姜濤

摘要：員工持股是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展到一定程度后必然出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，國有企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)、外資企業(yè)可以搞，混合所有制企業(yè)也可以推行。混合所有制經(jīng)濟(jì)具有“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的“混血優(yōu)勢”，員工持股更是發(fā)揮混合所有制經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)機(jī)制創(chuàng)新的重要手段。允許員工持股，體現(xiàn)了企業(yè)改革向縱深邁進(jìn)，為普惠性員工持股打開了廣闊空間。應(yīng)在法律法規(guī)的規(guī)范治理中制定員工持股計(jì)劃，探索企業(yè)員工持股規(guī)范化發(fā)展的道路。

關(guān)鍵詞：企業(yè)改革；混合所有制經(jīng)濟(jì)；員工持股；股份制；規(guī)范化發(fā)展

中圖分類號：F279.2

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號：1002-7408（2016）01-0012-05

十八屆三中全會(huì)《關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出：“允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體?！薄盎旌纤兄啤焙汀皢T工持股”是三中全會(huì)《決定》中的兩大亮點(diǎn)?！盎旌纤兄啤备拍钤邳h的十六大、十七大已提出，但僅是概念性及粗線條認(rèn)識(shí)，十六大提出“積極推進(jìn)股份制，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”，十七大提出“以現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度為基礎(chǔ)，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”。而三中全會(huì)《決定》把混合所有制經(jīng)濟(jì)定義為“基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式”，其重要性和地位得到質(zhì)的提升，體現(xiàn)了國家對市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中體制、機(jī)制創(chuàng)新的認(rèn)識(shí)的深化。 “員工持股”則是首次出現(xiàn)在中央文件里，員工持股是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展到一定程度后必然出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，凡是有條件的企業(yè)都可以試行，國有企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)、外資企業(yè)可以搞，混合所有制企業(yè)也可以推行。在激烈競爭的市場經(jīng)濟(jì)條件下，以公有經(jīng)濟(jì)的實(shí)力，加上民營經(jīng)濟(jì)的活力，有助于激發(fā)出混合所有制經(jīng)濟(jì)的競爭力?；旌纤兄平?jīng)濟(jì)具有“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的“混血優(yōu)勢”，員工持股更是發(fā)揮其優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)機(jī)制創(chuàng)新的重要手段。體現(xiàn)了企業(yè)改革向縱深邁進(jìn)，為普惠性員工持股打開了廣闊空間。

一、我國企業(yè)員工持股的歷史演進(jìn)

員工持股是企業(yè)的一種激勵(lì)制度，就是企業(yè)的員工用自有資金或借入資金以票面價(jià)格（每股1元）或雖高于票面但較為優(yōu)惠的價(jià)格來購買本企業(yè)的股票，并可以將股票委托相關(guān)部門托管，企業(yè)既擴(kuò)大了股本金，員工也成為該企業(yè)的股東，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體。中國企業(yè)員工持股早期階段出現(xiàn)在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，上世紀(jì)80年代，由于資金短缺，沈陽、北京一些企業(yè)開始吸收本企業(yè)職工入股，從而形成了我國企業(yè)職工持股的早期實(shí)例。進(jìn)入上世紀(jì)90年代，隨著我國企業(yè)改革步伐的加快，企業(yè)的股份化改造取得了迅速的發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，到1991年底，全國各類股份制試點(diǎn)企業(yè)達(dá)到3220家（不包括鄉(xiāng)鎮(zhèn)中的股份合作制、中外合資和國內(nèi)聯(lián)營企業(yè)），其中有2751家實(shí)行企業(yè)職工持股制度，占總數(shù)的85.4%。而且多數(shù)集中在北方的遼寧、山東和黑龍江等省份，這三個(gè)省內(nèi)部職工持股的試點(diǎn)企業(yè)約占全國同類試點(diǎn)企業(yè)的80%。1992年初，鄧小平南巡談話之后，中國掀起新一輪改革熱潮，企業(yè)的股份制改造逐步成為企業(yè)改革的主流，也是我國員工持股大發(fā)展的階段，到1993年6月，我國定向募集公司超過2000家，其中內(nèi)部職工持股的公司1700多家，內(nèi)部職工持股總額235億元。1994年7月，《公司法》正式實(shí)施，大大地促進(jìn)了我國股份公司的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅1994年1月，我國新增各類公司19847家，其中有限公司17456家，股份公司2391家。到1994年底，全國共有各類公司3.3萬家，比上一年增長1.52倍。到1995年4月底，我國已有股份有限公司9069家，股本總額約為5971億元，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，國家股約2545億元，占總股本的42.63%；法人股約1517億元，占總股本的25.42%；內(nèi)部職工股1250億元，占總股本的20.97%。1996年，據(jù)國家體改委的統(tǒng)計(jì)，全國實(shí)行股份制的公司共有約1萬家，股份合作制企業(yè)400多萬家。1997年底，中國股份制企業(yè)評價(jià)中心對全國3252家股份制企業(yè)的統(tǒng)計(jì)分析，企業(yè)職工持股占被統(tǒng)計(jì)企業(yè)總股本的10.4%。[1]同時(shí)期，由于員工持股方面法律法規(guī)不夠健全，員工持股的范圍、數(shù)量、價(jià)格、持股期限等問題也大量涌現(xiàn)，國有資產(chǎn)流失問題嚴(yán)重，對社會(huì)穩(wěn)定、市場經(jīng)濟(jì)秩序帶來極大的負(fù)面影響，內(nèi)部職工股三次興起，又三次被大面積叫停，經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)都很深刻。十八大以后，資本市場再設(shè)計(jì)又進(jìn)入人們視線，員工持股計(jì)劃在總結(jié)前期經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上重新啟動(dòng)。隨著混合所有制改革的積極推進(jìn)以及證監(jiān)會(huì)2014年6月發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，我國員工持股進(jìn)入成熟發(fā)展階段，上市公司頻頻推出員工持股，已有25家上市公司推出員工持股計(jì)劃。隨著混合所有制改革的積極推進(jìn)，實(shí)施員工持股已成為國企改革過程中的重要一環(huán)，一些大型國企近來紛紛表態(tài)將實(shí)施員工持股。[2]

