鏘所言

在「兩會(huì)」開幕工作報(bào)告上，李克強(qiáng)總理宣布加大財(cái)政赤字至3%以剌激經(jīng)濟(jì)，維持下6.5%至7%增長(zhǎng)率，貨幣增速加碼在13%以上。「大財(cái)政」主要由減稅和地方債務(wù)置換兩大部份組成，筆者估計(jì)將首先反映在通漲預(yù)期。兩會(huì)后完結(jié)后，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局將于月中議息，耶倫可能暫停加息，而歐洲央行可能進(jìn)一步減息并進(jìn)入負(fù)利率。

然而，國(guó)際清算銀行（BIS）發(fā)出警告，歐洲和日本央行負(fù)利率政策如果持續(xù)越久越深，政策越可能產(chǎn)生反作用。市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行將把存款利率推至更深的負(fù)值區(qū)間，即降息10個(gè)基點(diǎn)至負(fù)0.4%，以阻擋通貨緊縮的威脅。不少投資者提出批評(píng)，認(rèn)為銀行將不得不為這場(chǎng)實(shí)驗(yàn)付出太大代價(jià)。如果利率長(zhǎng)期處于負(fù)值，很難預(yù)測(cè)個(gè)人或金融機(jī)構(gòu)將如何反應(yīng)。

負(fù)利率已經(jīng)影響到銀行主要融資貨幣市場(chǎng)的借款成本大幅上升，但仍未如常規(guī)降息一樣影響到企業(yè)和家庭。負(fù)利率成不成功？日本央行實(shí)行負(fù)利率的意外舉動(dòng)，僅僅讓日元升值暫停了幾天時(shí)間，零售存款并未受到政策影響，而瑞士一些抵押貸款利率反而出現(xiàn)上升。如果負(fù)政策利率轉(zhuǎn)導(dǎo)至面向企業(yè)和家庭的貸款利率，那么，將對(duì)銀行的盈利能力產(chǎn)生連鎖效應(yīng)，除非對(duì)存款也實(shí)行負(fù)利率。

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