企業(yè)、項(xiàng)目和資本

李志展

當(dāng)前，中國(guó)船舶工業(yè)的建造實(shí)力已取得了長(zhǎng)足進(jìn)展，憑借產(chǎn)品已可以吸引世界一流船東在我國(guó)下單造船，主力船型也從散貨船、海工輔助船等附加值較低的設(shè)備向特大型集裝箱船及鉆井平臺(tái)、FPSO、FLNG等高技術(shù)、高附加值的設(shè)備轉(zhuǎn)移。結(jié)合方興未艾、全面鋪開(kāi)的“一帶一路”戰(zhàn)略，我國(guó)也將迎來(lái)構(gòu)建全方位對(duì)外開(kāi)放新格局的重要突破口，這對(duì)于船舶、海工行業(yè)來(lái)講，意義重大，影響深遠(yuǎn)。

但縱觀全球，船舶、海工行業(yè)雙雙處于逆周期運(yùn)行，產(chǎn)能過(guò)剩和需求不足的矛盾沒(méi)有根本改變，行業(yè)轉(zhuǎn)型期的壓力不小，在某些領(lǐng)域如散貨船、小海工、自升式鉆井平臺(tái)等領(lǐng)域的積累風(fēng)險(xiǎn)顯著，產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步升級(jí)蓄勢(shì)待發(fā)。在此背景下，船廠、船東和金融機(jī)構(gòu)都聚焦于風(fēng)險(xiǎn)，一方面“有單不敢接、不能接”；另一方面商業(yè)融資渠道普遍收窄，融資條件更加嚴(yán)苛，與此同時(shí)，對(duì)官方出口信用機(jī)構(gòu)（Export Credit Agency，簡(jiǎn)稱(chēng)“ECA機(jī)構(gòu)”）支持的融資（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“ECA融資”）需求顯著增加。

ECA融資是船舶、海工領(lǐng)域傳統(tǒng)的重要融資渠道。作為中國(guó)的ECA機(jī)構(gòu)，中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)信?！保┦菗碛兄袊?guó)政府主權(quán)信用的，國(guó)家財(cái)政出資的非盈利性質(zhì)的政策性金融機(jī)構(gòu)，其職能在于利用政策性金融工具幫助中國(guó)企業(yè)“走出去”。船舶、海工行業(yè)是中國(guó)信保的重點(diǎn)支持行業(yè)之一。

具體來(lái)說(shuō)，中國(guó)信保與船舶、海工行業(yè)匹配的融資保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)主要分為中長(zhǎng)期出口信用保險(xiǎn)、短期出口信用保險(xiǎn)和擔(dān)保業(yè)務(wù)三大塊。其中，中長(zhǎng)期出口信用保險(xiǎn)主要指出口買(mǎi)方信貸保險(xiǎn)和海外租賃保險(xiǎn)，主要通過(guò)保障船東融資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)促進(jìn)船舶出口；短期出口信用保險(xiǎn)主要指買(mǎi)方違約保險(xiǎn)，主要解決船廠端的風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)及融資問(wèn)題；擔(dān)保業(yè)務(wù)是在匹配上述險(xiǎn)種的基礎(chǔ)上，通過(guò)融資擔(dān)保和預(yù)付款保函等幫助船廠/船東有效解決融資及風(fēng)險(xiǎn)難題。在ECA融資結(jié)構(gòu)中，中國(guó)信?？梢詾殂y行或租賃公司向船東融資提供還款保證，降低銀行和租賃公司等金融機(jī)構(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)。通過(guò)解決船東的融資問(wèn)題，幫助我國(guó)船廠獲取出口訂單或保障已獲取訂單的有效執(zhí)行。

可以說(shuō)，以中國(guó)信保為代表的ECA機(jī)構(gòu)是船廠、船東、項(xiàng)目和資本的橋梁。通過(guò)中國(guó)信保與各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的合作，可充分撬動(dòng)市場(chǎng)資源、體現(xiàn)促進(jìn)出口的政策意圖，以保險(xiǎn)促融資，以融資保訂單，促進(jìn)中國(guó)船舶及海工制造業(yè)的健康發(fā)展。

