譚雪晗 涂艷

摘 要：本文基于“拍拍貸”平臺(tái)的數(shù)據(jù)，通過社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析（SNA）方法探討了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的行為模式，以提高P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的效率，降低管理成本，從根本上提高我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的質(zhì)量。本文研究發(fā)現(xiàn)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中參與人的出借行為具有羊群效應(yīng)；出借人每次出借金額較少；出借金額與不低于該出借金額的出借人數(shù)量呈冪律分布。因此，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)應(yīng)針對(duì)出借人構(gòu)建出借資金監(jiān)測管理機(jī)制、通過構(gòu)建出借人激勵(lì)機(jī)制、提高小額出借人信任度、增強(qiáng)大額出借人黏度，從而提升P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)效率，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸；羊群效應(yīng)；行為；冪律分布

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：1674-2265（2016）08-0003-08

一、 問題的提出

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是指出借人與借款人之間通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行短期的小額無抵押貸款。在互聯(lián)網(wǎng)金融的浪潮中，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場降低了融資成本及資金獲取限制，但由于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場與傳統(tǒng)金融市場在借貸方式、參與人地位、交易場所等方面均存在較大差異，導(dǎo)致參與人在出借偏好、資金規(guī)模和分布方面具有與傳統(tǒng)借貸市場參與人不同的行為特征，這種行為模式的未知性使得多數(shù)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在用戶管理、財(cái)務(wù)管理上缺乏針對(duì)性，進(jìn)而導(dǎo)致資金流動(dòng)不充分、貸款效率低下等問題。

截至2015年12月，在我國已成立的3000多家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸企業(yè)中，已有1302家倒閉或消失，大量借貸參與人損失慘重。因此，明確參與人行為特點(diǎn)及資金的流動(dòng)特征、探究資金不平衡與流動(dòng)性不足的原因、提出具有針對(duì)性的效益提升途徑，成為當(dāng)前關(guān)注的熱點(diǎn)。

本文基于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析（SNA）探究P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中參與人的出借偏好、出借資金規(guī)模及其分布特征，力圖從資金流動(dòng)性的角度對(duì)我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)提出績效提升建議。本文可能對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行為模式的研究產(chǎn)生理論和實(shí)踐兩方面的意義：在理論方面，其一，理解P2P網(wǎng)絡(luò)借貸參與人的行為模式、資金供應(yīng)等方面的特點(diǎn)，能夠豐富P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行為領(lǐng)域的理論，為解決P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中資金流動(dòng)性不足、逆向選擇等問題提供理論依據(jù)。其二，通過對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸參與人出借資金的情況進(jìn)行分析，能夠從資金流動(dòng)性角度對(duì)我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場做出定量化研究，填補(bǔ)該方面的研究空白。其三，創(chuàng)新性地采用SNA分析P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中的羊群效應(yīng)，豐富P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行為模式的研究方法。在實(shí)踐方面，其一，探究P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中參與人借貸偏好，有助于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)優(yōu)化用戶行為管理策略。其二，探究P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中資金流動(dòng)性不足的原因，提升資金流動(dòng)效率、實(shí)現(xiàn)資金充分利用，在資金管理、項(xiàng)目設(shè)立等方面提升其管理質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

二、 文獻(xiàn)回顧

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行為作為新興的研究熱點(diǎn)，在學(xué)術(shù)界引起了廣泛關(guān)注?，F(xiàn)有研究內(nèi)容主要包括以下兩個(gè)方面：

