□文/張恒偉

（長江師范學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院重慶）

從危機(jī)意識與金融風(fēng)險(xiǎn)看金融危機(jī)

□文/張恒偉

（長江師范學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院重慶）

危機(jī)意識、金融風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)密不可分，但又有所區(qū)別。只有很好地明白了它們的本質(zhì)才能夠防范金融危機(jī)。本文分析認(rèn)為，我們應(yīng)該提高危機(jī)意識，關(guān)注金融風(fēng)險(xiǎn)，才能規(guī)避金融危機(jī)。

危機(jī)意識；金融風(fēng)險(xiǎn)；金融危機(jī)

收錄日期：2016年7月18日

一、危機(jī)意識

（一）什么是危機(jī)意識。危機(jī)意識指對緊急或困難狀況的預(yù)知及應(yīng)變能力。人類對自己或自己的直覺有一種主觀的看法或警惕，以便采取適當(dāng)?shù)拇胧┗蚍从城闆r，盡快避免發(fā)生這樣的事件；也可以說，危機(jī)意識是一種生存的本能。

（二）如何提高危機(jī)意識。許多歷史教訓(xùn)證明，缺乏危機(jī)感是災(zāi)難的一個(gè)重要原因。那么，怎樣提高危機(jī)意識呢？（1）樹立危機(jī)意識；（2）設(shè)立危機(jī)管理的常設(shè)機(jī)構(gòu)；（3）建立危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)；（4）制訂危機(jī)管理方案，嚴(yán)格執(zhí)行方案并適當(dāng)?shù)男拚桨浮?/p>

（三）從亞洲金融風(fēng)暴——泰國金融風(fēng)暴看危機(jī)意識的重要性。泰國金融危機(jī)大致可分為：缺乏危機(jī)感、過度投資、股市和房地產(chǎn)市場經(jīng)濟(jì)泡沫、大肆借貸、大規(guī)模投資、生產(chǎn)部門利息特別沉重、出口能力衰減、外貿(mào)逆差、經(jīng)常項(xiàng)目赤字、金融系統(tǒng)內(nèi)不良貸款嚴(yán)重、金融風(fēng)暴、泰銖貶值。1994～1996年泰國經(jīng)濟(jì)十分繁榮，但因?yàn)闆]有足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識，泰國政府在面對亞洲金融風(fēng)暴時(shí)全面對內(nèi)、對外開放金融領(lǐng)域，結(jié)果外資大量涌入股票和房地產(chǎn)市場，導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)。以資本項(xiàng)目的流入來彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目的利差并不一定是件壞事，關(guān)鍵問題在于：第一，是否能夠保證外資持續(xù)流入；第二，資本流入能夠增加他們的出口能力，從而減少在未來的經(jīng)常賬戶赤字。如果外資流入不能夠幫助提高國家的出口能力，那么長期的對外貿(mào)易赤字將不可避免地使該國的債務(wù)越來越多。高額債務(wù)會使得金融結(jié)構(gòu)非常脆弱，如果遭受風(fēng)浪，外資撤出，就會觸發(fā)金融風(fēng)暴。如果泰國在經(jīng)濟(jì)起飛的過程中是非常謹(jǐn)慎的，具有高度的危機(jī)感，在任何時(shí)候都要警惕金融危機(jī)，泡沫經(jīng)濟(jì)就不會那么嚴(yán)重。