在船舶、海工領(lǐng)域，中國(guó)信保支持的ECA融資的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，中國(guó)信保的政策性屬性能為船舶、海工行業(yè)提供更加強(qiáng)有力的支持。

船舶、海工行業(yè)都是典型的強(qiáng)周期性行業(yè)，船舶市場(chǎng)主要受?chē)?guó)際貿(mào)易情況的影響，而海工市場(chǎng)的景氣程度主要與國(guó)際能源市場(chǎng)的需求和價(jià)格相關(guān)聯(lián)。目前，航運(yùn)及造船市場(chǎng)持續(xù)低迷，雖有潮起潮落，細(xì)分市場(chǎng)間此消彼長(zhǎng)，但和上一輪周期的高點(diǎn)不可同日而語(yǔ)；對(duì)于海工市場(chǎng)而言，油氣價(jià)格更是和一年前的高峰時(shí)期一泄千里，各大油公司進(jìn)入緊縮銀根的時(shí)代。國(guó)際上大大小小的船東公司、油服公司經(jīng)過(guò)這一輪大浪淘沙般的周期洗禮，資質(zhì)良莠不齊，且現(xiàn)金流普遍緊張，融資需求旺盛。不同的船舶類(lèi)型也進(jìn)入不同的風(fēng)險(xiǎn)周期，提供出口信貸的銀行和搭建租賃結(jié)構(gòu)的租賃公司對(duì)船東風(fēng)險(xiǎn)及其他商業(yè)和政治風(fēng)險(xiǎn)普遍有較高的保險(xiǎn)需求，融資問(wèn)題的解決直接影響著中國(guó)船企的接單能力和訂單執(zhí)行。

在船舶、海工融資領(lǐng)域中，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)受到資本金、杠桿率、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)撥備等因素制約，普遍呈現(xiàn)順周期性發(fā)展的特點(diǎn)，在繁榮時(shí)期主動(dòng)出擊，四面擴(kuò)張，在緊縮期則被動(dòng)調(diào)整，節(jié)衣縮食，更多側(cè)重于錦上添花。但中國(guó)信保與傳統(tǒng)的商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)在運(yùn)行機(jī)制上存在根本性不同，可以說(shuō)，中國(guó)信保是我國(guó)政府手中逆周期調(diào)控的政策工具，越是市場(chǎng)走低、風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)，越是中國(guó)信保需要主動(dòng)作為、撐起保護(hù)傘的時(shí)刻，更多側(cè)重于雪中送炭、燙平我國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

實(shí)際上，從2008年全球金融危機(jī)至今，國(guó)務(wù)院已經(jīng)五次向中國(guó)信保下達(dá)專(zhuān)項(xiàng)任務(wù)，“421”融資保險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)安排已經(jīng)常態(tài)化，作為“一帶一路”領(lǐng)導(dǎo)小組成員單位，根據(jù)國(guó)務(wù)院的部署安排，中國(guó)信保承擔(dān)了“一帶一路”建設(shè)近期47項(xiàng)重點(diǎn)工作中的14項(xiàng)相關(guān)工作，且集中在專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃制定、推動(dòng)重大項(xiàng)目落實(shí)、建設(shè)重大項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù)等重要方面，這體現(xiàn)的都是國(guó)家意志。

中國(guó)信保在船舶、海工行業(yè)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)也充分反映了這一點(diǎn)。2008年以前，中國(guó)信保通過(guò)出口買(mǎi)方信貸保險(xiǎn)和海外租賃保險(xiǎn)，在船舶、海工行業(yè)的船東融資領(lǐng)域僅承保了9.93億美元，對(duì)應(yīng)船舶建造合同金額13.04億美元，而從金融危機(jī)后的2009年至2015年10月底，中國(guó)信保在船東融資領(lǐng)域累計(jì)承保了95.6億美元，對(duì)應(yīng)船舶建造合同金額109.9億美元。以上數(shù)據(jù)說(shuō)明中國(guó)信保實(shí)實(shí)在在地體現(xiàn)了貫徹國(guó)家政策意圖、對(duì)抗危機(jī)、穩(wěn)定外需的作用。

