摘 要：“一帶一路”戰(zhàn)略是實現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的重要舉措，開創(chuàng)了“走出去”戰(zhàn)略的全新局面。然而，連接歐亞非、跨越26個國家和地區(qū)的廣袤經(jīng)濟(jì)帶使得中國企業(yè)的國際化經(jīng)營不可避免的遭遇利率、匯率風(fēng)險以及大宗產(chǎn)品價格波動等各種不確定性，同時人民幣國際化進(jìn)程加快，中國爭取大宗商品定價權(quán)的要求越來越迫切?！耙粠б宦贰苯?jīng)濟(jì)帶的建設(shè)為中國金融衍生品市場的發(fā)展帶來了前所未有的機遇和挑戰(zhàn)。衍生產(chǎn)品具有穩(wěn)定收益、控制成本、降低風(fēng)險等功能，將起到為中國企業(yè)的國際化進(jìn)程保駕護(hù)航的作用。

關(guān)鍵詞：衍生產(chǎn)品；“一帶一路”；風(fēng)險管理；穩(wěn)定收益；機遇

一、“一帶一路”戰(zhàn)略呼吁中國金融衍生品的迅速發(fā)展

1.“一帶一路”戰(zhàn)略下，中國跨境業(yè)務(wù)更加頻繁

規(guī)劃中的“一帶一路”沿岸經(jīng)濟(jì)帶將成為世界最長的貿(mào)易紐帶，它發(fā)端于中國，貫通中亞、東南亞、南亞、西亞乃至歐洲部分區(qū)域，途徑國家多為發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體。經(jīng)濟(jì)總量約21萬億美元，占全球經(jīng)濟(jì)的29%。沿線貨物和服務(wù)出口占全世界23.9%。據(jù)統(tǒng)計，2003至2013年，中國與沿途國家的貿(mào)易額年均增長19%，直接投資占中國對外投資總額的16%，年均增長率高達(dá)46%，2014年第一季度中國與“一帶一路”國家的貿(mào)易額超過3000億美元，明顯高于同期我國對外貿(mào)易、對外直接投資總體年均增速?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略帶動了中國企業(yè)的跨境貿(mào)易，使得中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)更加關(guān)聯(lián)，避險需求也更加強烈。

2.跨境業(yè)務(wù)增長呼吁有深度的外匯衍生品市場

沿線國家貨幣年波動率普遍超過8%，遠(yuǎn)高于人民幣匯率約3%的水平，另外，頻繁密集的多國外匯結(jié)算面臨的不確定性更加嚴(yán)重。一次反向波動就有可能吞噬掉進(jìn)出口企業(yè)一年的利潤。

新興經(jīng)濟(jì)體的金融體系普遍不夠完善新加坡和韓國外，“一路一帶”沿線其他國家的外匯期貨市場規(guī)模偏小，部分發(fā)展中國家沒有外匯衍生品市場及相關(guān)設(shè)施，更加劇了匯率的波動。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國，在場內(nèi)外匯衍生品領(lǐng)域也處于尚未起步的階段。建立本土的外匯衍生品市場便成為跨境貿(mào)易的迫切需求。

3.大宗商品價格波動急需套期保值

價格風(fēng)險指的是意料之外的價格變動可能引起企業(yè)未來一定期間盈余能力與現(xiàn)金流量變化的一種潛在風(fēng)險。價格的變化通過對生產(chǎn)成本、銷售價格以及產(chǎn)銷數(shù)量的影響，使企業(yè)最終收益發(fā)生變化。由于沿岸地區(qū)多為發(fā)展中國家，中國對其貿(mào)易的超過70%集中在能源、基建、交通等領(lǐng)域。這些領(lǐng)域的投資的特點是前期投入大，資金回收周期長，受原材料價格影響顯著。國內(nèi)諸如中國鐵建、中國交建、中國遠(yuǎn)洋、中國中鐵等從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的諸多公司將面臨原材料價格特別是大宗產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險。在價格風(fēng)險管理上，期貨市場理應(yīng)發(fā)揮其應(yīng)有套期保值，穩(wěn)定成本作用。