（四）從亞洲金融風(fēng)暴看中國危機(jī)意識。中國成功地規(guī)避了1997年亞洲金融風(fēng)暴，但是這并不證明中國具有對金融危機(jī)的先天免疫能力。導(dǎo)致金融危機(jī)有內(nèi)部原因和外部原因。說到底，金融風(fēng)暴是各國中央銀行和國際金融投資集團(tuán)之間在金融實(shí)力上的較量。決定較量勝負(fù)的主要有外匯儲備、經(jīng)常項(xiàng)目節(jié)余、外資流入、短期債務(wù)、資金外流和外來沖擊的放大系數(shù)。其中最重要的是外資金融機(jī)構(gòu)能夠掌握的人民幣數(shù)量以及在外部沖擊下產(chǎn)生的放大效應(yīng)。中國在1997年有較充足的外匯儲備，連續(xù)多年保持經(jīng)常項(xiàng)目順差，短期外債不高，大量引進(jìn)外資，所有這些都有利于中國抵御外部金融沖擊。但是，最關(guān)鍵的因素是中國在1997年前后實(shí)施的嚴(yán)格外匯管制，不允許外資銀行進(jìn)行人民幣業(yè)務(wù)。因此，境外金融投資集團(tuán)能夠控制的人民幣數(shù)量有限。之所以金融投機(jī)集團(tuán)沒有發(fā)動對中國的攻擊，絕對不是他們對中國特別友好，而是因?yàn)樗麄兪掷餂]有足夠的“彈藥”。外國金融機(jī)構(gòu)的大門，使外部金融沖擊的放大效應(yīng)被控制在最低限度的范圍內(nèi)。當(dāng)時(shí)，中國有一個(gè)“防火墻”來防范金融風(fēng)暴，然而中國加入世界貿(mào)易組織后，“防火墻”將不再存在，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)將更加嚴(yán)峻。如果中國不準(zhǔn)備好防范金融風(fēng)暴，那么中國可能成為下一個(gè)金融風(fēng)暴的受害者。

二、金融風(fēng)險(xiǎn)

（一）金融風(fēng)險(xiǎn)的概念特征。金融風(fēng)險(xiǎn)指金融活動中經(jīng)濟(jì)主體受到損失的可能性。從如下幾個(gè)方面進(jìn)一步加深對金融風(fēng)險(xiǎn)的理解：風(fēng)險(xiǎn)是與損失關(guān)聯(lián)在一起的，風(fēng)險(xiǎn)與收益是相對的，金融風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)包括收益的機(jī)會；金融風(fēng)險(xiǎn)存在于金融活動存在的每一個(gè)角落；金融風(fēng)險(xiǎn)與金融市場相伴相生，金融風(fēng)險(xiǎn)的廣泛存在是金融市場的一個(gè)重要特征；金融活動的參與者都是金融風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，其中包括金融機(jī)構(gòu)甚至整個(gè)金融體系。

金融風(fēng)險(xiǎn)的特征是其本質(zhì)的表現(xiàn)，主要有以下十點(diǎn)：（1）金融風(fēng)險(xiǎn)的損失性。金融風(fēng)險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)的范疇之一，本質(zhì)上也是一種引起損失的可能性；（2）金融風(fēng)險(xiǎn)的客觀性。金融風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在，對于金融機(jī)構(gòu)或金融業(yè)來說，是必然的；（3）金融風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。由于金融風(fēng)險(xiǎn)的成因復(fù)雜，金融風(fēng)險(xiǎn)何時(shí)何地發(fā)生，其程度如何，難以預(yù)測；（4）金融風(fēng)險(xiǎn)的可控性。金融風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)濟(jì)主體行為的后果是可以通過認(rèn)識和把握并采取積極的防范措施來控制的；（5）隱藏的金融風(fēng)險(xiǎn)。由于金融機(jī)構(gòu)具有一定的創(chuàng)造信用的能力，因此可以在較長一段時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造新的信用覆蓋已經(jīng)出現(xiàn)的損失和問題；（6）金融風(fēng)險(xiǎn)的疊加性。這些隱藏的隱患不斷積累，到了嚴(yán)重的程度將集中爆發(fā)，導(dǎo)致嚴(yán)重的后果；（7）金融風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性。是指非金融經(jīng)濟(jì)主體和經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了金融機(jī)構(gòu)或金融業(yè)；（8）金融風(fēng)險(xiǎn)的普遍性。資金融通極具償還性（融出方在未來的某一時(shí)刻收回所貸出資金及其利息，融入方要償還本金和利息）。但由于將來存在許多不確定的因素，融出方可能無法按時(shí)按預(yù)期的成本償付資金。這種可能性在資金融通過程中是普遍存在的；（9）金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播。金融以信用為基礎(chǔ)，金融機(jī)構(gòu)作為金融中介，在本質(zhì)上是建立了一個(gè)多邊信用網(wǎng)絡(luò)。原來通過網(wǎng)絡(luò)借貸的信用關(guān)系，不再有相應(yīng)的關(guān)系，而是相互交織、相互聯(lián)系的一部分，任何風(fēng)險(xiǎn)的損失都可能通過網(wǎng)絡(luò)影響到其他領(lǐng)域；（10）金融風(fēng)險(xiǎn)的雙重性。在風(fēng)險(xiǎn)存在的條件下獲取額外收益的機(jī)會也是客觀存在的。