第一，探究P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場的羊群效應(yīng)。羅和林（Binjie Luo和Zhangxi Lin，2013）認(rèn)為體現(xiàn)羊群效應(yīng)的出借人往往是偏好于獲取公眾信息及額外信息的用戶，且這種從眾主要表現(xiàn)在傾向于根據(jù)朋友的出價(jià)和投標(biāo)數(shù)選擇投資項(xiàng)目，其中投標(biāo)數(shù)相較于朋友出價(jià)更為重要。對(duì)于羊群效應(yīng)的效用，學(xué)界存在多種觀點(diǎn)：持有積極觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為個(gè)體之間的從眾效應(yīng)能夠減少逆向選擇，降低借貸項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，使出借人獲利，且羊群效應(yīng)與借款人的按時(shí)還款結(jié)果正向相關(guān)（赫茨斯坦等，2011）。消極觀點(diǎn)則認(rèn)為羊群效應(yīng)將促使出借人不注重接待項(xiàng)目質(zhì)量、忽略有價(jià)值的信息（西蒙森和阿里利，2007），導(dǎo)致投資的高風(fēng)險(xiǎn)回收比例，減少出借人的收益（多拉基亞和索爾提申斯基，2001；王和格雷內(nèi)爾，2011）。

第二，探究P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中的出借資金規(guī)模問題。赫茨斯坦（2008）等指出，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場上只有約10%的借款清單能夠成功融資。由于借款人的賬戶信息不足以顯示貸款項(xiàng)目的績效（索南沙因等，2011；拉里莫爾等，2011；伯杰和格萊斯納，2009），且出借人無法識(shí)別借款人身份真?zhèn)?，可能?dǎo)致金融市場失效，沒有足夠多的知情出借人愿意投資，借貸效率較低，市場中的資金無法被充分利用，平臺(tái)承受較大風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，學(xué)界認(rèn)為真實(shí)的生活聯(lián)系（埃弗雷特，2010）、私人信息的充分披露（希利和帕利普，2001）、信用積分制（弗里德曼和金，2008；伊耶等，2009）能夠提高借款效率、擴(kuò)大資金規(guī)模，達(dá)到提升平臺(tái)效率的目的。

當(dāng)前有關(guān)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行為模式的相關(guān)研究尚有不完善之處：（1）主要側(cè)重通過信用管理的方式降低P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)、提高管理效率，缺乏基于參與人行為偏好角度的功能性調(diào)整、具體項(xiàng)目創(chuàng)新等手段的應(yīng)用。（2）主要從微觀角度以借貸項(xiàng)目為單位，基于個(gè)人因素研究P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中的行為特征，而忽略了宏觀角度上的參與主體整體偏好特征。（3）側(cè)重借貸行為的定性規(guī)律研究，缺乏對(duì)借貸市場中相關(guān)數(shù)量特征的規(guī)律研究。（4）當(dāng)前與借貸行為模式相關(guān)的研究成果主要以國外借貸市場為對(duì)象，而針對(duì)我國特定的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場的借貸行為模式實(shí)證研究較少。

本文以“拍拍貸”為實(shí)證對(duì)象，通過SNA分析P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)特征、量化統(tǒng)計(jì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中的參與者行為，研究P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中的羊群效應(yīng)、投資規(guī)模和來源分布等特點(diǎn)，并從出借用戶管理的角度探究了提升P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金流動(dòng)性的方法，以提升P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)管理效率。

三、 理論假設(shè)

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場的監(jiān)管體制、借貸模式與傳統(tǒng)金融市場存在較大不同，出借人行為模式也存在較大的差異性。

（一） 出借項(xiàng)目偏好

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中信息量龐大、參與限制較少等特點(diǎn)可能導(dǎo)致出借人的羊群效應(yīng)：（1）從心理學(xué)的角度來看，出借人在決策時(shí)傾向于相信其他出借人的出借決策是正確的。（2）大量借貸項(xiàng)目信息免費(fèi)易得（羅和林，2013），出借人能夠方便地觀察到其他出借人的出借行為，并完成其模仿過程。（3）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的匿名環(huán)境導(dǎo)致信息不對(duì)稱，市場摩擦較大。（4）大多數(shù)出借人不具備專業(yè)投資知識(shí)，在進(jìn)行投資決策時(shí)，易受到外部因素的影響及約束，傾向于與其他出借人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（羅和林，2013）。因此，基于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場本身的大規(guī)模信息量、較大的市場摩擦、出借人的不完全理性及投資知識(shí)缺乏，本文提出以下假設(shè)：