二、員工持股存在的問題

我國企業(yè)推行職工持股是與國有企業(yè)的股份制改造分不開的。過去的十幾年中，國有企業(yè)的股份制改造發(fā)展很快，但是收入分配制度改革力度有限，法人治理問題等內(nèi)部機(jī)制并未真正有效建立，員工持股沒有走上規(guī)范化發(fā)展的道路，出現(xiàn)大量的關(guān)系股、人情股、福利股、投機(jī)股等問題。突出表現(xiàn)在：

1.員工持股非自愿化。上世紀(jì)80年代中后期是中國股份制建立的初期階段，相當(dāng)數(shù)量企業(yè)推出試點(diǎn)員工持股計(jì)劃的目的并非著眼于企業(yè)改制，而多是以國企脫貧解困為目的，由于股份制在中國尚屬于新生事物，絕大多數(shù)企業(yè)員工對股份、證券、股票等的經(jīng)濟(jì)意義、法律屬性一無所知，在未對員工進(jìn)行充分有效的股份制尤其是企業(yè)內(nèi)部持股知識(shí)和理論教育的基礎(chǔ)上，有些企業(yè)采取了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)慣用手段，強(qiáng)制要求企業(yè)員工出資入股，并限制流通，這顯然違背了投資自主、退出自愿、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的市場原則。這些違背市場經(jīng)濟(jì)的做法對員工產(chǎn)生了非常消極的影響，使得員工從內(nèi)心排斥員工持股制度的實(shí)施，使得企業(yè)股份制改制從一開始就留下了隱患。

2.員工持股福利化。中國早期進(jìn)行的股改過程中，由于認(rèn)識(shí)較為膚淺，上市企業(yè)實(shí)施的員工持股無序化。有些企業(yè)經(jīng)營者為利益所驅(qū)使，為討好內(nèi)部職工，不管條件成熟與否，盲目推行職工持股制度，許多是趕時(shí)髦，互相攀比，對員工持股只注重激勵(lì)，卻忽視約束，企業(yè)之間搞攀比，一家比一家發(fā)行內(nèi)部職工股數(shù)量多，一些企業(yè)發(fā)行的內(nèi)部職工股竟然超過社會(huì)公眾股的發(fā)行量，從職工股和社會(huì)公眾股發(fā)行價(jià)格比較，前者往往是按照票面價(jià)格（每股1元）定價(jià)，后者是按照市場價(jià)格（20倍市盈率）發(fā)行，價(jià)格懸殊，利益差距巨大，上市公司視員工持股為一種福利的手段。

3.員工持股行為短期化。由于社會(huì)公眾股與內(nèi)部職工股的持股成本差距巨大，形成了內(nèi)部職工股的巨大利潤空間，募集公司一旦上市6個(gè)月后內(nèi)部職工股也隨即上市，大部分員工便逢高拋售，將手中的股票變現(xiàn)，投資成為投機(jī)，員工持股行為短期化。許多企業(yè)追求股票上市，并不是著眼于企業(yè)股份制改革和機(jī)制創(chuàng)新，以實(shí)現(xiàn)法人內(nèi)部治理機(jī)制完善的長遠(yuǎn)需要，企業(yè)員工購買內(nèi)部職工股并不能將企業(yè)的發(fā)展與自己的利益形成共同體，很難達(dá)到加強(qiáng)公司內(nèi)部職工凝聚力的目的。