第二，中國(guó)信保具備風(fēng)險(xiǎn)保障的特點(diǎn)，能夠更好的發(fā)揮對(duì)船舶、海工業(yè)務(wù)的支持作用。

在ECA融資結(jié)構(gòu)中，作為風(fēng)險(xiǎn)保障的提供者，中國(guó)信保的本職工作在于識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等。但是，必須看到，相對(duì)于商業(yè)性機(jī)構(gòu)而言，在特定的國(guó)別、市場(chǎng)，中國(guó)信保并不一定風(fēng)險(xiǎn)管理水平更高、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力更強(qiáng)，而根本在于其“代表中華人民共和國(guó)財(cái)政部出具保險(xiǎn)單”的中國(guó)政府信用，根本在于其完整的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。近年來(lái)，在巴塞爾協(xié)議日趨嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下，無(wú)論是政策性銀行還是商業(yè)銀行，無(wú)論是中資銀行還是外資銀行，抑或單邊、多邊開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，都愈發(fā)強(qiáng)調(diào)資本約束的重要性。在此背景下，中國(guó)信保保障的出口信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重可以直接設(shè)置為零，無(wú)疑對(duì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)都具有舉足輕重的意義。

如前所述，截至目前，中國(guó)信保在船舶和海工領(lǐng)域的承保金額已超過(guò)100億美元，為超過(guò)100億美元的船舶建造合同提供了風(fēng)險(xiǎn)保障。從風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償方面來(lái)看，從2008年全球金融危機(jī)至今，中國(guó)信保累計(jì)支付賠款已超過(guò)55億美元，直接撬動(dòng)的融資規(guī)模超過(guò)1.9萬(wàn)億元人民幣。在船舶、海工領(lǐng)域，中國(guó)信保直接賠付與參與債務(wù)重組的經(jīng)典案例包括塞浦路斯Interoriental散貨船項(xiàng)目、土耳其Geden散貨船項(xiàng)目、丹麥Torm油輪項(xiàng)目以及韓國(guó)STX泛洋項(xiàng)目等。

第三，中國(guó)信保已經(jīng)并正在為支持我國(guó)的船舶、海工工業(yè)“走出去”做出持續(xù)努力。

早在2011年，商務(wù)部和工信部就與中國(guó)信保聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于利用保險(xiǎn)支持國(guó)家船舶基地的指導(dǎo)意見(jiàn)》。近年來(lái)，中國(guó)信保在人員配置、政策支持等方面持續(xù)加大對(duì)船舶工業(yè)的支持力度。在總部層面，組建了專(zhuān)門(mén)的船舶、海工行業(yè)承保團(tuán)隊(duì)，積極開(kāi)發(fā)行業(yè)資信渠道，加強(qiáng)行業(yè)跟蹤和風(fēng)險(xiǎn)研究，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，出臺(tái)差異化、針對(duì)性的積極承保政策。在營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)層面，也相應(yīng)組建專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，積極走訪(fǎng)、調(diào)研轄區(qū)內(nèi)重點(diǎn)船廠，了解其面臨的困難與問(wèn)題，并創(chuàng)新業(yè)務(wù)合作模式，協(xié)助船廠開(kāi)拓市場(chǎng)、爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。船舶、海工行業(yè)具有典型的商業(yè)化特點(diǎn)，在產(chǎn)品定價(jià)方面，中國(guó)信保開(kāi)發(fā)了基礎(chǔ)費(fèi)率體系和費(fèi)率執(zhí)行機(jī)制，在確保長(zhǎng)期盈虧平衡的基礎(chǔ)上，以較低的費(fèi)率水平（遠(yuǎn)低于商業(yè)產(chǎn)品和國(guó)際同業(yè)產(chǎn)品）解決市場(chǎng)資金面臨的風(fēng)險(xiǎn)和收益問(wèn)題。通過(guò)上述努力，中國(guó)信保實(shí)現(xiàn)了船舶行業(yè)承保金額的較快增長(zhǎng)，同時(shí)也積累了豐富的船舶、海工行業(yè)的融資保險(xiǎn)支持經(jīng)驗(yàn)，近年來(lái)業(yè)務(wù)涉及的船型從傳統(tǒng)的三大主力船型擴(kuò)展到多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，如化學(xué)品船、瀝青船、挖泥船、漁船、重吊船、牲畜運(yùn)輸船，以及海工領(lǐng)域的自升式及半潛式鉆井平臺(tái)、FPSO、FLNG、生活支持平臺(tái)、模塊運(yùn)輸船、海工輔助船等。在業(yè)務(wù)開(kāi)展中，中國(guó)信保針對(duì)細(xì)分行業(yè)特點(diǎn)為每個(gè)項(xiàng)目量身定做全方位、個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)、金融解決方案：從積極介入項(xiàng)目談判、設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)、優(yōu)化合同條件、分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)，從風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的角度形成了對(duì)船廠和金融機(jī)構(gòu)的有力保障，從而確保了交易的順利執(zhí)行。

