淺析股權(quán)激勵與公司治理結(jié)構(gòu)

陳浩然

(石河子大學，新疆 石河子 832000)

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淺析股權(quán)激勵與公司治理結(jié)構(gòu)

陳浩然

(石河子大學，新疆 石河子 832000)

股權(quán)激勵在我國早已普及，但其實踐結(jié)果只能說是憂喜參半：有的企業(yè)通過股權(quán)激勵實現(xiàn)了公司業(yè)績的飛躍，也有的公司的股權(quán)激勵計劃由于方案設(shè)計存在問題最終歸于失敗，更有甚者，有公司的股權(quán)激勵流于形式，成為了管理層牟利的工具。為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象？本文試圖從公司治理角度對這一問題進行剖析，并提出相關(guān)的建議。

股權(quán)激勵；公司治理；對策建議

1　股權(quán)激勵產(chǎn)生的背景

所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的兩權(quán)分離是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征，這一特征極為有力的推動了企業(yè)的發(fā)展：所有者通過將企業(yè)的經(jīng)營權(quán)委托給比所有者更有能力的職業(yè)經(jīng)理人來獲取更高的收益，這一做法為企業(yè)的所有者謀求了更高的利益，也使得職業(yè)經(jīng)理人這一階層人盡其能，實現(xiàn)了自身價值也創(chuàng)造了社會財富。然而，這些優(yōu)點的發(fā)揮必須通過減緩乃至消除代理問題(代理問題是指由于信息不對稱以及代理人委托人目標不一致帶來的代理人損害委托人利益的現(xiàn)象)來實現(xiàn)，否則兩權(quán)分離的公司治理結(jié)構(gòu)不僅不能優(yōu)化資源配資發(fā)展生產(chǎn)力，反而會帶來嚴重的代理沖突，最終帶來雙輸?shù)暮蠊核姓呃媸軗p，經(jīng)營者最終也會受到相應(yīng)的懲罰。

激勵是解決代理問題的有效手段，而股權(quán)激勵作為激勵的重要方法早已被實踐證明是緩解乃至消除代理問題的行之有效的機制。股權(quán)激勵出現(xiàn)于上世界五十年代，最早是作為公司給予管理者一份“不需要納稅”的收入出現(xiàn)的。這本是一種合法而不合理的避稅手段，然而實踐卻證明這是一種可以產(chǎn)生“利益趨同”效應(yīng)的治理機制。也正是因為這一點，股權(quán)激勵這一治理機制借助經(jīng)濟全球化的東風出現(xiàn)在了全球各個角落。上世紀90年代中后期，我國已經(jīng)存在引入股權(quán)激勵這一治理機制的企業(yè)。由于理論上的不成熟以及相關(guān)規(guī)章制度的缺乏，這些治理機制往往顯得頗具中國特色，比較典型的則有“上海模式”、“武漢模式”“深圳模式”。這些方案的設(shè)計可能略顯粗糙，但畢竟是我國股權(quán)激勵嘗試最為關(guān)鍵的“第一步”。

2　股權(quán)激勵當前存在的問題

然而，這些股權(quán)激勵時間的結(jié)果往往喜憂參半：有的公司通過股權(quán)激勵計劃，公司完成了預(yù)期目標管理層也獲利極多，皆大歡喜。也有的公司的股權(quán)激勵計劃產(chǎn)生了異化，成為管理層謀求自身利益的又一手段。具體來看，往往存在以下幾方面的問題：

2.1財務(wù)造假

管理層以通過財務(wù)造假虛構(gòu)業(yè)績，獲得股權(quán)激勵計劃所期許的股權(quán)。管理層受到股權(quán)激勵計劃的激勵時，由于利益的驅(qū)使往往會產(chǎn)生強烈的工作動機，這也正是股權(quán)激勵方案設(shè)計的基本原理。但是這種設(shè)想在現(xiàn)實中往往會產(chǎn)生異化，尤其在某些財務(wù)制度不健全的公司其管理層往往會通過財務(wù)造假這種投機行為套取股權(quán)激勵計劃中的利益。

