□文/李長洲

（長江師范學(xué)院財經(jīng)學(xué)院　重慶）

企業(yè)財務(wù)杠桿的不利影響及對策

□文/李長洲

（長江師范學(xué)院財經(jīng)學(xué)院重慶）

［提要］ 公司用融資的方式得到一些計劃外的發(fā)展本金，然后由于優(yōu)先股和利息的關(guān)系導(dǎo)致該公司固定的收益要大于融資前的收益，這種用股票收益的波動來影響財務(wù)的叫做財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿和公司的收益與風(fēng)險是成正比的。資本是企業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，企業(yè)的正常運行離不開資金的支持，這些資金的來源主要有公司自有資金和通過借貸得來的資金。借貸資金需要按時支付利息，且資金使用有時間和范圍的限制，這種依托借貸資金運行的方式稱為負(fù)債經(jīng)營。當(dāng)資金流入之后企業(yè)的財務(wù)狀況就發(fā)生了變化，企業(yè)的資金總量增加，資金使用成本增加，這時就視為企業(yè)在經(jīng)營中使用了財務(wù)杠桿。必須對企業(yè)的財務(wù)杠桿使用情況及使用財務(wù)杠桿的潛在風(fēng)險進行探究，推動企業(yè)對于財務(wù)杠桿的規(guī)范性使用，來避免企業(yè)因不恰當(dāng)?shù)氖褂秘攧?wù)杠桿而危及企業(yè)發(fā)展。

財務(wù)管理；財務(wù)杠桿；企業(yè)經(jīng)濟

原標(biāo)題：論企業(yè)管理中財務(wù)杠桿利用的不良影響及對策

收錄日期：2016年6月28日

一、企業(yè)經(jīng)營活動中的財務(wù)杠桿管理

公司用借債的融資方式提高了股票的收益，從而獲得額外利益的手段叫做財務(wù)杠桿。當(dāng)這種行為提高了企業(yè)每股收益時就視為正杠桿，當(dāng)這種行為降低了企業(yè)每股收益時，就視為負(fù)杠桿。不能單純的用正負(fù)杠桿的概念看待財務(wù)杠桿的優(yōu)劣，而應(yīng)該綜合地看財務(wù)杠桿是否穩(wěn)定了企業(yè)現(xiàn)狀和推進了企業(yè)發(fā)展。企業(yè)經(jīng)營管理中利用財務(wù)杠桿的意義分述如下：

（一）有利于提高企業(yè)經(jīng)營利潤。公司在經(jīng)營活動中使用某些財務(wù)政策來達到資本利益最大化和資金使用效率最大化的目的的手段叫做財務(wù)杠桿。主要分為銀行利率和貸款利率。充足的資金對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，在市場環(huán)境逐漸偏冷，市場生存環(huán)境惡化的當(dāng)下，資金鏈的完整與否直接關(guān)系到企業(yè)的存亡，因此適當(dāng)?shù)睦酶軛U來保證企業(yè)資金鏈完整意義重大。合理的資本運作方案可以幫助企業(yè)獲得更高的收益。所以，公司合理使用財務(wù)杠桿的功能可以增加公司的盈利，提升競爭力和加快發(fā)展的速度。

（二）正確實際的財務(wù)杠桿有利于減小公司的財務(wù)經(jīng)營風(fēng)險。市場開放程度的提升以及國際間經(jīng)濟交流的加速，使得企業(yè)發(fā)展正在面臨著更大的風(fēng)險，任何企業(yè)要想在市場上生存，就必須面對來自于整個國際市場的同行業(yè)競爭。因此，企業(yè)不僅需要在產(chǎn)品和營銷方面進行變革和自我強化，還需要在財務(wù)控制方面改進策略。越來越多的企業(yè)開始向金融市場開放，這種方式會為企業(yè)帶來更多的低風(fēng)險資金，但是在這個過程中也必然會涉及到金融投資者以及杠桿資金的進入，因此企業(yè)在當(dāng)下必須合理應(yīng)用財務(wù)杠桿來規(guī)避自身的財務(wù)經(jīng)營風(fēng)險。在獲取資金和獲取收益時注意風(fēng)險的控制，避免損害到股東的利益和企業(yè)自身的穩(wěn)定。

