■高全臻

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我國房地產(chǎn)企業(yè)融資方式研究——來自萬達的成長經(jīng)驗

■高全臻

【摘要】作為一個資金密集型行業(yè)，近幾年，隨著我國市場經(jīng)濟和資本市場的發(fā)展，房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式呈現(xiàn)出多元化趨勢。本文結(jié)合萬達獨特的“萬達模式”，對萬達的融資現(xiàn)狀進行深入分析，探索我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式，并由此展望我國房地產(chǎn)企業(yè)融資方式的未來發(fā)展方向，以期降低我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資風(fēng)險、提升融資效率。

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)企業(yè)；融資方式；萬達集團

自20世紀80年代住房體制改革以來，我國房地產(chǎn)業(yè)開始進入飛速發(fā)展時代。2003年，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展的通知》，將房地產(chǎn)行業(yè)確立為拉動國民經(jīng)濟發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)之一，明確提出要保證房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。但房地產(chǎn)業(yè)作為資金密集型行業(yè)，資金籌集是房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)經(jīng)營的前提，僅僅依靠單一的內(nèi)源融資不足以支持房地產(chǎn)項目的前期開發(fā)與后期經(jīng)營的。因此，隨著市場經(jīng)濟和證券行業(yè)的發(fā)展，房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式呈現(xiàn)出多元化趨勢，迫切需要在激烈的市場競爭環(huán)境中尋找到積極有效的融資方式。

一、房地產(chǎn)企業(yè)融資方式的影響因素

房地產(chǎn)企業(yè)在開發(fā)、銷售、經(jīng)營等各個環(huán)節(jié)，通過流通渠道以及信用渠道進行的資金籌集和相關(guān)金融信用服務(wù)，都屬于房地產(chǎn)企業(yè)融資行為。目前，隨著我國金融市場的不斷完善，房地產(chǎn)企業(yè)在經(jīng)營過程中，能夠選擇更多的方式進行融資，在內(nèi)源融資不能滿足需求的情況下有選擇的進行外源融資，通過多元化的融資組合降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。影響房地產(chǎn)企業(yè)融資方式選擇的因素較為復(fù)雜，主要總結(jié)為以下三點：

（一）融資成本。

一個企業(yè)的融資成本決定著它的融資效率，是企業(yè)選擇融資方式的最重要的影響因素之一。融資成本的實質(zhì)是資金使用者支付給資金所有者的報酬，因此，企業(yè)融資成本實際上包括融資費用和資金使用費以及機會成本。

由于選擇的融資方式不同，資金的來源渠道不同，所要承擔(dān)的融資成本是不盡相同的。目前，我國房地產(chǎn)企業(yè)采取的融資方式主要分為內(nèi)源融資和外源融資兩種，其中，內(nèi)源融資主要為企業(yè)自有資金（即股東投入和公積金）、預(yù)收賬款和銷售回款。這一部分資金的融資成本主要為機會成本，且總體而言，內(nèi)源融資的財務(wù)成本較小。我國房地產(chǎn)企業(yè)采用的外源融資方式主要包括：銀行信貸、房地產(chǎn)信托（REITs）、上市融資、房地產(chǎn)私募基金、發(fā)行房地產(chǎn)債券、商業(yè)房地產(chǎn)貸款抵押證券、民間借貸、租賃融資等。各種方式的融資成本和融資風(fēng)險不盡相同，影響企業(yè)關(guān)于融資的決策的制定。

（二）企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)融資方式的選擇有著重要的影響，經(jīng)營狀況更好、更有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)更容易以較低的成本融資成功或者承擔(dān)較小的融資風(fēng)險。

1.經(jīng)營狀況

衡量一個企業(yè)的經(jīng)營狀況需要考慮到它的盈利能力、營運能力、競爭能力、成長能力以及抗風(fēng)險能力等，這些基本可以通過財務(wù)指標(biāo)進行衡量。在這種可以直觀評價、橫向?qū)Ρ鹊那闆r下，盈利能力強、營運能力好、競爭能力強、成長能力強、抗風(fēng)險能力強的企業(yè)更受投資者的青睞，更容易取得銀行貸款或者成功上市融資；相反，上述能力反應(yīng)的經(jīng)營狀況相對較差的企業(yè)只能被迫選擇高成本、高風(fēng)險的融資方式。