2.2盈余管理

管理層通過盈余管理使公司業(yè)績產(chǎn)生不正常的波動，是企業(yè)的業(yè)績更可能達到激勵方案的要求?；蚴峭ㄟ^計提壞賬等“洗大澡”的方式在股權(quán)激勵方案前壓縮利潤，或是以“甜餅罐”的方式在豐年儲備利潤，或是通過放寬銷售條件等真實盈余管理手段構(gòu)成價值很小的交易。

2.3股權(quán)激勵方案設(shè)計不完善

管理層往往通過掌握股權(quán)激勵方案的設(shè)計權(quán)來制定一些存在問題的激勵計劃等機會主義行為來實現(xiàn)自身利益，這種情況在所有者缺失的國有企業(yè)更加常見。這些股權(quán)激勵方案或是業(yè)績指標過低，或是業(yè)績指標選取存在問題，也可能是行權(quán)方案不合理，種種現(xiàn)象不一而足。

3　提出的對策與建議

諸多學者的研究證實了股權(quán)激勵中確實是存在以上問題的，筆者認為通過公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的改善是可以降低股權(quán)激勵本身產(chǎn)生的代理成本的。具體來說，可以采取以下幾方面的措施。

3.1健全企業(yè)財務(wù)部門規(guī)章制度建設(shè)，完善內(nèi)審機制

企業(yè)的財務(wù)部門的工作質(zhì)量直接決定了公司財務(wù)信息的真實性與可靠性，公司股權(quán)激勵計劃的最終實現(xiàn)也要依靠相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)。如果財務(wù)部門迫于管理層壓力進行盈余管理甚至財務(wù)造假，那么公司激勵計劃中的指標就會流于形式，看起來公司的業(yè)績達到了考核目標實現(xiàn)了業(yè)務(wù)增長，但這種增長或通過于損害企業(yè)長期利益實現(xiàn)，或通過轉(zhuǎn)出早已實現(xiàn)卻被隱藏的經(jīng)濟增長實現(xiàn)，甚至根本就是虛假的。通過健全企業(yè)財務(wù)部門規(guī)章制度建設(shè)，增強其獨立性可以有效改善這一點。

3.2增加獨立董事數(shù)量與權(quán)力，保障獨立董事權(quán)益

我國的早已規(guī)定董事會中必須存在獨立董事，但是在我國公司管理活動的實踐中這一制度往往形同虛設(shè)，很多外部董事淪為“花瓶”、“人肉圖章”、“人肉舉手器”。這一現(xiàn)象或許存在諸多客觀原因，但筆者認為最大的原因在于獨立董事權(quán)益得不到保障。如果獨立董事在企業(yè)管理活動中基于盡職的原則否決了企業(yè)管理層的決定，獨立董事很可能被踢出董事會。其努力工作不但沒有獲取更高的收益，反而招致了不應(yīng)有的損失，獨立董事在公司中裝聾作啞的現(xiàn)象就不可避免了。

3.3完善董事會與監(jiān)事會建設(shè)

我國目前的董事會與監(jiān)事會制度存在較大的問題，董事會與管理層混同情況經(jīng)常發(fā)生，這種情況在國企尤為普遍。而董事會與監(jiān)事會混同的現(xiàn)象更是普遍性現(xiàn)象。在這種情況下，負責制定股權(quán)激勵方案的薪酬委員會往往很難保證工作的獨立性，那么其制定的激勵方案的合理性就很難得到保證。

4　結(jié)語

我國股權(quán)激勵方案存在的諸多問題，與我國當前尚不成熟的公司治理結(jié)構(gòu)有著深刻的聯(lián)系。若能通過以上方面的措施改善公司治理結(jié)構(gòu)，我國的股權(quán)激勵方案的表現(xiàn)必然會更好。

[1]于衛(wèi)國.股權(quán)激勵的盈余管理效應(yīng)研究[J].生產(chǎn)力研究,2011(1): 71-72.

[2]許汝俊,龍子午.股權(quán)激勵與經(jīng)理人機會主義行為研究[J].財會通訊,2014(3):25-32.

陳浩然(1989-)，男，漢族，山東人，碩士研究生，石河子大學，研究方向：財務(wù)理論與方法。

F832.35

A

1671-1602(2016)18-0135-01