（二）現(xiàn)代金融體系的內(nèi)在脆弱性、內(nèi)在波動性、傳染性。依據(jù)《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》的詮釋，金融內(nèi)在脆弱性指私人信貸創(chuàng)造機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行和相關(guān)貸款者）具有的固有的經(jīng)歷周期性危機(jī)和倒閉的傾向。金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營崩潰，將被傳遞到經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面，這將導(dǎo)致一個(gè)全面的經(jīng)濟(jì)衰退。

造成金融市場價(jià)格具有較強(qiáng)波動性的一般原因與信息不完全性有關(guān)，主要有匯率的內(nèi)在波動性和股市的內(nèi)在波動性。匯率的內(nèi)在波動性是由于外匯市場的不穩(wěn)定，又可以分為兩種：一種是在浮動匯率制度下，浮動匯率的過度波動，市場匯率的波動性大于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)因素的解釋范圍；另一種是在固定匯率制度下，固定匯率的不穩(wěn)定，即外匯的貨幣價(jià)值發(fā)生了意想不到的變化，使得難以維持固定匯率。股市的內(nèi)在波動性，是由于股票市場的脆弱性使得股票價(jià)格波動。金融體系脆弱性積累的原因是股票金融資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動，股票市場中金融資產(chǎn)的價(jià)格亦是影響現(xiàn)金流動的未來收入流的因素。這些對未來的資產(chǎn)流動性的影響，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的波動。

金融風(fēng)險(xiǎn)具有傳染性，它可以由一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體傳染給別的經(jīng)濟(jì)主體，可以由一家金融機(jī)構(gòu)傳染給別的金融機(jī)構(gòu)，可以由一個(gè)國家傳承給別的國家，最終導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)甚至世界性金融危機(jī)的發(fā)生。金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染性的原因在于以下幾點(diǎn)：（1）債權(quán)債務(wù)聯(lián)系；（2）結(jié)算聯(lián)系，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體都需要進(jìn)行支付結(jié)算；（3）持股聯(lián)系，經(jīng)濟(jì)組織間存在大量的持股與背書關(guān)系，甚至是交叉持股；（4）國際貿(mào)易關(guān)系，可分為“直接雙邊貿(mào)易型”和“間接多邊貿(mào)易型”；（5）國際金融聯(lián)系，多個(gè)國家或地區(qū)的金融風(fēng)險(xiǎn)可通過國際金融渠道相互傳遞；（6）心理上的聯(lián)系，公眾的信任是金融業(yè)的最終基礎(chǔ)。

（三）防范金融風(fēng)險(xiǎn)的基本原理與方法。鑒于當(dāng)代金融體系的脆弱性，可以采取一切可能的措施來防范和減少金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與積累，并保持穩(wěn)定?？梢詮囊韵氯齻€(gè)方面來防范金融體系風(fēng)險(xiǎn)：改變金融機(jī)構(gòu)的脆弱性、降低金融資產(chǎn)價(jià)格的波動性、隔離傳染源來降低金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性。（1）通過監(jiān)督加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性是金融監(jiān)管的核心問題。（2）降低金融市場的波動性。金融資產(chǎn)價(jià)格波動的主要原因：一是政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，尤其是財(cái)政政策不穩(wěn)定，使得金融資產(chǎn)價(jià)格決定因素出現(xiàn)不必要的變動，從而導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格異常波動；二是市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的內(nèi)在缺陷導(dǎo)致的；三是匯率制度使貨幣匯率不可持續(xù)。（3）通過設(shè)立防火墻、隔絕傳染源來降低金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性。必須從金融全球化的角度出發(fā)，做出隔離傳染源的制度性安排，才能最大限度地降低金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性。

三、金融危機(jī)

（一）金融危機(jī)概述。金融危機(jī)是指金融資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)、金融市場的危機(jī)，表現(xiàn)在金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌、金融機(jī)構(gòu)倒閉或?yàn)l臨倒閉、某個(gè)金融市場（股市、債市）暴跌等。金融危機(jī)可能是由任何國家或地區(qū)的金融產(chǎn)品、市場和機(jī)構(gòu)等引起的。主要是人們對經(jīng)濟(jì)未來有著悲觀的預(yù)期，整個(gè)地區(qū)內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)大幅貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)大幅縮減，經(jīng)濟(jì)增長受到拖累，同時(shí)伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至伴隨著社會動蕩或國家政治的動蕩。