2.發(fā)展?jié)摿?/p>

企業(yè)的發(fā)展?jié)摿κ侵钙髽I(yè)可預(yù)期的價值生產(chǎn)能力。在我國的房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部比較，例如萬科、萬達、保利等行業(yè)龍頭企業(yè)，相較于區(qū)域性的、資金實力較弱的、新興的小規(guī)模的房地產(chǎn)企業(yè)，有能力拍得優(yōu)質(zhì)土地、擁有資質(zhì)好的下游施工企業(yè)和客戶群，能夠保證開發(fā)項目情況較好，具有更好的發(fā)展?jié)摿Γ虼四軌虻玫礁喔鼉?yōu)惠的融資機會。

（三）金融市場條件和總體經(jīng)濟環(huán)境。

隨著社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展以及金融體制日益市場化，我國金融市場規(guī)模不斷擴大，形成了由貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場和期貨市場等構(gòu)成的，具有交易場所多層次、交易品種多樣化、交易機制多元化等特征的金融市場體系。

貨幣市場基準(zhǔn)利率的確定，對企業(yè)融資行為的成本與風(fēng)險控制有著指導(dǎo)意義。資本市場的發(fā)展，擴大了直接融資規(guī)模，優(yōu)化了融資結(jié)構(gòu)和資源配置，也為我國房地產(chǎn)企業(yè)拓寬了融資渠道。當(dāng)前國際經(jīng)濟形勢總體趨穩(wěn)，我國經(jīng)濟運行呈現(xiàn)景氣回升態(tài)勢。房地產(chǎn)行業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)以較高的增長率領(lǐng)跑經(jīng)濟發(fā)展，市場對其發(fā)展還是比較有信心的，這有利于房地產(chǎn)企業(yè)從外部融資。

二、我國房地產(chǎn)企業(yè)融資現(xiàn)狀

目前我國大部分房地產(chǎn)企業(yè)采用的是“滾動開發(fā)”模式，即用已籌得的自有資金在項目開發(fā)初始階段儲備土地以及相關(guān)準(zhǔn)備工作；之后再以《國有土地使用權(quán)證》作為擔(dān)保進行銀行信貸等融資活動，支持正式的開發(fā)活動的開展；在工程建設(shè)過程中可以利用工程墊資等商業(yè)信用行為融資；在項目開發(fā)達到國家規(guī)定的預(yù)收要求后開始預(yù)售，將籌集到的預(yù)收賬款用于后續(xù)開發(fā)。整個資金鏈環(huán)環(huán)相扣，要求各環(huán)節(jié)都能夠按計劃實現(xiàn)融資需求，一個環(huán)節(jié)的滯后會拖慢整個項目的進度，甚至有可能阻斷開發(fā)進程，這種模式的風(fēng)險是很大的?；谶@種模式，我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式現(xiàn)狀呈現(xiàn)出以下特點：

（一）融資規(guī)模持續(xù)增長。

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國房地產(chǎn)企業(yè)的土地購置面積與投資情況如表所示：

表　我國房地產(chǎn)企業(yè)投資情況表

由上表可知，我國房地產(chǎn)企業(yè)的總體投資規(guī)模逐年上升，這也意味著其融資規(guī)模逐年增長。融資規(guī)模越大，企業(yè)所要承擔(dān)的融資成本以及融資風(fēng)險就越大，這就考驗著企業(yè)的營運能力、抗風(fēng)險能力等經(jīng)營情況，市場競爭日趨激烈，很多中小型房地產(chǎn)企業(yè)或者沒有資本實力的企業(yè)慘遭市場的淘汰。

（二）依靠債務(wù)融資，資產(chǎn)負債率高。

我國房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負債率普遍在70%～80%，遠遠高于國際公認的企業(yè)資產(chǎn)負債率警戒線60%；且在這些負債中，有70%以上都屬于流動負債。我國的房地產(chǎn)企業(yè)承擔(dān)著巨大的短期償債壓力。如果企業(yè)負債經(jīng)營的項目無法獲得預(yù)期的投資收益，導(dǎo)致企業(yè)整體利潤下降，當(dāng)息稅前利潤不足以補償債務(wù)利息支出時，企業(yè)就會發(fā)生虧損；如果應(yīng)虧損而無力償還到期債務(wù)，企業(yè)就會陷入財務(wù)困境。當(dāng)企業(yè)無力償還債務(wù)時，銀行出于自身風(fēng)險規(guī)避，會停止提供資金，加劇企業(yè)資金鏈斷裂帶來的危害，甚至因此而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)清算。