（三）現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理的重要內(nèi)容。傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的管理核心在于產(chǎn)品和員工，對內(nèi)管理好員工和生產(chǎn)成本，并通過研發(fā)提高產(chǎn)品的核心競爭力；對外通過市場營銷推廣產(chǎn)品，并塑造企業(yè)良好的形象。而當(dāng)下企業(yè)的發(fā)展除了以上內(nèi)容還需要考慮到企業(yè)財務(wù)安全問題。因此，企業(yè)無論是投資金融領(lǐng)域或是通過金融市場獲取杠桿資金，都將自身的財務(wù)安全與金融風(fēng)險結(jié)合在了一起。這些都是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理的重要內(nèi)容，也是現(xiàn)代企業(yè)做大做強必須要正視的問題。

綜上，對于企業(yè)而言，財務(wù)杠桿是現(xiàn)代企業(yè)管理的重要內(nèi)容，市場的高度開放和金融市場的不斷完善為企業(yè)利用財務(wù)杠桿創(chuàng)造了良好的外部條件，否則只能被市場淘汰。財務(wù)杠桿的出現(xiàn)正在推動整個經(jīng)濟市場不斷提速，但是也在一定程度上增加了經(jīng)濟危機和金融風(fēng)險的爆發(fā)概率，因此必須重視財務(wù)杠桿的潛在風(fēng)險，在使用財務(wù)杠桿時把握好企業(yè)自身情況和杠桿的使用方式。

二、企業(yè)經(jīng)營管理中利用財務(wù)杠桿的不利影響

國際化競爭已經(jīng)成為當(dāng)前企業(yè)必須面臨的壓力，市場競爭中需要大量的資金支撐，無論是企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)、市場銷售，還是企業(yè)的售后服務(wù)、人力資源管理等事務(wù)，都需要充足的資金支撐。而企業(yè)獲得快速發(fā)展需要外界資金的進入，這就需要利用財務(wù)杠桿來實現(xiàn)企業(yè)的高效率運營。負(fù)債是當(dāng)今企業(yè)發(fā)展中必不可少的環(huán)節(jié)，適當(dāng)?shù)呢?fù)債可以提高企業(yè)自有資產(chǎn)的盈利效應(yīng)，但前提是企業(yè)的財務(wù)杠桿產(chǎn)生了正面效應(yīng)。因此，對于企業(yè)而言，適當(dāng)?shù)睦秘攧?wù)杠桿可以加快企業(yè)的發(fā)展步伐和提高企業(yè)的市場競爭力，但也要把握好財務(wù)杠桿的運用程度。

財務(wù)杠桿在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理中有廣泛的應(yīng)用，通過財務(wù)杠桿企業(yè)可以調(diào)節(jié)自身資金鏈、改善企業(yè)資金情況，為企業(yè)經(jīng)營活動提供有效的資金保障。但是，財務(wù)杠桿引入之后，企業(yè)勢必會為杠桿資金付出額外的成本，同時杠桿資金也具有周期性和風(fēng)險性，因此如果使用不當(dāng)就會對企業(yè)的財務(wù)、融資、資金成本帶來不利的影響，主要如下：

（一）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險上升。企業(yè)在發(fā)展過程中有時為了獲得更快的發(fā)展和更大的企業(yè)規(guī)模，管理者會盲目地借入杠桿資金來提高企業(yè)擴張速度。而這種通過舉債擴張的方式并不能為企業(yè)帶來額外的收益，反而會降低企業(yè)的預(yù)期收益和增加企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)。如果提供杠桿資金方要求按時歸還資金，企業(yè)將面臨破產(chǎn)清算。因此，企業(yè)運用杠桿資金時會為企業(yè)帶來額外的財務(wù)負(fù)擔(dān)和經(jīng)營風(fēng)險，這種風(fēng)險是客觀存在的。

對于企業(yè)而言，要意識到風(fēng)險控制比獲取額外利益更重要，對于企業(yè)處于下滑時期或者經(jīng)營不善的狀態(tài)下時，企業(yè)要根據(jù)自身的利潤水平來預(yù)計使用財務(wù)杠桿的成本是否能夠被超額利潤所彌補，如果不能，則有必要適當(dāng)降低財務(wù)杠桿，避免財務(wù)杠桿拖累企業(yè)的資金鏈，如果企業(yè)的資金借貸成本高過借貸資金產(chǎn)生的價值，那么必須降低企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營比例，避免企業(yè)處于財務(wù)風(fēng)險中。

（二）負(fù)債融資風(fēng)險上升。企業(yè)管理過程中引入財務(wù)杠桿的本質(zhì)是有償借入資金，而這種借貸是有一定條件限定的，包括資金借入后的使用范圍、使用時間、利息、償還方式等。如果企業(yè)管理者沒有考慮企業(yè)的實際情況而盲目地運用財務(wù)杠桿，就有可能為企業(yè)帶來負(fù)債融資的風(fēng)險。財務(wù)杠桿引入的資金成為企業(yè)的高風(fēng)險資產(chǎn)，當(dāng)利潤增加值不能超過財務(wù)杠桿成本時，企業(yè)將面臨額外債務(wù)風(fēng)險。