H1：出借人的出借行為具有羊群效應(yīng)。

（二） 出借資金規(guī)模

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中，借款人獨(dú)立發(fā)布借款需求，出借人綜合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好、閑置資金規(guī)模選擇投資目標(biāo)（王會(huì)娟，2014）。其較高的風(fēng)險(xiǎn)性、較低的準(zhǔn)入要求、獨(dú)特的借貸模式?jīng)Q定了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場在借貸資金規(guī)模上的特殊性：（1）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場固有風(fēng)險(xiǎn)高，具有不確定性、匿名性和潛在投機(jī)性（克勞特和卡盧舍，2008），參與者之間信息高度不對(duì)稱（林等，2009），導(dǎo)致出借人的交易參與意愿較低（巴塔查里亞和施皮格爾，1991）。（2）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸門檻較低，即使貸款人持有的資金較少，要求的收回期限較短，也能夠達(dá)成借款協(xié)議。（3）在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)中借貸項(xiàng)目眾多，出借人能夠?qū)⒁还P資金分散貸給多個(gè)借款人。因此，基于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場的信息不對(duì)稱、低門檻、資金分散的特點(diǎn)，本文提出以下假設(shè)：

H2：出借人的平均每次出借金額規(guī)模較小。

（三） 出借資金的冪律分布

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中，存在符合冪律分布的規(guī)律現(xiàn)象：（1）邱甲賢（2016）等人發(fā)現(xiàn)Prosper借貸平臺(tái)中，借款人行為呈現(xiàn)出冪律分布特征，當(dāng)期新注冊用戶規(guī)模為當(dāng)期借款需求的主要來源。（2）羅杰斯和鄭（Rodgers與Zheng，2002）發(fā)現(xiàn)貸款人對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸投標(biāo)清單的分配按時(shí)間索引遵循冪律分布。因此本文提出以下假設(shè)：

H3：出借金額與不低于該出借金額的出借人數(shù)量呈冪律分布。

四、 實(shí)證檢驗(yàn)

（一） 數(shù)據(jù)采集

“拍拍貸”成立于2007年，是我國首家獲得金融信息服務(wù)資質(zhì)、擁有最大規(guī)模用戶的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸公司?！芭呐馁J”采用無抵押、無擔(dān)保的借貸模式，以普通散標(biāo)投資項(xiàng)目為主要經(jīng)營項(xiàng)目，以提供匹配信息為經(jīng)營理念，既不吸儲(chǔ)，也不放貸，以向參與人收取服務(wù)費(fèi)為利潤來源。目前“拍拍貸”的散標(biāo)借貸投資限制如下：當(dāng)出借者的賬戶資金余額及待收本金和小于200元時(shí)，其出借資金額無限制；當(dāng)出借者賬戶資金余額及待收本金和大于200元時(shí)，其出借資金的投標(biāo)金額下限為50元。可見，“拍拍貸”的借貸門檻極低，任何小額投資人均可參加到P2P網(wǎng)絡(luò)投資借貸活動(dòng)中。

2015年是“拍拍貸”取得跨越式發(fā)展的關(guān)鍵一年：2015年3月，該公司的首個(gè)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)及評(píng)級(jí)系統(tǒng)“魔鏡”發(fā)布；2015年4月，公司正式完成C輪融資；2015年8月，展開保險(xiǎn)合作業(yè)務(wù)，推進(jìn)借貸市場安全性建設(shè)； 2015年9月8日，第一家全資子公司成立。至此，“拍拍貸”借貸平臺(tái)的影響力大幅提升，信用機(jī)制已較為完善。本文采用2015年11月1日至2015年11月13日“拍拍貸”網(wǎng)站上的散標(biāo)借貸信息作為樣本，共采集到初始樣本100151個(gè)，剔除信息不全及重復(fù)項(xiàng)的觀測，最終獲得有效借貸數(shù)據(jù)97377條，共包括借貸用戶7117名。

