企業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制研究

摘 要：企業(yè)投資決策是企業(yè)的經(jīng)營管理中非常重要的一部分內(nèi)容。投資收益與風(fēng)險(xiǎn)是正相關(guān)的。本文從影響投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行分析，提出投資風(fēng)險(xiǎn)控制的方法。

關(guān)鍵詞：投資項(xiàng)目；風(fēng)險(xiǎn)；控制

投資風(fēng)險(xiǎn)與投資活動(dòng)是相伴相生的，自出現(xiàn)投資活動(dòng)開始就有了投資風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)投資決策是企業(yè)的經(jīng)營管理中非常重要的部分，對企業(yè)的發(fā)展起著關(guān)鍵性作用。通過對企業(yè)投資決策的合理分析以及對投資風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)控制，達(dá)到投資決策科學(xué)化。

一、投資風(fēng)險(xiǎn)概述

1.企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在進(jìn)行投資過程中，由于期望的收益與實(shí)際的收益不同而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。投資者都希望能在收益與風(fēng)險(xiǎn)中找到一個(gè)最佳的投資組合點(diǎn)。因此企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目選擇時(shí)，需要對投資項(xiàng)目進(jìn)行內(nèi)部投資風(fēng)險(xiǎn)分析和外部投資風(fēng)險(xiǎn)分析，并采取有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，降低投資風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。所謂的外部投資風(fēng)險(xiǎn)主要是由于市場風(fēng)險(xiǎn)造成，與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)沒有直接關(guān)系。而內(nèi)部投資風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)經(jīng)營過程中不確定因素引起。

2.投資風(fēng)險(xiǎn)主要特點(diǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益正相關(guān)。高風(fēng)險(xiǎn)通常意味著高收益。如國債通常被認(rèn)為是無風(fēng)險(xiǎn)的投資，但其收益率比投資企業(yè)債券、股票投資的收益率要低。而企業(yè)如果投資于一些高成長性的企業(yè)或項(xiàng)目，雖然可能獲得快速發(fā)展的機(jī)會(huì)，但也可能面臨著巨大的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。另外一方面，投資活動(dòng)是一個(gè)資本重復(fù)循環(huán)的過程，而其風(fēng)險(xiǎn)也不單是某次投資活動(dòng)帶來的，所以企業(yè)一旦對該項(xiàng)目做出投資，企業(yè)就必須面對各種不確定性因素的影響，投資的資本也無法隨時(shí)收回，一般情況也不能隨意通過撤資方式，來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這說明投資風(fēng)險(xiǎn)具有不可逆的特點(diǎn)。

二、影響投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的因素

影響投資項(xiàng)目的因素，既有外因也有內(nèi)因。外因主要指的是投資項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即市場風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于宏觀環(huán)境的變化引起的，主要有通貨膨脹、國家經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、利率的變動(dòng)等。這部分風(fēng)險(xiǎn)是不可控的，投資者無法通過分散投資組合來消除。內(nèi)因主要源于企業(yè)的自身的經(jīng)營管理，在投資組合中稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)，也是引是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本性原因。本文主要從內(nèi)因分析投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的因素。

1.缺乏科學(xué)的投資決策分析

錯(cuò)誤的投資決策，不但不能給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益，還可能使企業(yè)現(xiàn)金流中斷，導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。部分企業(yè)在投資之前，只憑個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，甚至對企業(yè)的自身財(cái)務(wù)狀況不做預(yù)測，盲目追求多元化經(jīng)營，擴(kuò)大投資規(guī)模，導(dǎo)致所投資項(xiàng)目后續(xù)資金不足，不得不動(dòng)用企業(yè)主營業(yè)務(wù)資金，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)經(jīng)營受影響，最終使到整個(gè)企業(yè)的資金鏈中斷。億唐就是一個(gè)在互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行多元投資失敗的典型案例，曾宣稱自己不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)公司，而是時(shí)尚生活的象征，將其目標(biāo)顧客定位于18歲-35歲的年輕人。主要產(chǎn)品涉及網(wǎng)絡(luò)、零售、無線服務(wù)等領(lǐng)域。最終因所投的項(xiàng)目沒有盈利，而以破產(chǎn)告終。

2.企業(yè)管理者盲目跟風(fēng)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)

部分的企業(yè)的投資者，只看到目前市場的熱點(diǎn)，而沒有意識(shí)到市場環(huán)境的變化，看到別人掙錢便盲目跟風(fēng)，沒有考慮企業(yè)自身經(jīng)營能力，對投資風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，一旦出現(xiàn)問題，便不知如何應(yīng)對。另外企業(yè)管理者對投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，在內(nèi)控中也沒有設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任人，也沒有對投資項(xiàng)目設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)控制限制，或者即使有指定負(fù)責(zé)人也只是掛職，并沒有相應(yīng)職權(quán)，執(zhí)行力不夠，不能真正落實(shí)到企業(yè)實(shí)踐中，風(fēng)險(xiǎn)管理流于形式。

