復制技術在金融投資理財中的運用

王桂

摘 要：金融投資理財在我國已經(jīng)是一門十分熱門的行業(yè)，金融投資理財?shù)哪康氖菫榱速嵢「嗟睦麧?，這門行業(yè)的特點就是通過合理的資金分配和投入，來獲得利潤收入，不同與以往傳統(tǒng)的實業(yè)利潤收入。當然利潤豐厚的同時也會伴隨著風險，金融投資理財不僅關注利潤點，同樣資金安全和資金的流動也是其中的關鍵性問題。本文主要是來介紹一種復制技術在金融投資理財中的應用，以便找到更好的方法，來降低資金投資理財?shù)娘L險以及增加資金的流動性，從而創(chuàng)造出更加大的利潤點。

關鍵詞：復制技術；金融；投資理財；運用

復制技術作為一種投資理財技術，因其特有的功能被資產管理公司、基金管理公司、個體投資者以及其他各類投資者廣泛接受和應用，在金融投資理財中發(fā)揮了重要的作用。本文要介紹的復制技術是關于投資理財?shù)囊环N技術手段之一，著重來對此技術進行專項探討，主要是它在當下的投資理財過程中所起的作用十分明顯，十分有利于資產管理。復制技術的特殊功能廣泛應用于基金管理公司、個體投資者、投資管理公司以及其他各類投資理財者，它對于我國的投資理財管理有著非常重要的作用。

一、復制技術的概論

復制技術的基本原理。這里的復制技術跟復制一詞關系密切，通過復制一組特殊的證券，然后與某一組或者是預定的證券指標進行配對研究，盡量使兩者在資金流特征上完全匹配，從而達到增加資產收益，實現(xiàn)降低風險并且滿足資金的及時流動性要求的目的。這是復制技術的目的，同時整個的操作流程也基本如此。

復制技術在我們的金融市場中得到了廣泛應用，我們利用復制技術主要是為了增加資產收益降低風險，從一般性的意義上講，人們利用這種技術主要是針對資產定價進行科學操作，同時對資產進行科學評估管理以及最新金融工具的開發(fā)應用等等。對于金融資產的投資管理，復制技術同樣是受到了關注，人們通過運用復制技術來創(chuàng)造金融資產的收益，確保金融資產的安全，增加金融資產的流動性，并且促使這三個方面和諧統(tǒng)一。

二、復制技術的方式以及運用

（一）指數(shù)復制

在股票投資實踐中，人們常常將投資收益率是否超過了大盤指數(shù)的收益率作為評判投資成功與否的基本標準。這一標準表面看來并不高，然而股票市場歷史統(tǒng)計顯示，無論是在熊市還是在牛市，很多投資者的收益并沒有超過大盤漲幅。這些投資者往往“賺了指數(shù)卻沒賺到錢”。因此，對股票投資的一個重要手段是對大盤指數(shù)進行跟蹤，即通過對指數(shù)復制來進行投資，以獲取大盤指數(shù)所反應的經(jīng)濟增長的平均收益。

所謂指數(shù)復制，是指股票投資者以目標指數(shù)所包含的成分股為基礎，建立能反映股指變化的投資組合，以獲得與目標指數(shù)相同收益率的報酬。指數(shù)復制一般有以下兩種方式。

1. 完全復制法。完全復制法是指購買標的指數(shù)中的所有成份股，并且按照每種成份股在標的指數(shù)中的權重確定購買的比例來構建投資組合，從而達到指數(shù)復制的目的。

應用完全復制法構建的指數(shù)組合與標的指數(shù)之間保持高度一致，較好地繼承了標的指數(shù)所具有的代表性和投資的分散性，獲得比較小的追蹤誤差。但這種方法也有很多不足，比如成分股多的指數(shù)，所需資金量巨大，一般的投資者根本無此實力來完全復制；而且這種指數(shù)組合通常因其規(guī)模巨大，如果市場容量較小、市場深度不足，短時間內買入或拋出整個指數(shù)組合必然會對市場造成很大的沖擊，使得構建指數(shù)組合以及隨后的組合調整所承受的沖擊成本較高。因此，完全指數(shù)復制可能面臨很大的流動性風險，以及可能導致較高的調整頻率和追蹤成本。

2.優(yōu)化復制法。優(yōu)化復制法是指根據(jù)預先設定的標準，剔除掉部分成分股，并對其在組合中的相對權重進行優(yōu)化再配置，使得構建出來的指數(shù)組合的追蹤成本及其與標的指數(shù)之間的追蹤誤差，控制在可以接受的范圍之內。

應用優(yōu)化復制法，降低了建倉成本和維護成本，但也存在一定的操作難度，特別是在成分股及其權重的選擇中存在的不確定因素較多，很難保證所選股在所有成分股中權重大、經(jīng)營狀況持續(xù)看好，因此必須盡量減少跟蹤誤差，對復制的股票組合進行動態(tài)維護。

（二）債券復制

這種復制法主要是采用一組債券進行復制數(shù)據(jù)，投資者通過對債券進行現(xiàn)金流的分解和組合，重新構建新的債券，把握一定的時機實現(xiàn)資產的無風險套利。這種方法本質上是一種現(xiàn)金流復制法，一般來說可以運用內在價值公式法和現(xiàn)金流量法進行復制構建以及最后的合成債券的工作。