4.員工持股外部化。我國證券發(fā)展的早期階段，上市企業(yè)股份管理尚處在法律的缺失和監(jiān)管的松懈狀態(tài)，由于上市指標(biāo)的稀缺，國家相關(guān)部門對上市企業(yè)采取行政審批制度，黑箱操作問題嚴(yán)重。內(nèi)部職工股由于規(guī)定不清、管理無序，處于失控狀態(tài)，一些重要職能部門如金融、財(cái)政、土地、執(zhí)法等部門機(jī)構(gòu)對企業(yè)股票發(fā)行和企業(yè)運(yùn)作具有極大的行政影響力，他們巧立名目，打擦邊球，以購買廉價(jià)內(nèi)部職工股為名，向企業(yè)提出無理非分要求，導(dǎo)致企業(yè)被迫或出于某種自身目的向這些利益相關(guān)者、職能部門輸送利益，大量的職工股被非本企業(yè)職工所持有，造成職工股的外部化。這也是社會(huì)上滋生腐敗問題的一大根源。

5.員工持股無序化。從宏觀層面看，國家沒有建立統(tǒng)一的職工持股計(jì)劃和法規(guī)，沒有一個(gè)系統(tǒng)的長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃，導(dǎo)致各地各自為政，各行其是，不僅使不同地區(qū)的規(guī)制相互矛盾，而且容易造成發(fā)展的不平衡。由于員工持股制度不健全，導(dǎo)致員工持股一度興起又先后三次被叫停，阻礙了員工持股制度的法治進(jìn)程。第一階段產(chǎn)權(quán)制度改革中的員工持股實(shí)踐，發(fā)生了內(nèi)部職工股超比例、超范圍發(fā)行，以及關(guān)系股、權(quán)力股等等情況，被國家體改委于1994年6月叫停；第二階段國有企業(yè)公司制改造過程中的員工持股實(shí)踐，由于存在大量短期減持套現(xiàn)爆富、對二級市場構(gòu)成嚴(yán)重沖擊的現(xiàn)象，被中國證監(jiān)會(huì)于1998年11月再一次叫停；第三階段的管理層收購實(shí)踐，由于伴隨國有資產(chǎn)流失的質(zhì)疑而被財(cái)政部于2003年4月叫停。[3]目前，中國證監(jiān)會(huì)2014年制定《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，在上市公司中開展員工持股計(jì)劃試點(diǎn)。但只限于上市公司，指導(dǎo)意見僅屬于部門行政規(guī)定，立法層次太低，對于絕大多數(shù)的非上市企業(yè)無法律約束力。

6.財(cái)政金融支持薄弱化。員工持股對企業(yè)改革來說本是一項(xiàng)創(chuàng)新工程，然而由于缺乏頂層設(shè)計(jì)，沒有高規(guī)格的法律法規(guī)加以保護(hù)，使得員工持股計(jì)劃在我國的實(shí)施存在一定的困難，對員工和企業(yè)都帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。從國內(nèi)已有的員工持股實(shí)踐看，號稱人人持股的華為模式，職工持股出資要求以現(xiàn)金為主要方式，早期獲得深圳商業(yè)銀行貸款的支持，后來，按有關(guān)金融法的規(guī)定，銀行貸款不能用于投資股票，員工持股受到極大的限制，員工不能期待通過金融支持實(shí)現(xiàn)持股目的。在稅收政策方面，沒有給實(shí)施員工持股的企業(yè)給予稅收優(yōu)惠政策，法律上對員工持股計(jì)劃的會(huì)計(jì)處理和納稅問題還沒有相應(yīng)的規(guī)定，企業(yè)用于分紅的資金為稅后凈利潤，員工獲得股票分紅仍需要繳納20%的股票紅利所得稅，存在多重納稅情形，降低了員工持股的積極性。

三、員工持股的意義

盡管早期我國企業(yè)員工持股尤其是在內(nèi)部職工股的規(guī)范操作上存在不少問題，但決不能因噎廢食，否認(rèn)它對于探索市場經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)現(xiàn)職工的主人翁地位，深化國企改革，推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度建立，實(shí)現(xiàn)混合制企業(yè)制度創(chuàng)新所具有的理論意義和實(shí)踐意義。

