淺談境外水電項(xiàng)目綠地投資的風(fēng)險(xiǎn)分析與對(duì)策

何佩婭（五凌電力有限公司，湖南長(zhǎng)沙410000）

淺談境外水電項(xiàng)目綠地投資的風(fēng)險(xiǎn)分析與對(duì)策

何佩婭（五凌電力有限公司，湖南長(zhǎng)沙410000）

隨著國(guó)家加快推進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施和境外投資的簡(jiǎn)政放權(quán)，國(guó)內(nèi)主要水電開(kāi)發(fā)投資主體加快“走出去”發(fā)展步伐。而水電工程項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模大、周期長(zhǎng)、技術(shù)復(fù)雜、施工環(huán)節(jié)等眾多特點(diǎn)，中國(guó)企業(yè)“走出去”的發(fā)展模式面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。本文立足國(guó)內(nèi)企業(yè)境外水電投資現(xiàn)狀基礎(chǔ)，從政治、市場(chǎng)、法律、技術(shù)和自然等方面分析境外水電綠地投資風(fēng)險(xiǎn)及提出針對(duì)性防范措施。

境外水電現(xiàn)狀；水電綠地投資；風(fēng)險(xiǎn)分析；對(duì)策

1 境外水電綠地投資現(xiàn)狀

水電工程項(xiàng)目具有建設(shè)規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)、技術(shù)復(fù)雜、施工環(huán)節(jié)制約因素眾多等特點(diǎn)。一方面，隨著國(guó)內(nèi)電力市場(chǎng)供大于需的矛盾日益突出和國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)水電資源的瓜分殆盡，另一方面，隨著國(guó)家加快推進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施和境外投資的簡(jiǎn)政放權(quán)，國(guó)內(nèi)主要水電開(kāi)發(fā)投資主體加快“走出去”發(fā)展步伐。2015年，我國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球155個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的6532家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)對(duì)外投資7350.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)14.7%。中國(guó)水電企業(yè)在參與海外項(xiàng)目的過(guò)程中，不斷展現(xiàn)高效的項(xiàng)目運(yùn)作能力和強(qiáng)大的投資能力。中國(guó)企業(yè)境外開(kāi)發(fā)水電項(xiàng)目目前主要集中在東南亞及南亞、非洲等經(jīng)濟(jì)不是很發(fā)達(dá)且電力缺乏的國(guó)家或地區(qū)，除少量的褐地投資（境外并購(gòu)）外，對(duì)外投資一直以綠地投資方式為主。在境外水電項(xiàng)目綠地投資中，如何加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理，實(shí)現(xiàn)投資效益最大化，是中國(guó)水電企業(yè)“走出去”發(fā)展的關(guān)鍵之處，事關(guān)項(xiàng)目能否成功。

2 境外綠地水電投資的主要風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

2.1 政治風(fēng)險(xiǎn)（國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)）

政治風(fēng)險(xiǎn)是指由一國(guó)政治體制、政策、某些特定組織的存在、或某些行為引起的項(xiàng)目可行性和贏利性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；這些特定組織可能是合法的、在政府控制之下的，也可能是非法的、不受政府控制的。政治風(fēng)險(xiǎn)一般包括戰(zhàn)爭(zhēng)、動(dòng)亂、國(guó)有化、政府違約等。政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率相對(duì)較小，容易為投資者忽視，但是風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，投資者面臨的損失更為嚴(yán)重。

境外水電投資項(xiàng)目都具有項(xiàng)目金額大，投資周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，這就決定了對(duì)項(xiàng)目長(zhǎng)期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。資源的短缺與其價(jià)格的高漲，民族主義和投資保護(hù)主義的盛行，政府的頻繁更迭，政策和法律的變幻莫測(cè)，貧富差距的擴(kuò)大，當(dāng)?shù)胤至逊肿拥囊u擾，種族、宗教和觀念沖突，環(huán)境污染的加重以及各種形式的內(nèi)戰(zhàn)等等讓很多境外投資項(xiàng)目在東道國(guó)面臨極大的政治風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

境外水電投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分為建設(shè)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。建設(shè)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要指因投資業(yè)務(wù)所涉及的服務(wù)、設(shè)備、物資和材料價(jià)格的變化，供應(yīng)商的信用問(wèn)題，以及利率、匯率變化和通貨膨脹等因素可能使項(xiàng)目實(shí)施受到影響的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、物資價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后，由于電力市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投產(chǎn)水電項(xiàng)目的售電量及上網(wǎng)電價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 法律風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)通常指未考慮或違反項(xiàng)目所在國(guó)與項(xiàng)目實(shí)施有關(guān)的強(qiáng)制性法律，而致使項(xiàng)目無(wú)法按計(jì)劃實(shí)施、增加實(shí)施成本或?qū)е鲁袚?dān)法律責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)，也包括法律的不健全、變更以及東道國(guó)司法腐敗、有法不依等可能對(duì)項(xiàng)目實(shí)施帶來(lái)不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