所以，我們可以說，債券復制法首先是投資者構建套利，規(guī)避風險的一個工具。債券是一種固定收益的工具，本質上是利率產品，投資者可以通過債券市場的買賣活動創(chuàng)新業(yè)務，復制新的合成債券，通過套利提高收益和規(guī)避風險，實現(xiàn)資產無風險增長。另外，根據(jù)復制法，我們還可以實現(xiàn)本息分離債券的合成。將原有的債券進行風險或者收益的分解評估，根據(jù)個人投資需求進行定價和交易，這樣，分解之后的債券就滿足了不同投資者的需求，增強了資金的流動性，從而降低了交易的成本。

（三） 基金復制

基金復制主要是體現(xiàn)在基金產品上的一種方法，復制基金一般是分為兩種形式，一是通過衍生產品達到復制的效果，一是投資策略的復制，主要是復制成功的上市基金產品。第一種方法可以規(guī)避投資的限制，另一種方法可以保護投資者的利益，便于投資管理的操作。復制基金的最大的意義在于創(chuàng)新，通過創(chuàng)新投資，滿足金融投資的需求，解決投資障礙、限制以及給予投資者明確的收益目標，有利于投資的擴大和展開。我國目前的基金市場一方面出現(xiàn)上升階段，對于投資者的利益造成了稀釋，并且不斷擴大的基金規(guī)模也增加了管理的難度，一方面基金的價格與它的收益始終是齊頭并進，這給基金的持續(xù)銷售造成了阻礙。復制基金的產生，增加了投資者的投資回報率，增加了他們的投資熱情，同時也拓寬了基金投資的范圍，給不同程度的資金投入量的投資者新的投資方向。

三、復制技術在我國投資理財中的具體運用

（一）指數(shù)復制的應用

指數(shù)復制是一種以擬合目標指數(shù)、跟蹤目標指數(shù)變化為原則，實現(xiàn)與市場同步成長的投資策略。隨著1999年7月基金普豐和基金興和登臺亮相，指數(shù)化投資方式開始被正式地引入到國內證券市場中來。經(jīng)過近10年時間的發(fā)展，我國不斷推出各類指數(shù)或準指數(shù)基金?，F(xiàn)按照復制方式的不同加以說明。

1. 完全指數(shù)復制。通過完全復制法，投資者力求收益率隨目標指數(shù)增長而增長，以實現(xiàn)資產的長期增值。以上證50ETF為例，上證50ETF跟蹤上證50指數(shù)的方法即是完全復制法。

2.優(yōu)化指數(shù)復制。通過優(yōu)化復制法，投資者力求收益率超越目標指數(shù)增長率，謀求資產的長期增值。

3.增強型指數(shù)。增強型指數(shù)是完全復制指數(shù)與優(yōu)化復制指數(shù)衍生的復制指數(shù)。它在追蹤標的指數(shù)的同時，借助其他分析工具或金融產品，試圖獲得超過目標指數(shù)收益，因而是一種積極指數(shù)。

（二） 債券復制的應用

我國現(xiàn)有的債券主要有政府債券、央行票據(jù)、金融債券、短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債券。對于這些眾多債券的投資，投資者可以采用復制技術進行估價、套利、避險。

1.投資者復制構建套利、避險工具。債券作為固定收益類工具，是典型的利率產品，其價格受利率波動的影響。

2.本息分離債券。根據(jù)復制技術，可以將原有債券的具有不同風險/收益特性的組成部分進行分解，根據(jù)投資者的不同需求分別進行定價和交易。這樣，經(jīng)過分解的證券滿足了不同投資者需要，增強了流動性，降低了交易成本，起到部分之和大于總體的效應。

（三） 基金復制的應用

在2006年至2007年的牛市中，股票型基金普遍凈值增長率達到50%，財富示范效應讓基金發(fā)行出現(xiàn)井噴行情。但是，繁榮背后也暗含著投資者對基金市場的擔憂：一方面，在市場的上升階段，任何凈流入的資金都意味著對原先基金持有人的利益稀釋；而不斷膨脹的基金規(guī)模無疑也在加大基金的管理難度，使堅守原有基金投資策略的難度不斷加大；另一方面，國內大部分投資者愿意買便宜的好基金，而好基金的高價狀態(tài)讓基金的持續(xù)銷售成為瓶頸。于是，復制基金應運而生。隨著第一只復制基金——南方穩(wěn)健成長2號于2006年6月29日獲準發(fā)行，復制基金正式進入了我國投資者的視野。此后，相繼發(fā)行了博時價值增長2號、華夏回報2號、易方達策略成長2號、海富通精選2號以及景順長城內需增長2號等產品。

四、 結語

作為新的經(jīng)濟形式，金融投資已經(jīng)越來越成為當今大眾首選的理財途徑。而復制技術的引入和高速發(fā)展無疑為投資人提供了更加廣大的平臺和契機。我們應了解復制技術的內涵原理，充分利用新技術的市場競爭優(yōu)勢和有力的發(fā)展?jié)摿?，降低資金投資理財?shù)娘L險、增加資金的流動性，從而創(chuàng)造出更加大的利潤點。

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