最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長

張志偉++梁波

摘 要：改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)增長速度一直居世界前列，但多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，我國的經(jīng)濟(jì)增長模式過分依賴于高投資額和資本存量的快速增長，是典型的高投資-高增長的模式。固定資產(chǎn)投資占GDP的比重在2014年超過70%，才僅僅支撐了7.4%的GDP增速，可見我國資本的利用效率是如此之低。改變當(dāng)前粗放型經(jīng)濟(jì)增長模式的關(guān)鍵是要改變我國金融結(jié)構(gòu)，一國的金融結(jié)構(gòu)會受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和的政府政策的影響，同時(shí)也會受金融系統(tǒng)融資主體的影響。改革開放30多年來，金融體制改革不斷深化，在支撐和促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要的作用。我國金融體系融資結(jié)構(gòu)的不斷變化，目前的金融結(jié)構(gòu)是否能夠了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展？

關(guān)鍵詞：金融結(jié)構(gòu)；經(jīng)濟(jì)增長；銀行部門；金融部門

一、最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的理論分析

我國正處于市場化改革階段，市場機(jī)制發(fā)揮作用的條件尚不完全具備，在建立和完善金融系統(tǒng)的過程中選擇了一條特殊的改革路徑，因此中國的經(jīng)歷為我們的研究提供了難得的經(jīng)驗(yàn)素材，國內(nèi)很多學(xué)者關(guān)于我國金融發(fā)展與資本配置效率關(guān)系的研究結(jié)論與國外的研究理論產(chǎn)生了分歧，但這些研究大多數(shù)認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)存在“二分法”，金融結(jié)構(gòu)的產(chǎn)生是由外生因素決定的，而不是由要素稟賦決定，并且直接研究金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的作用。

在此基礎(chǔ)上，林毅夫等（2006，2008，2009，2012）提出的新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論，其核心觀點(diǎn)是，各經(jīng)濟(jì)體不存在適合所有國家的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)形態(tài)，一國金融結(jié)構(gòu)是否有效的標(biāo)準(zhǔn)不是看是否該國金融結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)國家金融結(jié)構(gòu)是否一致，而是本國金融結(jié)構(gòu)是否與該國要素稟賦等要素所決定的金融結(jié)構(gòu)相適應(yīng)。所以各國隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，要素稟賦會發(fā)生變化，最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化，實(shí)際金融結(jié)構(gòu)的偏離會影響各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。林毅夫的金融結(jié)構(gòu)主要通過間接融資和直接融資的比例來描述，兩種融資方式基于相應(yīng)的要素稟賦都有其比較優(yōu)勢，所以最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)是內(nèi)生決定的而不是外生決定的。不管是銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)還是市場主導(dǎo)型，如果與其本國要素稟賦決定的金融結(jié)構(gòu)不同就不是最優(yōu)的。

金融體系作為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的重要組成，在提高資本配置效率中起著關(guān)鍵作用，金融結(jié)構(gòu)調(diào)整將通過融資功能促進(jìn)儲蓄向資本轉(zhuǎn)化，通過增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)分散功能和信息處理功能促進(jìn)投資機(jī)會識別以及通過公司外部治理功能增強(qiáng)對公司管理層的監(jiān)督，從而改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本配置效率，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

因此，本文基于新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)，研究最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的相互關(guān)系，運(yùn)用索羅模型推導(dǎo)出最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的存在性，金融結(jié)構(gòu)通過影響直接融資與間接融資比率來影響經(jīng)濟(jì)增長。

二、經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)分析

為研究金融結(jié)構(gòu)如何對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響，本文運(yùn)用新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，金融結(jié)構(gòu)由直接融資和間接融資比率來表示。直接融資主要來源于股票市場，間接融資主要來源于銀行市場。

為了研究方便我們假設(shè)：

第一，經(jīng)濟(jì)的封閉的，金融資源只來自于銀行部門（間接融資）KB和金融市場部門（直接融資）KS，總的金融資源K=KB+KS。

第二，全社會規(guī)模經(jīng)濟(jì)不變，技術(shù)中性、資本自由流動，資本與勞動力等其他要素的結(jié)合總是處于最優(yōu)配置狀態(tài)。

三、結(jié)論

根據(jù)以上推導(dǎo)，我們得出存在一個(gè)最優(yōu)的金融市場比例，如果fs偏離了最優(yōu)值，fsfs﹡n，fs′>0，KBKS

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