解碼寶能帝國

賀斌

寶能系的大本營位于深圳羅湖區(qū)北部的筍崗深業(yè)物流大廈。遠(yuǎn)遠(yuǎn)望去，大廈一樓入口處懸掛的前海人壽的牌子煞是惹人注目。

《中國新聞周刊》獲悉，前海人壽、鉅盛華、寶能集團(tuán)以及深業(yè)物流都在深業(yè)物流大廈里辦公。低調(diào)神秘的姚振華旗下的主要資本運(yùn)作平臺幾乎都放在這座大廈里，而距離深業(yè)物流大廈幾公里之外的寶能汽車大樓則是寶能系的另一個(gè)資本運(yùn)作平臺，寶能控股、粵商小貸、寶能地產(chǎn)等均在此辦公。

由于萬科股權(quán)之爭，寶能系的總部深業(yè)物流大廈引來眾多媒體的關(guān)注。12月31日，深業(yè)物流大廈一樓電梯口已經(jīng)設(shè)有保安把守，外人很難進(jìn)入辦公樓內(nèi)。

作為國內(nèi)地產(chǎn)的龍頭老大，A股市值超過2900億元的巨無霸萬科，因前海人壽的“強(qiáng)行入室”而引發(fā)了一場股權(quán)爭奪戰(zhàn)。

2015年末的這場股權(quán)爭奪戰(zhàn)中，神秘低調(diào)的潮汕籍隱形富豪姚振華以及其控制下的寶能系進(jìn)入了人們的視野，一個(gè)龐大的網(wǎng)狀投資商業(yè)帝國漸顯。

根據(jù)萬科2015年12月16日公布的詳式權(quán)益變動報(bào)告書可以厘清姚振華控制的寶能系相關(guān)企業(yè)多達(dá)51家。這個(gè)以蔬菜經(jīng)營起家的公司，在短短23年時(shí)間里，迅速發(fā)展成一個(gè)龐大的地產(chǎn)王國，并以綜合物業(yè)開發(fā)為基礎(chǔ)，將業(yè)務(wù)范圍拓展到商業(yè)運(yùn)營、酒店餐飲、現(xiàn)代物流、文化傳媒、金融等多元產(chǎn)業(yè)，以及健康醫(yī)療、教育、養(yǎng)老服務(wù)等民生產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展歷程的確耐人尋味。

開拓地產(chǎn)王國

走出地鐵龍崗線益田站，抬眼便能看到一排淡黃色高樓，這就是寶能綜合物業(yè)開發(fā)的首個(gè)項(xiàng)目——深圳中港城，這是寶能地產(chǎn)的第一桶金，也被很多人看作是寶能系的發(fā)源地。

據(jù)深圳市工商局信息顯示，當(dāng)時(shí)的深圳市鉅華投資發(fā)展有限公司就在中港城六樓辦公。正是這個(gè)鉅華投資發(fā)展有限公司，以76%的持股比例，和深圳市寶能投資有限公司、姚振華共同成立了后來在資本市場大展拳腳的深圳市鉅盛華實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司。

和寶能集團(tuán)之后投資興建的太古城相比，這個(gè)致力于打造集休閑娛樂為一體的商住兩用小區(qū)在商業(yè)方面略顯冷清，幾個(gè)底商少有人光顧。沿著小區(qū)往里走，只見一棟樓的外墻上貼滿了給物業(yè)公司的獎(jiǎng)狀，從旁邊的門棟進(jìn)去，就能看到新華物業(yè)的客戶服務(wù)中心。

一名物業(yè)工作人員告訴《中國新聞周刊》，小區(qū)興建于2000年，占地約1萬平方米，物業(yè)和地產(chǎn)商都屬于寶能集團(tuán)?！斑@么多年，一直是我們在管理這個(gè)小區(qū)。”

