陳　萍

餐飲上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)

——基于灰色關(guān)聯(lián)評(píng)價(jià)模型

陳萍

摘要：目前，我國(guó)旅游類上市公司中餐飲類的數(shù)量較少。文章選擇4家深圳證券交易所上市的餐飲公司對(duì)進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，從上市公司的盈利能力、發(fā)展能力和償債能力這三個(gè)方面采用10個(gè)指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算和分析，得出其關(guān)聯(lián)度與財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)的排序。基于此，文章提出我國(guó)餐飲類公司未來(lái)的發(fā)展應(yīng)重點(diǎn)從4個(gè)方面著手：提升盈利能力、提高盈利質(zhì)量、保持穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)與投融資模式和提高資金保障。

關(guān)鍵詞：餐飲上司公司；財(cái)務(wù)質(zhì)量；灰色關(guān)聯(lián)

一、引言

1997年，西安飲食成為餐飲行業(yè)的第一家上市公司，隨后更多的餐飲公司紛紛尋求上市的機(jī)會(huì)，上市公司的數(shù)量隨之增加。上市的餐飲企業(yè)屬于餐飲行業(yè)中的知名餐飲企業(yè)，他們?yōu)槠渌惋嬈髽I(yè)的發(fā)展起了示范作用。餐飲類上市公司較之于其他板塊上市公司，數(shù)量較少，雖然在2008年中國(guó)很多餐飲企業(yè)獲得VC、PE資本的注入，諸如俏江南、呷哺呷哺、一茶一坐等餐飲企業(yè)打算上市，但由于2009年監(jiān)管部門對(duì)餐飲行業(yè)上市加大了監(jiān)管力度，餐飲企業(yè)上市的門檻隨之提高。之后，2011年俏江南、小南國(guó)、廣州酒家等多家公司的上市計(jì)劃被擱置。到目前為止，我國(guó)餐飲上市公司的數(shù)量達(dá)到8家。

對(duì)上市公司進(jìn)行科學(xué)的財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展起到引導(dǎo)的作用，是政府干預(yù)和間接管理上市公司的依據(jù)，也是投資者考察判斷上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)從而決定投資與否的主要依據(jù)。本文在建立餐飲類上市公司財(cái)務(wù)灰色關(guān)聯(lián)模型的基礎(chǔ)上對(duì)其財(cái)務(wù)狀況的灰色性進(jìn)行測(cè)算和分析。

二、灰色關(guān)聯(lián)分析法

1.灰色關(guān)聯(lián)分析

灰色關(guān)聯(lián)分析是在確定指標(biāo)體系之后建立灰色關(guān)聯(lián)分析模型并以此來(lái)描述因素間關(guān)系的強(qiáng)弱、大小和次序的多因素統(tǒng)計(jì)分析方法。根據(jù)時(shí)間和空間兩個(gè)角度，灰色關(guān)聯(lián)度分析模型又分為靜態(tài)評(píng)價(jià)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)。靜態(tài)評(píng)價(jià)模型適合于對(duì)不同公司在相同時(shí)段內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治觯鴦?dòng)態(tài)模型的評(píng)價(jià)對(duì)象限定為同一公司，對(duì)其不同時(shí)段內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行縱向?qū)Ρ确治觥?/p>

2.餐飲上市公司的灰色性

對(duì)上市公司財(cái)務(wù)綜合狀況的評(píng)價(jià)，我們可以以上市公司每年對(duì)外所公布的年度報(bào)告為依據(jù)，對(duì)其中的財(cái)務(wù)報(bào)表和所披露的信息進(jìn)行分析。而上市公司雖然公開了其年度報(bào)告中的信息，但公布的并不是所有信息，只是其中一部分重要的信息，這也說(shuō)明了信息的灰色性?；诖?，本文采用灰色關(guān)聯(lián)法對(duì)餐飲上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。目前我國(guó)餐飲類上市公司共有7家，其中鄉(xiāng)村基于2010年9月在美國(guó)紐約上市，味千拉面于2007年、唐宮(中國(guó))于2011年4月，上海小南國(guó)于2012年7月在香港上市。8家上市公司中這四家由于于不同的地區(qū)上市，財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)缺少統(tǒng)一性，因此本文選取在中國(guó)深圳證券交易所的四家餐飲企業(yè)2014年的數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算和分析。

