大獎、清科集團中國創(chuàng)業(yè)投資家第一名、《證券時報》中國最佳創(chuàng)投人物先鋒獎第一名、《上海證券報》卓越投資家獎第一名。

事實上要給過去的靳海濤插上靜態(tài)標簽有點難。在創(chuàng)投的圈子里他不像薛蠻子、厲偉那樣出身名門，成長路上遍遇高手名師指點，看盡市場風景。靳海濤的特點是扮演了士農(nóng)工學商多種角色。作為本土最大人民幣基金的掌舵人，在本土市場無人能出其右。他也沒有閻炎、熊曉鴿的留學經(jīng)歷，雖然曾在摩根士丹利參加過培訓。業(yè)界較為一致的認為是，實業(yè)派中最具代表性莫過于他。靳海濤今年剛滿60周歲。

1969年靳海濤15歲參軍入伍。軍旅生涯使他成為一名合格的軍人?！懊刻斐擞柧?，就是種田插秧。七年后復員先是在北京761廠做工人，然后去讀書。學成回來成為該廠辦主任兼書記。后來進入中國電子工業(yè)總公司，任系統(tǒng)工程局綜合處處長、計劃處處長、總公司總經(jīng)理助理。1993年靳海濤來到風雨飄搖的深圳賽格集團，出任副總經(jīng)理。這段經(jīng)歷為他后來進入創(chuàng)投行業(yè)埋下了伏筆。作為中國最早從事資本運作的實業(yè)集團，賽格經(jīng)過系列大手筆，整合后資本運作非常成功：5家子公司經(jīng)過整合后亮相資本市場，形成了規(guī)模龐大的“賽格系”。賽格經(jīng)驗當時在國企改革上市中被廣泛沿用。

2004年7月靳海濤在創(chuàng)投舞臺登場亮相。深圳市領(lǐng)導找他談話時，問是否愿意到深創(chuàng)投干一番事業(yè)時，靳海濤回答說我愿意。磚頭被一塊塊地拋向了天空，最后落到地上的居然組成新的產(chǎn)品、新的產(chǎn)業(yè)，形成新的市場，滿足人們的渴望。有這樣的可能嗎？得到的回答是肯定的?！坝小薄！?999年到2005年，創(chuàng)投市場的腕兒們實際上都在冒著被磚頭砸中，卻非要冒險找到一個成功項目的狀態(tài)。但是，可能多數(shù)仰望天空的人，會被掉下來的磚頭砸傷以致?lián)p失慘重。處于世紀之交的那幾年，很多人都想做成漂亮的、回報超過10倍以上成功的風投案例，但畢竟本土資本市場當時還不是流通健全的市場，投資僅僅只能靠轉(zhuǎn)讓退出又如何做得大？如何玩得轉(zhuǎn)？投資大咖靳海濤如是說。

彼時這家深圳最大的國有背景投資公司，已經(jīng)被市政府認為“問題非常嚴重”，注冊資本金才16億元，而因委托理財收不回來的外債高達16億多。深創(chuàng)投早期投資的企業(yè)，沒有一家實現(xiàn)IPO退出。

提升生產(chǎn)力要“貪婪”

國資背景國企框架的風險投資人，在與創(chuàng)業(yè)企業(yè)合作方面，遠不及外資或者民營創(chuàng)投給予創(chuàng)業(yè)者的那般“刺激”。如何讓一群高智商高心氣的員工留得住、賣力干、能服氣？“領(lǐng)先一大步，賠錢等三年。領(lǐng)先一小步，發(fā)財掙大錢?！边@是靳海濤的口頭禪。選擇在前景相對模糊、其他創(chuàng)投捂住錢袋子的觀望時分，大舉進攻創(chuàng)投項目。創(chuàng)業(yè)投資需要勇氣，競爭激烈的程度非同一般。有人說只有靳海濤這樣經(jīng)歷的人，才領(lǐng)導得了深創(chuàng)投復雜的團隊。

靳海濤對公司的投資戰(zhàn)略做出調(diào)整，由原來的穩(wěn)扎穩(wěn)打、適量投資，轉(zhuǎn)變?yōu)榇笈e進軍、放大投資，并且建設(shè)了特有的投資后服務(wù)體系。資本是貪婪的？貪婪的是資本背后的人性？人性如何與資本的生產(chǎn)力相結(jié)合？企業(yè)成長的周期，如同人生的不同階段，對于中國的創(chuàng)投企業(yè)而言，主戰(zhàn)場布局在哪里？自2006年起深創(chuàng)投打足預期風險，開始不斷前移投資，目標是初創(chuàng)期和成長期企業(yè)。