（三）上市融資困難重重。

對于企業(yè)而言，所有者的投入不存在還款壓力，風(fēng)險較小，因此，企業(yè)管理層在選擇融資方式時偏好選擇權(quán)益融資。但是由于我國的資本市場尤其是股票市場仍存在許多不足之處，加之房地產(chǎn)企業(yè)比起其他行業(yè)企業(yè)具有一定的特殊性，所以我國房地產(chǎn)企業(yè)，尤其是大陸企業(yè)上市融資十分不易。2014年1月我國重啟IPO，但房地產(chǎn)企業(yè)上市仍舊困難重重?？傮w來看，房地產(chǎn)上市公司在全國房地產(chǎn)企業(yè)中占少數(shù)——近10萬家房地產(chǎn)公司中只有約336家上市。相對未上市的企業(yè)，上市公司規(guī)模實力較大，透明度高，經(jīng)營比較規(guī)范，且資產(chǎn)負債率普遍低于行業(yè)平均水平，更有利于防范金融風(fēng)險。

（四）預(yù)收賬款比重大。

由于房地產(chǎn)企業(yè)采取特殊的預(yù)售制度，首套房首付比例各城市有不同規(guī)定，總體在30%～40%，二套房首付比例為60%。由此可見，我國房地產(chǎn)企業(yè)的自籌資金主要由預(yù)收賬款轉(zhuǎn)變而來，通過這種方式籌集來的資金，既不需要支付利息，融資成本基本為零，又不存在還款壓力，不需要承擔(dān)融資風(fēng)險，在我國大部分房地產(chǎn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中所占比例較大。但是，房地產(chǎn)企業(yè)進行預(yù)售是有條件的，例如房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)的多層建設(shè)項目應(yīng)完成至少三層的土建工程方可開始預(yù)售，高層應(yīng)至少完成六層。在此之前，開發(fā)商必須保證前期的資金充足，保證資金鏈的正常運行。

三、萬達企業(yè)融資現(xiàn)狀

萬達集團以商業(yè)地產(chǎn)、高級酒店、文化產(chǎn)業(yè)、連鎖百貨為四大支柱產(chǎn)業(yè)。其主打“萬達廣場”的地產(chǎn)產(chǎn)品，以“一座萬達廣場，一個城市中心”為口號，大力宣傳“城市綜合體”的概念。通過這種城市綜合體的建造，將原本可能需要多年積淀才能形成的商業(yè)氛圍、人流、交通、市場知名度等因素一次性的完成，縮短“養(yǎng)商”的時間。總體而言，“萬達模式”是一種“訂單地產(chǎn)”，即先租后建，招商在前，建設(shè)在后。

在2013年3月發(fā)布的2013中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500強測評榜單上，大連萬達集團股份有限公司排在第四位，但是不同于榜上其他企業(yè)的是，萬達的業(yè)務(wù)主要發(fā)展方向為持有型商業(yè)物業(yè)，住宅銷售僅占其商業(yè)格局中一個并不起眼的角落。根據(jù)2014年1月公布的數(shù)據(jù)，萬達2013年的銷售金額為1 301.1億元，成交面積1 058.5萬平方米，是2013年全國房地產(chǎn)企業(yè)銷售季軍，這一數(shù)據(jù)是建立在萬達大部分物業(yè)自有經(jīng)營不對外銷售的基礎(chǔ)之上的，事實上，萬達已經(jīng)是亞洲最大的不動產(chǎn)商。作為一個飛速發(fā)展的企業(yè)，萬達商業(yè)地產(chǎn)收入同比增長32%，創(chuàng)造了世界大型企業(yè)連續(xù)8年保持30%以上增速的發(fā)展奇跡。因此本文選取大連萬達集團作為實例，研究我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式。