三、餐飲類上市公司財(cái)務(wù)分析

1.選取樣本與評(píng)價(jià)指標(biāo)

本文選取了深圳證券交易所上市的 4家餐飲類上市公司2014年末的年度財(cái)務(wù)報(bào)告中的數(shù)據(jù)：西安飲食(000721)、全聚德(002186)、湘鄂情(002306)、易食股份(000796)，以下用 X1、X2、X3、X4表示。

針對(duì)餐飲類上市公司財(cái)務(wù)狀況的對(duì)比分析采用了靜態(tài)分析的模型，具體衡量指標(biāo)共10個(gè)，分別從盈利能力、償債能力和未來(lái)發(fā)展能力三個(gè)方面反映公司的財(cái)務(wù)情況。反映盈利能力的指標(biāo)包括總資產(chǎn)報(bào)酬率(S1)、銷售凈利率(S2)、凈資產(chǎn)收益率(S3)；反映公司償債能力的指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率(S4)、流動(dòng)比率(S5)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(S6)、存貨周轉(zhuǎn)率(S7)；反映公司未來(lái)發(fā)展能力的指標(biāo)包括銷售增長(zhǎng)率(S8)、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(S9)、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(S10)。這三個(gè)方面10個(gè)指標(biāo)能夠從整體上反映上市公司的綜合實(shí)力，而結(jié)合各指標(biāo)對(duì)綜合實(shí)力的貢獻(xiàn)度即權(quán)重可以計(jì)算其關(guān)聯(lián)度。

2.獲取原始數(shù)據(jù)

根據(jù)巨潮網(wǎng)公布的年度報(bào)告整理計(jì)算，4家公司 2014 年末的 10 項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)見下表1。

表1　 餐飲類上市公司2014年末財(cái)務(wù)指標(biāo)原始數(shù)據(jù)

續(xù)表1　 餐飲類上市公司2014年末財(cái)務(wù)指標(biāo)原始數(shù)據(jù)

注：本數(shù)據(jù)資料根據(jù)巨潮網(wǎng)數(shù)據(jù)計(jì)算而得.

3.指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化，確定指標(biāo)權(quán)重

本文通過(guò)矩陣法對(duì)10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，避免不同指標(biāo)因單位不同而無(wú)法進(jìn)行合并計(jì)算、對(duì)比的問(wèn)題。

①

之后使用以下公式對(duì)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理：

②

x′ik為效益型指標(biāo)，值越大表示效用越好。

③

x′ik為適中型指標(biāo)，值越接近某一個(gè)固定值表示效用越好。

其中，k個(gè)指標(biāo)為xi(k)，xi(k)表示第i個(gè)上市公司的第k項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)值，Uk為m個(gè)上市公司第k項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值。

根據(jù)綜合評(píng)分法可知，反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的盈利能力、償債能力和成長(zhǎng)能力三項(xiàng)內(nèi)容的比重可以分配為5∶3∶2。在選取的10項(xiàng)指標(biāo)中，總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)報(bào)酬率這三項(xiàng)指標(biāo)反映的是企業(yè)的盈利能力，而這三個(gè)指標(biāo)所占比重可以按照20%、20%、10%的比例來(lái)分配；反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)S4、S5、S6、S7都可以按照8%的比例來(lái)分配；而銷售增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率則主要反映了企業(yè)的成長(zhǎng)能力，這三項(xiàng)指標(biāo)各分配比重為6%，進(jìn)而可得企業(yè)綜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重分配(如表2)。