3.對投資客體分析不夠充分

企業(yè)進(jìn)行的投資的直接原因是從投資的客體中獲取利潤，所以投資客體的經(jīng)營管理狀況直接影響企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。部分投資者只迷信于投資客體的財(cái)務(wù)報(bào)表，只從對方的財(cái)務(wù)報(bào)表的狀況來進(jìn)行投資決策。財(cái)務(wù)報(bào)表雖然一定程度上反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，但財(cái)務(wù)報(bào)表也存在一些缺陷和誤差，也可能是經(jīng)營者經(jīng)過粉飾的報(bào)表，不一定能反映企業(yè)的真實(shí)情況。投資者對財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)持懷疑的態(tài)度，加以甄別，并利用其他輔助手段對投資項(xiàng)目加以分析。另外，被投資企業(yè)的信用問題，比如是否上存在違約或不認(rèn)真執(zhí)行協(xié)議的情況，這也給投資企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。

4.企業(yè)內(nèi)部控制不到位

企業(yè)沒有建立有效的決策和約束制度是導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的重要原因。大部分財(cái)務(wù)管理人員只從企業(yè)的會(huì)計(jì)核算中了解企業(yè)的相關(guān)信息，但對企業(yè)的日常經(jīng)營管理并不懂，只是按領(lǐng)導(dǎo)的意愿去管理，財(cái)務(wù)監(jiān)督?jīng)]有認(rèn)真落實(shí)，從而導(dǎo)致企業(yè)對資金的使用失控。

三、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)控制方法

1.采用科學(xué)的投資決策方法

科學(xué)的投資決策方法能使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)得到合理的控制，投資者通過對投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與收益的評估，能了解和應(yīng)對外界不利于投資的因素，能合理的配置企業(yè)的資源，降低投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)和損失，使投資者能獲得較大的投資收益。

（1）對投資項(xiàng)目進(jìn)行現(xiàn)金流分析

在投資決策中，投資者更多采用現(xiàn)金流來判斷投資項(xiàng)目的可行性和收益狀況，而不采用會(huì)計(jì)收益，那是因?yàn)?，?huì)計(jì)賬面的凈利潤等指標(biāo)容易通過人為的調(diào)整，如變更會(huì)計(jì)政策，會(huì)計(jì)估計(jì)等創(chuàng)造性會(huì)計(jì)技巧操作，來達(dá)到調(diào)整利潤表，虛增企業(yè)的收入和利潤，或者更為嚴(yán)重的假賬操作，這些都影響了投資者對投資項(xiàng)目盈利能力的預(yù)測和判斷。所以，企業(yè)現(xiàn)金流更符合企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營，在進(jìn)行投資決策分析時(shí)，更應(yīng)該看重現(xiàn)金流的影響，而不是會(huì)計(jì)收益。例如，某企業(yè)想投資于某項(xiàng)生產(chǎn)設(shè)備建設(shè)，會(huì)計(jì)上的收益是正的，但并不意味著該項(xiàng)目能給企業(yè)帶來預(yù)期的收益。雖然會(huì)計(jì)上有收益，但可能會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金短缺。原因在于企業(yè)應(yīng)收賬款的增加，這時(shí)企業(yè)應(yīng)該借助指標(biāo)—銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量進(jìn)行分析， 若該指標(biāo)持續(xù)上升，則應(yīng)收賬款的增加屬正常，如果下降，則投資于這樣的項(xiàng)目可能會(huì)將公司的現(xiàn)金流量消耗殆盡，導(dǎo)致企業(yè)存在償債能力下降。相反，如果企業(yè)投資的生產(chǎn)設(shè)備預(yù)期會(huì)計(jì)收益是負(fù)的，但卻能為企業(yè)帶來正的現(xiàn)金流量，為企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流。

（2）聘請行業(yè)專家，提高企業(yè)投資技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)評估和預(yù)防水平

企業(yè)受于自身資源的限制，企業(yè)可以聘請投資項(xiàng)目的專家參與企業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評估，提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防水平。對專家提出的建議根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況加以判斷，甄別，發(fā)揮專家在投資中的功效，增加投資成功率。

（3）利用財(cái)務(wù)指標(biāo)對投資項(xiàng)目進(jìn)行擇優(yōu)篩選

企業(yè)用于投資分析的指標(biāo)有很多，有動(dòng)態(tài)指標(biāo)和靜態(tài)指標(biāo)，投資者要分析時(shí)更多的是采用動(dòng)態(tài)指標(biāo)分析，本文只介紹IRR（內(nèi)含報(bào)酬率）、NPV（凈現(xiàn)值）、PVI（現(xiàn)值指數(shù)）這三種動(dòng)態(tài)指標(biāo)的分析及運(yùn)用。