4.爭取大宗商品定價權(quán)，迫切需要衍生產(chǎn)品

我國目前已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，日益成為全球最大的買方市場和賣方市場。雖然中國經(jīng)濟(jì)的增量成為國際市場供求變化的主要變數(shù)，但是對于大宗產(chǎn)品的定價權(quán)我國卻沒有獲得相應(yīng)的地位。國際大宗產(chǎn)品價格主要決定于芝加哥期貨交易所、紐約商業(yè)交易所和倫敦金屬交易所等為代表的國際期貨價格。國際市場的定價一般是以國際期貨價格作為定價基礎(chǔ)，當(dāng)國內(nèi)沒有相應(yīng)的權(quán)威期貨價格時，在國際貿(mào)易中只能處于被動的價格接受者地位。在我國對外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加緊密的今天，實現(xiàn)大宗商品“價格可承受，資源可控制”，就需要爭取國際定價權(quán)。要想爭取到重要大宗商品的定價權(quán)，就必須進(jìn)一步完善我國的大宗商品市場體系，建立現(xiàn)貨期貨相配合的市場網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺。

如果我國期貨市場設(shè)計出更符合“一帶一路”沿線資源特點或交易機制的，更為便利的期貨合約，將會提升中國期貨的國際地位，吸引更多的投資者，為我國在國際定價機制中掙得更大的話語權(quán)。同時，也可考慮在沿線國家設(shè)立期貨交割庫，降低現(xiàn)貨交易商的交割成本，提高期貨合約的競爭力。

二、我國目前的金融衍生品市場現(xiàn)狀分析

1.中國衍生品行業(yè)實現(xiàn)從無到有的快速發(fā)展

中國的衍生品市場起步較晚，20世紀(jì)90年代鄭州最早開始衍生產(chǎn)品的試點工作，短短二十幾年的發(fā)展時間，我們實現(xiàn)了從無到有、從小到大的快速發(fā)展。目前我國已經(jīng)形成了商品期貨和金融期貨相互配合，場內(nèi)衍生品和場外衍生品相互協(xié)調(diào)的衍生品市場體系。上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所以及中國金融期貨交易所都以發(fā)展成為頗具規(guī)模的衍生品交易機構(gòu)。尤其是中國金融期貨交易所推出的五年期、十年期國債期貨，滬深300，上證50、中證500股指期貨開啟了中國金融衍生品創(chuàng)新的大門。

2.“一帶一路”戰(zhàn)略下，中國衍生品行業(yè)面臨挑戰(zhàn)嚴(yán)峻

衍生產(chǎn)品在中國的整個金融體系中還處于一個十分小眾的板塊。這與中國衍生品市場的發(fā)展不完善緊密相連，致使其作用得不到有效發(fā)揮，甚至被誤認(rèn)為是加劇經(jīng)濟(jì)波動的元兇。中國衍生品市場的不足主要體現(xiàn)在：

（1）中國的金融衍生品市場規(guī)范化建設(shè)不足，監(jiān)督管理、法制法規(guī)尚存在不完善。監(jiān)管機構(gòu)不夠統(tǒng)一規(guī)范。證監(jiān)會、央行、發(fā)改委都享有一定的管理權(quán)，欠缺穩(wěn)定性。

（2）現(xiàn)貨市場不匹配，較小的市場容量使得人為控制價格的現(xiàn)象屢見不鮮，也使得期貨價格發(fā)現(xiàn)的功能被人為地扭曲。

（3）信息披露制度不完全，信用評級制度缺乏透明性和獨立性。

（4）品種單一、結(jié)構(gòu)和功能不完善，市場流動性差。衍生產(chǎn)品的開發(fā)推廣欠缺創(chuàng)新推動

另外，中國對于國際金融衍生產(chǎn)品交易還缺乏足夠的經(jīng)驗和人才儲備。近些年，中國企業(yè)涉足國際衍生品交易總是損失連連。2008年，中國國際航空公司和中國東方航空公司進(jìn)行航空燃油套期保值釀成超100億虧損，碧桂園衍生品虧損2.5億美元，2009年68家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)浮虧114億元。因此，承擔(dān)為“一帶一路”建設(shè)保駕護(hù)航的重任，中國的金融衍生品市場還面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

