邱瑾瑜 趙亞楠

(山西財經(jīng)大學(xué)財政金融學(xué)院 山西 太原 030006)

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我國貨幣供應(yīng)量對物價水平的影響

邱瑾瑜 趙亞楠

(山西財經(jīng)大學(xué)財政金融學(xué)院 山西 太原 030006)

本文在已有的國內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)之上，分析我國貨幣供應(yīng)量對物價水平的影響，選取1992-2015年貨幣供應(yīng)量同比增長率(M1、M2、M3)、居民消費物價指數(shù)同比增長率(CPI)，對數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性分析，并運用Eviews軟件建立OLS回歸模型進(jìn)行實證分析，結(jié)果表明物價水平會隨著貨幣供給量的增長而增長，目前我國貨幣供應(yīng)量規(guī)模龐大、增長態(tài)勢穩(wěn)健，政府可以通過控制貨幣量來調(diào)控物價水平。

貨幣供應(yīng)量；物價水平；CPI；實證分析

貨幣政策是貨幣當(dāng)局進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具，其實施的好壞影響著國家經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展。中央銀行通過制定貨幣政策來達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、穩(wěn)定物價和保持國際收支平衡的宏觀調(diào)控目標(biāo)。研究我國貨幣供應(yīng)量對物價水平的關(guān)系，有利于政府在復(fù)雜變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中制定并實施有效的貨幣政策來調(diào)控當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢，對促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)、協(xié)調(diào)、穩(wěn)定、健康發(fā)展有著重要的現(xiàn)實意義。

一、相關(guān)理論

對于貨幣供應(yīng)量與物價水平二者關(guān)系，理論界看法不一。傳統(tǒng)貨幣數(shù)量派提出貨幣數(shù)量方程式MV=PT并認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量與物價水平成正相關(guān)關(guān)系，貨幣供應(yīng)量的增加會引起物價的上漲，反之則導(dǎo)致物價的下降。凱恩斯認(rèn)為適當(dāng)?shù)呢泿殴┙o能夠產(chǎn)生合理的通貨膨脹從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展達(dá)到充分就業(yè)水平。弗里德曼為代表的貨幣學(xué)派依認(rèn)為長期來看,貨幣增加只會引起物價水平提高而不會影響實際產(chǎn)出,若長期推行通貨膨脹政策,不利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為應(yīng)公開宣布一個固定貨幣供給量增長率并且長期不變,而且應(yīng)該與公眾預(yù)期相一致，政府應(yīng)該根據(jù)公眾的理性預(yù)期確定最優(yōu)貨幣供給量,只有這樣才可能實現(xiàn)物價水平的穩(wěn)定。

二、變量及數(shù)據(jù)的選取

貨幣供應(yīng)量按層次劃分有M0、M1、M2三種，本文選取貨幣供應(yīng)量同比增長率(M1、M2、M3)以消除時間序列受季節(jié)性因素影響的干擾，而且與貨幣供應(yīng)量絕對數(shù)額相比更有利于反映央行擴(kuò)張或者緊縮的調(diào)控意圖。同時選取居民消費物價指數(shù)同比增長率(CPI)作為物價水平的衡量指標(biāo)。由于在九十年代之前，我國經(jīng)濟(jì)開放程度低，計劃經(jīng)濟(jì)占主體地位，不利于貨幣供給對宏觀經(jīng)濟(jì)影響的分析。因此，本文選1992-2015年的年度數(shù)據(jù)作為研究樣本。數(shù)據(jù)均來源于Wind資訊。本文變量之間關(guān)系通過Eviews軟件進(jìn)行模型建立和檢驗。

三、實證分析

為理清貨幣供應(yīng)量與物價水平之間的關(guān)系，分析采用兩種方法：一是數(shù)據(jù)描述法，通過描繪上述指標(biāo)的變動軌跡，簡單直觀地反映變量之間的關(guān)系；二是運用計量及經(jīng)濟(jì)學(xué)Eviews軟件進(jìn)行相關(guān)性檢驗，分析其相關(guān)系數(shù)，并通過模型分析變量之間的關(guān)系。

