對(duì)新三板市場(chǎng)現(xiàn)狀與機(jī)制完善的分析探討

曹政妍

摘 要：現(xiàn)今來(lái)看，在社會(huì)不斷發(fā)展的過(guò)程中，我國(guó)的新三板市場(chǎng)發(fā)生了很大的變化，并且也面臨一些新的發(fā)展機(jī)遇。針對(duì)這種狀況，政府必須要加強(qiáng)對(duì)其的重視度，并提升研究的力度，促進(jìn)新三板市場(chǎng)的發(fā)展。本文主要是針對(duì)新三板發(fā)展的現(xiàn)狀、作用以及存在的問(wèn)題進(jìn)行了深入的研究，并且提出了相關(guān)的建議，以期能夠促進(jìn)我國(guó)新三板市場(chǎng)的發(fā)展與進(jìn)步。

關(guān)鍵詞：新三板市場(chǎng) 現(xiàn)狀 發(fā)展機(jī)制 分析 建議

前言：對(duì)于新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，主要指的是中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司的股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，主要是由國(guó)務(wù)院決定的以北京中關(guān)村科技園為試點(diǎn)，2006年在深交所進(jìn)行掛牌啟動(dòng)的。對(duì)于掛牌的企業(yè)來(lái)說(shuō)，主要是高科技技術(shù)企業(yè)，不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)以及原STAQ以及NET系統(tǒng)的掛牌公司，因此將其稱作新三板。新三板是主要面向一些高成長(zhǎng)科技型以及創(chuàng)新性非上市股份公司進(jìn)行股份的掛牌轉(zhuǎn)讓，以此來(lái)定向增發(fā)融資的交易平臺(tái)。尤其是針對(duì)有些規(guī)模小、融資較為困難、風(fēng)險(xiǎn)較大的科技型企業(yè)有很重要的意義，現(xiàn)今來(lái)看新三板愈發(fā)受到人們的重視。

一、新三板的作用及影響探討

對(duì)于新三板的作用及影響來(lái)說(shuō)，首先是對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的作用，在新三板推出之后，不僅能有效推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策落實(shí)，同時(shí)也是三板市場(chǎng)的一次擴(kuò)容實(shí)驗(yàn)[1]。但是其中更為重要的作用就是，新三板能夠?yàn)榻⑷珖?guó)統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效的探索，以此來(lái)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)的積累，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步以及發(fā)展。

其次就是對(duì)高新技術(shù)園區(qū)公司的積極作用，新三板的發(fā)展能夠成為企業(yè)融資的平臺(tái)，并有效促進(jìn)高薪技術(shù)企業(yè)融資方式的多元化，不會(huì)受到銀行貸款以及政府補(bǔ)助的限制[2]。并且更多的股權(quán)投資基金將會(huì)在新三板制度保障下來(lái)進(jìn)行投資。同時(shí)也會(huì)提升公司的治理水平，根據(jù)相關(guān)的規(guī)定來(lái)看，在高新技術(shù)園區(qū)的公司若想要登陸新三板，那么必須要在有關(guān)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下進(jìn)行股權(quán)的改革分析。并且新三板對(duì)掛牌公司的信息披露要求比照上市公司進(jìn)行合理的設(shè)置，以此來(lái)充分促進(jìn)企業(yè)的規(guī)范管理以及健康發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)步。

最后就是對(duì)投資者的作用及影響，主要為價(jià)值投資提供相應(yīng)的平臺(tái)，不管是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)投資者，在對(duì)新三板公司投入資金后，短期中不會(huì)收到相應(yīng)的資金，因此在對(duì)新三板的投資中可以利用價(jià)值投資的方式。另外，新三板制度的有效確立，可以使掛牌工作的股權(quán)投資行為納入到交易的系統(tǒng)，以此來(lái)讓主辦券商進(jìn)行監(jiān)督以及監(jiān)管，以此來(lái)有效降低股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。新三板發(fā)展成為了私募股權(quán)基金退出新方式。

二、新三板市場(chǎng)存在的問(wèn)題

對(duì)于新三板市場(chǎng)中存在的問(wèn)題來(lái)說(shuō)，首先是缺乏流動(dòng)性，這是最為主要的一個(gè)缺陷。新三板在推出后，會(huì)對(duì)投資對(duì)象身份以及數(shù)量進(jìn)行限制，影響其流動(dòng)性。其次就是信息不對(duì)稱性，由于新三板市場(chǎng)較為閉塞，這樣將會(huì)導(dǎo)致中小投資者無(wú)法有效把握新三板企業(yè)的基本面，僅僅是帶有一種博弈的心態(tài)來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)賭博。再者就是融資渠道較為單一，新三板企業(yè)規(guī)模較小，這樣發(fā)展中會(huì)存在很多風(fēng)險(xiǎn)。新三板企業(yè)掛牌后，會(huì)導(dǎo)致融資渠道較為單一，主要是自有資本以及短期借款形式，依賴定向增資而無(wú)法公開(kāi)發(fā)行股票。另外，信息公開(kāi)也是新三板企業(yè)面臨的一大挑戰(zhàn)。掛牌企業(yè)需要披露運(yùn)營(yíng)狀況及控制制度等，給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理施加了壓力。最后就是新三板市場(chǎng)的規(guī)模比較小，經(jīng)營(yíng)的時(shí)間比較短，很多企業(yè)都是初期階段，經(jīng)營(yíng)的規(guī)模比較小，因此企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)較少，無(wú)法在公開(kāi)的渠道獲得[3]。