投資前移雖然風險相對大，但相應(yīng)的投資回報率也得到了相應(yīng)提高。2009年10月1日國慶60年大典，當人們被天安門廣場上長達56米的LED顯示屏的實況轉(zhuǎn)播所吸引時，靳海濤已經(jīng)對其背后的生產(chǎn)企業(yè)——勤上光電進行投資長達三年之久。沒有人能想到這樣一家高科技企業(yè)，原來竟是做儲物架和燈具的企業(yè)。那時勤上光電的儲物架產(chǎn)業(yè)已做到頂端，產(chǎn)業(yè)升級及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。東莞勤上光電董事長李旭亮追尋到了一個新方向：研發(fā)大功率的LED照明產(chǎn)業(yè)，瞄準的是今后節(jié)能減排的方向，取代現(xiàn)在的照明方式。靳海濤向李旭亮注入了第一筆風險投資。

然而勤上進入光電行業(yè)的轉(zhuǎn)型并非一帆風順，企業(yè)在半年財務(wù)報表上出現(xiàn)了赤字。李旭亮又卡在LED散熱器的技術(shù)攻關(guān)上。李旭亮焦慮商業(yè)戰(zhàn)場不等人，如果不解決問題LED的壽命會從5-10年變成1年左右。東莞勤上可以靠自己解決問題，但是需要資金、需要時間在深創(chuàng)投。靳海濤與勤上形成一致意見，保持投資力度，由深創(chuàng)投牽頭風投同行，進行了第二、第三輪融資，組織投資專做散熱器的企業(yè)與勤上成功對接，解決了缺錢的問題，提高研發(fā)與生產(chǎn)效率，降低了生產(chǎn)成本。靳海濤為李旭亮贏得了生死時速。

隨后靳海濤利用深創(chuàng)投的政府背景，幫助勤上開拓市場。勤上終于走出困境，轉(zhuǎn)型升級獲得成功。迄今LED路燈安裝已超過5000公里，名列亞洲第一，并且成功地在深交所掛牌上市。這種為投資企業(yè)提供完善的保障服務(wù)，已成為靳海濤獨有的投資服務(wù)。

降低風險的措施手段也在嘗試中逐漸成型了！深創(chuàng)投能夠為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供與眾不同的配套服務(wù)。靳海濤總結(jié)了深創(chuàng)投服務(wù)四部曲：首先是幫助企業(yè)進行資本運作服務(wù)；其次是要進行規(guī)范化管理服務(wù)；第三個是把服務(wù)前移到企業(yè)的產(chǎn)供銷循環(huán)體系，做資源整合的高層次服務(wù)；第四是雪中送炭式，深創(chuàng)投將其定位為處理疑難雜癥的服務(wù)。

資本的天然屬性就是貪婪？靳海濤接盤深創(chuàng)投以來，公司投資總額達到131億元，累計投資項目達到439個，代表性項目有樂視網(wǎng)、好想你、勤上光電、匹克體育、合力泰、金一文化、網(wǎng)訊技術(shù)、三維絲、康力電梯、東山精密、數(shù)字政通、當升科技、聯(lián)合信息、晶科能源、多氟多、雷士照明、明泰鋁業(yè)、漢鼎股份、德聯(lián)股份。靳海濤擔任多家公司的高層管理，擁有多年投資與管理經(jīng)驗。投資項目中通過IPO實現(xiàn)退出90個，并購退出52個。在提供資金渠道的同時，深創(chuàng)投關(guān)注領(lǐng)域有IT、通訊、新材料、生物醫(yī)藥、能源環(huán)保、化工、消費品、連鎖、高端服務(wù)業(yè)等行業(yè)。

靳海濤當過國企的廠長，喝過培訓“洋墨水”。由于經(jīng)歷了較為完整的國企改革，對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)模式看得更清楚。他的豐富閱歷可以作為深創(chuàng)投退出項目最多、資金投入產(chǎn)出最多的重要原因。目前深創(chuàng)投在國內(nèi)已經(jīng)投資200余家企業(yè)，主體是中小型高科技企業(yè)。還有46家企業(yè)通過全球15個資本市場，成功實現(xiàn)了IPO退出。這一數(shù)字到目前還沒有哪家風投能夠打破。

鉆進去研究失敗

什么是創(chuàng)業(yè)失敗？靳海濤的標準看似過于嚴苛，不僅倒閉了是失敗，公司應(yīng)偉大卻陷入平庸也是失??；預期目標和現(xiàn)實相差很大是失敗；想做大做強，結(jié)果總是小打小鬧是失?。灰挥鲲L雨就飄搖也是失敗。做創(chuàng)投就要研究失敗。是什么因素導致了失?。?/p>