誠(chéng)然，中國(guó)信保開(kāi)展船舶、海工融資業(yè)務(wù)的時(shí)間還不長(zhǎng)，需要完善的地方還很多。當(dāng)前，ECA融資早已告別早期較為簡(jiǎn)單的模式，交易結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜化，結(jié)構(gòu)化，這對(duì)中國(guó)信保的評(píng)審和承保技術(shù)提出了挑戰(zhàn)。作為ECA融資結(jié)構(gòu)中的核心，中國(guó)信保必須保持鉆研和學(xué)習(xí)的態(tài)度，除了不斷提高自身的承保能力、改善服務(wù)水平以外，還需緊跟最新的市場(chǎng)趨勢(shì)和特點(diǎn)，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)和完善。目前，中國(guó)信保根據(jù)市場(chǎng)需求，在借鑒國(guó)外ECA機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，正在加快研發(fā)海外直接貸款保險(xiǎn)、債券融資保險(xiǎn)、人民幣和當(dāng)?shù)貛湃谫Y保險(xiǎn)等新產(chǎn)品。例如采用全球資本市場(chǎng)來(lái)解決船舶、海工項(xiàng)目融資的方案，這一方案基于中國(guó)信保自身的主權(quán)評(píng)級(jí)，對(duì)項(xiàng)目債券進(jìn)行增信，使得相應(yīng)債券的融資成本降低至一般商業(yè)貸款利率水平以下，目前該方案雛形已經(jīng)形成，有關(guān)試點(diǎn)工作正在推進(jìn)。若未來(lái)能充分推廣，無(wú)疑將對(duì)現(xiàn)有船舶融資渠道形成強(qiáng)有力的補(bǔ)充，為中國(guó)建造的船舶融資引來(lái)資本市場(chǎng)的源源活水。

綜上所述，作為我國(guó)的ECA機(jī)構(gòu)，中國(guó)信保實(shí)際上是船廠、船東、項(xiàng)目和資本之間的一道橋梁。中國(guó)信保承保經(jīng)驗(yàn)豐富，承保能力充足，風(fēng)險(xiǎn)管理體系完善，費(fèi)率水平遠(yuǎn)低于商業(yè)產(chǎn)品和國(guó)際同業(yè)產(chǎn)品，能夠滿(mǎn)足融資交易相關(guān)方風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，實(shí)現(xiàn)以點(diǎn)帶面，以保險(xiǎn)帶動(dòng)融資、以融資促進(jìn)出口，調(diào)結(jié)構(gòu)、保就業(yè)，以較小的公共資源投入撬動(dòng)起巨大的市場(chǎng)資源，從而為我國(guó)船舶、海工行業(yè)的發(fā)展和“走出去”發(fā)揮保駕護(hù)航的作用。在此背景下，中國(guó)信保也需要強(qiáng)化承保技術(shù)，豐富承保產(chǎn)品，拓展業(yè)務(wù)功能，方能緊跟潮流，把握住行業(yè)的戰(zhàn)略機(jī)遇期，真正踐行“國(guó)家利益高于一切，國(guó)家任務(wù)重于泰山”的經(jīng)營(yíng)理念。