加息：兩次還是四次加息？

崔鵬

當(dāng)?shù)貢r間3月29日，珍妮特·耶倫在美國紐約經(jīng)濟俱樂部發(fā)表了一次關(guān)于美聯(lián)儲對美國和全球經(jīng)濟的看法，當(dāng)然最重要的還是關(guān)于美聯(lián)儲的加息（在很長一段時間內(nèi)，耶倫就是全球投資者的利息報時小鳥。也許她說其他的話大家都沒注意聽，“你直說加還是不加吧”，我懷疑好多人就是這么想的）。

耶倫的發(fā)言充滿了超出市場預(yù)料的“鴿派”論調(diào)?！昂Ｍ馇閯莅l(fā)展暗示，要達到我們的就業(yè)和通貨膨脹的目標(biāo)，聯(lián)邦基金利率路徑可能需要比12月預(yù)期的慢一些。鑒于經(jīng)濟前景風(fēng)險，我認(rèn)為委員會在調(diào)整政策?！币畟惖陌l(fā)言讓她看上去越來越像個外交家。

在她的發(fā)言中越來越多地提到其他經(jīng)濟體，特別是中國的問題。

耶倫的說法之所以出乎市場意料是因為，在此之前幾位美聯(lián)儲體系內(nèi)很有權(quán)勢人物的都發(fā)表了偏于“鷹派”的看法。

比如，美聯(lián)儲舊金山分舵的主席約翰·威廉姆斯，在美聯(lián)儲3月的議息會議后他曾經(jīng)表示，美聯(lián)儲應(yīng)該在4月加息。之后另外幾個鷹派人物也支持這種說法。根據(jù)這種情況，市場本來預(yù)計耶倫在表態(tài)時會顯得更折衷一點，稍微顧忌一下幾位強硬的同事的感受，但耶倫并沒有這么做。

耶倫的說法比以前更加偏向關(guān)注全球其他經(jīng)濟體的相關(guān)問題，而且基本否定了美聯(lián)儲4月加息的可能性，要加息起碼要等到6月，甚至9月（這種可能性更大）。

金融資本市場立刻對耶倫的講話作出了反應(yīng)。在耶倫講話后開市的主要資本市場全部收漲。黃金和白銀等貴金屬也都跟著上漲。美元在之后的好幾天都出現(xiàn)下跌，而歐元卻上漲了。耶倫的講話表現(xiàn)了她對當(dāng)前經(jīng)濟的態(tài)度中強硬的一面，這足夠在2016年全球最有權(quán)勢女性排行榜上助她再上兩個名次（希拉里·克林頓很可能因為當(dāng)選美國首位女性總統(tǒng)而排在第一位，接下來就是耶倫吧）。

耶倫的態(tài)度是比較客觀的，她所強調(diào)的謹(jǐn)慎還真的并不基于美國經(jīng)濟復(fù)蘇遇到的問題。甚至可以說，3月美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)還是很不錯的，其非農(nóng)就業(yè)新增加人數(shù)是21.5萬，這超出了此前的市場預(yù)期。失業(yè)率還停留在 5%。

但從更細(xì)節(jié)的角度來看，這是那種“好的”失業(yè)率。很多在家里吃薯片上網(wǎng)看電視的胖子也開始勤洗澡并開始外出找工作了。而人工工資增加值也到達2.3%?？傮w上看，美國經(jīng)濟還處在堅實復(fù)蘇的過程中。

而問題最嚴(yán)重的還是歐洲。歐元區(qū)的失業(yè)率已經(jīng)連續(xù)6年超過10%。雖然近3年就業(yè)也有一定回升，但不得不說這有點慢。這種慢動作和歐元區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展不對稱有很大關(guān)系。比如西班牙的失業(yè)率還在20%以上，希臘的失業(yè)率還在24.5%。

而同樣情況復(fù)雜的中國在今年春節(jié)后經(jīng)濟出現(xiàn)了一些已經(jīng)觸底的跡象。而且，采購經(jīng)理人指數(shù)也超出了人們的預(yù)期，回到50以上。

耶倫對全球經(jīng)濟所持有的態(tài)度以及美聯(lián)儲今年預(yù)期兩次加息的頻率，基本是全球資本市場所共識的一個平衡點，而且這對經(jīng)濟發(fā)展也是有好處的。而美聯(lián)儲內(nèi)的“鷹派”和“鴿派”也正在這個平衡點附近爭論。

對于普通投資者來說，鴿派的美聯(lián)儲也許是更加可愛的。美聯(lián)儲不太頻繁的加息會讓全球的金融資本市場更平穩(wěn)一點，這對于風(fēng)險更高的股票市場會很有 利。

如果出現(xiàn)美聯(lián)儲忽然因其國內(nèi)通脹而提前加息，那么股市可能因為貨幣總量收縮的預(yù)期而出現(xiàn)階段性下跌。美元將變得更加強勢。至于黃金，它和美元的蹺蹺板效應(yīng)在美元計息初期會更明顯一點。但是，以后將變得更加不可預(yù)測，不管怎么說它會和整個系統(tǒng)的風(fēng)險接受程度有更直接的關(guān)系。