1.對公有制實(shí)現(xiàn)形式的新探索。在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，公有制的實(shí)現(xiàn)形式可以而且應(yīng)當(dāng)多樣化，一切反映社會(huì)化生產(chǎn)規(guī)律的經(jīng)營方式和組織形式都可以而且應(yīng)該大膽利用。十八屆三中全會(huì)《決定》把混合所有制經(jīng)濟(jì)定義為“基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式”，明確提出“要使市場在資源配置中起決定性作用”，員工持股制度成為我國公有制實(shí)現(xiàn)形式的重要探索。經(jīng)過30多年國企改革關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)、遷和抵押、承包、租賃、合資、合作等實(shí)踐，以股份經(jīng)濟(jì)“新三會(huì)”替代國營企業(yè)“老三會(huì)”，被實(shí)踐證明是完善和深化企業(yè)改革的有效途徑。發(fā)展混合經(jīng)濟(jì)無關(guān)所有制問題，是不同國家、不同所有制下市場治理的實(shí)現(xiàn)方式或經(jīng)濟(jì)手段，混改融合了公有經(jīng)濟(jì)和非公經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的顯著效果，混合所有制企業(yè)的屬性決定了其成立伊始，便以親市場的股份制和員工持股展現(xiàn)了強(qiáng)大的市場優(yōu)勢和競爭力。例如從已先行采取混改的中石油、中國建材，還有最近實(shí)施員工持股的民生銀行、招商銀行的實(shí)踐看，效果極為突出。通過勞動(dòng)者的勞動(dòng)聯(lián)合和資本聯(lián)合的有效結(jié)合，由持股會(huì)統(tǒng)一行使職工股權(quán)，使勞動(dòng)者真正實(shí)現(xiàn)了與企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)合，企業(yè)與員工結(jié)成了新的利益共同體，從而調(diào)動(dòng)了廣大職工參與企業(yè)的民主管理、決策和勞動(dòng)生產(chǎn)的積極性?；旌掀髽I(yè)員工持股制度是在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)條件下對公有制實(shí)現(xiàn)形式的一種重要突破。通過股份制的實(shí)施，公有制企業(yè)特別是國有企業(yè)將實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，使公有資本和非公有資本（含員工持股）相互持股、參股形成混合所有制經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)新了公有制實(shí)現(xiàn)形式。

2.有利于深化國企改革，明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)制度的前提條件是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的明晰化、產(chǎn)權(quán)主體多元化。國有企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)問題可以歸結(jié)為“所有者缺位”的產(chǎn)權(quán)問題。實(shí)施混和所有制經(jīng)濟(jì)，其前提基礎(chǔ)是各投資人產(chǎn)權(quán)明晰，權(quán)責(zé)分明，因此混改企業(yè)多采用股份制的形式解決所有者缺位的問題，實(shí)行員工持股制度就使員工以企業(yè)股東身份，享有股東作為出資者應(yīng)有的權(quán)益，履行股東應(yīng)盡的義務(wù)，這樣混改企業(yè)和職工之間結(jié)成了一種股權(quán)關(guān)系紐帶。混改企業(yè)除了國家股、法人股、其他社會(huì)公眾股，還有員工股，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化。多元化的產(chǎn)權(quán)主體為實(shí)現(xiàn)完善的法人治理結(jié)構(gòu)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。員工持股后，可以通過職工持股會(huì)依法行使股東的權(quán)利，并按照公司章程進(jìn)入公司的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，全面參與公司的重大決策，從而實(shí)現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)條件下職工決策權(quán)、管理權(quán)、監(jiān)督權(quán)的有機(jī)結(jié)合，極大地改變了過去那種無財(cái)產(chǎn)基礎(chǔ)的薄弱管理結(jié)構(gòu)。這樣在公司的治理結(jié)構(gòu)中，引入了新的因素——?jiǎng)趧?dòng)者和資本所有者合二為一的代表即持股員工，“有恒產(chǎn)者有恒心”，有利于培養(yǎng)職工對企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的認(rèn)同感，加深他們對企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)和各種經(jīng)營決策的理解，增強(qiáng)執(zhí)行決策的責(zé)任感；有利于職工與經(jīng)營者進(jìn)行換位思考，降低企業(yè)管理成本，激發(fā)企業(yè)活力，提高企業(yè)的經(jīng)營效率和管理水平。