而在小區(qū)對面的鏈家地產(chǎn)，門口張貼的廣告顯示，中港城的房屋均價(jià)在7萬/平米左右。一位地產(chǎn)中介向《中國新聞周刊》介紹，這片區(qū)域是舊城改造項(xiàng)目，靠近前海保稅區(qū)，現(xiàn)在是福田南最大的公務(wù)員小區(qū)。

中港城項(xiàng)目是寶能集團(tuán)的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。從寶能發(fā)展史可以看到，1992年，姚振華從華南理工大學(xué)工業(yè)管理工程專業(yè)畢業(yè)后來到深圳，當(dāng)時(shí)深圳市政府正大力支持菜籃子工程，姚振華看到了商機(jī)，創(chuàng)辦深圳市新?？凳卟藢?shí)業(yè)有限公司，首創(chuàng)生態(tài)超市，提供凈菜服務(wù)，獲得了深圳市菜籃子工程創(chuàng)新獎(jiǎng)。

1999年3月18日，據(jù)工商資料顯示，深圳市新?？凳卟藢?shí)業(yè)有限公司變更經(jīng)營范圍，增加房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營和信息咨詢業(yè)務(wù)，中港城項(xiàng)目就是在這期間興建而成。

姚振華如何拿到這塊地，中港城項(xiàng)目究竟賺到了多少錢都不得而知，但正是這個(gè)項(xiàng)目，讓姚振華將公司發(fā)展的重心從蔬菜經(jīng)營轉(zhuǎn)到房地產(chǎn)開發(fā)。2000年，寶能公司深圳總部成立，2002年4月17日，深圳市新?？凳卟藢?shí)業(yè)有限公司股東變更為姚振華和其弟姚建輝，兩人分別持股75%和25%，辦公地址也搬到中港城6樓，緊接著，企業(yè)更名為深圳市鉅華投資發(fā)展有限公司。后該公司幾度更名。

在中港城項(xiàng)目之后的幾年里，寶能集團(tuán)在房地產(chǎn)行業(yè)沉寂了幾年，先后進(jìn)入物流、酒店、金融等產(chǎn)業(yè)，直到2005年，才帶著深圳寶能太古城向外界宣告回歸。據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，2009年開盤當(dāng)日，太古城獲得了15億的銷售額。

隨著太古城面世，寶能踏上了綜合物業(yè)開發(fā)的新征程，同時(shí)也開始在城市綜合運(yùn)營上嶄露頭角，形成了以豐富的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目形成聚集效應(yīng)來保障項(xiàng)目持續(xù)運(yùn)營，轉(zhuǎn)而推動產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)發(fā)展，形成產(chǎn)城融合的“大地產(chǎn)”開發(fā)模式。

然而，深圳房地產(chǎn)企業(yè)以“招華萬金”（即招商地產(chǎn)、華潤置地、萬科、金地）四大房企為主，初出茅廬的寶能并不為深圳市民所熟知。一位在深圳生活多年的朋友告訴《中國新聞周刊》，在深圳的房地產(chǎn)企業(yè)中，寶能估計(jì)都排不上前十名，因此，聽說萬寶之爭后，兩者實(shí)力的懸殊就連深圳本地人都感覺詫異?！耙苍S寶能的地產(chǎn)項(xiàng)目都太高端了，大家不太了解吧?！彼πφf。

定位高端的確是寶能地產(chǎn)的特征，以其“大地產(chǎn)”模式運(yùn)作的典型深圳太古城為例，太古城的面世為深圳灣區(qū)的發(fā)展引流各種資源，最終促成該區(qū)域的發(fā)展繁榮，目前該區(qū)域已經(jīng)成為深圳繼香蜜湖、華僑城之后的又一新興富人區(qū)。