（三）資金運用成本上升。通常情況下，企業(yè)運用財務(wù)杠桿可以提高資產(chǎn)的整體收益率，企業(yè)也經(jīng)常通過債券和長期借貸的方式降低企業(yè)融資成本，從而實現(xiàn)自有資產(chǎn)的收益率。但是，如果借貸占比超過一定程度，企業(yè)支付的利息就會侵蝕企業(yè)的利益，從而導(dǎo)致負(fù)杠桿，同時也會增加企業(yè)的資金運用成本。

三、企業(yè)應(yīng)對財務(wù)杠桿不利影響的策略

新時期的企業(yè)發(fā)展必須適應(yīng)市場經(jīng)濟的快速節(jié)奏，財務(wù)杠桿是企業(yè)實現(xiàn)高效運轉(zhuǎn)的最有效途徑，也是企業(yè)保持市場競爭力和活力的必要保障。通過杠桿調(diào)節(jié)來實現(xiàn)風(fēng)險與收益間的平衡，既要最大限度提高企業(yè)利潤，又要避免不可控的財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)。只要財務(wù)杠桿帶來的效益是正面的，那么對于控股層而言，這種財務(wù)杠桿就是可以接受的。而企業(yè)的債務(wù)經(jīng)營主要目的也是為原始資本帶來額外的收益，因此企業(yè)都傾向于通過財務(wù)杠桿來獲得額外的發(fā)展資金。但是，這種財務(wù)杠桿的應(yīng)用必須通過一定的策略來消除負(fù)面影響。

但是，不可否認(rèn)財務(wù)杠桿可以有效地解決企業(yè)短期資金匱乏的問題，同時也有利于企業(yè)加速發(fā)展。從企業(yè)發(fā)展的宏觀角度來看，財務(wù)杠桿如果得到合理的運營，對企業(yè)而言利益大于風(fēng)險，因此企業(yè)可以利用財務(wù)杠桿，在使用的過程中要通過一定的策略來消除不利影響。主要策略如下：

（一）提高盈利能力和保持資產(chǎn)流動性。企業(yè)使用財務(wù)杠桿的目的就是獲取額外收益，而資金的使用效率和盈利增加額取決于企業(yè)當(dāng)前的盈利空間和運營效率，因此企業(yè)在運用財務(wù)杠桿時，必須確保企業(yè)處于一種高速運轉(zhuǎn)和高盈利狀態(tài)下，這樣才能確保杠桿資金進入之后同樣可以取得額外的收益。這種高效的資產(chǎn)流動和收益取得可以降低財務(wù)杠桿的風(fēng)險。所以，企業(yè)的管理層必須保持對市場的敏感性，跟隨市場環(huán)境的變化和政策的變化來調(diào)節(jié)企業(yè)產(chǎn)品的性能、營銷方式，確保企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)始終符合市場的需求。

每一個企業(yè)的發(fā)展階段和運營特點都存在差異，因此各自對于財務(wù)杠桿的需求迫切度和風(fēng)險抵抗能力都不同。企業(yè)必須根據(jù)自身的實際情況來優(yōu)化財務(wù)杠桿的使用，不能因為追求更大利益而盲目增加與企業(yè)當(dāng)前需求不匹配的杠桿，也不能因畏懼風(fēng)險就過度縮小財務(wù)杠桿，二者都是不可取的。企業(yè)需要在把握市場發(fā)展趨勢的前提下，積極利用財務(wù)杠桿來發(fā)展和壯大企業(yè)，推動企業(yè)向市場需求的方向發(fā)展，因此短期的財務(wù)杠桿運用可以保持企業(yè)的市場競爭優(yōu)勢。如果企業(yè)無法把握市場發(fā)展趨勢或者市場處于下滑階段，那么企業(yè)就必須慎重考慮自身是否有必要介入財務(wù)杠桿來擴大經(jīng)營。對企業(yè)而言，如果平衡財務(wù)杠桿資金帶來的利益和風(fēng)險是擺在每一個企業(yè)面前的重要問題，就只能根據(jù)企業(yè)的實際情況來進行瞬時判斷。這種判斷基于企業(yè)自身情況，也基于市場環(huán)境，因此企業(yè)必須在發(fā)展過程中根據(jù)市場動態(tài)和自身需求不斷調(diào)整財務(wù)杠桿的比例，從而確保企業(yè)在合理的狀態(tài)下利用財務(wù)杠桿提高自身市場競爭優(yōu)勢。