（一）萬達融資現(xiàn)狀。

1.銀行貸款

萬達與政府、銀行關(guān)系緊密，萬達城市綜合體的運營理念迎合了地方政府期望通過項目輻射周邊、帶動區(qū)域經(jīng)濟的心態(tài)，所以政府愿意用開發(fā)用地低價支持。政府的特別偏愛以及萬達在全國范圍內(nèi)的知名度，使其受到國內(nèi)外各大銀行的青睞，萬達是央行“總對總授信”試點之一，與中農(nóng)工建以及中國進出口銀行等五大國有銀行建立總對總的銀企戰(zhàn)略合作關(guān)系。此外，萬達還在很多銀行使用了“商業(yè)不動產(chǎn)抵押貸款”的產(chǎn)品。萬達集團董事長王健林曾表示，近年萬達每個項目的注冊資金約在30～40億，包括買地和8～10億啟動資金，在這筆錢中，約有30%來自銀行貸款。

2.預(yù)收賬款

“一座萬達廣場，一個城市中心”的口號響徹全國，萬達每進駐一個城市，往往會刷新當(dāng)?shù)劁N售紀錄，“萬達的房子不愁賣”?；鸨匿N售狀況為萬達籌集源源不斷的資金以支持項目的開發(fā)。但由于萬達擁有大部分自持物業(yè)不對外銷售，因此預(yù)收賬款在整個項目融資中的比重略低于住宅地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，約占30%～35%。

3.海外發(fā)行債券

在國內(nèi)資金偏緊、利率攀升的情況下，萬達選擇以相對低廉的融資利率在海外發(fā)行公司債券。繼2013年首次發(fā)行6億美元五年期美元債券后，2014年1月23日，萬達商業(yè)地產(chǎn)通過其境外子公司W(wǎng)anda Properties International Co.Limited在海外成功發(fā)行6億美元10年期美元債券，獲得超過200家投資者的認購，訂單總額超過33億美元，認購倍數(shù)超過6倍。萬達商業(yè)地產(chǎn)及發(fā)行債券的債信評級為“Baa2穩(wěn)定（穆迪）”、“BBB＋穩(wěn)定（標(biāo)普）”和“BBB＋穩(wěn)定（惠譽）”，是目前唯一獲得該等級評級的民營、非上市房地產(chǎn)企業(yè)。

海外發(fā)行債券為萬達建立了低成本融資渠道，是萬達新嘗試的一種融資方式。

4.借殼上市

2013年4月10日，停牌1個月的恒力商業(yè)地產(chǎn)復(fù)牌并公布出售方案，恒力控股股東陳長偉向大連萬達商業(yè)地產(chǎn)出售65%股權(quán)。受此消息影響，剛剛復(fù)牌的恒力股價立刻出現(xiàn)飆漲，一度上漲超過6倍，并最終報收1.95港元/股，上漲幅度達到465%。借殼恒力對于萬達來說，不管是拓展海外市場還是打通海外融資通道都很有幫助，而且恒力的主營業(yè)務(wù)就是商業(yè)地產(chǎn)，萬達可以分批注入其商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)。

5.私募股權(quán)投資（PE）

2009年初，萬達引入建銀國際(天津)資本管理有限公司作為基石投資者，同時啟動了萬達集團的股份制改造。2009年8月，萬達以每股17元的價格完成了第二輪私募。建銀國際、華控產(chǎn)業(yè)基金等三家投資機構(gòu)、三家民營企業(yè)和投資人張大中最終獲配，總計出讓萬達集團約5%～8%的股權(quán)。這一輪私募萬達募集了約14億～24億元人民幣，兩輪私募完成后，萬達集團將10%～13%的股權(quán)出讓給了私募投資者。這樣的“股權(quán)稀釋”，為萬達換取了超過40億元的人民幣現(xiàn)金。萬達通過多輪私募，換取了相當(dāng)可觀的現(xiàn)金用于擴大土地儲備和開發(fā)建設(shè)。在此之后，萬達集團也未停止私募。