（二）金融危機(jī)的誘因。（1）國際金融市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)增加。20世紀(jì)90年代以來，各國金融市場日趨自由化，出現(xiàn)了貨幣自由兌換、匯率自由浮動、國際金融資本大量流動、外國金融機(jī)構(gòu)自由活動并與本國金融機(jī)構(gòu)融合，證券交易急劇發(fā)展等現(xiàn)象，使得國際金融市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大，包括外匯市場規(guī)模、國際債券市場規(guī)模、發(fā)展中國家引進(jìn)外資規(guī)模、國際金融市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，必然伴隨著金融風(fēng)險(xiǎn)的增加；（2）金融運(yùn)行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)日益嚴(yán)重的現(xiàn)象，會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫在任何時(shí)間爆發(fā)。泰國金融危機(jī)主要是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行脫節(jié)造成的；（3）金融衍生產(chǎn)品的快速發(fā)展，嚴(yán)重威脅著國際金融市場的健康和安全。

四、金融危機(jī)的防范

亞洲金融危機(jī)和美國次貸危機(jī)后，國內(nèi)外專家學(xué)者以及經(jīng)濟(jì)界發(fā)表了各種觀點(diǎn)，試圖總結(jié)教訓(xùn)，防范金融危機(jī)。

（一）經(jīng)濟(jì)不應(yīng)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而發(fā)展。虛擬經(jīng)濟(jì)的主體是建立在信用制度基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)活動，它是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生，并依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，并且虛擬經(jīng)濟(jì)能夠促進(jìn)或制約實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）政府應(yīng)當(dāng)慎重和適度干預(yù)住房市場。住房不僅是一個(gè)高價(jià)格的生活必需品，而且還是一個(gè)對沖風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，它不僅影響到群眾的生存和生活質(zhì)量，而且還可以促進(jìn)消費(fèi)品和服務(wù)的發(fā)展。房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與金融系統(tǒng)密切相關(guān)，購房者靠銀行按揭買房，開發(fā)商靠銀行貸款建房，所以影響住房市場的主要因素有房價(jià)和貸款利率。

（三）破壞金融系統(tǒng)穩(wěn)定的首要因素是過度負(fù)債。金融機(jī)構(gòu)既是借款人的債權(quán)人，又是其投資者的債務(wù)人。當(dāng)借款人違約或破產(chǎn)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)減少資金的流入，很難支付給其債權(quán)人的約定付款，它的穩(wěn)定狀態(tài)將被破壞，甚至破產(chǎn)。這說明，過多的債務(wù)會破壞金融體系的穩(wěn)定性，從而引發(fā)金融危機(jī)。

（四）防止過度投機(jī)金融衍生產(chǎn)品市場。金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)有需求并受利益驅(qū)動的各種創(chuàng)造性變革。金融機(jī)構(gòu)出于擺脫外部及內(nèi)部約束、規(guī)避金融管制、降低交易成本、適應(yīng)投資者不同偏好的需求等目的，持續(xù)不斷地進(jìn)行著金融創(chuàng)新。金融衍生產(chǎn)品也是一種金融創(chuàng)新，目的是提高金融效率，對沖或傳播風(fēng)險(xiǎn)，但它們也可以用來作為一種投機(jī)工具。過度投機(jī)將導(dǎo)致大量的金融市場泡沫，當(dāng)信用制度破壞，投資者信心就會急劇下降，泡沫就會迅速破滅，從而導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。

（五）認(rèn)真防范金融機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員的道德風(fēng)險(xiǎn)。許多金融機(jī)構(gòu)，特別是投資銀行，員工的收入和獎金都與短期績效密切相關(guān)。因此，他們也許會只關(guān)心年終獎金，而不關(guān)心公司的長期健康發(fā)展。在金融系統(tǒng)中很多人都追求短期利潤，而輕視了長期義務(wù)。為了追求高利潤，以職業(yè)道德為代價(jià)，采取夸大收益、隱瞞風(fēng)險(xiǎn)等欺騙手段，吸引投資者購買各種各樣的金融衍生工具。

主要參考文獻(xiàn)：

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