3.有利于調(diào)動(dòng)職工內(nèi)在動(dòng)力，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體。收入分配制度改革是一大難點(diǎn)，也是國有企業(yè)改革的重中之重，要合理調(diào)整國家、地區(qū)、企業(yè)、員工之間存在的宏觀、中觀和微觀利益關(guān)系，構(gòu)建資本所有者和勞動(dòng)者企業(yè)利益共同體。長期以來，由于各地區(qū)稅收制度不統(tǒng)一，隨意性較大，非國民待遇問題嚴(yán)重，導(dǎo)致東部與西部、內(nèi)地與沿海、內(nèi)資與外資、高新區(qū)內(nèi)與區(qū)外、國企與民營企業(yè)之間稅負(fù)苦樂不均，企業(yè)由于利潤留存過少導(dǎo)致科研經(jīng)費(fèi)不足而缺乏創(chuàng)新動(dòng)力，嚴(yán)重影響企業(yè)經(jīng)營者生產(chǎn)積極性，再加上我國的傳統(tǒng)分配方式實(shí)行的是彈性較差的固定工資制，職工的收入來源單一，企業(yè)的經(jīng)營好壞與職工收益脫鉤，勞動(dòng)者是國家主人翁只停留在宣傳層面，并未化成生產(chǎn)動(dòng)力，企業(yè)勞動(dòng)者積極主動(dòng)性不高，生產(chǎn)干勁不足，吃大鍋飯思想嚴(yán)重。伴隨國家以“營改增”稅制改革為中心積極財(cái)政政策的推出，企業(yè)稅負(fù)減輕，加上混改企業(yè)推出員工持股，使員工不但可以獲得工資性勞動(dòng)收益而且還可以獲得股權(quán)性資本收益，加大了收入分配制度改革步伐，廣大員工真正成為了企業(yè)的主人。員工持股的推出也解決了困擾多年的競爭性企業(yè)之間互挖墻腳的難題。在分配制度中引入資本收益方式，無疑是對傳統(tǒng)收入分配制度的一次革命，它對于提高職工群眾對企業(yè)的關(guān)切度從而形成企業(yè)與勞動(dòng)者利益共同體有極大促進(jìn)作用。[4]

4.形成倒逼機(jī)制，有利于實(shí)現(xiàn)政企分開。政企不分是困擾國企深化改革的重要因素之一，也是本屆政府力推企業(yè)市場化改革的著力點(diǎn)。從以往改革實(shí)踐看，國企受到各種政策影響大，受政府各級部門約束多，經(jīng)營者政企不分，也不愿分，靠政府不靠市場思想嚴(yán)重，受烏紗帽、身份思路左右，改革往往縮手縮腳。而民營經(jīng)濟(jì)從建立之初，獨(dú)立面對優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境，熟悉叢林法則，依賴自身力量在市場經(jīng)濟(jì)中摸翻滾打，員工持股等內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制早已有效推行。推行混合所有制經(jīng)濟(jì)，可以從市場打開一個(gè)缺口，以倒逼機(jī)制邁過之前難以跨越的“玻璃門”“旋轉(zhuǎn)門”“彈簧門”門檻，混改企業(yè)員工持股制度的引入，使企業(yè)員工作為股權(quán)投資主體進(jìn)入董、監(jiān)事會(huì)，職工持股會(huì)可以通過在董事會(huì)中的代表行使投票權(quán)，以抑制政府對企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的不合理干預(yù)；資產(chǎn)管理部門從“管企業(yè)“到“管資產(chǎn)”的改革導(dǎo)向，有利于實(shí)現(xiàn)政企分開， 加快推進(jìn)國企去行政化步伐，樹立起混改企業(yè)真正的市場主體地位。[5]

四、員工持股規(guī)范化發(fā)展的路徑選擇

為了解決員工持股存在的問題，推動(dòng)其規(guī)范化發(fā)展，筆者認(rèn)為，從宏觀上，制定和完善混改企業(yè)員工持股法律制度十分重要；從微觀上，制定切實(shí)可行的員工持股計(jì)劃和實(shí)施方案勢在必行。

1.健全和完善相關(guān)法律制度。2015年4月，十二屆全國人大常委會(huì)第十四會(huì)議審議了《證券法》修訂草案，取消股票發(fā)行審核委員會(huì)制度，推出股票發(fā)行注冊制這一符合國際慣例的重大改革，建立公開發(fā)行豁免注冊制度更是一個(gè)亮點(diǎn)?！豆痉ā?4、78條規(guī)定“有限責(zé)任公司由五十個(gè)以下股東出資設(shè)立，設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有二人以上二百人以下為發(fā)起人”，由于混合所有制企業(yè)大多屬于有限或股份公司，規(guī)定50或200的人數(shù)約束，對于混改企業(yè)實(shí)施員工持股是一大限制，應(yīng)當(dāng)大膽改革，去除人數(shù)限制，實(shí)現(xiàn)員工持股的普惠。《證券法》43條規(guī)定“證券公司從業(yè)人員不得直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票，也不得收受他人贈(zèng)送的股票”，使得證券公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在法律障礙。在國外，人力資本是券商等投資機(jī)構(gòu)的核心資本，發(fā)達(dá)國家各大投資銀行、基金管理公司員工持股在40%或以上，投行激勵(lì)也通常是通過現(xiàn)金、股票及期權(quán)配合二級市場上購買存量股票實(shí)現(xiàn)的。金融、證券、基金等投資公司和會(huì)計(jì)、審計(jì)、稅務(wù)、律師等服務(wù)中介等知識(shí)資本密集的機(jī)構(gòu)，視人力資源為企業(yè)核心競爭力，在證券法中破除對證券公司等中介機(jī)構(gòu)從業(yè)人員買賣股票禁區(qū)對混改員工持股意義重大。