從2009年開始，寶能拉開了全國擴(kuò)張的序幕。2010年，寶能成功競拍桔釣沙酒店地塊，從此挺進(jìn)高端酒店業(yè)。

2012年，寶能all city（南山店）開業(yè)，寶能向全國鋪開商業(yè)地產(chǎn)的局面也開始破局。截至目前，其綜合物業(yè)開發(fā)已進(jìn)駐華南、華北、華東等七大區(qū)域30多個(gè)重點(diǎn)城市，旗下已有15個(gè)購物中心在建，其中還包括一些超高層寫字樓物業(yè)，總開工面積達(dá)1000萬平方米，總投資超過500億元。

2012年3月30日，深圳，前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司在深圳福田舉行掛牌儀式。廣東省政協(xié)常委、前海人壽董事長姚振華致辭。圖/CFP

同時(shí)，其直接、間接的土地儲備已超過2000萬平方米。據(jù)寶能集團(tuán)官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，集團(tuán)全國已開發(fā)或正在開發(fā)綜合物業(yè)達(dá)53處，包括住宅、城市綜合體、旅游度假中心、金融中心、物流中心、產(chǎn)業(yè)園、學(xué)校、醫(yī)院等多元產(chǎn)業(yè)。

寶能集團(tuán)在全國的戰(zhàn)略藍(lán)圖顯然不止如此。2013年9月，寶能集團(tuán)宣布將在未來五年內(nèi)投入1200億打造40個(gè)創(chuàng)新性購物中心，未來集團(tuán)商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)比例調(diào)升到50%，意味著一年要有8個(gè)商業(yè)項(xiàng)目在建，這對寶能集團(tuán)現(xiàn)金流和招商、管理能力都將是一個(gè)極大的考驗(yàn)。

一進(jìn)、一拆、一分

談起寶能的發(fā)展史，就不能不提起深業(yè)物流的拆分，這也是寶能產(chǎn)業(yè)帝國開始的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。而在王石2015年12月17日的內(nèi)部談話中也提到，“分拆的結(jié)果是他們拿到深業(yè)物流品牌的使用權(quán)，‘一進(jìn)、一拆、一分，這就是他們的發(fā)家史。”

深業(yè)物流集團(tuán)前身為深圳市筍崗倉庫企業(yè)有限公司，成立于1983年，在2003年之前，深業(yè)物流集團(tuán)股東包括深圳國際信托投資公司、公司內(nèi)部職工、深圳控股有限公司、新筍投資有限公司和深圳市眾力一投資股份有限公司。其中，深圳控股有限公司持股比例為51%。2003年1月，深圳市寶能投資有限公司取得新筍投資有限公司25%的股權(quán)，第一次出現(xiàn)在深業(yè)物流集團(tuán)股東名單中。

2003年3月，深圳市眾力一投資有限公司的股份轉(zhuǎn)讓給了寶能控制的鉅盛華實(shí)業(yè)和深圳市銀通投資發(fā)展有限公司，兩家公司持股比例分別為9.24%和10%，由此，寶能集團(tuán)在深業(yè)物流集團(tuán)的持股達(dá)到44.24%。2004年1月，深圳國際信托投資有限責(zé)任公司將所持有2.28%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了深圳市鉅盛華實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司。至此，寶能集團(tuán)共持股深業(yè)物流集團(tuán)46.52%股權(quán)。2006年，姚振華出任深業(yè)物流集團(tuán)總經(jīng)理和副董事長，姚建輝任董事兼副總經(jīng)理，夏德明等寶能系人員也紛紛進(jìn)入了董事名單。

一個(gè)是香港上市的深圳國企，一個(gè)是名不見經(jīng)傳的民營企業(yè)，雙方是如何合作的？《中國新聞周刊》翻閱深圳控股有限公司這幾年的大事記，發(fā)現(xiàn)該公司對寶能集團(tuán)只字未提，只是短短4年時(shí)間里，公司的領(lǐng)導(dǎo)層進(jìn)行了多次人事變動?！渡钲诳毓捎邢薰?006年年報(bào)》顯示，深圳深業(yè)物流集團(tuán)股份有限公司經(jīng)營期于2007年9月20日到期。該公司曾在2006年6月18日、12月11日召開股東大會，根據(jù)決議，深圳控股有限公司與寶能簽訂分立協(xié)定，到期后根據(jù)中國《公司法》對深業(yè)物流進(jìn)行分立。