三、一帶一路戰(zhàn)略背景下，衍生品市場發(fā)展建議

1.加快衍生品市場國際化步伐

進(jìn)一步擴(kuò)大中國衍生品市場的對外開放程度。一方面，引進(jìn)發(fā)達(dá)國家衍生品領(lǐng)域的先進(jìn)經(jīng)驗，在機構(gòu)設(shè)置、制度設(shè)計等方面借鑒成熟市場的框架，組織雙方市場交流，培養(yǎng)優(yōu)秀的衍生品人才。另一方面，加強國內(nèi)外價格聯(lián)動機制，促使資本的雙向流動，在應(yīng)對國際資本的暗流和沖擊、加強對外資流入監(jiān)管的同時，也要積極引導(dǎo)國內(nèi)資本通過合法的渠道，參與國際衍生品市場的競爭。

2.強化衍生品市場的創(chuàng)新推動

市場化、國際化程度大幅提高帶來的一系列經(jīng)濟(jì)和金融安全風(fēng)險，很大程度上需要通過衍生品市場的創(chuàng)新發(fā)展來化解。中國期貨市場的創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)圍繞兩個方面進(jìn)行：一是制度創(chuàng)新。逐步完善交易、交割、結(jié)算等方面的制度創(chuàng)新。特別是針對一些品種，制定定期轉(zhuǎn)現(xiàn)制度、跨期套利制度、保證金封閉制度、網(wǎng)上交易制度等。二是技術(shù)創(chuàng)新。通過嫁接現(xiàn)代化的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有效合理的解決許多長期困擾期貨交易的問題，如通過電子化的網(wǎng)上交易平臺，對期貨保證金的封閉運行和資金風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)控方面的創(chuàng)新；通過自身網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，強化自身服務(wù)，建立全方位的客戶服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺。

3.推出多層次寬領(lǐng)域的衍生產(chǎn)品

隨著中國開放性經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局的逐漸推進(jìn)，對衍生品市場的需求也日趨多樣化。在這種情況下，豐富發(fā)展我們的衍生產(chǎn)品類型就顯得極為必要。通過完善品種體系，滿足不同投資者規(guī)避風(fēng)險的需要。建立多品種多期限的衍生品體系，增進(jìn)市場的流動性，穩(wěn)定性，提高其可投資性，為市場不斷注入新的活力

4.規(guī)范化市場監(jiān)管體系

衍生品行業(yè)的杠桿交易原則決定了其風(fēng)險程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其基礎(chǔ)資產(chǎn)。各國對于衍生產(chǎn)品的監(jiān)管都相當(dāng)嚴(yán)格。監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)更加面向市場，完善各種交易規(guī)則體系，規(guī)范化市場交易制度，在加強對投資者保護(hù)的同時，促進(jìn)市場誠信建設(shè)，維護(hù)市場有效競爭機制。

四、綜述

作為綜合性的長期戰(zhàn)略，“一帶一路”戰(zhàn)略的實現(xiàn)非一日之功，但參與其中的實體企業(yè)對金融衍生品市場及其經(jīng)營機構(gòu)卻提出了迫切的新要求，國內(nèi)衍生品市場唯有加快開放與創(chuàng)新，勇挑重?fù)?dān)，才能不負(fù)實體經(jīng)濟(jì)期待。中國的衍生品市場只有不斷增進(jìn)自身的市場建設(shè)，形成品種齊全、流動性高、安全性好、服務(wù)體系完善的衍生品交易體系，才能真正適應(yīng)中國企業(yè)海外開疆?dāng)U土的步伐，真正為“一帶一路”戰(zhàn)略保駕護(hù)航。

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作者簡介：王雷（1992- ），男，漢族，河北省唐山人，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國語言文學(xué)學(xué)院12級商務(wù)漢語