吳蔚

摘要：本文主要探討武鋼在其籌資過程中出現(xiàn)的問題、產(chǎn)生的原因以及所帶來的啟示。武鋼在籌資過程當中主要出現(xiàn)了兩個問題，一是2007年的認股權證的發(fā)行失敗，二是它的各種籌資方式在總的籌資中所占的比重是不合理的。企業(yè)在籌資時，要充分考慮所處經(jīng)濟環(huán)境，綜合運用各種籌資方式，分攤籌資風險。

關鍵詞：武鋼 籌資啟示

通過本文對武鋼籌資活動的整理，我們能夠深切地體會到企業(yè)籌資方式的多樣性。通過對武鋼籌資過程中出現(xiàn)的問題分析，我們懂得在實行定價策略時要對經(jīng)濟形勢進行充分合理的預測。在籌資中，要充分考慮各種籌資方式的重要性，分散籌資風險。最終，能夠對企業(yè)的起點——籌資活動，有更加深刻的理解。

一、武鋼股份公司籌資的現(xiàn)狀分析

（一）武鋼股份公司簡介

武漢鋼鐵股份有限公司是由武漢鋼鐵（集團）公司控股的、國內排名第三大鋼鐵上市公司。目前，公司總資產(chǎn)達300多億元。

由于武鋼股份一直實施收購集團公司業(yè)務的戰(zhàn)略，所以武鋼股份所涉及的業(yè)務十分廣泛。武鋼股份本身主要是經(jīng)營）臺金產(chǎn)品及副產(chǎn)品、鋼鐵延伸產(chǎn)品，但是它的子公司涉及氧氣、金屬資源、焦化、國際貿易以及財務。

（二）武鋼股份公司籌資方式分析

武鋼股份公司所運用的籌資方式多種多樣，從權益特性上看既包括了股權籌資，也包括了債務籌資。從是否借助中介來看，既包括了直接籌資，也包括了間接籌資。從資金的來源上看，既包括了內部籌資，也包括了外部籌資。在這里我們主要從權益特性上將其籌資方式分類。

1.股權籌資：（1）lPO；（2）未分配利潤轉增股本；（3）增發(fā)新股；（4）資本公積金轉增股本；（5）股權分置改革支付；（6）分離交易可轉債；（7）配股。

2.債務籌資：（1）銀行借款；（2）債券；（3）商業(yè)信用。

（三）武鋼股份公司籌資方式問題總結

1.武鋼的籌資方式多種多樣，從吸收國家投資到上市籌資，還包括發(fā)行債券，銀行借款等一些債務資本的籌集。它的大部分融資行為都是成功的并且時機也很恰當。但是有極少數(shù)的融資行為失敗了。比如說2007年發(fā)行的認股權證和債券分離交易的可轉換債券。

2.武鋼的各種籌資方式在整個籌資中所占比例也是極不合理的。它的短期借款的比例非常高，而長期借款和債券比例相對較低。

二、原因分析

在這里我們討論武鋼融資中存在的兩個問題，第一，武鋼認股權證和債券分離交易的可轉換債券發(fā)行失??；第二，它的各種籌資方式籌得的資金在總的資本結構中極不合理。

（一）宏觀分析

籌資行為是財務管理活動的一部分，而財務管理活動都是在財務管理環(huán)境下進行的。財務管理環(huán)境是指企業(yè)財務活動賴以存在和發(fā)展的各種因素的集合，包括經(jīng)濟因素和金融市場。

武鋼的認股權證和債券分離交易的可轉換債券發(fā)行失敗的原因就是沒有很好的對宏觀經(jīng)濟環(huán)境進行預測。

武鋼的可轉債是在2007年發(fā)行的，但是在2007年美國的金融危機就已經(jīng)顯現(xiàn)出來，由于經(jīng)濟全球化并且美國又是世界貿易大國，通過進出口等兩國的經(jīng)濟交往，中國的經(jīng)濟必定會受到美國經(jīng)濟的影響而有所衰退，那么我們的金融市場作為經(jīng)濟市場的一部分，必然也會受到它的影響。武鋼在此時發(fā)行可轉換債券，時機就選的不是很恰當，也沒有很好對的行權價格進行預測。由于美國金融危機影響的滯后性，在2007年時我國的股市處于頂峰，在2008年出現(xiàn)金融危機，雖然在2009年價格有所回落，但是可想而知不會那么快回升。這時就要在大的宏觀經(jīng)濟角度下，對認股權證進行定價。

（二）微觀分析

籌資行為是企業(yè)資本運動的起點。企業(yè)籌資的目的是為了自身的生存和發(fā)展。所以從微觀上來分析，企業(yè)的籌資活動很大程度上取決于企業(yè)的籌資決策。從武鋼的銀行借款中，我們可以看到武鋼的大部分的銀行借款是短期借款，將近260億，大大超過長期借款和債券。這種籌資方式是極不合理的。短期的借款風險是高于長期借款風險的，因為短期借款需要在較短的期限內償還本金和利息；長期借款雖然利率較短期借款高，但是，企業(yè)一般只要每年償還利息、幾年后償還本金即可，企業(yè)的還款壓力較小，可以有較長的時期調節(jié)現(xiàn)金流量。所以武鋼應該調整它的籌資方式，增加長期借款，減少短期借款，緩解它的還款壓力。造成武鋼債務資本不合理的原因一方面可能是由于武鋼是國有資產(chǎn)，它向銀行申請短期貸款較為容易并且短貸的利息低于長貸，另一方面可能是由于現(xiàn)階段它的資產(chǎn)狀況并不是很好，一直依賴于財務公司和母公司的融資，不能大量的發(fā)行債券，并且原本就有大量的銀行債務纏身，再借入長期借款也比較難。

三、對策建議

（一）要立足于大的經(jīng)濟環(huán)境背景下制定融資方案和做出融資決策

企業(yè)在制定融資策略時，往往只立足于自身的發(fā)展情況，而較少地考慮大的市場環(huán)境。比如說，在進行股票定價是，往往會采用市盈率法，這是一種相對估值法，如果經(jīng)濟在此時出現(xiàn)大的波動，這種方法往往就會不準確。所以這要求我們在進行決策時，要多關注國家政策、國際環(huán)境的變化，市場經(jīng)濟的走勢，綜合考慮股票定價方法。

（二）合理規(guī)劃企業(yè)自身的資本結構，選擇適當?shù)幕I資方式

企業(yè)的籌資渠道有很多，所以企業(yè)在籌資時不能在一棵樹上吊死，要多樣化地選擇籌資方式。當武鋼進行財務預算決策分析的時候，在還沒有顯現(xiàn)融資困境的時候就應該大致做好多年資金的流轉預算，適當多借入一些長期借款，這樣可以使其資本結構更加合理，有效的緩解還款壓力。如果企業(yè)只采用或者大部分采用一種融資方式，那么一方面不能合理地規(guī)避風險，另一方面萬一出現(xiàn)財務風險，其他的融資渠道也會隨之枯竭。