本文利用以上數(shù)據(jù)，基于SNA對(duì)上述假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證，以探究在影響力、安全性保障提升后的參與人行為模式，分析P2P網(wǎng)絡(luò)借貸用戶的行為模式規(guī)律，并提出有助于平臺(tái)效率提升的方法。

（二） 基于SNA的P2P網(wǎng)貸行為模式分析

SNA在描述、度量和刻畫社會(huì)交互關(guān)系上，提供了簡單、標(biāo)準(zhǔn)的方法，使研究不再關(guān)注節(jié)點(diǎn)間微觀的相互作用機(jī)制，而從宏觀角度捕獲網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中不同層面的信息，獲得社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的整體特征信息；同時(shí)通過Ucinet、Gephi等可視化軟件能夠直觀地展現(xiàn)節(jié)點(diǎn)的行為模式特點(diǎn)。在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行為分析中，以上優(yōu)點(diǎn)有助于將微觀的出借行為轉(zhuǎn)化為宏觀的出借規(guī)律，數(shù)量化、可視化地展現(xiàn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中的參與人交互作用，為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸關(guān)系分析提供重要視角。

因此，本文基于SNA分析P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行為模式，通過Gephi構(gòu)建P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)（見圖2），令有向邊從出借人節(jié)點(diǎn)指向借款人節(jié)點(diǎn)，邊的權(quán)重（Weight）賦值為出借金額，表示出借人向借款人的資金流動(dòng)規(guī)模，則加權(quán)連出度能夠代表出借人節(jié)點(diǎn)的總出借金額，加權(quán)連入度能夠代表借款人節(jié)點(diǎn)的總借入金額，繼而有助于通過加權(quán)連出度探究出借人的資金供應(yīng)情況、通過加權(quán)連入度探究借款人的資金獲取情況，力圖從平均連入度、平均加權(quán)連出度等網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)特征（見表1）中找到P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中用戶的出借偏好、出借資金規(guī)模及分布等特征。

1. 出借偏好分析。本文就各出借項(xiàng)目內(nèi)的節(jié)點(diǎn)間連接形成時(shí)間及借款人連入度進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，以借款項(xiàng)目為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，對(duì)各次連接形成時(shí)與前一次連接形成的時(shí)間間隔、當(dāng)前的連入度進(jìn)行了相關(guān)性分析，其中連接的形成表示出借人對(duì)該借貸項(xiàng)目的一次出借行為，借款人連入度表示在當(dāng)前時(shí)刻，借款人的借款項(xiàng)目中的現(xiàn)有出借人數(shù)量。若借款項(xiàng)目中出借人參與到借款項(xiàng)目中的時(shí)間間隔隨出借人數(shù)量的增加有變短的趨勢，則能夠說明出借人更傾向投資于已有較多借款人的出借項(xiàng)目，因此，時(shí)間間隔隨連入度的變化趨勢能夠顯示出借人的出借從眾傾向。本文共獲得523個(gè)借款項(xiàng)目的相關(guān)系數(shù)結(jié)果，剔除掉僅由一位出借人提供貸款的項(xiàng)目255個(gè)，最終有效相關(guān)系數(shù)268個(gè)，其數(shù)值分布符合正態(tài)分布（見圖4、表2），整體相關(guān)系數(shù)均值為-0.15，且顯著為負(fù)（見表3），說明P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中出借行為具有羊群效應(yīng)，測定結(jié)果與假設(shè)1相符。

