彭任重

【摘 要】概括分析宏觀經濟層面上的貨幣流動性過剩的形成原因及負面影響，宏觀層面流動性過剩會導致多種不同后果，資源配置效率低下，資金運用不合理，部分行業(yè)部門產能過剩，銀行間競爭加劇，貨幣政策效力下降等不利因素。

【關鍵詞】流動性過剩；形成原因；負面影響

一、流動性過剩含義

（一）流動性過剩含義

流動性過剩含義源于企業(yè)，指的是企業(yè)除了提供基本日常生產運營的能力的資金基本滿足之外，還剩余許多變現(xiàn)能力強未使用的資金，而造成資金的浪費，閑置。這些資金既沒有用于日常生產活動，也沒用于其他方面的活動，沒有產生必要的回報，企業(yè)流動性過剩問題，解決的方式有很多：其實無論有多少種方式，概括來說也就是兩種方式：一是用于投資，將閑置資金用于金融投資活動，從而產生一定的回報，既消耗資金流動性過剩，也保證了資金的變現(xiàn)能力，例如：投資性房地產，用于租賃，增值、保值；投資生產其他類別產品；二是將剩余的資金，用于擴大生產經營或者投資于其他業(yè)務。一般情況下，企業(yè)的閑置資金不會過多，只能從事一些金額較小的投資項目，以防止未來企業(yè)意外事項、或有事項、社會經濟環(huán)境，產業(yè)環(huán)境變化帶來的負面影響。

（二）宏觀層次流動性過?，F(xiàn)狀分析

就目前的情況而言，中國經濟正處于轉型升級，進行結構性改革的關鍵階段、房地產、水泥、鋼鐵等企業(yè)目前的狀況就是由于前期社會資金的大量涌入投資，導致流動性過剩，生產規(guī)模不斷擴大，產能不斷上升；股價一路上漲，市場一片歡騰；然而均值回歸是永恒的定理，所謂盛極而衰，加上國家結構性改革的影響，導致產能過剩，供給遠大于需求，產品價格不斷下降，已經下降到成本線以下，導致企業(yè)由于前期因為生產投資過大，伴隨而來就是固定成本過大，經營杠桿作用顯現(xiàn)，費用不斷增加，最近幾年，這些企業(yè)幾乎都處于年年虧損的狀態(tài)。還有就是我國城鄉(xiāng)二元化結構問題，體現(xiàn)的卻是一種截然不同的情況，我國鄉(xiāng)村流動性嚴重不足，究其原因主要包括資金流動不暢，國家的資金難以到達農村，企業(yè)沒有國家的相關政策補助，并不愿意到鄉(xiāng)村進行投資建設。

二、流動性過剩形成原因

我國銀行存差資金的持續(xù)擴大不是一種正常的現(xiàn)象，當存款減去貸款的差額大于銀行為避免流動性風險與有效資產業(yè)務發(fā)展所需要的必要流動資產，銀行會被動的繼續(xù)接受大量存款。另一方面貸款和非貸款業(yè)務受到限制，這種限制主要是由于央行政策及社會經濟環(huán)境的約束，從而銀行將大量持有收益低，高流動性的資產。我國的流動性過剩的直接原因就是儲蓄和外匯儲備過高，其形成原因是經濟結構失衡，分配不平均，銀行獨大。

我國一直是高儲蓄國家，這主要是我國社會保障體系不完善，從1996年儲蓄占GDP的37%一直上升，說明我國以投資為主導的粗放式經濟增長下，高儲蓄導致高投資，而長期的低工資，原材料價格低廉以及低利率政策使得投資具有較高的收益，從而刺激企業(yè)的儲蓄和投資。投資膨脹導致存款也快速增長，存差進一步擴大。

外匯儲備的持續(xù)高增長也是流動性過剩的來源。在開放市場中，投資的差額對應著貿易順差，我國一直是貿易順差，這導致外匯儲備的不斷增加。我國以鼓勵企業(yè)走出去，鼓勵出口而持續(xù)形成的順差形成巨額外匯，在強制結售匯制度下直接構成央行外匯占款不斷增加同時，銀行超額準備金的積累，導致流動性過剩。

