霜降之日有雙降，預(yù)料之中

王永利

10 月23 日傍晚，中國人民銀行宣布，自24 日起，對人民幣存、貸款基準(zhǔn)利率以及金融機構(gòu)人民幣法定存款準(zhǔn)備金率實施“雙降”，并取消對商業(yè)性金融機構(gòu)存款利率上浮限制(至此，存貸款上浮和下浮的限制全部取消)。巧合的是，24 日恰恰是中國傳統(tǒng)節(jié)氣中的“霜降”日，真的是“霜降”之日遇“雙降”?。?/p>

對這次“雙降”，可以說完全在預(yù)料之中。

從相關(guān)部門披露的9 月份宏觀數(shù)據(jù)看，宏觀經(jīng)濟下行的壓力依然很大：三季度GDP 增長6.9%，已經(jīng)低于7%的心理預(yù)期線。分項指標(biāo)看，PPI 已經(jīng)連續(xù)43 個月環(huán)比負(fù)增長，固定資產(chǎn)投資增長依然低迷；9月份CPI 為1.6%，再次回到2%以下；我國進口已連續(xù)11 個月同比負(fù)增長，出口也連續(xù)3 個月同比負(fù)增長；國家外匯儲備和央行外匯占款繼續(xù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢，對基礎(chǔ)貨幣構(gòu)成收縮壓力。

在三季度證券業(yè)由熱轉(zhuǎn)冷之后，銀行貸款高速增長為金融業(yè)增加值做出了重大貢獻：今年三季度人民幣貸款月平均增速為15.4%，高出上年增速2.13 個百分點，也高出二季度平均增速1.6 個百分點。

但有人指出，銀行貸款的增加，主要是對政府融資平臺和證券公司貸款增加，并不意味著對實體經(jīng)濟貸款擴大，因此，對經(jīng)濟增長的持續(xù)支持能力值得懷疑。正因為如此，盡管M2 增長連續(xù)三個月超過13%，但GDP 增長卻仍呈現(xiàn)下降態(tài)勢，要維持經(jīng)濟穩(wěn)定，仍需加大貨幣政策寬松力度。

針對當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力依然很大的局勢，進一步實施“雙降”是必然的選擇。

相對于世界經(jīng)濟大勢而言，中國的情況并不是最嚴(yán)重的：中國作為世界最大的發(fā)展中國家，消費和經(jīng)濟增長的潛力仍然很大；中國很大的外匯儲備，很高的法定存款準(zhǔn)備金率，較高的社會融資成本等，貨幣政策寬松和財稅金融改革仍存在較大空間，運用得當(dāng)，不僅有利于保持中國經(jīng)濟的穩(wěn)定，也有利于支持世界經(jīng)濟發(fā)展，并使中國贏得更大的國際影響力。

因此，如果經(jīng)濟繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，中國完全有必要也有能力進一步實施降息或降準(zhǔn)。需要明確的是，為抑制經(jīng)濟下行，實際零利率(名義利率-CPI)并不是政策底線，實際上，全球金融危機爆發(fā)以來，很多國家都已推行名義零利率甚至負(fù)利率。

中國的利率市場化改革決不能由此而停步不前，而要進一步深化金融體制改革，培育開放統(tǒng)一、公平競爭、平等互利的金融市場環(huán)境，抓緊完善利率市場化形成和調(diào)控機制。