表2　餐飲類上市公司綜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重分配

4.計(jì)算灰色關(guān)聯(lián)度

對(duì)指標(biāo)進(jìn)行無(wú)綱量化后，計(jì)算各個(gè)比較系列和參考系列的絕對(duì)差，絕對(duì)差的最大值為Δmax=1，絕對(duì)差的最小值為Δmin=0。選取灰色關(guān)聯(lián)的分辨系數(shù)為ρ=0.5。使用以下兩個(gè)公式進(jìn)行計(jì)算

ξi(k)=(Δmin+ρΔmax)/(Δxi(k)+ρΔmax)

④

ri=Σ[w(k)×ξi(k)]

⑤

從而得出4家上市公司的灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)和關(guān)聯(lián)度，并對(duì)其進(jìn)行排序(數(shù)據(jù)見表3)。

表3　 餐飲類上市公司的關(guān)聯(lián)度及排序

5.財(cái)務(wù)質(zhì)量分析

四家餐飲上市公司的關(guān)聯(lián)度大小排序?yàn)椋喝鄣隆⒁资彻煞?、西安飲食、湘鄂情，各公司?cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)優(yōu)劣排序如表4。

表4　各餐飲上市公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)排序

由此可知，這四家餐飲上市公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)以全聚德為最高，湘鄂情為最低。全聚德在總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益、凈資產(chǎn)收益率三個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)上數(shù)值最高，這充分表明全聚德在餐飲類上市公司中的盈利能力最好。反映公司發(fā)展?jié)摿Φ匿N售增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率及凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率三個(gè)指標(biāo)得分亦最高，這表明全聚德未來(lái)發(fā)展前景良好，潛力較大。而湘鄂情的相應(yīng)六個(gè)指標(biāo)中，五個(gè)數(shù)值最低，這說(shuō)明湘鄂情在盈利能力及未來(lái)發(fā)展能力方面在四個(gè)餐飲企業(yè)中相對(duì)最弱。從現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，2014年底，“國(guó)內(nèi)餐飲第一股”湘鄂情將其品牌易主，現(xiàn)股票名稱已更名為中科云網(wǎng)。

從計(jì)算結(jié)果看，除湘鄂情外其他3家餐飲類旅游上市公司關(guān)聯(lián)度比較接近；經(jīng)營(yíng)狀況良好。針對(duì)這3家餐飲類上市公司業(yè)務(wù)類別進(jìn)行剖析，各公司基本上除純餐飲外，均涉獵有其他經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，因此多元化戰(zhàn)略是餐飲類公司做強(qiáng)做大的有力助推器。

從全國(guó)范圍看，餐飲類上市公司數(shù)量少、規(guī)模相對(duì)其他行業(yè)仍顯薄弱，因此，針對(duì)其公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治?，能夠透視其存在的?wèn)題與發(fā)展誤區(qū)，進(jìn)而尋求對(duì)應(yīng)的改進(jìn)措施。

四、基于灰色關(guān)聯(lián)評(píng)價(jià)的餐飲上市公司發(fā)展建議

1.重點(diǎn)提升企業(yè)盈利能力

企業(yè)運(yùn)營(yíng)與管理的最終目的是為了盈利，只有盈利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，方能保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展與壯大。因此，我國(guó)餐飲類企業(yè)應(yīng)有效利用精細(xì)化管理、效益管理等高效手段，加大對(duì)資產(chǎn)的管理力度，加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，提高獲利能力，盡量收回應(yīng)收賬款，加速回籠資金，盡可能避免超負(fù)荷負(fù)債等不良經(jīng)營(yíng)舉措，從而保證企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定和提高。