三、新三板市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)策

3.1完善以備案制為基礎(chǔ)的掛牌監(jiān)管制度

現(xiàn)今來(lái)看，股票上市掛牌制度是目前來(lái)看國(guó)際上主要有兩種，其一是市場(chǎng)主導(dǎo)型，也就是所謂的注冊(cè)制[4]。其二便是政府主導(dǎo)型，也就是所謂核準(zhǔn)制。對(duì)于核準(zhǔn)制來(lái)說(shuō)，是站在投資人安全角度上進(jìn)行分析，相關(guān)的法律中要求發(fā)行人要全面公開(kāi)資料，政府必須要履行相關(guān)的職責(zé)，對(duì)證券進(jìn)行全面的監(jiān)管。但是其中也存在一些缺點(diǎn)，就是主管機(jī)關(guān)權(quán)利過(guò)大，上市公司成為壟斷資源，股票發(fā)行價(jià)格不顧合理，很容易出現(xiàn)圈錢狀況。并且也不利于創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，一些發(fā)展?jié)摿^高的企業(yè)很容易被排斥到外面。而新三板的有效實(shí)施，這樣會(huì)以證券協(xié)會(huì)自律管理為核心，以此來(lái)對(duì)其進(jìn)行形式性審核。因此針對(duì)這種狀況，必須要在制度上以及立法上進(jìn)行完善，提升對(duì)違規(guī)券商以及利益群體的處罰力度，從而來(lái)充分保障投資者的利益。

3.2引入市商制度

由于受到現(xiàn)行交易制度的影響，新三板對(duì)企業(yè)投資以及證券等從業(yè)機(jī)構(gòu)缺乏吸引力，這在一定程度上也導(dǎo)致新三板缺乏有效的流動(dòng)性。在新三板不斷發(fā)展的過(guò)程中，必須要充分的關(guān)注市場(chǎng)的擴(kuò)容，從而采取有效的措施不斷吸引投資者，以此來(lái)對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的化解。對(duì)于這些問(wèn)題來(lái)說(shuō)，最為重要的便是建立一個(gè)有效的交易機(jī)制，市商制度則是一個(gè)有效的選擇，市商制度能增強(qiáng)證券的流動(dòng)性，尤其是在發(fā)行價(jià)格上有很大的重要作用。所以必須要對(duì)新三板交易制度進(jìn)行有效的改革，并且引入相關(guān)的市商制度[5]。

3.3提升新三板擴(kuò)容的步伐

對(duì)于新三板的擴(kuò)容來(lái)說(shuō)，主要可以分為園區(qū)擴(kuò)容、企業(yè)擴(kuò)容以及主辦券商的擴(kuò)容，這樣可以結(jié)合中國(guó)新三板的市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，不斷加快園區(qū)擴(kuò)容以及主辦券商的擴(kuò)容，以此來(lái)推動(dòng)新三板擴(kuò)容的步伐[6]。對(duì)于園區(qū)的擴(kuò)容主要依據(jù)高新技術(shù)園區(qū)，將新三板范圍由中關(guān)村園區(qū)逐漸擴(kuò)展到符合相關(guān)條件的全國(guó)高新技術(shù)園區(qū)。并且在進(jìn)行擴(kuò)容的過(guò)程中必須要控制過(guò)程中，能夠穩(wěn)定前進(jìn)，進(jìn)行分期擴(kuò)容。要建立一個(gè)完善的計(jì)劃，從而來(lái)保證擴(kuò)容的科學(xué)合理性。另外，也要充分解決全國(guó)統(tǒng)一性以及地域差異性的安排，新三板以及各個(gè)地產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)與股權(quán)交易所進(jìn)行定位以及合作，以此來(lái)促進(jìn)市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

3.4轉(zhuǎn)板制度的建立

對(duì)于轉(zhuǎn)板制度來(lái)說(shuō)，主要是在不同層次的證券市場(chǎng)進(jìn)行流動(dòng)，新三板中的轉(zhuǎn)板通道主要指的是新三板掛牌企業(yè)在不同層次證券市場(chǎng)進(jìn)行流通，現(xiàn)今我國(guó)的轉(zhuǎn)板制度不夠完善，三班掛牌企業(yè)以及三板企業(yè)必須要公開(kāi)發(fā)行的程序來(lái)在場(chǎng)內(nèi)資本市場(chǎng)上市。轉(zhuǎn)板制度是多層此資本市場(chǎng)體系與其他層次資本市場(chǎng)之間的橋梁，這也是資本市場(chǎng)中最為重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，現(xiàn)今來(lái)看我國(guó)多層次資本市場(chǎng)框架也逐漸搭建，但是相互之間卻無(wú)法進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，這樣不同層次資本市場(chǎng)之間沒(méi)有建立鏈接的橋梁，轉(zhuǎn)板制度不夠完善。所以必須要采取有效的措施建立綠色的通道，以此來(lái)提升新三板的吸引力。

結(jié)語(yǔ)：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的過(guò)程中，必須要采取科學(xué)有效的措施不斷完善新三板市場(chǎng)的發(fā)展。本文主要是對(duì)新三板市場(chǎng)的現(xiàn)狀問(wèn)題進(jìn)行了分析，并且提出了相關(guān)的建議，以此來(lái)促進(jìn)新三板市場(chǎng)的發(fā)展與進(jìn)步。新時(shí)期新三板市場(chǎng)的發(fā)展面臨很大的挑戰(zhàn)，針對(duì)這些問(wèn)題政府必須要采取有效措施，完善相關(guān)制度，以此來(lái)穩(wěn)定新三板市場(chǎng)，從而來(lái)促進(jìn)其發(fā)展。

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