第一是創(chuàng)業(yè)者精神和道德層面的原因。深創(chuàng)投曾經(jīng)投資過艾滋病藥物研究，預期創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)該成為明星，能夠出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板剛剛問世的第一批上市陣容里。但是因企業(yè)家鋃鐺入獄而倒閉，因為他用創(chuàng)投平臺自己撈錢。靳海濤的經(jīng)驗是，如果創(chuàng)業(yè)者更看重把錢攫為己有，他的事業(yè)早晚要被斷送。

第二是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略層面的原因。創(chuàng)業(yè)不能只知道今天干什么，不知道明天干什么。對于創(chuàng)業(yè)者來講，第一不能不去擴張——甘心做小腳女人。第二不能偏聽偏信資本運作者的主意，在不該擴張的時候擴張。擴張不及則憂，擴張過度比不及更差，這就是創(chuàng)投的“過猶不及”經(jīng)驗之談。應(yīng)該按照發(fā)展規(guī)律。靳海濤曾經(jīng)投過工業(yè)化家用廚房集成企業(yè)，在第一代的廚房還沒有投產(chǎn)運行，就超前擴張投資第二代廚房。結(jié)果還沒擴張資金鏈就斷了。這就是企業(yè)的資本運作戰(zhàn)略問題。企業(yè)家缺乏資本運作的判斷能力，偏聽偏信財務(wù)顧問。制定資本運作規(guī)劃，企業(yè)家要明白兼聽則明。只聽一家財務(wù)顧問意見，會違背企業(yè)利益最大化。

第三是公司治理結(jié)構(gòu)層面的原因。對家族式企業(yè)、夫妻店投資，靳海濤要求在公司治理結(jié)構(gòu)層面，必須按規(guī)定進行決策陽光化。解決員工缺乏責任感問題；企業(yè)碰到困難的時候，員工才能同舟共濟；發(fā)展競爭時集思廣益，解決核心創(chuàng)業(yè)人員持股比例過低。核心人員的持股比例低于30%，成功率會明顯降低。(國有企業(yè)除外，國有企業(yè)給員工10%或15%的股份就很好，因為基礎(chǔ)不一樣)靳海濤曾經(jīng)投過行業(yè)領(lǐng)先公司，公司出走的人締造了新的優(yōu)秀公司，而那家公司卻走向沒落。原因就是治理結(jié)構(gòu)出錯骨干沒有相應(yīng)股份。

第四是產(chǎn)品技術(shù)層面的原因。靳海濤主張發(fā)揮創(chuàng)投先導作用，探索特色之路，打造完整產(chǎn)業(yè)鏈綜合性的投資財團。深創(chuàng)投曾經(jīng)投資一家企業(yè)，在路由器行業(yè)興盛時進場搞研發(fā)，磕磕絆絆沒有起色，就轉(zhuǎn)向有關(guān)系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全，結(jié)果干了一個時期還是不行。又轉(zhuǎn)向做系統(tǒng)集成，在國內(nèi)做不大的行業(yè)，現(xiàn)在還沒有轉(zhuǎn)機。如果創(chuàng)業(yè)者堅持做路由器，公司就不會是現(xiàn)在的境地了。

第五是商業(yè)策略與經(jīng)營模式層面的原因。創(chuàng)業(yè)也好，投資也好，都不應(yīng)在中后期或頂點進入，否則未來3-5年的生存期很艱難。靳海濤曾經(jīng)投資的企業(yè)當年處于利潤最高點，因行業(yè)走到頂點了結(jié)果壽命只延續(xù)了一年多。應(yīng)該選擇在行業(yè)的爬坡階段進行投資。深創(chuàng)投投資做鋰電池正極材料的企業(yè)，2006年利潤還不足300萬，結(jié)果在別人還不敢投的時候投了，2009年企業(yè)進入高速成長，利潤達到了4000萬元。企業(yè)成功上市，深創(chuàng)投也從中賺了將近5倍的利潤。