深業(yè)物流集團(tuán)在2006年5月底的評估值為12.46億元人民幣。深業(yè)物流集團(tuán)資產(chǎn)大致按照股權(quán)比例進(jìn)行分配。

對于拆分原因，從深圳控股有限公司2007年1月初發(fā)布的新聞稿里似乎可見端倪，文中提到，“深圳控股完成深業(yè)物流旗下貨倉發(fā)展及物業(yè)出租公司的分立安排，正式結(jié)束耗用公司大量管理時(shí)間的合作關(guān)系，分離安排將有助公司拋掉歷史包袱，繼續(xù)穩(wěn)步向前?！?/p>

無論這個(gè)理由是否出自本意，但這個(gè)被深圳控股視作“包袱”的深業(yè)物流，卻讓寶能集團(tuán)獲得了更多的土地和房屋，在之后獲得了快速升值，這也是寶能集團(tuán)完成資本積累最關(guān)鍵一步。

之后，隨著國資退出，由寶能集團(tuán)控制的深業(yè)物流陸續(xù)成立了凱誠恒信倉庫、粵商物流、深粵控股、華南汽車交易中心等子公司。而這些公司，以股東身份為2012年前海人壽的成立提供了資金，也為前海人壽在資本市場的進(jìn)擊打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

“野蠻”進(jìn)入資本市場

如果說深業(yè)物流的拆分是姚振華在資本市場的小試牛刀，那么，在2012年成立前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司并出任董事長，則似乎預(yù)示著寶能集團(tuán)下一步的重心所在。

資料顯示，前海人壽注冊資本為10億元，最大股東為鉅盛華，占股51%。從2012年3月成立開始，前海人壽就帶著一股狠勁：打著“3倍同行工資”的旗幟四處招人，3個(gè)月后拿下第一張保單，2013年度規(guī)模保費(fèi)就突破百億，達(dá)143.1億元，在全國人身險(xiǎn)公司中排名第13位。而保監(jiān)會最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2015年的前11個(gè)月，前海人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入151.70億元，是2014年同期保費(fèi)收入的5.10倍，是2014年全年的4.50倍。

如此迅猛的發(fā)展速度，在中國保險(xiǎn)業(yè)極為罕見，難怪有人驚嘆，前海人壽“以3年時(shí)間，走完了平安16年的歷程”。

然而，快速擴(kuò)張的背后，是以萬能險(xiǎn)為主的高現(xiàn)金價(jià)值保險(xiǎn)。對此，深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)系主任、深圳保險(xiǎn)學(xué)會理事謝圣遠(yuǎn)向《中國新聞周刊》表示，萬能險(xiǎn)既有保障功能，也有投資理財(cái)功能，期限較長，但在中國出現(xiàn)了變異，保障功能很少，甚至沒有，變成了投資理財(cái)產(chǎn)品。“如果真像媒體報(bào)道的那樣，前海人壽的產(chǎn)品主要是萬能險(xiǎn)，期限短，有三個(gè)月、四個(gè)月，還有一、兩年的，在資產(chǎn)配置上，控制流動性風(fēng)險(xiǎn)就特別重要，要防范類似銀行擠兌的退?，F(xiàn)象和到期支付的壓力?！?/p>

除了自身的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，前海人壽的狠勁也在資本市場發(fā)揮得淋漓盡致。公告顯示，除萬科外，鉅盛華和前海人壽一共舉牌了8家上市公司：華僑城、中炬高新、韶能股份、明星電力、中國金洋、南寧百貨、南玻集團(tuán)、合肥百貨。而深振業(yè)A，在經(jīng)過與深圳國資長達(dá)四年的纏斗后最終敗北。