法律風(fēng)險(xiǎn)中影響程度最大的是法律變更風(fēng)險(xiǎn)，由于事前無(wú)法預(yù)料，往往給項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)造成不可預(yù)見(jiàn)的損失或?qū)嵤┱系K。一般來(lái)說(shuō)從發(fā)生概率方面講，法律比政策更為穩(wěn)定。

2.4 財(cái)務(wù)及匯率風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：融資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、外匯管制風(fēng)險(xiǎn)和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有別于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于境外電力項(xiàng)目受到匯率、稅收稅率、利率變動(dòng)，通貨膨脹等因素影響，直接導(dǎo)致的項(xiàng)目財(cái)務(wù)狀況、損益情況和現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。

2.5 環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)

水電項(xiàng)目可能會(huì)對(duì)一些資源造成不利影響，諸如農(nóng)業(yè)及林業(yè)用地、野生動(dòng)植物、魚(yú)類棲息地和娛樂(lè)區(qū)。作為可再生能源，水電的價(jià)值相對(duì)于其不利影響而言顯得非常復(fù)雜，且在全球各地區(qū)間的差異相當(dāng)大。

由于水電項(xiàng)目對(duì)水資源產(chǎn)生的影響會(huì)危及人民生命安全，因此其社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)通常高于其他電力項(xiàng)目。如果水電站在建設(shè)初期缺乏地方參與，極有可能會(huì)招致反對(duì)，造成嚴(yán)重污染引發(fā)抗議或沖突。

2.6 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

主要包括施工難度和技術(shù)保障等方面引起的風(fēng)險(xiǎn)；勞務(wù)與物資材料使用風(fēng)險(xiǎn)，主要指當(dāng)?shù)卣畬?duì)使用當(dāng)?shù)貏诠づc設(shè)備材料、境外勞務(wù)輸入和物資進(jìn)口及運(yùn)輸?shù)确矫娴娘L(fēng)險(xiǎn)。

除了上述主要風(fēng)險(xiǎn)之外，境外水電項(xiàng)目還面臨自然風(fēng)險(xiǎn)，主要包括資源復(fù)核準(zhǔn)確性風(fēng)險(xiǎn)、地形、地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、跨界河流風(fēng)險(xiǎn)。

3 境外水電項(xiàng)目綠地投資的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

通過(guò)對(duì)上述主要風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，以下主要從上述識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)分別提出防范對(duì)策。

3.1 政治風(fēng)險(xiǎn)防范

在投資決策前，應(yīng)充分考慮風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)布的國(guó)別政治風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)報(bào)告以及我駐外使領(lǐng)館、經(jīng)商機(jī)構(gòu)提供的信息，對(duì)東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，預(yù)判東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)是否處于可承受的范圍。東道國(guó)的政治局勢(shì)不明朗時(shí)，先開(kāi)展項(xiàng)目條件的調(diào)研和評(píng)估，按階段實(shí)施工作，在東道國(guó)政治局勢(shì)明朗前適度控制實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)投入。

積極爭(zhēng)取雙邊政府的支持與關(guān)注，在條件允許的情況下將項(xiàng)目納入政府間協(xié)議框架，有效約束東道國(guó)政府履行投資保護(hù)義務(wù)，發(fā)揮政府協(xié)調(diào)作用。還可考慮引入東道國(guó)政府、大型跨國(guó)企業(yè)或當(dāng)?shù)赜杏绊懥Φ膶?shí)體作為項(xiàng)目投資方之一，使其成為利益共同體，充分利用合作伙伴的力量降低政治風(fēng)險(xiǎn)的影響。項(xiàng)目人員抵達(dá)項(xiàng)目所在國(guó)后，及時(shí)與我駐該國(guó)使（領(lǐng)）館取得聯(lián)系，按有關(guān)規(guī)定進(jìn)行備案，建立良好、有效的溝通機(jī)制，發(fā)生政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，取得使（領(lǐng)）館的支持與幫助。

通過(guò)世界銀行多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)（MIGA）或中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司投保政治險(xiǎn)，化解項(xiàng)目投資的政治風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范

在經(jīng)濟(jì)評(píng)估階段，就通貨膨脹對(duì)項(xiàng)目成本的影響程度進(jìn)行分析；項(xiàng)目如在國(guó)內(nèi)融資，物資設(shè)備在國(guó)內(nèi)采購(gòu)，由國(guó)內(nèi)施工企業(yè)建設(shè)，在國(guó)內(nèi)支付承包商工程款和設(shè)備材料費(fèi)，可有效避免建設(shè)期東道國(guó)的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。事先對(duì)項(xiàng)目所需物資的采購(gòu)渠道和市場(chǎng)信息作充分調(diào)研，制訂采購(gòu)方案；物資采購(gòu)合同應(yīng)盡量采用固定價(jià)格方式，以降低采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于項(xiàng)目投產(chǎn)轉(zhuǎn)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期間的電力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)于項(xiàng)目正式開(kāi)工前通過(guò)簽署PPA（購(gòu)售電協(xié)議）給予保障，條件滿足時(shí)，可要求項(xiàng)目所在國(guó)政府給予市場(chǎng)擔(dān)保。

