圈錢的難度

張靜

在時(shí)下最為火熱的互聯(lián)網(wǎng)造車、汽車后市場(chǎng)、汽車共享、新能源汽車、智能駕駛與無(wú)人駕駛投資中，哪些項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)最大？

投資人該如何判斷汽車項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)？有關(guān)專家對(duì)《汽車觀察》表示，主要從三方面入手：一是現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)，二是持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，三是籌資風(fēng)險(xiǎn)。

具體來(lái)看，現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為損益表上利潤(rùn)的期末余額巨大，但企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金表中的期末數(shù)額卻小到幾乎為零甚至是負(fù)數(shù)。所以，認(rèn)為賬面上的利潤(rùn)就是現(xiàn)金，這種想法是不正確的。且隨著時(shí)間的延續(xù)，由于各種因素導(dǎo)致企業(yè)管理者越來(lái)越無(wú)法像當(dāng)初投資人預(yù)期的那樣勝任工作，這時(shí)持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降臨。

另外，尤其是發(fā)展迅速的增長(zhǎng)型企業(yè)，往往會(huì)面臨資金不足的籌資風(fēng)險(xiǎn)，他們會(huì)通過(guò)各種渠道來(lái)籌措資金，如發(fā)起人增股、向公眾招股或?qū)で鬅o(wú)擔(dān)保貸款、申請(qǐng)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)股或給予定期貸款等。但問(wèn)題是，每種獲得資金的途徑都是各有利弊的，如果經(jīng)營(yíng)者不善于揚(yáng)長(zhǎng)避短，便會(huì)陷入困境。

那么，在時(shí)下最為火熱的互聯(lián)網(wǎng)造車、汽車后市場(chǎng)、汽車共享、新能源汽車、智能駕駛與無(wú)人駕駛投資中，哪些項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)最大？如何看待外行投資內(nèi)行的現(xiàn)象？

吉利集團(tuán)董事長(zhǎng)李書(shū)福曾在國(guó)際汽車安全高峰論壇上痛斥道，有些互聯(lián)網(wǎng)公司不懂汽車，也沒(méi)有很多錢，之所以造車，意在資本市場(chǎng)上圈錢。國(guó)內(nèi)某車企市場(chǎng)總監(jiān)也對(duì)《汽車觀察》強(qiáng)調(diào)，“傳統(tǒng)制造行業(yè)需要的三個(gè)密集，是互聯(lián)網(wǎng)公司做不到的：一是人才密集，二是資金密集，三是技術(shù)密集?；ヂ?lián)網(wǎng)公司只是在營(yíng)銷手段上比較創(chuàng)新，但只靠這些是不可能長(zhǎng)久的。”

顯然，投資互聯(lián)網(wǎng)造車被普遍認(rèn)為是投資風(fēng)險(xiǎn)最大的項(xiàng)目之一。眼見(jiàn)為實(shí)，就互聯(lián)網(wǎng)造車現(xiàn)狀來(lái)看，目前還沒(méi)有一個(gè)可以讓傳統(tǒng)汽車感到威脅的作品出現(xiàn)。雖然很多互聯(lián)網(wǎng)公司通過(guò)融資、收購(gòu)生產(chǎn)線、高薪聘請(qǐng)專業(yè)人才等已掌握了一定的造車資源，但接下來(lái)他們也會(huì)經(jīng)歷所有傳統(tǒng)汽車企業(yè)所要經(jīng)歷過(guò)的問(wèn)題和麻煩，最后也只是變成另外一家傳統(tǒng)車企。

前有樂(lè)視超級(jí)汽車與阿斯頓·馬丁去年簽署合作協(xié)議，后有蔚來(lái)汽車與江淮汽車達(dá)成100億元戰(zhàn)略合作，為什么這些被稱做是顛覆與革新汽車形態(tài)的“野蠻人”都要搭上傳統(tǒng)汽車企業(yè)？其中緣由，莫過(guò)于一紙資質(zhì)。

以投資新能源汽車為例，2015年國(guó)家放開(kāi)了新能源汽車準(zhǔn)入政策，要想符合新能源汽車準(zhǔn)入要求，就得擁有沖壓、焊接、涂裝、總裝四大工藝，但建設(shè)一家擁有四大工藝的工廠至少需要投資數(shù)十億元，這與互聯(lián)網(wǎng)造車的輕資產(chǎn)思路相悖，而選擇一家成熟的汽車企業(yè)進(jìn)行代工，恰好可以解決這一問(wèn)題。

但代工卻存在另外的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)實(shí)案例就是知豆電動(dòng)車。知豆汽車是新大洋集團(tuán)于2006年打造的，因準(zhǔn)生證問(wèn)題于2014年與眾泰汽車聯(lián)姻，2015年又與吉利進(jìn)行了合資，但新廠還未投產(chǎn)，吉利就出售了知豆汽車。“當(dāng)四大工藝不在自己手里的時(shí)候，就有無(wú)窮無(wú)盡的協(xié)調(diào)，保證產(chǎn)品一致性很難，輕資產(chǎn)造車不太容易實(shí)現(xiàn)，這就是投資該領(lǐng)域的最大風(fēng)險(xiǎn)?！币晃粯I(yè)內(nèi)資深媒體人對(duì)《汽車觀察》如是說(shuō)。

