◎ 陳志祥（武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，武漢430074）

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武漢光谷：開(kāi)啟湖北產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)建設(shè)的新航程

◎ 陳志祥（武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，武漢430074）

2015年是“十二五”規(guī)劃的收官之年，也是武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)交所”）全面落實(shí)要素市場(chǎng)創(chuàng)新戰(zhàn)略的開(kāi)局之年。聯(lián)交所結(jié)合自身發(fā)展實(shí)際，順應(yīng)形勢(shì)全面深化改革，大力推進(jìn)集團(tuán)化、創(chuàng)新化、金融化、品牌化戰(zhàn)略，全面拓展產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)功能，逐步向建成在全國(guó)有重要影響力的區(qū)域性資本要素市場(chǎng)群轉(zhuǎn)型發(fā)展?！笆濉背跏迹肮┙o側(cè)改革”的政策機(jī)遇和“互聯(lián)網(wǎng)金融”的經(jīng)濟(jì)浪潮撲面而來(lái)，湖北產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)即將開(kāi)啟新的發(fā)展航程。

1 產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展的新機(jī)遇

1.1 緊跟“供給側(cè)改革”，發(fā)掘市場(chǎng)新活力

2015年11月10日，國(guó)家主席習(xí)近平在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議上提出，“在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率?！逼浜诵脑谟谔岣呷厣a(chǎn)率，因此，中央采取了一系列政策手段，包括簡(jiǎn)政放權(quán)、放松管制、金融創(chuàng)新、國(guó)企改革、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等，這無(wú)疑對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展是重大利好。主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

一是資本要素市場(chǎng)建設(shè)正逢其時(shí)。供給側(cè)改革通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制來(lái)提升全要素生產(chǎn)率，就是要解決要素價(jià)格無(wú)法反映供求關(guān)系和稀缺程度而造成資源配置效率低下的問(wèn)題。建立各種要素交易市場(chǎng)，使得資產(chǎn)要素、權(quán)益要素、資源要素的價(jià)值得以體現(xiàn)和市場(chǎng)化配置，可以極大地激活要素效率和要素活力。因此，要素市場(chǎng)建設(shè)與供給側(cè)改革在本質(zhì)上是高度一致的。

二是國(guó)企將是去產(chǎn)能的主要承擔(dān)者。當(dāng)前各類企業(yè)中，國(guó)有企業(yè)以最高的資產(chǎn)負(fù)債率、最低的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、最低的主營(yíng)收入利潤(rùn)率，實(shí)現(xiàn)了收入、利潤(rùn)的最大幅下滑。這意味著，各類企業(yè)中國(guó)有企業(yè)盈利能力最為堪憂，產(chǎn)能過(guò)剩最為嚴(yán)重，未來(lái)也將是去產(chǎn)能化的主要承擔(dān)者。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在國(guó)企混改和去產(chǎn)能化中肯定要承擔(dān)起當(dāng)仁不讓的中介服務(wù)作用。

三是改革行政體制，降低制度成本。政府在供給側(cè)改革中降低“制度性交易成本”已是大勢(shì)所趨，推動(dòng)建立要素自由流動(dòng)、平等交換、市場(chǎng)定價(jià)、公開(kāi)透明的要素交易市場(chǎng)體系，就是要進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，最大限度減少政府對(duì)微觀事務(wù)的管理。近年來(lái)，我國(guó)大幅度取消和下放行政審批事項(xiàng)，這為新的要素市場(chǎng)平臺(tái)的建設(shè)創(chuàng)造了條件、提供了需求。

1.2 規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融，借力金融資源

2015年，央行聯(lián)合十個(gè)部委發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》是國(guó)家著手整治P2P和監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的開(kāi)端，是互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)范發(fā)展的新起點(diǎn)，為此，“互聯(lián)網(wǎng)新金融”將會(huì)在今年出現(xiàn)跨越式的規(guī)范發(fā)展。

產(chǎn)權(quán)交易作為“場(chǎng)外市場(chǎng)”在經(jīng)濟(jì)理論上屬于長(zhǎng)尾市場(chǎng)的范疇，應(yīng)主要服務(wù)于兩個(gè)“非標(biāo)”，即為“非標(biāo)”企業(yè)和“非標(biāo)”資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)融資服務(wù)。但金融市場(chǎng)上資金屬性和風(fēng)險(xiǎn)偏好是有差異的，傳統(tǒng)金融體系的資金屬性在本質(zhì)上與交易所投融資需求是不相匹配的。如銀行資金在風(fēng)險(xiǎn)控制上要求很高，不會(huì)無(wú)條件降低門(mén)檻與另類金融需求相對(duì)接。但互聯(lián)網(wǎng)金融具有典型的長(zhǎng)尾資金屬性，與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的長(zhǎng)尾屬性天然相匹配，從而提供了對(duì)接的便利，其以“融資成本低、融資管道豐富”成為解決這一問(wèn)題的關(guān)鍵，特別是以產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為依托的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，將會(huì)成為引領(lǐng)未來(lái)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中資本要素交易的新方向，充分發(fā)掘產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的金融屬性和資本屬性，為拓寬產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，推動(dòng)市場(chǎng)化業(yè)務(wù)的開(kāi)展創(chuàng)造條件。