投資初期的項目可能是成二敗八；投資成長期的項目可能是成五敗五；投資相對已經(jīng)成熟的上市公司可能是成七敗三。靳海濤總結(jié)導致創(chuàng)業(yè)失敗的原因有九個：缺乏理想。成功的企業(yè)家，給人的第一印象是有理想，反之會造成投資失敗，原因是把錢放到至高的地位。只能順風順水。缺乏堅持的決心和毅力，過于依賴經(jīng)驗，因循守舊拒絕改變。長袖善舞缺乏務(wù)實。不扎實干事業(yè)，投機取巧為了上市而上市，既害人又害己，上市應(yīng)該水到渠成，不是單純包裝，為上市做假賬；為上市盲目擴張，不能適應(yīng)市場需要。團隊不得力。創(chuàng)業(yè)團隊的結(jié)構(gòu)過于單一，風格過于重合；實際控制人的精力過于分散，沒有經(jīng)營擴張后的資產(chǎn)導致失敗，公司缺乏長期戰(zhàn)略，不敢擴張或者無序擴張。財務(wù)杠桿運作不當。企業(yè)擔保失誤，喪失被營救時機；家族式管理缺乏監(jiān)督。核心創(chuàng)業(yè)人員持股比例過低，企業(yè)激勵與約束不到位；知識產(chǎn)權(quán)保護不力。項目可替代。單一市場銷售風險難控；對資源和環(huán)境的依賴度高；沒有差異化的競爭優(yōu)勢。技術(shù)、市場門檻低，泡沫階段趕潮流，在行業(yè)中后期或者頂點進入，挺不過艱難生存期。產(chǎn)業(yè)鏈過長。成本高企需要制約的節(jié)點太多。

暴利已經(jīng)終結(jié)競爭將很殘酷

杭州論壇公布的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示：最近幾年股權(quán)私募表現(xiàn)“慘淡”，私募證券基金成績不理想。私募基金曾經(jīng)優(yōu)于公募，而且多次跑贏過滬深300指數(shù)。2012年以來形勢趨于低迷，據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，具有一年以上持續(xù)業(yè)績記錄的1300余只對沖基金，平均收益率多在1%左右徘徊，跑輸了滬深300指數(shù)7%和股票型公募基金5%的盈利水平。從業(yè)績角度分析多年來私募基金持續(xù)出現(xiàn)效益下滑，說明行業(yè)進入了洗牌和調(diào)整時期。過去一年私募基金經(jīng)歷了清盤潮、贖回潮、集資困難。大佬、“明星”退出私募的負面新聞層出不窮。

靳海濤在杭州高峰論壇上發(fā)表見解稱，展望今后的私募，暴利時代已經(jīng)終結(jié)。去年新成立的私募基金相比上年下降了34%，募資金額下降了67%，新募基金規(guī)模只有3000億元，處于2005年以來最低點。在全部基金中人民幣基金仍然領(lǐng)先，去年四季度募資呈現(xiàn)回暖趨勢。從投資來看去年投資項目下降28.8%，金額下降了43.7%，Pre-IPO投資吸引力在下降。建議私募從業(yè)者將重心放在項目管理上，把投資放到第二位。

投資區(qū)域延續(xù)多年趨勢未變，投資區(qū)域第一是北京，占全國投資金額的27%，第二是廣東占19.3%，第三是上海占13.3%，江蘇和浙江列第四第五。五省市占全國創(chuàng)業(yè)投資總額的70%。從退出的角度來看私募股權(quán)基金成功退出率大幅下降，降幅達到59%。退出方式失之平衡，在IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購回購等退出中，IPO仍然占主流。投資回報率大幅度降低，從低風險、高收益轉(zhuǎn)向中風險、中收益。建議今年私募投資機構(gòu)應(yīng)把重心放在提高投資項目的質(zhì)量和水平方面，聚焦國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，逐步前移風險投資時點；參與上市公司定向增發(fā)，加強行業(yè)自律。

私募行業(yè)正在迎來更加激烈的競爭。私募可以發(fā)行公募，參與股權(quán)和證券，險資可以發(fā)行私募，參與養(yǎng)老商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)營。加上公募專戶、券商資管、期貨資管等，私募處在更為嚴酷的市場選擇、優(yōu)勝劣汰、平等競爭的環(huán)境。但是有利的條件也在增加，新《基金法》將陽光私募納入監(jiān)管與指引范圍，監(jiān)管部門出臺了有利私募基金發(fā)展的一系列措施，私募基金可投資的領(lǐng)域包括股票、債券、量化對沖、股權(quán)、參與二級市場的直接投資和定向增發(fā)，以及上市公司私有化投資。隨著私募基金行業(yè)的發(fā)展，投資工具的增加，有實力、管理強的私募公司已經(jīng)走上了綜合經(jīng)營的道路。

欄目主持：邵慶義

鏈接

族譜記載，靳海濤有先祖為靳煌，元代正三品嘉議大夫、懷孟路總管、尚藥太醫(yī)、太醫(yī)院副使。最近三代有經(jīng)商經(jīng)歷的人物可能追溯得到他爺爺，解放前在焦作當過某英資煤礦礦長。其本人與中央美院院長、中國美協(xié)主席、中國文聯(lián)副主席靳尚誼，國家文物局副局長、中國圓明園基金會會長、中國書畫收藏家協(xié)會會長靳紫光，共青團河南省委書記靳思弼系出同門。

EXPERIENCES AND LESSONS FROM MRJIN