為貫徹落實(shí)十八屆三中全會(huì)決定和《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》，2014年6月中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（以下稱《指導(dǎo)意見》），在上市公司中開展員工持股計(jì)劃試點(diǎn)?！吨笇?dǎo)意見》規(guī)定：“上市公司全部有效的員工持股計(jì)劃所持有的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10%，單個(gè)員工所獲股份權(quán)益對應(yīng)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的1%?！薄吧鲜泄究梢愿鶕?jù)員工意愿實(shí)施員工持股計(jì)劃，通過合法方式使員工獲得本公司股票并長期持有，股份權(quán)益按約定分配給員工。”上市企業(yè)是典型的混合經(jīng)濟(jì)，目前我國上市企業(yè)多以國企改制居多，上市公司員工持股較為普遍，出臺(tái)《指導(dǎo)意見》有利于規(guī)范上市公司員工的持股行為，促進(jìn)員工持股計(jì)劃良性發(fā)展。應(yīng)當(dāng)看到，我國相關(guān)證券法律法規(guī)是以服務(wù)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向，以募集資金幫助國企脫貧解困為目的的，對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)前瞻性不足，新經(jīng)濟(jì)體注重知本經(jīng)濟(jì)的力量，以知識(shí)經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向，以人力資源為企業(yè)發(fā)展之本。由于《指導(dǎo)意見》對上市企業(yè)員工持股比例上限做了規(guī)定，因而影響了大量依賴技術(shù)創(chuàng)新和智力投入的、員工持股比例高的企業(yè)，如導(dǎo)致員工持股高達(dá)99%的華為無法上市，阿里、百度把上市選擇在美國，騰訊在香港上市。如果立法制約了一大批優(yōu)秀企業(yè)在本土上市，那么應(yīng)當(dāng)反思其合理性?？偨Y(jié)經(jīng)驗(yàn)，可對企業(yè)實(shí)施傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)與新經(jīng)濟(jì)分類管理，原則性與靈活性相結(jié)合，對主板上市企業(yè)可采取原有管理辦法，對創(chuàng)業(yè)板制定不限員工持股比例的新規(guī)，使得創(chuàng)業(yè)板真正成為混合經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)業(yè)樂園，發(fā)展多層次資本市場，場內(nèi)和場外交易相結(jié)合，使得數(shù)量龐大的非上市混改企業(yè)也有用武之地。

2.制定一個(gè)長期的員工持股計(jì)劃。總的來看，各國家、各地區(qū)和不同企業(yè)情況的差異，決定了推進(jìn)員工持股只能從實(shí)際出發(fā)，積極創(chuàng)新，而不能照搬照抄，也不能只搞一種模式。企業(yè)員工持股計(jì)劃應(yīng)考慮員工持股計(jì)劃的性質(zhì)是市場行為。員工持股計(jì)劃屬于企業(yè)自主決定的事情，發(fā)與不發(fā)、發(fā)多發(fā)少、發(fā)行方式及價(jià)格等都是企業(yè)依照市場規(guī)律、按照公司章程實(shí)施的自主行為，既然是市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用，有關(guān)部門對員工持股計(jì)劃的實(shí)施就不應(yīng)采取政府干預(yù)。作為員工持股的主體，員工是否參加員工持股計(jì)劃也是員工自己的選擇，屬于雙向自愿行為，企業(yè)制定員工持股計(jì)劃，員工也根據(jù)個(gè)人情況和判斷決定投資股票，應(yīng)當(dāng)將員工持股定義為個(gè)人投資行為，因此應(yīng)保持“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”投資理念，上市公司不得以攤派、強(qiáng)制員工參與員工持股計(jì)劃。企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身特點(diǎn)，推出“一企一策”的員工持股計(jì)劃。