（二）萬達融資方式的成因及合理性分析。

在我國大部分房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)資金來源都是銀行信貸、預(yù)收賬款以及自籌資金各占三分之一，萬達也不例外。作為我國商業(yè)地產(chǎn)的龍頭企業(yè)，萬達致力于成為一個跨國企業(yè)，在不斷擴展自己事業(yè)版圖的同時，也注重塑造自己的國際影響力，進行跨國收購，在國外開發(fā)項目，同時在海外發(fā)行公司債券、運作海外子公司上市，在拓寬了自己融資渠道的同時，也在海外樹立了自己的公司形象，可謂一舉兩得。

而萬達坎坷的上市路，主要是受國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境以及國家政策的影響。王健林曾表示，2005年，萬達準(zhǔn)備在香港紅籌上市，可是當(dāng)時我國房地產(chǎn)市場興起了REITs的風(fēng)潮，于是萬達和澳大利亞麥格理銀行合作準(zhǔn)備發(fā)行REITs，最終計劃擱淺，也錯過了上市的最佳機會。之后受金融危機和我國房地產(chǎn)市場調(diào)控的影響，證監(jiān)會多次叫停IPO，而對房地產(chǎn)企業(yè)的IPO審核也愈發(fā)嚴格。目前，萬達商業(yè)地產(chǎn)仍處于初審狀態(tài)。

IPO遭遇滑鐵盧，使萬達開始尋求其他融資方式進入證券市場，運作海外子公司在海外市場上市，收購香港公司借殼上市等，都是其在資本市場上的有益探索。

萬達的融資模式逐步走向多元化，利于降低融資成本、分散融資風(fēng)險，是值得我國其他房地產(chǎn)企業(yè)學(xué)習(xí)借鑒的。

四、我國房地產(chǎn)企業(yè)融資方式展望

通過對我國商業(yè)地產(chǎn)龍頭企業(yè)大連萬達當(dāng)前的融資方式的研究，可以對我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式有一個更加直觀的認識，萬達作為一個航母級的、經(jīng)驗豐富的企業(yè)，其特有的商業(yè)模式以及融資模式對我國的其他房地產(chǎn)企業(yè)有著很大的借鑒意義。

當(dāng)前我國房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負債率普遍在75%左右，遠遠高于發(fā)達資本主義國家（包括我國香港地區(qū)）30%左右的資產(chǎn)負債率，說明我國的資本市場還不夠發(fā)達，我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式以外源性債務(wù)融資為主，暴露出我國的房地產(chǎn)企業(yè)在融資方式的選擇上存在形式單一、高成本、高風(fēng)險等幾個弊端。

結(jié)合上文研究，我們可以展望一下我國房地產(chǎn)企業(yè)融資方式未來的發(fā)展方向：

（一）上市融資成為必然趨勢。

隨著2014年1月我國內(nèi)地市場IPO重啟，盡管房地產(chǎn)企業(yè)仍然面臨著嚴苛的審核審批程序的考驗以及諸多限制，我國的非上市房地產(chǎn)企業(yè)依舊爭相向IPO發(fā)起沖刺。

與其他融資方式相比，股權(quán)融資最大的優(yōu)勢就是企業(yè)沒有定期還本付息的壓力，可以很好地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險；而且資本具有永久性，無需到期償還，可以保證企業(yè)對資本的最低需求。但是同時，股權(quán)融資也有缺點：股票的股息和紅利遠遠高于債券和銀行貸款所需支付的利息，發(fā)行費用也相當(dāng)可觀，所以股權(quán)融資在各類融資方式中融資成本偏高。

但這并不阻礙我國房地產(chǎn)企業(yè)上市的熱情，因為資本市場帶給企業(yè)更好的融資平臺，上市公司總是在融資方面有更大的優(yōu)勢，而且成功上市是企業(yè)實力的體現(xiàn)，上市公司經(jīng)營狀況更穩(wěn)定，發(fā)展速度更快，信息披露更透明，更容易受到投資者的青睞。

（二）加強與銀行戰(zhàn)略合作。

就目前情況來看，我國房地產(chǎn)企業(yè)的主要融資方式還是銀行信貸。房地產(chǎn)企業(yè)加強與銀行的戰(zhàn)略合作，對企業(yè)、對銀行都是有好處的，是一件雙贏的事情。對房地產(chǎn)企業(yè)而言，可以降低債務(wù)融資成本，保證資金鏈的正常運作；對銀行而言，與大型的實力雄厚的房地產(chǎn)企業(yè)進行戰(zhàn)略合作，可以使銀行的資本得到充分的利用，取得更好的收益，而且房地產(chǎn)企業(yè)的貸款一般以國有土地使用權(quán)或者不動產(chǎn)物業(yè)作為擔(dān)保，降低了銀行的呆壞賬風(fēng)險。