這種羊群效應(yīng)主要來自兩個(gè)方面的原因：一是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上實(shí)時(shí)公布大量的借貸項(xiàng)目信息，導(dǎo)致信息過載，由于出借人無法處理海量的項(xiàng)目信息，則傾向于通過羊群效應(yīng)完成觀察學(xué)習(xí)（張和劉，2012）。二是潛在借款人能輕易地觀察其他出借人在互聯(lián)網(wǎng)上的投資選擇（段，2009），由于其他出借人的出借信息獲取成本極低，因此，當(dāng)出借人無法處理貸款項(xiàng)目信息時(shí)，會(huì)傾向于通過其他出借人的出借信息進(jìn)行決策。雖然P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中的戰(zhàn)略從眾效應(yīng)能夠減少出借人的搜索成本（赫茨斯坦等， 2011），但當(dāng)市場中存在過多不理性、無投資知識(shí)的出借人時(shí)，將引發(fā)忽略客觀信息的盲目跟風(fēng)現(xiàn)象，導(dǎo)致資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增大，因此，羊群效應(yīng)的有效性需要建立在信息規(guī)模合適、用戶理性的基礎(chǔ)上。尤其就我國尚不完備的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場而言，出借人普遍缺乏投資自信，更容易受到其他投資者的影響（希爾頓，2001；沙克特等，1985）。

2. 借貸資金規(guī)模分析。平均連入度表明P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中借款項(xiàng)目的平均出借人數(shù)量，平均加權(quán)連出度表明各出借人的每次平均借貸金額。在“拍拍貸”網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的散標(biāo)借貸中，各借款項(xiàng)目平均出借人數(shù)量為13.682（見表1），說明借款項(xiàng)目通常對(duì)應(yīng)多個(gè)出借人，有利于出借人分散投資風(fēng)險(xiǎn)；出借人每次平均借貸金額為70.916元（見表1），P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場的低交易成本使小額借貸成為可能，出借資金規(guī)模較小，與假設(shè)2相符。

雖然我國當(dāng)前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸項(xiàng)目的出借人數(shù)量較多，但出借人平均出借額度較小，這主要來自以下三個(gè)方面的原因：（1）與我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸自身的發(fā)展階段有關(guān)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸作為新興產(chǎn)業(yè)在近年內(nèi)才受到公眾的關(guān)注，較小的借貸規(guī)模是其發(fā)展壯大中必經(jīng)的過程。（2）作為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)替代品，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸主要針對(duì)無法進(jìn)入其他傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的低信用、低收入客戶提供金融服務(wù)，因此P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中的金額普遍較低。（3）公眾對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)存在恐懼心理：一方面，我國金融管理體系嚴(yán)格，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場無法加入國家征信體系；另一方面，當(dāng)前我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場由于缺乏相關(guān)法律的監(jiān)管與規(guī)范，表現(xiàn)出爆發(fā)但無序的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，部分借貸平臺(tái)存在風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致公眾對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場信任度較低，出借人在出借過程中偏向于“嘗試”而非“投資”。過低的資金借貸規(guī)模暴露出我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)管理中的低效問題，雖然參與借貸活動(dòng)的用戶數(shù)量激增，但其平均借貸規(guī)模過小，因新奇、嘗試參與到借貸市場中的出借人較多。

3. 出借金額分布分析。本文以各出借人的加權(quán)連出度為橫坐標(biāo)，以不低于該加權(quán)連出度的出借人節(jié)點(diǎn)數(shù)量為縱坐標(biāo)進(jìn)行了擬合，以顯示出借人數(shù)量與出借資金規(guī)模的關(guān)系，測定結(jié)果顯示，P2P出借人借貸金額符合冪律分布，其擬合優(yōu)度高達(dá)95.29%（見圖5、表4），公式表示為：

[NLOAD≥loan=a×eb×loan] （1）

這種出借金額的冪律分布表明，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中的資金供應(yīng)主要由少部分出借人提供，其中5.14%的出借人提供了58.97%的資金，約20%的出借人提供了80%以上的資金（見表5），測定結(jié)果與假設(shè)3相符。

這種冪律分布主要來自三個(gè)方面的原因：其一，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中的正反饋機(jī)制（Positive Feedback Loop，安德里亞尼和麥凱爾維，2009），由于出借更多資金的出借人更容易獲得收益，促使其不斷提高出借資金規(guī)模，在增長與優(yōu)選的作用下，資金規(guī)模與投資收益相互產(chǎn)生的正反饋?zhàn)饔檬垢哳~出借人在高投資收益的激勵(lì)下投入更多資金，低額出借人則因缺乏激勵(lì)而放棄增加投資。其二，當(dāng)前我國的貧富差距較大，現(xiàn)實(shí)世界的財(cái)富分布在一定程度上決定了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場的財(cái)富分布狀況。其三，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的撮合機(jī)制不完善、放任程度過高，沒有形成以提高出借人出借意愿為目的的管理意識(shí)及相應(yīng)策略。