隨著國(guó)家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的加強(qiáng)，各項(xiàng)監(jiān)管措施會(huì)不斷完善，互聯(lián)網(wǎng)金融的“野蠻生長(zhǎng)”將會(huì)得到合理控制，交易所模式與互聯(lián)網(wǎng)金融就具有了天然的對(duì)接性，互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)范發(fā)展必將會(huì)為交易所經(jīng)營(yíng)提供廣闊的空間和足以借力的金融資源。

1.3 服務(wù)國(guó)企混改，確立新興資本市場(chǎng)地位

2015年8月份出臺(tái)的《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》（中發(fā)〔2015〕22號(hào)）正式將產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)與證券市場(chǎng)一同納入了“資本市場(chǎng)”范疇，這對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)揮資源配置功能，服務(wù)國(guó)資國(guó)企改革提出了更高要求。

國(guó)企混改是國(guó)資改革的重要內(nèi)容和實(shí)現(xiàn)路徑。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)一方面要積極對(duì)接國(guó)企改制上市、增資擴(kuò)股、資產(chǎn)重組、股權(quán)并購(gòu)、股權(quán)置換等市場(chǎng)化需求，全面承接國(guó)企混改業(yè)務(wù)進(jìn)場(chǎng)的市場(chǎng)服務(wù)要求；另一方面要加快創(chuàng)新，深入研究資產(chǎn)證券化等多種融資創(chuàng)新領(lǐng)域，提升業(yè)務(wù)能力，為國(guó)企混改產(chǎn)股權(quán)順利流轉(zhuǎn)和運(yùn)營(yíng)提供各類中介服務(wù)和增值服務(wù)。

產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)還要建立起與其他層次資本市場(chǎng)的協(xié)同銜接，通過(guò)開(kāi)展基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和通道業(yè)務(wù)，積極與證券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)開(kāi)展合作，消除壁壘，進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)功能，助力國(guó)資國(guó)企改革順利推進(jìn)。

武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所前廳

2 湖北產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)全力創(chuàng)新突破

近年來(lái)，聯(lián)交所及下設(shè)各創(chuàng)新平臺(tái)以建設(shè)多層次、多元化資本要素市場(chǎng)為目標(biāo)，積極推動(dòng)各交易市場(chǎng)從交易功能向融資功能的轉(zhuǎn)型和拓展，不斷提升場(chǎng)外市場(chǎng)的資源聚合能力和融資實(shí)現(xiàn)能力，以資本和金融的力量助推聯(lián)交所體系內(nèi)各交易平臺(tái)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型發(fā)展。

2.1 業(yè)績(jī)突破

在宏觀經(jīng)濟(jì)全面下行的調(diào)整期和兩輪國(guó)企改革銜接的過(guò)渡期，聯(lián)交所各個(gè)業(yè)務(wù)模塊的業(yè)績(jī)都取得了很大進(jìn)展，2015年，聯(lián)交所利潤(rùn)總額和利潤(rùn)增幅均創(chuàng)歷史新高，經(jīng)營(yíng)效益創(chuàng)歷史最好水平。尤其可喜的是，在收入和利潤(rùn)的絕對(duì)規(guī)模突破歷史高點(diǎn)的同時(shí)，收入結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大的變化，政策性業(yè)務(wù)收入的占比不斷下降，市場(chǎng)化業(yè)務(wù)收入占比不斷上升，市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效。

2.2 業(yè)務(wù)突破

2015年，聯(lián)交所不僅在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上大膽突破，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上更是勇于爭(zhēng)先。國(guó)企混改業(yè)務(wù)開(kāi)局良好，高校資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)再創(chuàng)增值新高，湖北省迄今最大的一宗涉訟資產(chǎn)處置項(xiàng)目順利成交，尤其是新型金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)成功破冰，聯(lián)交所金融資產(chǎn)交易部和武漢股權(quán)托管交易中心通力合作，完成了首單私募債的發(fā)行登記工作，標(biāo)志著聯(lián)交所與金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)成功破冰，也為下一步拓展新型金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)積累了經(jīng)驗(yàn)、奠定了基礎(chǔ)。

2.3 功能突破

2015年，聯(lián)交所各主要子平臺(tái)都在市場(chǎng)化和金融化的方向上努力推進(jìn)，分別取得了相應(yīng)的能力提升和功能突破。武漢股權(quán)托管交易中心推出“科技板”、設(shè)立了四板股權(quán)投資基金、發(fā)行了多支私募債；湖北華中文化產(chǎn)權(quán)交易所郵幣卡電子盤(pán)上線、發(fā)起設(shè)立國(guó)內(nèi)首個(gè)郵幣卡投資人自律組織；湖北碳排放權(quán)交易中心被國(guó)家外管總局批準(zhǔn)境外合格投資者進(jìn)入、推出國(guó)內(nèi)首個(gè)基于CCER的碳眾籌、研發(fā)并即將推出碳現(xiàn)貨遠(yuǎn)期產(chǎn)品；武漢知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易所正式啟動(dòng)全省科技金融創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)、探索研發(fā)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品等等；武漢國(guó)際礦業(yè)權(quán)交易中心的礦業(yè)權(quán)、特色礦產(chǎn)品和礦金融的“三位一體”業(yè)務(wù)架構(gòu)初步形成；湖北環(huán)境資源交易中心將排污權(quán)交易拓展至湖北省的各市州，開(kāi)始探索排污權(quán)抵押融資試點(diǎn)。

