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（武漢江漢朝宗集團(tuán)有限公司，湖北武漢430014）

湖北創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)績效分析

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（武漢江漢朝宗集團(tuán)有限公司，湖北武漢430014）

本文以湖北省13家創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象，選取基本每股收益、營業(yè)收入、利潤總額、資產(chǎn)總額、股本總數(shù)、營業(yè)成本和管理費(fèi)用等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（Data Envelopment Analysis，DEA）方法對(duì)其財(cái)務(wù)績效進(jìn)行評(píng)價(jià)并提出了政策建議。

創(chuàng)業(yè)板；DEA；財(cái)務(wù)績效

一、引言

我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)從2009年10月30日首批28家公司掛牌上市開始，經(jīng)歷了近6年的快速發(fā)展，截至2015年8月，全國創(chuàng)業(yè)板上市公司已達(dá)到484家，年均增長率高達(dá)60.80%。2014年5月14日，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，進(jìn)一步規(guī)范了創(chuàng)新型企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票的行為，必將進(jìn)一步推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成為國家自主創(chuàng)新的核心平臺(tái)。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的分布契合了我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)的現(xiàn)狀，充分體現(xiàn)了現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向，必將成為助推中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力之一。

目前，湖北省創(chuàng)業(yè)板上市公司僅有13家，占我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的比重僅為2.69%，遠(yuǎn)低于全國各省、市、自治區(qū)的平均水平，與其地理位置和教育水平也極不相稱。本文選取湖北創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)績效作為研究對(duì)象，無疑將推動(dòng)湖北省創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的迅速成長，促進(jìn)湖北省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)。

二、研究方法和指標(biāo)選取

本文采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（Data Envelopment Analysis，DEA）研究湖北省13家創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)績效。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析是一種非參數(shù)技術(shù)效率分析方法，由美國著名運(yùn)籌學(xué)家Charnes、Cooper等于1978年提出的，其誕生以來得到了迅速發(fā)展。1986年，由中國人民大學(xué)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)科帶頭人魏權(quán)齡教授引入我國，并在我國得到廣泛應(yīng)用，把DEA作為主題詞在中國期刊全文數(shù)據(jù)庫（WWW.CNKI.NET）中檢索發(fā)現(xiàn)，截至2014年底有中文論文17000多篇。DEA分析方法的基本原理在此就不贅述了，可參見相關(guān)文獻(xiàn)。

本文結(jié)合指標(biāo)選取的基本原則和財(cái)務(wù)指標(biāo)的自身特征，決定選取3個(gè)產(chǎn)出指標(biāo)：基本每股收益（Y1）、營業(yè)收入（Y2）和利潤總額（Y3）；選取4個(gè)投入指標(biāo)：資產(chǎn)總額（X1）、股本總數(shù)（X2）、營業(yè)成本（X3）和管理費(fèi)用（X4）。

表1：投入產(chǎn)出指標(biāo)選取

三、樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文樣本選取湖北省創(chuàng)業(yè)板上市公司，根據(jù)炒股軟件顯示截至2015年8月湖北省共有13家創(chuàng)業(yè)板上市公司，本文選取這13家上市公司的2014年年度報(bào)告中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)績效比較分析。數(shù)據(jù)來源于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)和巨潮資訊網(wǎng)，研究所用軟件為計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析軟件Eviews6.0和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的免費(fèi)軟件DEAP2.1。

四、描述性統(tǒng)計(jì)分析

下表是對(duì)所選取的湖北創(chuàng)業(yè)板上市公司投入產(chǎn)出指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)性描述，主要包括最大值、最小值、平均值以、標(biāo)準(zhǔn)差及變異系數(shù)。

表2：湖北省創(chuàng)業(yè)板上市公司描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

標(biāo)準(zhǔn)差只能衡量變量的絕對(duì)偏離差異，而本文所選變量的單位不同，故用標(biāo)準(zhǔn)差將無法衡量其波動(dòng)性或差異性。因此，這里我們選用變異系數(shù)來衡量。由表2可知，三個(gè)產(chǎn)出變量和四個(gè)投入變量中，13個(gè)公司的基本每股收益差異最大，其他差異性從大到小依次為：管理費(fèi)用、利潤總額、資產(chǎn)總額、營業(yè)成本、營業(yè)收入和股本總數(shù)，說明各上市公司主要由于管理費(fèi)用的差異減少了凈利潤而導(dǎo)致各上市公司每股凈收益的較大差異，提高管理效率，降低管理費(fèi)用，將是各上市公司考慮的主要改革方向。