綜上，我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中，出借人在出借偏好及出借資金等方面均存在其特殊性及規(guī)律性。就其出借偏好而言，出借人的出借行為具有羊群效應(yīng)，通過論壇、群組等方式能夠充分發(fā)揮積極的羊群效應(yīng)，降低信息不對(duì)稱；就其出借資金而言，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中存在出借資金規(guī)模過小的弊端以及符合冪律分布的資金分布特征，要求P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)加強(qiáng)與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的合作，對(duì)大額出借人的資金安全提供相應(yīng)的保險(xiǎn)服務(wù)，加強(qiáng)對(duì)小額出借人的出借激勵(lì)，拓展資金規(guī)模。

五、 研究結(jié)論及展望

本文基于SNA分析了參與人行為，實(shí)證研究了我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)制下的借款人行為模式特征，研究結(jié)論及建議如下：

第一，出借人的出借行為表現(xiàn)出羊群效應(yīng)。在線出借人傾向于投資擁有更多出借人的借款項(xiàng)目。由于羊群效應(yīng)對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的影響是具有兩面性的，因此，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)應(yīng)充分利用羊群效應(yīng)的正面作用，盡量規(guī)避羊群效應(yīng)的負(fù)面影響。（1）學(xué)習(xí)韓國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)Popfunding的經(jīng)驗(yàn)，提供潛在出借人對(duì)借款人的信任度投票機(jī)制，通過平臺(tái)計(jì)數(shù)投票充分利用群體智慧。（2）加強(qiáng)出借人與借款人溝通，利用軟信息的作用對(duì)硬信息進(jìn)行補(bǔ)充，消除信息代溝（伊耶等，2009），在提高出借人信心的同時(shí)，降低羊群效應(yīng)的盲目性弊端（麥克爾斯，2012；赫茨斯坦等，2011）。（3）構(gòu)建在線論壇，通過問答帖或公告板分享出借人經(jīng)驗(yàn)，提高出借人間的信息交互，剔除低信用借款人。（4）構(gòu)建群組機(jī)制：就出借人群組而言，通過組員共同扮演貸款審核者的角色，確認(rèn)借款人的身份信息、經(jīng)濟(jì)狀況和償還能力，降低出借風(fēng)險(xiǎn)；就借款人群組而言，由于貸款團(tuán)體成員對(duì)于團(tuán)體具有強(qiáng)烈的歸屬感及責(zé)任感（巴戈齊和多拉卡伊，2002；穆尼茲和奧吉恩，2001；安德森，1983），有助于降低團(tuán)體借款項(xiàng)目的拖欠和違約率，并增加其融資機(jī)會(huì)。

第二，出借人的出借金額規(guī)模較小。龐大的出借人數(shù)量必造成相關(guān)運(yùn)營成本增大，而借貸金額過小則會(huì)造成平臺(tái)規(guī)模冗余，導(dǎo)致規(guī)模經(jīng)濟(jì)無法實(shí)現(xiàn)。因此，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)不應(yīng)僅著眼于擴(kuò)展用戶規(guī)模，還需要著力增強(qiáng)現(xiàn)有出借人的參與度。具體包括：（1）通過增強(qiáng)借款人的身份審查，提升出借人對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的信任程度。（2）專家參與選擇有保障的借款項(xiàng)目，降低出借風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)出借人投資意愿，促進(jìn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)。

