張詩雨

毛利率的連年下滑使得超訊通信出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象，業(yè)務(wù)過度依賴中國移動又導(dǎo)致其應(yīng)收賬款連年“創(chuàng)新高”，現(xiàn)金流惡化狀況下，IPO無疑成為緩解其資金緊張狀況的重要途徑

IPO重啟以來，諸多科技公司排隊等待批文欲登陸創(chuàng)業(yè)板。這其中，廣東超訊通信技術(shù)有限公司（以下簡稱“超訊通信”）早在2014年首次遞交招股說明書后便頻遭詬病，2015年12月，該公司更新了招股說明書。然而，記者通過其更新的招股說明書了解到，媒體此前對其提出質(zhì)疑的若干問題當(dāng)前仍然存在。

超訊通信被質(zhì)疑的很多問題屬于財務(wù)范疇。盡管超訊通信自2011年以來營業(yè)收入持續(xù)保持增長，但卻時常出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象，2015年上半年其凈利潤為809萬元，這一數(shù)字遠(yuǎn)小于2014年全年所得凈利潤（2854萬元）的一半。此外，該公司還存在毛利率不斷下滑，應(yīng)收賬款連年走高的情況。

超訊通信為何毛利率不斷下滑？在當(dāng)前資金緊張的狀況下，是否指望通過IPO緩解？未來將如何應(yīng)對應(yīng)收賬款高帶來的壞賬風(fēng)險？記者就上訴問題向超訊通信發(fā)去采訪提綱，但截至本文截稿，記者未能收到超訊通訊就相關(guān)問題的回復(fù)。

毛利率連降致增收不增利

超訊通信早在1998年便成立，目前，其主營業(yè)務(wù)包括網(wǎng)絡(luò)維護(hù)、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化。作為從事移動通信服務(wù)的公司，該公司與中國移動、中國聯(lián)通、中國電信均有合作。

2011年以來，超訊通信的體量在不斷擴(kuò)大。2011年，其全年所得營收為2.3億元，此后，其營業(yè)收入保持持續(xù)增長，2015年上半年該公司所得到的營收已達(dá)到3.1億元。

然而，在此期間該公司的凈利潤卻時常出現(xiàn)下降的態(tài)勢，出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。記者從其披露的財務(wù)數(shù)據(jù)得知：該公司自2011年獲得3840萬凈利潤以來，僅在2014年凈利潤有所增長，其余年頭均出現(xiàn)下滑。2015年上半年該公司僅獲得809萬元凈利潤，遠(yuǎn)小于2014年全年所得凈利潤（2854萬元）的一半。

在營收不斷增長的情況下，超訊通信凈利潤為何卻接連出現(xiàn)下滑？記者發(fā)現(xiàn)，該公司從2012年至2015年6月間的毛利率連年下降，這應(yīng)該是其增收不增利的主要原因。2012年，該公司綜合毛利率為32.98%。而后，其毛利率逐年下滑，2015年1～6月已下降至21.07%，較2014年下降2.15個百分點。同時，與已上市的同行業(yè)公司相比，超訊通信毛利率偏低。記者了解到，國脈科技與華星創(chuàng)業(yè)2015年上半年毛利率分別達(dá)到66.33%與30.53%，均高于超訊通信。

對于毛利率不斷下降，超訊通信自己也覺得是個問題，其在招股說明書中解釋到：公司為進(jìn)一步開拓市場，在投標(biāo)時采取了較低的報價策略。通信運(yùn)營商出于降低自身成本的需要，降低了對第三方通信技術(shù)服務(wù)商的業(yè)務(wù)合同水平并提高了考核標(biāo)準(zhǔn)，對公司毛利率造成了不利的影響;行業(yè)集中化程度不斷提高，激烈的行業(yè)競爭，人工成本的上升和外協(xié)費(fèi)用的增加導(dǎo)致公司毛利率下降;2013年年底，為了搶占4G市場，公司前期投入了較大的資源，然而由于各種原因，通信運(yùn)營商4G建設(shè)推進(jìn)速度低于預(yù)期，造成人員、設(shè)備利用率不高，對公司業(yè)務(wù)毛利率影響較大。

依賴大客戶致應(yīng)收賬款畸高

雖然超訊通信的凈利潤未伴隨其營業(yè)收入的增長而增加，應(yīng)收賬款卻隨著營業(yè)收入的增長而不斷“創(chuàng)新高”。而超訊通信長期居高不下的應(yīng)收賬款與其業(yè)務(wù)太過依賴單一大客戶有密切關(guān)系。

2012～2015年上半年，超訊通信來自中國移動的收入分別為3.5億元、4.3億元、5.5億元和3億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為97%、97.28%、98.51%、97.31%。也就是說，2015年上半年間該公司來自其他通信運(yùn)營商的收入占總營收的比例不足3%。

招股書中還披露，超訊通信2015年上半年應(yīng)收賬款余額前5名分別為廣東移動、四川移動、湖南移動、海南移動、貴州移動。而該公司亦在招股書中表示，“應(yīng)收賬款的主要對象是通信運(yùn)營商的各下屬公司。因客戶付款審批環(huán)節(jié)較多，結(jié)算周期長，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款較大?！?/p>

有媒體透露稱，該公司與中國移動分公司合同絕大部分是一年一簽或兩年一簽。這意味著一旦該公司與中國移動合作關(guān)系有所變動，將直接影響公司的經(jīng)營和收益。眾所周知，公司經(jīng)營中若過度倚重大客戶，將導(dǎo)致其獨立性缺失從而容易引起經(jīng)營風(fēng)險，因而存在上市后業(yè)績“變臉”的隱患。

單一大客戶在營收中占比過高的情況下使得超訊通信的應(yīng)收賬款達(dá)到多大數(shù)額？記者在招股書中看到：2012、2013、2014年年末超訊通信應(yīng)收賬款額分別為1.47億元、2.47億元和3.04億元。2015年上半年，其應(yīng)收賬款增長至4.1億元，占資產(chǎn)總額76.28%，在流動資產(chǎn)所占比重達(dá)到81.85%。

應(yīng)收賬款不斷刷新高，導(dǎo)致了超訊通信現(xiàn)金流惡化。早在2012年，該公司便出現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負(fù)的情況。2015年上半年，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流再度出現(xiàn)負(fù)值，為-5313萬元，現(xiàn)金流凈額減少6371萬元。

對此，超訊通信自己也承認(rèn)“公司未來仍可能出現(xiàn)現(xiàn)金流凈額波動的風(fēng)險，對正常經(jīng)營活動造成不利因素影響”。

現(xiàn)金流惡化導(dǎo)致超訊通信當(dāng)前處于“缺錢”的狀態(tài)，而此次若實現(xiàn)上市無疑將緩解其資金緊張的狀況。該公司在招股書中披露此次IPO所籌集的2.7億元資金中，有9000萬元將用于補(bǔ)充公司流動資金。

然而，超訊通信當(dāng)前是否已具備了可以募集資金擴(kuò)張，并且能將募集到的資金得當(dāng)運(yùn)用的能力？對此，該公司在招股書中坦承：“隨著募集資金投資項目的實施，公司的資產(chǎn)規(guī)模、人員、服務(wù)網(wǎng)點將進(jìn)一步擴(kuò)張。若公司不能進(jìn)一步提高管理水平，適應(yīng)資產(chǎn)、人員和業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步增長，將面臨一定的管理風(fēng)險。”