在現(xiàn)有的融資方式中，銀行信貸的融資成本相對較低，風(fēng)險相對較小，是房地產(chǎn)企業(yè)融資的最優(yōu)選擇之一，加強銀企之間的戰(zhàn)略合作，有利于我國房地產(chǎn)企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

（三）加快海外融資步伐。

在國內(nèi)“銀根”還沒有完全對房地產(chǎn)放開，發(fā)行債券的成本較高且審批困難，而海外融資相對較為容易，只要條件符合，都能夠拿到錢，手續(xù)也比較簡單。這就造成了我國房地產(chǎn)企業(yè)都去國際市場找錢，開始爭相在海外發(fā)債。截至2013年11月1日，我國房地產(chǎn)企業(yè)海外融資總額已超過311億美元，而2012年全年，我國房地產(chǎn)企業(yè)的海外融資總額也不過150億美元，通過香港借殼，打通海外融資渠道的房企越來越多。在海外發(fā)行公司債券，不但打通了海外融資渠道，對其財務(wù)結(jié)構(gòu)也有優(yōu)化作用。

（四）房地產(chǎn)信托為企業(yè)融資注入新的活力。

隨著資本市場的完善與規(guī)范發(fā)展，信托融資憑借其獨特的制度優(yōu)勢開始被眾多房地產(chǎn)企業(yè)廣泛運用，2010年信托融資成為我國許多房地產(chǎn)企業(yè)解決資金困境的重要融資渠道，全年房地產(chǎn)信托融資金額高達2 000億之多。

但是近幾年，隨著國家監(jiān)管機構(gòu)規(guī)范房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施頻頻出臺：銀監(jiān)會2011年5月開始針對房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)逐步開始調(diào)控，屢次通過窗口指導(dǎo)的方式降低房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)行；6月要求房地產(chǎn)信托項目由事后報備改為事前報備；從9月開始，要求逐個監(jiān)測存量項目的兌付風(fēng)險。這一系列措施使我國的房地產(chǎn)信托在嚴控之中逐步走向規(guī)范化。

任何新興的事物都需要一段時間的成長培育期，REITs在我國屬于新興的融資方式，相信在政府監(jiān)管機構(gòu)和市場的雙重調(diào)節(jié)下，勢必會成為我國房地產(chǎn)企業(yè)融資的重要新生力量，為房地產(chǎn)企業(yè)融資注入新的活力。

（五）多元融資模式被廣泛運用。

采用多元融資模式是企業(yè)規(guī)避融資風(fēng)險的有效措施之一，在我國房地產(chǎn)企業(yè)采用的融資方式相對單一的現(xiàn)狀下，越來越多的企業(yè)開始認識到多元融資的重要性以及對企業(yè)長足發(fā)展的意義，開始探索并嘗試運用新興融資方式來拓寬企業(yè)的融資渠道。

銀行信貸、房地產(chǎn)信托（REITs）、IPO上市融資、房地產(chǎn)私募基金、發(fā)行房地產(chǎn)債券、商業(yè)房地產(chǎn)貸款抵押證券、民間借貸、租賃融資等等構(gòu)成我國房地產(chǎn)企業(yè)的多元融資模式，這些有益的探索勢必會對房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈的安全提供有力的保障。

綜上所述，目前我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式正逐步走向多元化，隨著我國市場經(jīng)濟和資本市場的發(fā)展，新興的融資方式正在被大部分房地產(chǎn)企業(yè)接受并嘗試。不論是以萬達為代表的商業(yè)地產(chǎn)，還是以萬科為代表的住宅地產(chǎn)，為了保證資金鏈的安全，為了配合企業(yè)的急速發(fā)展，都積極地在多元融資的道路上努力嘗試著、尋找著適合企業(yè)的融資模式。

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（作者單位：中南財經(jīng)政法大學(xué)會計學(xué)院）