此外，在利潤(rùn)率上，投資新能源汽車需要多久才能看到投資回報(bào)？而面對(duì)智能駕駛與無(wú)人駕駛這種不成熟的市場(chǎng)和技術(shù)以及模糊的未來(lái)，投資人又該如何有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)？

國(guó)內(nèi)某自主品牌車企老總曾對(duì)《汽車觀察》表示，“投資新能源汽車早期還是做好虧本的準(zhǔn)備，但當(dāng)銷量過(guò)萬(wàn)輛后，就有機(jī)會(huì)扭虧為盈，不可能永遠(yuǎn)做虧本買賣?！蓖瑫r(shí)他也強(qiáng)調(diào)說(shuō)，賺錢賺得太狠就等于失去市場(chǎng)機(jī)會(huì)，因?yàn)樾履茉雌嚨陌踩砸蟊瘸Ｒ?guī)汽車的安全性還要高，其發(fā)展必須以國(guó)際化和社會(huì)資源利用最大化為前提。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年至今，全國(guó)各地有意建設(shè)或正在建設(shè)的新能源汽車項(xiàng)目多達(dá)30個(gè)，投資總額已超過(guò)1000億元。但中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)理事長(zhǎng)陳清泰直言，即便中國(guó)在市場(chǎng)規(guī)模上超過(guò)了國(guó)外，但在技術(shù)層面卻并沒(méi)有發(fā)力，由于近些年新能源產(chǎn)業(yè)投資過(guò)熱，魚(yú)龍混雜、技術(shù)基礎(chǔ)薄弱、人才匱乏、經(jīng)驗(yàn)不足、產(chǎn)業(yè)鏈整合能力較差等問(wèn)題不可避免。

與投資互聯(lián)網(wǎng)造車前途未卜和投資新能源汽車難有收益回報(bào)不同，投資汽車后市場(chǎng)則呈星火燎原態(tài)勢(shì)。

從2015年汽車后市場(chǎng)全年融資案例中可見(jiàn)：大多發(fā)生在維修保養(yǎng)領(lǐng)域（占比38%），其次是用車出行類（占比近30%）；且多數(shù)公司完成A輪甚至B輪融資，其中，途虎養(yǎng)車、呱呱洗車、E代泊、車到加油等公司在年內(nèi)完成兩輪以上融資。

但正如大家所知，部分后市場(chǎng)企業(yè)因模式或經(jīng)營(yíng)原因無(wú)奈離場(chǎng)，如中國(guó)平安投資的洗車O2O企業(yè)E洗車等，這說(shuō)明汽車后市場(chǎng)單純以資本為驅(qū)動(dòng)的非本質(zhì)創(chuàng)新項(xiàng)目無(wú)法找到有效的盈利模式；而最大亮點(diǎn)則是已經(jīng)有了成規(guī)模的線下實(shí)體企業(yè)得到資本市場(chǎng)的青睞，如康眾汽配連鎖、安惠汽服、車寶堂、暢途等，這說(shuō)明整個(gè)汽車后市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)正在不斷加劇之中，優(yōu)質(zhì)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的價(jià)值越發(fā)凸顯。

汽車后市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目主要涉及汽保行業(yè)、汽車養(yǎng)護(hù)行業(yè)、汽車維修及配件行業(yè)、二手車及汽車租賃行業(yè)、汽車金融行業(yè)、汽車IT行業(yè)、汽車文化與運(yùn)動(dòng)行業(yè)。據(jù)投融界大數(shù)據(jù)顯示，汽車后市場(chǎng)項(xiàng)目主要集中在股權(quán)融資領(lǐng)域，89.89%的項(xiàng)目選擇采用股權(quán)融資，資金缺口高達(dá)545億元；4.55%的項(xiàng)目采用債權(quán)融資，資金需求約為20億元。

此外，汽車后市場(chǎng)項(xiàng)目以早期為主，初創(chuàng)期項(xiàng)目數(shù)占總項(xiàng)目數(shù)的43.3%，種子期項(xiàng)目數(shù)占總項(xiàng)目數(shù)的38.8%，成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期、成熟期及Pre-IPO四階段項(xiàng)目數(shù)僅占到總項(xiàng)目數(shù)的18%。其中，初創(chuàng)期的項(xiàng)目資金缺口最大，達(dá)到了281億元；種子期和成長(zhǎng)期項(xiàng)目資金缺口接近，分別為113億元和105億元。

對(duì)此，有投資人如此點(diǎn)評(píng)道：“我國(guó)汽車后市場(chǎng)雖起步較晚，但在互聯(lián)網(wǎng)助推下，表現(xiàn)出了驚人的增長(zhǎng)速度。值得注意的是，汽車后市場(chǎng)服務(wù)線下地推是難點(diǎn)，同時(shí)也是抵御競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的高門檻。”