(一)數(shù)據(jù)描述法

從實際情況看，曲線M2與CPI整體上呈現(xiàn)較強的一致性。1992-1994年，由于投資需求的擴(kuò)張，CPI逐步上行，這一階段M2呈震蕩上行，增長到1994年的34.5%。隨后，由于國家采取了一系列的緊縮措施，M2增長逐年下降至1998年的14.8%，CPI也逐年下降至1998年的0.8%。受一系列緊縮措施影響，2003-2005年CPI有所下降，M2增幅趨于下降。2008年金融危機(jī)以后CPI大幅下降，政府為刺激經(jīng)濟(jì)采取寬松的貨幣政策使M2大幅增加。曲線M0、M1波動幅度較大，總體上與CPI的一致性不甚明顯，但部分年份還是有較強的擬合性。

總體來看，廣義貨幣供應(yīng)量M2與CPI有較強的正相關(guān)性，但由于貨幣政策的滯后性，物價水平的變動在有些年份明顯滯后于貨幣量的變動。

(二)建模分析

使用Eviews軟件計算相關(guān)系數(shù)，由相關(guān)系數(shù)矩陣圖可看出，CPI增長率同M2增長率之間的相關(guān)系數(shù)在0.7以上，可見其相關(guān)程度之高且為正相關(guān)；CPI增長率同M0增長率之間的相關(guān)系數(shù)分別為0.6471與0.5311，表明其為正相關(guān)，相關(guān)程度居中M2與CPI的相關(guān)性明顯強于M1、M0與CPI(同PPI)的相關(guān)性。

為了能更好解釋貨幣供應(yīng)量與物價水平之間的關(guān)系，本文進(jìn)一步建立模型進(jìn)行OLS回歸分析。為避免M0、M1、M2之間多重共線性的出現(xiàn)，這里只采用廣義貨幣供應(yīng)量增長率(M2)作為貨幣供應(yīng)量變動的度量指標(biāo)。根據(jù)之前的分析可知，M2增長率和CPI增長率之間存在正相關(guān)關(guān)系，M2的增長會影響CPI的增長。所以建立模型，其中CPI是被解釋變量，M2是解釋變量，模型如下:

CPI=α1+α2M2+et

經(jīng)Eviews進(jìn)行OLS回歸，得到模型：

CPI=-8.7095+0.6574M2

(2.5880)(0.1217)

t=(-3.3654)(5.4005)

R2=0.5814 F=29.1654 D.W.=1.6138

分析圖表可以看出，該模型R2=0.5814，F(xiàn)檢驗值29.1654，方程顯著，說明所建模型整體上對樣本數(shù)據(jù)擬合較好，即解釋變量M2的增長率對被解釋變量CPI的增長率的絕大部分差異做出了解釋。同時在0.05的顯著性水平下，M2的系數(shù)t檢驗顯著。表明廣義貨幣供應(yīng)量M2增加1%，消費者價格指數(shù)CPI增加0.66%。

通過以上兩種方法得出結(jié)論：CPI增長同貨幣供給量的增長是正相關(guān)關(guān)系，表明物價水平會隨著貨幣供給量的增長而增長。從貨幣供應(yīng)量的現(xiàn)狀分析可知，目前我國貨幣供應(yīng)量規(guī)模龐大、增長態(tài)勢穩(wěn)健，政府可以通過控制貨幣量來調(diào)控物價水平。

四、政策建議

本文主要分析研究了我國貨幣供應(yīng)量與物價水平之間的關(guān)系，通過數(shù)據(jù)、相關(guān)系數(shù)及計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對我國的貨幣供應(yīng)量對物價水平的影響進(jìn)行實證研究，得出貨幣供應(yīng)量與物價水平存在較強的正相關(guān)性。作為以維護(hù)幣值穩(wěn)定為己任的我國央行，在制訂和實施貨幣政策的時候，應(yīng)當(dāng)堅持將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中間目標(biāo)，通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量防止通貨膨脹，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，同時，要適應(yīng)形勢的變化，不斷拓展央行視野，相機(jī)抉擇實行貨幣政策，還應(yīng)充分預(yù)計貨幣政策的時滯帶來的影響，避免通貨膨脹或通貨緊縮的加劇，合理有效地搭配使用貨幣政策與財政政策。

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邱瑾瑜(1991-)，女，山西呂梁人，山西財經(jīng)大學(xué)，金融學(xué)碩士研究生，研究方向：中央銀行與宏觀調(diào)控；趙亞楠(1993-)，女，山西運城人，山西財經(jīng)大學(xué)，金融學(xué)碩士研究生，研究方向：中央銀行與宏觀調(diào)控。