第三，出借總金額與不低于該出借金額的出借人數(shù)量呈冪律分布。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場的資金來源分布具有“關(guān)鍵的少數(shù)與次要的多數(shù)”的特點(diǎn)，針對(duì)兩類不同的出借人采取不同的經(jīng)營手段，能夠更有針對(duì)性地?cái)U(kuò)大借貸規(guī)模、降低管理運(yùn)營成本。就小額出借人而言：（1）在當(dāng)前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)發(fā)展的初期階段，可適當(dāng)增加投資，實(shí)現(xiàn)對(duì)小額出借人的激勵(lì)機(jī)制，促使這80%以上的用戶對(duì)平臺(tái)形成較強(qiáng)的黏度。（2）通過平臺(tái)委派專家，提供決策支持工具，促進(jìn)知識(shí)分享，提升用戶出借準(zhǔn)確性。（3）通過條約性合同、聲譽(yù)機(jī)制、證書認(rèn)證等方式保證借款人的還款能力，提升出借人信心。（4）設(shè)定更為嚴(yán)格的準(zhǔn)入原則，要求借款者提供高質(zhì)量的借貸信息，解決信息不對(duì)稱的問題。就少部分的大額出借人而言，這類用戶是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中提供資金流動(dòng)性的主要力量，通過抓住這部分極具重要性的少數(shù)用戶，能夠控制全局資金流動(dòng)、提升經(jīng)營效率。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)應(yīng)加強(qiáng)與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的合作，為這部分大額出借人的資金提供保障，注重其投資收益及損失規(guī)模，保證借貸資金來源規(guī)模及流動(dòng)性。

本文所探究的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行為模式，有助于相關(guān)研究人員及從業(yè)人員更好地理解P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中的用戶行為，在用戶管理、頁面布局、風(fēng)險(xiǎn)控制、資金管理等方面提高P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)效率及質(zhì)量。但本文尚存在一定的局限性：其一，本文僅以一家中國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)為研究對(duì)象，普遍適用性有限，未來有望拓展至更多借貸平臺(tái)并結(jié)合較為成熟的國外平臺(tái)實(shí)例進(jìn)行對(duì)比，以拓展相應(yīng)規(guī)則的適用范圍。其二，本文指出P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)需充分利用市場中羊群效應(yīng)的積極作用，規(guī)避其消極作用，但其積極效用與消極效用的具體發(fā)揮情境尚不明晰，未來有望對(duì)不同借貸模式下羊群效應(yīng)與貸款績效間的關(guān)系進(jìn)行探究。其三，本文以出借人的行為研究為主，探究了其出借偏好、資金規(guī)模、資金分布等行為特征，但缺乏對(duì)出借人與借款人間的交互影響作用的研究，未來有望基于SNA探究節(jié)點(diǎn)間連接的信息傳遞及影響過程。其四，本文指出P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中出借人的出借資金規(guī)模呈現(xiàn)出冪律分布的特點(diǎn)，但該冪律分布是當(dāng)前我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場興起階段的特色還是整體P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場的慣性規(guī)律有待探究，未來有望在多個(gè)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的對(duì)比分析下發(fā)現(xiàn)影響出借資金呈現(xiàn)冪律分布的具體原因，更好地預(yù)測與管理P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)。

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Abstract：This paper is aimed at exploring the P2P lending patterns through social network analysis which is based on the statistics of "PaiPaiDai" . It is to improve the efficiency of P2P lending platforms and to reduce the cost of management that can fundamentally increase the quality of our P2P lending platform. According to the research，their lending actions have a sheep-flock effect and the lenders only lend a small amount of money to others. The numbers of lenders who always lend higher than the lending amount shows a power-law distribution with the lending amount so that the lenders can be divided into the large quantity of small amount lenders and the small quantity of large amount lenders. Therefore，except building a lenders' credit monitoring and evaluation mechanism on the P2P online lending platform，it should also construct a monitoring and management system on the money lent by the lenders，increase the small amount borrowers' credibility and improve the large amount borrowers' viscosity through building a lenders' incentive mechanism and raising the entrance threshold. This is helpful to increasing the efficiency of P2P lending and realizing the economy of scale.

Key Words：P2P lending，sheep-flock effect，behavior，power-law distribution