3.3 法律風(fēng)險(xiǎn)防范

境外投資過(guò)程中，法律風(fēng)險(xiǎn)防范尤為重要，因此，在簽署有關(guān)合同、協(xié)議前，要先行落實(shí)外資準(zhǔn)入、公司架構(gòu)、稅務(wù)體系、勞動(dòng)用工、環(huán)保、外匯等方面的法規(guī)，以免給投資行為帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的障礙和不利影響，避免在項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中增加投資成本或遭致承擔(dān)法律責(zé)任。東道國(guó)法律是否允許外國(guó)投資者在其國(guó)境內(nèi)進(jìn)行相應(yīng)行業(yè)的投資，如允許，須滿足何種主體要求。相應(yīng)行業(yè)的投資行為須獲得何種許可，獲得該等許可是否存在實(shí)質(zhì)性障礙。

東道國(guó)的勞動(dòng)法律制度對(duì)外國(guó)人在其國(guó)境內(nèi)工作有何要求，是否存在障礙。東道國(guó)的公司法對(duì)在其國(guó)境內(nèi)設(shè)立項(xiàng)目公司等實(shí)體有何要求。東道國(guó)的財(cái)稅制度如何，是否在進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，已予以充分考慮。投資母國(guó)與東道國(guó)之間是否簽署投資保護(hù)、避免雙重征稅等協(xié)定/協(xié)議；東道國(guó)就外商投資事宜簽署了哪些多邊協(xié)議，是否有利于擬投資業(yè)務(wù)，或者對(duì)其造成障礙及潛在風(fēng)險(xiǎn)。合約中是否約定出現(xiàn)爭(zhēng)議、糾紛時(shí)，在何地、以何種方式裁決；約定的方式是否對(duì)投資方有利，是否能夠保護(hù)投資方的利益或最大程度的減少損失等。

3.4 財(cái)務(wù)及匯率風(fēng)險(xiǎn)防控

盡量避免項(xiàng)目收入以東道國(guó)貨幣結(jié)算，爭(zhēng)取采用美元或歐元結(jié)算。即便最終以當(dāng)?shù)刎泿沤Y(jié)算，也須堅(jiān)持以硬通貨幣計(jì)價(jià)為前提，同時(shí)約定結(jié)算時(shí)采用即時(shí)匯率，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)盡可能爭(zhēng)取融資、項(xiàng)目建設(shè)支出結(jié)算采用同一種貨幣；研究人民幣對(duì)外投資的利弊和實(shí)行稅收抵扣的國(guó)家和地區(qū)，根據(jù)各項(xiàng)目合約具體情況研究確定最佳資金組合和支付手段，有效降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。

另外，還可采用遠(yuǎn)期結(jié)售匯、匯率掉期等工具規(guī)避、減輕匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取在融資協(xié)議中將利率鎖定或設(shè)置浮動(dòng)上限。事先對(duì)項(xiàng)目所需物資的采購(gòu)渠道和市場(chǎng)信息作充分調(diào)研，制訂采購(gòu)方案；物資采購(gòu)合同應(yīng)盡量采用固定價(jià)格方式，以降低采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.5 環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)防范

投資者在項(xiàng)目可行性研究和評(píng)估階段應(yīng)關(guān)注與項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)的當(dāng)?shù)厣鐣?huì)環(huán)境，并制訂預(yù)案，避免項(xiàng)目建設(shè)受到影響；在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，尤其要重視與當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)和雇員的溝通，加強(qiáng)了解和合作，并積極借鑒其他國(guó)內(nèi)企業(yè)在東道國(guó)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

3.6 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)防范

對(duì)于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)事先做好調(diào)研和澄清工作，確保項(xiàng)目不存在實(shí)質(zhì)性的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題；保證項(xiàng)目勘察、設(shè)計(jì)及施工等各個(gè)環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量。

4 結(jié)語(yǔ)

境外水電項(xiàng)目綠地投資因投資數(shù)量大、投資周期長(zhǎng)，牽涉面廣，受各種不確定性因素影響大，面臨風(fēng)險(xiǎn)較大。因此我們?cè)陂_(kāi)展境外水電項(xiàng)目綠地投資之前，要加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)培養(yǎng)，根據(jù)詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)管理清單建立合理有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，從注重風(fēng)險(xiǎn)處置方案向風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前控制轉(zhuǎn)變，從而提高境外水電綠地投資項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；要認(rèn)真研究和梳理上述主要風(fēng)險(xiǎn)因素，并提前采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控措施，即風(fēng)險(xiǎn)回避、損失控制、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)保留等，消滅或減少風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的各種可能性，減少風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)造成的損失，為境外水電項(xiàng)目綠地投資成功奠定基礎(chǔ)。

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A

2095-2066（2016）24-0225-02

2016-8-3

何佩婭（1976-），女，經(jīng)濟(jì)師，碩士研究生，主要從事新能源與海外項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)與管理工作。