“他們的投資很有章法，選擇的這些企業(yè)多是內(nèi)部人控制的公司，而非股東控制的公司，而且股權(quán)都較為分散。”一位接近深圳監(jiān)管部門的人士向《中國新聞周刊》表示。

鉅盛華一位不愿透露姓名的高管向《中國新聞周刊》透露，這些投資都是公司決策，有個(gè)專門的團(tuán)隊(duì)對目標(biāo)進(jìn)行認(rèn)真探討和專業(yè)分析。

在前海人壽的公司架構(gòu)中，的確有個(gè)投資決策委員會。而在鉅盛華關(guān)于深圳證券交易所公司部關(guān)注函的回復(fù)中，則提到“公司于2015年7月9日召開股東大會并作出決議：授權(quán)公司董事長葉偉青女士全權(quán)決定證券相關(guān)投資事宜”。

除了正確的決策之外，有人算過一筆賬，僅舉牌這8家公司就需要300多億元資金，錢從哪里來？除了高預(yù)期收益的萬能險(xiǎn)和在上述回復(fù)中提到的7支資管計(jì)劃外，循環(huán)股權(quán)質(zhì)押恐怕也是寶能系的資金來源。

工商資料顯示，僅前海人壽就有四筆質(zhì)押股權(quán)：將深圳市深粵控股股份有限公司持有的4.2億股股份質(zhì)押給民生加銀資產(chǎn)管理有限公司;將深圳市深粵控股股份有限公司持有的2.25億股股份質(zhì)押給烏海銀行股份有限公司烏達(dá)支行;將深圳市凱誠恒信倉庫有限公司持有的2.07億股股份、深圳市深粵控股股份有限公司持有的2.55億股股份、深圳市華南汽車交易中心有限公司持有的2.07億股股份質(zhì)押給中誠信托有限責(zé)任公司;將深圳市鉅盛華股份有限公司持有的9億股股份質(zhì)押給上海銀行股份有限公司南京分行。

而鉅盛華則將深圳市寶能投資集團(tuán)有限公司持有的30.98億股股份質(zhì)押給華福證券有限責(zé)任公司。

在一環(huán)扣一環(huán)的質(zhì)押之下，鉅盛華的注冊資本得到迅猛增長。從2014年6月18日到2015年12月23日，僅僅一年半時(shí)間里，鉅盛華先后進(jìn)行了12次增資，注冊資本已由17.6億元，增加到163.04億元。

天時(shí)地利人和？

實(shí)際上，進(jìn)入資本市場的“野蠻人”不止寶能系，根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)的保險(xiǎn)資金2015年舉牌上市公司的數(shù)據(jù)，截至12月31日，共有9家保險(xiǎn)公司耗資約1568億參與31家上市公司舉牌，包括一家新三板公司。加入舉牌大軍的保險(xiǎn)公司包括前海人壽、中融人壽、安邦保險(xiǎn)、陽光保險(xiǎn)、富德生命人壽、百年人壽、君康人壽（原正德人壽）、中國人保、國華人壽。

險(xiǎn)資頻頻舉牌的背后，似乎也反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢，一方面，保險(xiǎn)公司集中發(fā)起投資沖鋒，巨資砸向A股，借杠桿之力撬動市場;另一方面，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的自由度與靈活度，使得保險(xiǎn)牌照作為嫁接產(chǎn)業(yè)與金融的優(yōu)質(zhì)媒介，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的相互融合、雙向反哺。在這種趨勢下，一些地產(chǎn)商紛紛籌謀進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)，比如萬達(dá)、恒大、碧桂園等。

“房地產(chǎn)企業(yè)挺進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)，既有歷史的必然，也有現(xiàn)實(shí)原因?！敝x圣遠(yuǎn)向《中國新聞周刊》表示，整個(gè)歷史發(fā)展的趨勢是從農(nóng)業(yè)到工業(yè)，從實(shí)體到金融。在中國金融業(yè)中，保險(xiǎn)是競爭比較充分的行業(yè)，利潤空間不大，但為什么許多實(shí)體企業(yè)近年來大量舉辦保險(xiǎn)公司，關(guān)鍵就在于保險(xiǎn)公司特別是壽險(xiǎn)公司能夠?qū)崿F(xiàn)長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