2.4 管理突破

聯(lián)交所管理規(guī)范呈現(xiàn)出協(xié)同推進(jìn)的良好態(tài)勢(shì)。財(cái)務(wù)管理上，嚴(yán)格財(cái)務(wù)管控，開(kāi)發(fā)完善ERP財(cái)務(wù)軟件功能，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)控股子公司的監(jiān)督管理；人力資源管理上，全面啟動(dòng)市場(chǎng)化的人力資源改革項(xiàng)目，進(jìn)一步優(yōu)化組織管控、優(yōu)化崗位體系、優(yōu)化薪酬和績(jī)效管理體系；風(fēng)險(xiǎn)管理上，強(qiáng)化了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的全面管控，加強(qiáng)了項(xiàng)目的全流程法律合規(guī)審核；信息技術(shù)管理上，建成了聯(lián)交所云計(jì)算平臺(tái)，完善了信息化基礎(chǔ)體系；品牌管理上，不斷加強(qiáng)集團(tuán)品牌的宣傳推廣，致力于打造基于要素市場(chǎng)體系的有形“資本谷”，聯(lián)交所的知名度和美譽(yù)度日益提高。

3 產(chǎn)權(quán)交易所業(yè)態(tài)發(fā)展展望

2015年8月份出臺(tái)的《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》（中發(fā)〔2015〕22號(hào)）正式將產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)與證券市場(chǎng)一同納入了“資本市場(chǎng)”范疇，這為產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)向著資本要素市場(chǎng)體系轉(zhuǎn)型發(fā)展指明了方向。

“產(chǎn)權(quán)”和“交易所”是產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)的兩大核心資源?！爱a(chǎn)權(quán)”代表著政府支持強(qiáng)制進(jìn)場(chǎng)的政策紅利，“交易所”代表著行業(yè)對(duì)這種新型業(yè)態(tài)或交易模式的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。顯然，這兩種歷史積累形成的核心資源在屬性上是有差異的，前者是外部給予的，是被動(dòng)的；后者是自發(fā)形成的，是主動(dòng)的。在新一輪國(guó)企改革剛剛啟動(dòng)、政府部門(mén)簡(jiǎn)政放權(quán)的背景下，政府支持強(qiáng)制進(jìn)場(chǎng)的政策紅利日趨減少，而交易所業(yè)態(tài)和交易模式的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)才是市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。由此，聯(lián)交所在穩(wěn)固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，全面推進(jìn)了交易場(chǎng)所體系的建設(shè)工作，從原有的“老三所”發(fā)展為目前“六控六參六籌”的集團(tuán)化市場(chǎng)體系，初步形成了交易所集團(tuán)的格局，使湖北省現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)體系和資本要素市場(chǎng)體系日益完善。

產(chǎn)權(quán)交易所要想做大做強(qiáng)，可以按照“四層次論”的邏輯來(lái)加以建設(shè)。“四層次”中，最基礎(chǔ)的是“交易層次”，就是基本的交易功能，圍繞交易標(biāo)的成交形成支撐交易所的流動(dòng)性要求。往上一個(gè)層次，是投融資功能的加載，這兩個(gè)層次加在一起就是“交易所層次”，沒(méi)有投融資功能的交易所與菜市場(chǎng)沒(méi)有本質(zhì)差別，只有把這兩個(gè)層次加在一起才是完整的交易所。第三個(gè)是“交易所體系層次”，聯(lián)交所正在盡可能地創(chuàng)造條件把交易標(biāo)的相近的相關(guān)交易所“扎堆”放在一起，匯集資源、信息、項(xiàng)目、資金，這樣更容易形成平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和集聚效果。有了第三個(gè)層次，第四個(gè)層次“交易所所在行業(yè)”就呼之欲出。交易場(chǎng)所經(jīng)營(yíng)的最高境界就在于此，服務(wù)于所在行業(yè)的資源配置和優(yōu)化重組，通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制調(diào)動(dòng)和激活相關(guān)要素的生產(chǎn)效率和配置效率。

2016年，產(chǎn)權(quán)交易事業(yè)進(jìn)入“十三五”開(kāi)局之年，聯(lián)交所懷揣著湖北省要素市場(chǎng)體系的建設(shè)夢(mèng)想，肩負(fù)著區(qū)域性多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展重任，揚(yáng)闊帆，啟新航！

（作者為武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所董事長(zhǎng)）