最后，我國銀行一家獨大，資本市場發(fā)展緩慢，使得金融行業(yè)越顯單一，缺乏多層次，多功能的金融結構，使得資金過于集中于銀行難以化解，資源配置低下，不適應經濟結構的發(fā)展變化，這就會導致銀行只愿意把資金投入大企業(yè)能夠更安全并且獲得更多的回報，不愿意貸款給中小企業(yè)，導致中小企業(yè)融資難，農村金融發(fā)展緩慢。而居民找不到更多的投資渠道，而只能將貨幣存入銀行。

三、流動性過剩的負面影響

不斷積累的流動性過剩會增大銀行的風險，房地產市場流動性過剩就是由于投資過熱造成的，那么對于整個經濟社會來講，流動性過剩擴散到整個市場，就會導致經濟過熱，雖然經濟高速增長，但是隨著經濟高速增長，種種弊端也顯現(xiàn)出來，比如投資過熱，導致人民幣需求過大，資金瘋狂涌入中國市場，導致人民幣升值壓力加大，貨幣政策的有效性隨之下降，資源配置進一步惡化，財富越來越集中某幾個部門，導致產業(yè)發(fā)展不均衡，需要資金的部門拿不到資金。

流動性過熱導致銀行過度競爭，資本是追逐利益的，那么銀行的貸款也是追逐那些能夠取得高收益的部門，非理性的放貸導致放貸的條件下降和利率的不斷下降，隨之利差不斷縮小，銀行盈利能力也隨之降低，同時資本安全得不到保證，信貸惡化，壞賬率逐步上升。同時，對于產業(yè)部門而言，盲目的借貸，擴大生產經營，加劇了某些行業(yè)部門產能過剩，利潤下滑，出現(xiàn)虧損，反過來又增加了銀行收回貸款的風險。另一方面，在緊縮的財政政策，銀行的流動性過剩將只會增加比較的保險投資：債券市場和貨幣市場。所謂的寧可不賺，也不放貸，這種情況加劇某些行業(yè)部門的資金周轉困難，面臨嚴峻的生存困難，同時債券市場和貨幣市場因為大量資金的涌入，導致收益率持續(xù)走低，利率風險提高，銀行利差進一步收窄，盈利能力進一步下降，造成銀行陷入短期虧損和長期風險積累的兩難選擇，如果這些情況持續(xù)下去，銀行就會遭到擠兌，銀行信貸風險就會爆發(fā)。

資金過剩和市場的壓力，銀行剩余資金得不到有效利用，促使銀行繼續(xù)放貸，這又拉動的某些行業(yè)部門的投資熱情，造成了非理性繁榮的假象，所謂的泡沫越吹越大，隨時可能破滅。流動性過剩推低了中長期利率，扭曲的資金價格，刺激企業(yè)進行生產經營投資或者其他投資，例如過去幾年某些企業(yè)舍本逐末，紛紛進入房地產市場都想在這個大鍋中分一杯羹，房地產市場的過熱，促使相關行業(yè)的過度投資比如建材、水泥行業(yè)，這些行業(yè)的固定資產投資并沒有得到有效的遏制。

四、防止流動性過剩的措施

作者認為流動性過剩的原因有五個方面，一是大規(guī)模的銀行放貸，二是巨額的外匯儲備，三是高投資率，四是高儲蓄率，五是金融結構與經濟結構不匹配。而我國消費能力短期內不能得到改善，那么就只能收緊銀根，避免出現(xiàn)由投資維持經濟增長的局面，同時控制住信貸規(guī)模，降低經濟泡沫，比如房地產市場泡沫。而出口是一個可選擇的增長方式，但是也應要在外匯得到有效控制條件下才可行，另外還需要維持總需求的規(guī)模，適當降低增長速度。

從根本上來說解決流動性過剩問題，就要進行經濟結構性改革，促進消費增長，改變銀行一家獨大的局面，加大金融結構和資本市場的改革，采取貨幣緊縮的政策，適當擴張財政政策，防止出現(xiàn)陷入衰退的局面；加強銀行資金的管理，綜合考慮其盈利和流動性的問題，把銀行流動性的管理問題規(guī)范到制度中去。

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