五、DEA實(shí)證分析

從表3可知，2014年湖北省創(chuàng)業(yè)板上市公司的綜合技術(shù)效率較高，其均值達(dá)到0.946。有中元華電（300018）、回天新材（300041）、鼎龍股份（300054）、力源信息（300184）、天喻信息（300205）、富邦股份（300387）、菲利華（300395）共七家創(chuàng)業(yè)板上市公司的綜合技術(shù)效率為1，表明這七個(gè)上市公司均為DEA有效，且純技術(shù)效率和規(guī)模效率也均達(dá)到最大值，并處于規(guī)模經(jīng)濟(jì)不變階段，占所研究上市公司的比重約為53.85%。臺(tái)基股份（300046）和金運(yùn)激光（300220）兩家上市公司純技術(shù)效率為1，但其綜合技術(shù)效率卻未達(dá)到最佳，說明這兩家上市公司的綜合技術(shù)效率不佳是由于規(guī)模效率不佳所造成的，并同時(shí)處于規(guī)模報(bào)酬遞增階段亦即這兩家公司可以通過增加生產(chǎn)規(guī)模來改善綜合技術(shù)效率，占所研究上市公司的比重約為15.38%。華中數(shù)控（300161）、三豐智能（300276）、華昌達(dá)（300278）和華燦光電（300323）四家上市公司的純技術(shù)效率和規(guī)模效率均為達(dá)到最佳狀態(tài)，但華中數(shù)控（300161）、三豐智能（300276）和華燦光電（300323）三家公司的為明顯DEA非效率單元，其綜合技術(shù)效率小于0.9，而華昌達(dá)（300278）屬于邊緣非效率單位，其綜合效率值介于0.9-1之間。

表3：湖北省創(chuàng)業(yè)板上市公司DEA效率分析結(jié)果

表4：湖北省創(chuàng)業(yè)板上市公司非DEA有效單元產(chǎn)出投入改進(jìn)情況

在四個(gè)純技術(shù)效率無效的上市公司中，從投入角度看，均表現(xiàn)為在現(xiàn)有產(chǎn)出的情況下，資產(chǎn)總額、股本總數(shù)、營業(yè)成本和管理費(fèi)用均偏高，亦即存在資源浪費(fèi)的情況。如華中數(shù)控（300161）在現(xiàn)有產(chǎn)出情況下，資產(chǎn)總額可減少282919553元、股本總數(shù)可減少26379027股、營業(yè)成本可減少68757631元和管理費(fèi)用可減少67734574元。從產(chǎn)出的角度看，在現(xiàn)有投入情況下，這四個(gè)上市公司的營業(yè)收入均達(dá)到最大值，而基本每股收益和利潤總額卻偏低。如在現(xiàn)有投入情況下，三豐智能（300276）其基本每股收益應(yīng)增加0.692元和利潤總額應(yīng)增加22461273元。

六、結(jié)語

對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行評(píng)價(jià)是上市公司制定公司戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃的重要參考。從上述研究可知，湖北省13個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市公司中，有中元華電（300018）、回天新材（300041）、鼎龍股份（300054）、力源信息（300184）、天喻信息（300205）、富邦股份（300387）、菲利華（300395）6家企業(yè)綜合技術(shù)效率等于1；有臺(tái)基股份（300046）、金運(yùn)激光（300220）、華中數(shù)控（300161）、三豐智能（300276）、華昌達(dá)（300278）、華燦光電（300323）和華昌達(dá)（300278）7家企業(yè)綜合技術(shù)效率小于1，臺(tái)基股份（300046）和金運(yùn)激光（300220）主要是由于規(guī)模報(bào)酬原因所導(dǎo)致的無效，其他5家企業(yè)是由于規(guī)模報(bào)酬和管理技術(shù)共同工作所導(dǎo)致的。各個(gè)研究對(duì)象可以從這些方面考慮制定本公司的發(fā)展規(guī)劃和企業(yè)內(nèi)部管理政策。創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)充分把握好上市這一契機(jī)，充分利用在證券市場(chǎng)上所籌集的資金，拓寬融資渠道，不斷加大對(duì)于研發(fā)的投入力度、提高創(chuàng)新能力、為實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展注入發(fā)展動(dòng)力，不斷提高盈利能力，提高公司財(cái)務(wù)績效水平。

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