具體來看，員工持股計(jì)劃應(yīng)考慮：①員工持股所需股票來源。目前看股票有四個(gè)來源：可以從一級市場認(rèn)購非公開面向員工發(fā)行的股票；企業(yè)直接從二級市場購買用于員工持股計(jì)劃；為改善企業(yè)不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)公司進(jìn)行股票回購；公司大股東為企業(yè)未來發(fā)展采取激勵(lì)手段獲得贈(zèng)與或以優(yōu)惠方式獲得的股票。②員工持股資金來源。目前看購股資金有兩個(gè)來源：一是員工以自有資金出資購買，優(yōu)點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)可控，但受到個(gè)人經(jīng)濟(jì)實(shí)力的限制；二是融資購買，在滿足銀行、社會(huì)借貸條件下進(jìn)行融資買入，優(yōu)點(diǎn)是擺脫了個(gè)人經(jīng)濟(jì)實(shí)力的限制，缺點(diǎn)是受政策影響大。③員工持股價(jià)格?？梢杂袃蓚€(gè)價(jià)格參考：一是票面發(fā)行，即按照每股一元票面金額發(fā)行，優(yōu)點(diǎn)是員工購入成本低，激勵(lì)性強(qiáng)，不足之處有企業(yè)向員工利益輸送之嫌；二是溢價(jià)發(fā)行，即按照超過股票票面金額，但低于當(dāng)前二級市場價(jià)格確定。④員工持股法律主體。可以有兩種情況：一是員工個(gè)人持股，這個(gè)適宜于初期中小企業(yè)或者發(fā)行員工股比例較低、數(shù)量不大的混合企業(yè)；二是委托持股，即委托給員工持股會(huì)或信托公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券公司和基金公司等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。

3.獲得財(cái)政、金融部門的鼎力支持。從成熟市場經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)來看，稅收優(yōu)惠是員工持股計(jì)劃最重要的刺激措施之一。美國國會(huì)1974年通過《職工退休收入保障法》后，員工持股計(jì)劃得以設(shè)立；在1984年美國國會(huì)通過《1984年稅收改革法案》后，員工持股計(jì)劃真正得以快速發(fā)展，原因就在于該法案對員工持股計(jì)劃給予了稅收優(yōu)惠，股本和紅利在提取使用前免交個(gè)人收入所得稅，出售股份收入轉(zhuǎn)入退休基金也免交個(gè)人收入所得稅。2015年1月1日，我國國家稅務(wù)總局《股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個(gè)人所得稅管理辦法（試行）》實(shí)施，包括出售股權(quán)、公司回購股權(quán)、IPO時(shí)的老股轉(zhuǎn)讓、股權(quán)被司法或行政機(jī)關(guān)強(qiáng)制過戶、以股權(quán)對外投資或進(jìn)行其他非貨幣性交易、以股權(quán)抵償債務(wù)、其他股權(quán)轉(zhuǎn)移行為等七類情形被明確需繳個(gè)人所得稅，但股票二級市場的買賣仍暫緩征稅。對比中美稅法，美國稅法適應(yīng)所有企業(yè)，規(guī)范性強(qiáng)，稅務(wù)部門于實(shí)際出售時(shí)納稅，法定股票期權(quán)在授予和行權(quán)時(shí)不征稅，并且根據(jù)持有期長短而適用個(gè)人所得稅或資本利得稅，體現(xiàn)出對長期投資者的利益保護(hù)，藉以引導(dǎo)投資者的投資理念。而中國稅法僅對上市企業(yè)員工持股有規(guī)定，對于絕大多數(shù)非上市企業(yè)員工持股問題而言規(guī)范性弱，沒有體現(xiàn)出對長期投資者的保護(hù)意識(shí)，使得包括員工在內(nèi)的廣大投資者缺乏投資理念，投資者短炒成風(fēng)，稅務(wù)部門對納稅義務(wù)與行權(quán)收益的確認(rèn)存在時(shí)間差異，對投資人不公正，管理不規(guī)范。稅法改革應(yīng)加大對投資人長期持股的保護(hù)意識(shí)，根據(jù)員工持股時(shí)間實(shí)施差別稅率，將員工持股作為報(bào)酬計(jì)劃，列入企業(yè)成本，鼓勵(lì)企業(yè)推出員工持股計(jì)劃，并實(shí)現(xiàn)稅法的全覆蓋，使得上市企業(yè)與非上市企業(yè)公平稅負(fù)，并切實(shí)維護(hù)投資人的合法權(quán)益。

