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      我國證券業(yè)市場的SCP分析

      2016-05-14 14:38:37馬瑩瑩
      智富時代 2016年6期
      關(guān)鍵詞:市場績效證券業(yè)市場結(jié)構(gòu)

      馬瑩瑩

      【摘 要】證券市場是我國社會主義市場經(jīng)濟體系一個重要的有機組成部分,本文運用現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論結(jié)構(gòu)-行為-績效即SCP分析框架對我國證券市場進行了系統(tǒng)分析,并根據(jù)分析結(jié)果提出了相關(guān)政策建議。

      【關(guān)鍵詞】證券業(yè);市場結(jié)構(gòu);市場行為;市場績效

      證券市場在整個金融市場體系中具有非常重要的地位,是反映經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢的“晴雨表”。中國證券市場作為一個新興的高速成長的市場,在短短十幾年的時間里取得了巨大的成就。截至2014年,我國120家證券公司總資產(chǎn)為4.09萬億元,全年實現(xiàn)凈利潤965.54億元,證券市場共有2613家上市公司,流通股本為32289.25億股,流通市值達315624.31億元。隨著證券市場規(guī)范化和國際化進程的不斷深入,證券業(yè)的競爭環(huán)境發(fā)生了根本性的變化,市場環(huán)境趨于復雜、競爭主體不斷增加等都使券商面臨日益嚴峻的生存考驗。在此背景下,本文運用現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論結(jié)構(gòu)-行為-績效即SCP分析框架對我國證券市場進行系統(tǒng)分析。

      一、我國證券業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析

      市場結(jié)構(gòu)是指市場中各種要素之間的內(nèi)在聯(lián)系及其特征,其受市場集中度、產(chǎn)品差別化、進入和退出壁壘等因素的影響,本文選取市場集中度和產(chǎn)品差別化作為主要因素進行研究。

      (一)市場集中度

      市場集中度是用于刻畫在特定產(chǎn)業(yè)或市場中,賣者或買者具有怎樣的相對規(guī)模結(jié)構(gòu)的指標。市場集中度可以用絕對集中度指標、HHI指標、洛倫茲曲線、基尼系數(shù)等指標刻畫,本文選取絕對集中度指標,其公式為:

      其中n為行業(yè)中前幾位企業(yè)的個數(shù),n的取值取決于計算的需要,本文分別取n=1、5、10計算;N為行業(yè)中企業(yè)總數(shù);Xi為該行業(yè)第i位企業(yè)在某方面(如產(chǎn)值、銷量等)的數(shù)值。在n值取定時,CRn越大,說明大企業(yè)所占市場份額越多,該行業(yè)的壟斷程度越高。

      由數(shù)據(jù)統(tǒng)計表可以看出:

      (1)我國證券公司的承銷業(yè)務集中度歷年變化趨勢起伏不定,但總體上在下降,尤其在2005年-2007年間下降幅度最為明顯。根據(jù)日本學者越后和典對市場結(jié)構(gòu)的分類,2005年屬于極高寡占型,隨著趨勢波動,2014年降為低集中型。

      (2)我國證券公司的經(jīng)紀業(yè)務集中度波動很小,屬于低集中型,處于明顯競爭狀態(tài)。

      (3)經(jīng)紀業(yè)務集中度明顯低于承銷業(yè)務,原因在于在中國金融行業(yè)中,經(jīng)紀業(yè)務的進入壁壘相對較低,而承銷業(yè)務啟動周期較長、所需資金量大、知識含量高、業(yè)務風險大的特點使小規(guī)模證券公司受到限制。

      (二)產(chǎn)品差別化

      產(chǎn)品差別化是指企業(yè)在所提供的產(chǎn)品上形成足以引起買者偏好的特殊性從而使買者將其與其他企業(yè)提供的同類產(chǎn)品相區(qū)別。我國證券業(yè)的業(yè)務差異化主要體現(xiàn)在兩個方面:一是證券公司業(yè)務種類,2014年我國證券業(yè)收入來源中經(jīng)紀業(yè)務占39%、證券投資收益占27%,由此可看出我國證券業(yè)收入的來源比較單一,證券公司所開展的業(yè)務類型較少,收入對于經(jīng)紀業(yè)務的依賴程度較為嚴重;二是證券公司業(yè)務品質(zhì)的差異化程度,由于我國證券業(yè)業(yè)務的同質(zhì)性較強,并且缺乏創(chuàng)新與特色,導致我國證券公司業(yè)務品質(zhì)的差異化程度相當?shù)?。從這兩個方面可以看出,我國證券業(yè)產(chǎn)品差別化程度較低。

      二、我國證券業(yè)市場行為分析

      市場行為是企業(yè)在市場上為實現(xiàn)其目標而采取的適應市場要求不斷調(diào)整其行為的行為,包括價格競爭行為、產(chǎn)品策略行為等。我國證券業(yè)市場集中度與產(chǎn)品差別化較低,競爭激烈,因此券商多采用價格競爭策略,主要體現(xiàn)在傭金方面。自2015年4月13日起,自然人與機構(gòu)投資者均可根據(jù)實際需要開立多個滬、深A股賬戶及場內(nèi)封閉式基金賬戶,個人賬戶上限為20個,一人多戶的時代來臨了,伴隨而來的是券商間更加激烈的傭金戰(zhàn),大型券商傭金率相對堅挺,中小券商傭金率普遍較低,資金量較大的客戶可以享受低于萬分之三的傭金率。

