鮑俊穎

[摘 要]股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，股指期貨能夠通過反向操作進(jìn)行套期保值，文章選取浦發(fā)銀行等9只股票對(duì)股指期貨的套期保值進(jìn)行實(shí)證分析，通過對(duì)每個(gè)單只股票和兩個(gè)不同形式股票組合相對(duì)于滬深300做回歸擬合，并對(duì)這11種情形下的擬合效果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，得出股票組合的追蹤效果優(yōu)于單只股票，且通過不同股票的權(quán)重配比能達(dá)到更優(yōu)效果，從而為實(shí)際操作提供依據(jù)。

[關(guān)鍵詞]股指期貨；套期保值；回歸

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.16.089

1 數(shù)據(jù)預(yù)處理

股指期貨作為規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)工具，投資者在對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)分析和判斷之后，利用股指期貨反向操作達(dá)到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的目的。文章選取浦發(fā)銀行等9只股票與滬深300近3年的歷史日收益率進(jìn)行測(cè)算，去除股票停牌等收益率特殊情形，進(jìn)行回歸分析。下圖為以浦發(fā)銀行為例單只股票與滬深300指數(shù)日收益率走勢(shì)，可以看出單只股票與滬深300走勢(shì)基本一致。

單只股票與滬深300指數(shù)走勢(shì)圖

2 單只股票回歸擬合

假設(shè)9只股票的套保系數(shù)分別為k1，k2，…，k9，對(duì)單只股票分別建立回歸模型：

通過回歸計(jì)算得到參數(shù)值，表1表示了9個(gè)單只股票的擬合結(jié)果，從表中可以看出R2值最大僅為0.667，而部分股票R2值較小，說明預(yù)測(cè)值與實(shí)際數(shù)據(jù)仍存在較大差別。

3 股票組合回歸擬合

考慮到滬深300指數(shù)的計(jì)算原理，為了進(jìn)一步優(yōu)化模型，現(xiàn)將上述9只不同的股票進(jìn)行組合研究，設(shè)置9只股票在組合中所占權(quán)重，分別建立等權(quán)重股票組合和非等權(quán)重兩個(gè)組合：

滬深300收益率=k10× 1/9×（浦發(fā)銀行收益率+平安銀行收益率+…+中天城投收益率）

滬深300收益率=a×浦發(fā)銀行收益率+b×平安銀行收益率+…+i×中天城投收益率

對(duì)上述模型進(jìn)行回歸擬合得：

滬深300收益率=0.092×（浦發(fā)銀行收益率+平安銀行收益率+…+中天城投收益率）

滬深300收益率=0.240×浦發(fā)銀行收益率+0.035×平安銀行收益率+0.053×奧飛動(dòng)漫收益率+0.051×恒豐電子收益率+0.075×金融街收益率+0.122×中國(guó)重工收益率+0.092×農(nóng)業(yè)銀行收益率+0.098×青島海爾收益率+0.072×中天城投收益率

在這兩種組合下，回歸結(jié)果R2分別為0.862，0.897，可以看出這兩種回歸結(jié)果較為理想，且明顯優(yōu)于單只股票的回歸模型。

4 殘差的統(tǒng)計(jì)分析

將上述求解得到的模型帶入數(shù)據(jù)得滬深300預(yù)測(cè)值，對(duì)此11個(gè)模型的殘差分別最大值、最小值、均值、標(biāo)準(zhǔn)差，見表2。由表2可以看出，殘差均值均接近0，且兩個(gè)組合下殘差值的均值與標(biāo)準(zhǔn)差明顯小于單只股票，進(jìn)一步說明股票組合的追蹤水平高于單支股票。

通過分析可知，利用股指期貨進(jìn)行套期保值能較好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，通過對(duì)單只股票的指數(shù)追蹤與股票組合的指數(shù)追蹤進(jìn)行對(duì)比得知，股票組合追蹤效果明顯優(yōu)于單只股票，且通過對(duì)不同股票進(jìn)行科學(xué)配比能達(dá)到更優(yōu)狀態(tài)，為實(shí)際操作提供參考。

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