2.重視成本控制，提高企業(yè)的盈利質(zhì)量

企業(yè)在采取各種措施提升收入時(shí)，若不考慮成本，就會(huì)出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入雖然提高，毛利率卻減少的窘迫狀況。因此應(yīng)通過(guò)將新技術(shù)引入企業(yè)或在現(xiàn)有技術(shù)設(shè)備基礎(chǔ)上合理創(chuàng)新管理制度，以降低成本、增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。餐飲類上市公司應(yīng)收集多家原料供應(yīng)商的供貨信息，掌握原材料供應(yīng)的最新狀況，掌握主動(dòng)權(quán)，提高自己討價(jià)還加的能力，盡量降低原材料的采購(gòu)成本。同時(shí)，在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下，加強(qiáng)對(duì)廚房的控制，提高原材料的出成率，如通過(guò)開發(fā)新的菜品，充分利用原材料，盡量降低原材料的消耗，減少邊角料，杜絕浪費(fèi)。此外，對(duì)能源各項(xiàng)費(fèi)用進(jìn)行有效控制，也是降低成本，增強(qiáng)企業(yè)盈利質(zhì)量的方式之一。

3.保持穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)與投融資模式并多元化發(fā)展

餐飲行業(yè)受國(guó)家大政方針、消費(fèi)風(fēng)俗等各方面的影響較大，因此行業(yè)脆弱性、敏感性較強(qiáng)。因此，餐飲行業(yè)應(yīng)在關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)尋求多元化發(fā)展，創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，能夠提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，使品牌效應(yīng)得到釋放。而且，餐飲企業(yè)多元化發(fā)展大多是與餐飲有關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域，增長(zhǎng)營(yíng)業(yè)額的同時(shí)還提供了延伸服務(wù)。但在進(jìn)行多元化發(fā)展時(shí)，要保持穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)，根據(jù)市場(chǎng)狀況調(diào)整各領(lǐng)域的投資比例以增強(qiáng)企業(yè)穩(wěn)定性。上文中所分析的湘鄂情出現(xiàn)的大規(guī)模虧損則與其資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，雖然湘鄂情旗下?lián)碛小跋娑跚椤?、“湘鄂春”、“湘鄂情·源”、“晶殿禮宴”、“菁英會(huì)”等多個(gè)品牌，但其主要消費(fèi)群體(占其消費(fèi)總量約30%)為人均消費(fèi)700元以上的高端消費(fèi)群，而在2012年中央出臺(tái)了“八項(xiàng)規(guī)定”，由于湘鄂情市場(chǎng)定位主要針對(duì)的是高端客戶和公務(wù)消費(fèi)，這項(xiàng)規(guī)定的出臺(tái)使其營(yíng)業(yè)額從高峰直線下落入谷底。從2012到2013這一年多時(shí)間里，湘鄂情在全國(guó)的門店大量關(guān)閉，湘鄂情的資產(chǎn)負(fù)債率從2012年的43.38%攀升到了2013年的64.15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同類型的西安飲食、易食股份和全聚德。因此，餐飲行業(yè)的發(fā)展不應(yīng)冒進(jìn)，應(yīng)穩(wěn)扎穩(wěn)打，保持穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)，以提升企業(yè)盈利率為重，盡量降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)危機(jī)。

4.利用資本市場(chǎng)的融資功能，加強(qiáng)對(duì)資金的保障

與一般公司相比，上市公司最大的特點(diǎn)在于其可以利用資本市場(chǎng)進(jìn)行籌資，從社會(huì)上吸收閑散資金。因此，餐飲類上市公司應(yīng)充分利用這一特點(diǎn)，擴(kuò)大企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，拓展新的融資渠道，采用多種融資方式增加企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)所需的資金，以使企業(yè)能夠抵御市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高餐飲類上市公司的穩(wěn)定性增長(zhǎng)能力，擴(kuò)大餐飲類上市公司的市場(chǎng)占有率。

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(責(zé)任編校：馬小軍，田旭)

DOI:10.19327/j.cnki.zuaxb.1007-1199.2016.03.005

(作者單位：中州大學(xué) 管理學(xué)院)