根據(jù)2010年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《個(gè)人貸款管理暫行辦法》和《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》規(guī)定，銀行貸款只能用于生產(chǎn)經(jīng)營和個(gè)人消費(fèi)，不得用于固定資產(chǎn)、股權(quán)的投資，分析其貸款政策出臺(tái)的背景是2010年前后中國房地產(chǎn)、股票市場投資過旺，監(jiān)管部門擔(dān)心房市、股市如出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)帶給金融業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國外法律規(guī)定，金融對于員工持股采取鼓勵(lì)和肯定態(tài)度，在資金上予以支持。隨著金融企業(yè)市場化步伐的加快，立法部門應(yīng)當(dāng)調(diào)整思路，支持金融企業(yè)面向市場推出新舉措，既然銀行已從個(gè)人住房貸款中取得寶貴的經(jīng)驗(yàn)可供總結(jié)，因此可以通過采取壓力測試等手段進(jìn)行市場評估，以企業(yè)資產(chǎn)、信用等作抵押或質(zhì)押，鼓勵(lì)銀行以低息貸款的方式支持職工購買企業(yè)股票，同時(shí)對實(shí)施員工持股計(jì)劃的企業(yè)，在取得銀行貸款時(shí)也能得到稅費(fèi)等方面優(yōu)惠。經(jīng)過30多年平均兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，我國GDP增速開始放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入“三期疊加”時(shí)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體效益呈下滑趨勢，不良貸款率上升，銀行惜貸、慎貸，資金沉淀嚴(yán)重，在當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需的政策前提下，讓銀行通過低息貸款支持員工持股，還會(huì)起到增加貨幣供給，刺激投資的作用。推出員工持股的金融創(chuàng)新也是對“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”最好支持，改革是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最強(qiáng)動(dòng)力，金融業(yè)應(yīng)開放創(chuàng)新理念，在市場大潮中搶占先機(jī)，決不能因噎廢食，沒有擔(dān)當(dāng)意識(shí)，葬送金融市場化改革的大好時(shí)機(jī)。

4.制定完善的退出機(jī)制。員工持股制度是一個(gè)系統(tǒng)工程，應(yīng)做到謹(jǐn)慎操作，穩(wěn)步推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)員工持股進(jìn)入有規(guī)矩、退出有保障，給參與者、投資人一個(gè)化解風(fēng)險(xiǎn)的市場渠道?？梢栽O(shè)想兩個(gè)退出辦法：一是持股員工在符合企業(yè)設(shè)定的持股條件下的股份退出，此種退出一般是員工源于自身經(jīng)濟(jì)利益需求而退出所持股份以達(dá)到獲利目的，可歸納為“盈利退出”?！坝顺觥庇羞`員工持股的初衷，容易給其他股東利益帶來損害，原則上應(yīng)當(dāng)禁止。但全面禁止不僅難以辦到，而且不利于員工持股政策的推廣，因此對“盈利退出”，應(yīng)當(dāng)明確一定的禁止期限，根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》 “限制性股票自授予日起，禁售期不得少于1年，股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計(jì)算不得超過10年” 的規(guī)定，將禁售期延長3年，從而有利于增強(qiáng)投資者信心，有利于我國證券市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展?？紤]到員工持股的特點(diǎn)，持有期限以3-10年為宜。對于員工持股的回購程序，華為公司曾經(jīng)規(guī)定過回購的比例，每年不能超過總數(shù)的25%，在公司困難階段，員工不能要求回購股票。二是持股員工持股條件喪失，應(yīng)當(dāng)退出所持股份，以促進(jìn)企業(yè)員工持股目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，這種退出也可以稱之為“強(qiáng)制退出”。在華為員工與華為公司所簽署的《參股承諾書》中明確規(guī)定，員工辭職或因違反公司的規(guī)章制度被辭退等喪失持股資格時(shí)，需要將所持股份以購入原值退回公司。員工持股本質(zhì)上講是崗位人才持股，人才和崗位相結(jié)合是員工持股的前提，人才一旦離開相應(yīng)崗位，就應(yīng)將所持股份退出。持股員工離崗有兩種情況：一是崗位變動(dòng)，原崗位是實(shí)行員工持股的崗位，新崗位是不實(shí)行員工持股的崗位，員工從原崗位調(diào)任到新崗位，則需要退出原所持股份。二是解除或者終止勞動(dòng)關(guān)系，持股員工需要退出原所持股份額度。[6]

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[4]武玉芳職工持股與職工權(quán)益工運(yùn)研究，2001，（17）

[5]趙立新員工持股是構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)制度的有效途徑經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2000，（4）

[6]明叔亮，胡雯，莫莉，魯偉，董欲曉，宋瑋華為：長達(dá)12年的虛擬股還原 財(cái)經(jīng)，2012，（16）

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