企業(yè)資產(chǎn)的流動性對企業(yè)的運營而言意義重大，流動性的資產(chǎn)能夠帶動企業(yè)的資金流動和產(chǎn)生收益，同時流動性大的財務(wù)結(jié)構(gòu)也能夠更好地應(yīng)對財務(wù)杠桿帶來的風(fēng)險。避免資金鏈的緊張，資產(chǎn)流動性越強，企業(yè)的資金控制強度越大，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險抵御能力就越強。

（二）重視財務(wù)杠桿管理意識的培養(yǎng)。作為企業(yè)的管理層，必須要意識到財務(wù)杠桿是存在成本和風(fēng)險的，企業(yè)只要在保證財務(wù)杠桿資金收益高于成本和潛在風(fēng)險時，才能夠利用財務(wù)杠桿，且要對財務(wù)杠桿的風(fēng)險進行足夠的控制。當(dāng)企業(yè)處于高盈利狀態(tài)企業(yè)發(fā)展需要額外資金時，可以考慮利用財務(wù)杠桿來提高企業(yè)的發(fā)展速度。從經(jīng)濟學(xué)角度來看，企業(yè)的財務(wù)杠桿運用并沒有增加社會的額外財富，只是在一定范圍內(nèi)實現(xiàn)了資金的再分配，這種再分配是存在成本的，也就是再分配的資金收益的再次分配，收益的分配也在債權(quán)人和杠桿企業(yè)之間產(chǎn)生，債權(quán)人的收益是強制且固定的，企業(yè)的收益則取決于財務(wù)杠桿的運用效果和企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)。

（三）妥善安排還貸時間。杠桿資金的償還時間都會有固定的時限，但是企業(yè)在實際執(zhí)行過程中，如果一次性歸還杠桿資金的所有本息，企業(yè)的資金鏈將承受巨大的壓力，因此企業(yè)必須規(guī)劃好不同批次杠桿資金的償還方式和時間，避免企業(yè)受到短期資金短缺的沖擊。對于企業(yè)而言，循環(huán)地進行杠桿資金介入和歸還是一種有效的杠桿資金使用方式，同時分期償還杠桿資金也可以降低企業(yè)資金壓力。

（四）完善財務(wù)風(fēng)險控制制度。企業(yè)財務(wù)管理制度的主要任務(wù)是提高企業(yè)資金使用效率、降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，因此杠桿資金的使用必須有相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險控制制度來保障。企業(yè)的杠桿資金風(fēng)險控制主要是通過對杠桿資金監(jiān)管和對企業(yè)財務(wù)杠桿比例計算來實現(xiàn)風(fēng)險控制。財務(wù)風(fēng)險控制制度可以有效地避免企業(yè)盲目擴張、盲目增加產(chǎn)量帶來的經(jīng)營風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險控制制度還可以有效地監(jiān)督企業(yè)財務(wù)人員的崗位行為，避免因個人瀆職或者失誤帶來財物損失。風(fēng)險控制制度可以通過控制財務(wù)杠桿的比例來控制企業(yè)財務(wù)杠桿風(fēng)險。

四、結(jié)論

綜上可知，在激烈的市場競爭中，企業(yè)經(jīng)營管理活動中利用財務(wù)杠桿是十分必要的。財務(wù)杠桿是企業(yè)提高資產(chǎn)利用率、強化資金鏈低于風(fēng)險能力的重要手段，同時也是企業(yè)充分利用市場資金推動自身發(fā)展的有效舉措。財務(wù)杠桿可以積極地引入市場資金進入企業(yè)內(nèi)部，為企業(yè)的發(fā)展提供更強的資金保障，在資金日益短缺的當(dāng)下意義重大。負(fù)杠桿在有些時候也是重要的財務(wù)杠桿手段，比如企業(yè)資金短缺以及行業(yè)處于低潮期時，企業(yè)可以憑借財務(wù)杠桿熬過行業(yè)寒冬和企業(yè)危險期，為企業(yè)爭取寶貴的轉(zhuǎn)型發(fā)展時間。因此，企業(yè)的經(jīng)營管理離不開財務(wù)杠桿，既要正視財務(wù)杠桿的危險，也要看到財務(wù)杠桿的積極作用。企業(yè)要想更好地利用財務(wù)杠桿服務(wù)企業(yè)發(fā)展，就需要從財務(wù)管理制度、風(fēng)險控制、財務(wù)人員素質(zhì)等方面綜合發(fā)展自身的財務(wù)管理水平，以便更好地運用財務(wù)杠桿。

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