①內(nèi)含報(bào)酬率是指項(xiàng)目投資（按復(fù)利計(jì)算）實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率（預(yù)期收益率）；即使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率（預(yù)期收益率）>基準(zhǔn)折現(xiàn)率（必要收益率），即說明企業(yè)通過該項(xiàng)投資得到的現(xiàn)金流量收益超過了企業(yè)取得投資的必要收益率，即投資是具有可行性的。相反如果內(nèi)含報(bào)酬率（預(yù)期收益率）<基準(zhǔn)折現(xiàn)率（必要收益率）即應(yīng)該放棄該項(xiàng)目投資。

如果該投資項(xiàng)目資金成本為8%，則企業(yè)應(yīng)該放棄該投資項(xiàng)目。

②NPV（凈現(xiàn)值）是指未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值減去原始投資額現(xiàn)值，其決策規(guī)則是NPV>0。該指標(biāo)用于投資年限相同的互斥投資方案的決策。其不足是凈現(xiàn)值是個(gè)絕對指標(biāo)，不能用于投資規(guī)模不同的獨(dú)立投資方案的比較，不能對壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。

③PVI（現(xiàn)值指數(shù)），是凈現(xiàn)值的變形，用于消除投資規(guī)模的差異，即未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值除以原始投資額現(xiàn)值。其決策規(guī)則：PVI>1，該指標(biāo)可以用于原始投資額不同的獨(dú)立投資方案的比較和評價(jià)，但仍不適合期限不同投資項(xiàng)目的比較。

2.設(shè)立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)

為了避免風(fēng)險(xiǎn)防控流于形式，企業(yè)必須設(shè)立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)，并且風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)的人員必須具備法律、財(cái)務(wù)、管理等三大方面的人才。風(fēng)險(xiǎn)管理工作應(yīng)是在公司內(nèi)部控制體系基礎(chǔ)上開展的一項(xiàng)高級(jí)管理工作，應(yīng)由企業(yè)高級(jí)管理人員與員工共同參與，并且慣穿于公司發(fā)展戰(zhàn)略的制定及公司內(nèi)部各業(yè)務(wù)部門，為公司經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供合理保證的風(fēng)險(xiǎn)控制。同時(shí)，設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo)和具體控制事項(xiàng)，將制定事項(xiàng)具體落實(shí)到企業(yè)經(jīng)營管理活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)對市場中現(xiàn)實(shí)及潛在風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)監(jiān)控。其內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制應(yīng)建立在有效，獨(dú)立，相互制約的原則進(jìn)行，而且能運(yùn)用于公司經(jīng)營管理各個(gè)環(huán)節(jié)，順序遞進(jìn)、權(quán)責(zé)明確、嚴(yán)密有效。

3.提高企業(yè)管理人員風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，建立適當(dāng)?shù)娜瞬偶?lì)機(jī)制

要使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制工作做到防范于未然，必須提高企業(yè)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。因此，企業(yè)對管理人員應(yīng)該制定完善的培訓(xùn)計(jì)劃，提高管理人員的業(yè)務(wù)能力，普及相關(guān)法律知識(shí)，防止暗箱操作。此外，建立完善的薪酬管理制度，將管理人員業(yè)績與薪酬掛鉤，消除管理人員工作的隨意性，提高管理者責(zé)任心和工作熱情，企業(yè)建立以EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）為基礎(chǔ)的激勵(lì)機(jī)制，以EVA的增加幅度來確定財(cái)務(wù)管理人員的貨幣獎(jiǎng)金高低。比如，股東對該項(xiàng)目的投資必要報(bào)酬率是8%，股東認(rèn)為只有稅后營運(yùn)利潤高于8%時(shí)，股東才認(rèn)為投資有回報(bào)。企業(yè)可以根據(jù)管理者為企業(yè)創(chuàng)造營運(yùn)利潤高于必要投資報(bào)酬率的幅度來設(shè)定獎(jiǎng)金的比例。

4.采用多種投資組合，分散投資風(fēng)險(xiǎn)

通過優(yōu)化投資組合，企業(yè)能避免資金過度集中，可以盡可能的降低投資的非系統(tǒng)分險(xiǎn)。企業(yè)通過關(guān)注不同階段投資組合的發(fā)展?fàn)顩r、項(xiàng)目狀況等，或通過兼并重組、聯(lián)營等多種方式實(shí)現(xiàn)最優(yōu)投資組合投資。利用資本市場線（CML）分析不同投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系，通過借入資金或貸出資金調(diào)整投資組合來控制投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)也可以通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移來分散投資風(fēng)險(xiǎn)，如保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移兩大類。保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移即購買商業(yè)保險(xiǎn)，將企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)讓保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)分擔(dān)。非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移即風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，通過合伙、聯(lián)營等方式可實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。

四、結(jié)語

企業(yè)在經(jīng)營中，風(fēng)險(xiǎn)與收益成正相關(guān)，企業(yè)在追求利益最大化的目標(biāo)時(shí)，要充分把握風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡關(guān)系，對投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)分析、規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、健全內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)，將風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)可承受的范圍內(nèi)。

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作者簡介：謝裕娟，碩士，主要從事財(cái)務(wù)管理方面的研究