而在深圳，近年來，在政策和市場的雙重?cái)D壓下，素有“東方猶太人”之稱的潮商也正有序地將資本從房地產(chǎn)市場退去，轉(zhuǎn)向以保險(xiǎn)業(yè)為主的金融領(lǐng)域。目前至少有生命人壽、陽光保險(xiǎn)、前海人壽、珠江人壽四家保險(xiǎn)公司的大股東均為潮商。不僅如此，在基金、銀行等領(lǐng)域，潮商資本也正在加速匯集。

在王石內(nèi)部講話里，雖然將姚振華歸為潮汕幫，但也不得不承認(rèn)，潮汕幫是一個(gè)令人佩服的群體。

深圳職業(yè)技術(shù)學(xué)院房地產(chǎn)研究所所長鄧志旺在接受《中國新聞周刊》采訪時(shí)分析認(rèn)為，潮汕幫有三大特點(diǎn)，一是比較低調(diào)，大家都不太了解他們發(fā)家歷史和企業(yè)經(jīng)營管理;而與低調(diào)對應(yīng)的是比較神秘，信息不太透明;三是潮汕人內(nèi)部比較抱團(tuán)，內(nèi)部企業(yè)之間合作比較密切，但和其他的企業(yè)家合作相對比較少。

這三點(diǎn)特質(zhì)在姚振華身上體現(xiàn)得淋漓盡致。在寶能控制的子公司里，法人和成員名單里經(jīng)常能見到葉偉青、陳琳等名字。盡管萬寶之爭讓寶能受到了輿論的強(qiáng)烈關(guān)注，其中不乏猜測和質(zhì)疑，但他依然選擇沉默，僅僅通過網(wǎng)站發(fā)布了三份公告。對于《中國新聞周刊》提出的采訪要求，也以“目前是敏感時(shí)期，不宜面對媒體”為由拒絕了。

實(shí)際上，這也是他一貫的風(fēng)格，多位接近寶能系的人士向《中國新聞周刊》表示，寶能基本是姚振華說了算，如果他不接受媒體采訪，寶能系的其他人也不敢應(yīng)對媒體。

沉默的背后，因?yàn)樾畔⒉煌该鳎沟酶鞣N傳言紛飛，讓寶能系十分被動，比如網(wǎng)上傳出深圳銀監(jiān)局給相關(guān)銀行發(fā)函調(diào)查寶能等消息，對此，上述鉅盛華高管表示值得懷疑?！皼]有蓋章，而且哪有落款‘股二處這種簡稱的，太不正規(guī)了?！彼硎緦毮懿]有接到相關(guān)通知。

《中國新聞周刊》就此事詢問深圳銀監(jiān)會相關(guān)工作人員，對方不置可否，而據(jù)上文提及接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人士透露，目前相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于是否要采取監(jiān)管措施，正處于觀望中。

對此，該名鉅盛華高管表示，寶能沒有違規(guī)問題，“無論是寶能還是下屬的鉅盛華、前海人壽，都受監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管，如果有問題，早就管了。”當(dāng)被問及目前是否到了公司最困難的時(shí)候，她笑了笑，“如果資金鏈存在困難，我們還怎么在二級市場投資？雖然的確有些對寶能不利的因素，但我們對公司還是要有信心?！?/p>

在鄧志旺看來，萬寶之爭本來是個(gè)商業(yè)行為，最終由資本說了算，大股東是婆婆，管理層是媳婦，所以作為管理層應(yīng)該擺正心態(tài)，適應(yīng)婆婆的風(fēng)格。但對于寶能來說，如果一味強(qiáng)硬下去，即使接手萬科，失去了一個(gè)企業(yè)最重要的管理團(tuán)隊(duì)，也將得不償失。