      三、我國證券業(yè)市場績效分析

      市場績效是指在一定的市場結(jié)構(gòu)下,一定的廠商行為使產(chǎn)業(yè)在價格、成本、利潤等方面達到的最終經(jīng)濟成果。衡量市場績效的指標主要包括利潤率、勒納指數(shù)、貝恩指數(shù)、托賓q值、技術(shù)進步率等指標。我國證券業(yè)市場績效主要表現(xiàn)為券商績效的總和,因此本文選取凈資產(chǎn)利潤率進行分析。

      凈資產(chǎn)利潤率(NPR), 即當年證券業(yè)利潤總額/凈資產(chǎn),該指標反映券商每單位凈資產(chǎn)的利潤水平,指標值越高,說明每單位資本帶來的利潤越高,則該券商的績效越高。

      從表2可看出,我國證券行業(yè)的凈資產(chǎn)利潤率變動與證券市場狀況高度相關(guān)。2006年以前,由于證券公司治理不規(guī)范,管理水平不高,行業(yè)發(fā)展主要受制于市場震蕩、股價漲跌等外部因素。2006年,全行業(yè)綜合治理持續(xù)進行、股權(quán)分置改革順利實施,成為全行業(yè)扭虧為盈的重要轉(zhuǎn)折點。2007年,證券行業(yè)各項基礎(chǔ)性制度進一步完善,在宏觀經(jīng)濟和投資者信心等各方面因素趨好的影響下,股價指數(shù)大幅增長,股票交易金額、股市融資額、證券行業(yè)凈利潤均達到歷史高點。2008年,受國際金融危機及國內(nèi)經(jīng)濟形勢變化的影響,證券市場開始深幅調(diào)整,證券行業(yè)的盈利能力也受到較大影響。2009年,受政府宏觀經(jīng)濟調(diào)控的影響,加上創(chuàng)業(yè)板的推出、新股發(fā)行體制改革的進一步推進,證券行業(yè)凈利潤大幅增長。2010年,國內(nèi)外經(jīng)濟形勢繼次貸危機后再迎挑戰(zhàn),證券市場相應震蕩調(diào)整,交易傭金率大幅下降,證券行業(yè)凈利潤下降。2011年-2013年凈資產(chǎn)利潤率波動較小,至2014年有所提升。由此可見我國證券業(yè)績效的穩(wěn)定性較弱,并且受市場行情的影響較為顯著。

      四、結(jié)論與政策建議

      (一)結(jié)論

      通過對我國證券業(yè)的SCP分析,可得出以下結(jié)論:(1)我國證券業(yè)市場集中度較低,屬于低集中型,產(chǎn)品差別化程度低,對經(jīng)紀業(yè)務依賴程度較高,缺乏創(chuàng)新。(2)由于證券業(yè)產(chǎn)品差別化程度低,券商間多采用價格競爭策略,主要表現(xiàn)為“傭金戰(zhàn)”。(3)我國證券行業(yè)的凈資產(chǎn)利潤率變動與證券市場狀況高度相關(guān),波動較大。

      (二)政策建議

      (1)一方面,放松對進入證券行業(yè)的限制,加快我國證券業(yè)市場對外開放的步伐,提高證券業(yè)市場資源配置的效率。另一方面,制定明確的市場退出相關(guān)條例,加速淘汰違規(guī)經(jīng)營的機構(gòu),使證券業(yè)市場逐步走向進退有序的發(fā)展軌道。

      (2)政府對我國證券業(yè)應適當放松保護, 通過政策引導和市場競爭的方式提高證券業(yè)的集中度,促進券商兼并重組,優(yōu)化證券業(yè)市場結(jié)構(gòu),有助于我國證券業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴大,實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。

      (3)我國券商要加快產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新,在“互聯(lián)網(wǎng)+”的浪潮中積極尋求新的契機,打造自身的核心競爭力, 提高服務差異化程度。

      (4)完善證券公司的治理結(jié)構(gòu),建立健全證券業(yè)風險內(nèi)部控制機制,提高券商的風險管理水平,加強證券公司的抗風險能力。

      【參考文獻】

      [1]龔仰軍.產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學教程[M].上海:上海財經(jīng)大學出版社,2014

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      [3]程海燕.我國證券業(yè)市場的SCP分析以及提高市場績效的產(chǎn)業(yè)政策[J]時代金融,2013(9):247-249

      [4]黃瑩.我國證券市場的缺陷及其完善[J]商業(yè)經(jīng)濟,2010(10):73-74

      [5]王媚.證券業(yè)市場結(jié)構(gòu)效率分析[D]. 西南財經(jīng)大學 2011

      [6]劉婧媛,李清柳.我國證券經(jīng)紀業(yè)務市場結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析[J]財會金融,2014(4):234

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