現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)投資決策的影響

畢亞梅

（重慶北部雙龍建設(shè)（集團(tuán)）有限公司 重慶 400000）

現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)投資決策的影響

畢亞梅

（重慶北部雙龍建設(shè)（集團(tuán)）有限公司 重慶 400000）

企業(yè)的投資決策是運(yùn)用一系列專業(yè)方式，合理分析項(xiàng)目投資方案的可行性、效益性，在此過(guò)程中，準(zhǔn)確識(shí)別和預(yù)估項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是最重要的，它直接影響投資決策的質(zhì)量和結(jié)果。本文探討了現(xiàn)金流量對(duì)于企業(yè)投資決策的影響，以供參考。

現(xiàn)金流量；企業(yè)；投資決策；影響

1 引言

項(xiàng)目投資決策是企業(yè)在日常運(yùn)營(yíng)中經(jīng)常需要面對(duì)的問(wèn)題，投入要大于產(chǎn)出，這是權(quán)衡所有投資項(xiàng)目是否可行的最基本標(biāo)準(zhǔn)。項(xiàng)目的回報(bào)在很大程度上會(huì)表現(xiàn)為未來(lái)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)時(shí)可能回收到的凈現(xiàn)金流量，而在項(xiàng)目還未運(yùn)營(yíng)之前，如何采用合理的方法來(lái)對(duì)未來(lái)可能的收益和回報(bào)進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估，是本文探討的重點(diǎn)。

2 投資決策中現(xiàn)金流量概述

2.1 概念

（1）現(xiàn)金流量。投資決策的現(xiàn)金流量是指與項(xiàng)目決策相關(guān)的，在資產(chǎn)項(xiàng)目籌建、規(guī)劃、初始購(gòu)置投入、正式生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、到報(bào)廢處置整個(gè)階段發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，不僅包括貨幣資金，也包含投入的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值?，F(xiàn)金流量因其不受存貨估價(jià)、擴(kuò)大賒銷、折舊計(jì)提等會(huì)計(jì)處理或人為操縱的影響，能準(zhǔn)確反映出具體投資項(xiàng)目投入產(chǎn)出關(guān)系，更能評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目的盈利能力，因此成為投資決策評(píng)估的關(guān)鍵。

（2）相關(guān)現(xiàn)金流量。投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的，與某一特定項(xiàng)目相關(guān)聯(lián)的現(xiàn)金流量，如果決定投資于某一項(xiàng)目，則會(huì)發(fā)生；如果不投資于某一項(xiàng)目，則不會(huì)發(fā)生。

（3）增量現(xiàn)金流量。投資決策中所使用的現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量。按照凈增效益原則，只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。例如，某企業(yè)在投資某一項(xiàng)目之前，每年有營(yíng)業(yè)收入100萬(wàn)元，投資某一項(xiàng)目后，營(yíng)業(yè)收入為150萬(wàn)元，所以相關(guān)現(xiàn)金流入量為50萬(wàn)元。

2.2 投資過(guò)程中的現(xiàn)金流量構(gòu)成

2.2.1 初始期現(xiàn)金流

①投資前費(fèi)用：主要包括項(xiàng)目可行性論證費(fèi)、技術(shù)資料費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)評(píng)估費(fèi)、土地購(gòu)置費(fèi)等相關(guān)可按受益原則歸集進(jìn)項(xiàng)目費(fèi)用；②設(shè)備購(gòu)置安裝費(fèi)用：主要包括為購(gòu)買(mǎi)、運(yùn)輸和安裝項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)所需的設(shè)備而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用；③建筑工程費(fèi)用：值得是開(kāi)展項(xiàng)目土建工程所需要的費(fèi)用；④營(yíng)運(yùn)資金墊支：在企業(yè)運(yùn)營(yíng)初期所墊支的、一定數(shù)額的營(yíng)運(yùn)資金，該營(yíng)運(yùn)資金墊支通常需要在項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)才可收回；⑤原有固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入：即通過(guò)變賣原有的固定資產(chǎn)，獲得收入，然后扣除相關(guān)稅金后的凈收益；⑥不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)用：初期可能發(fā)生的一系列潛在投資項(xiàng)目正常運(yùn)作前，難以完全估計(jì)的各項(xiàng)費(fèi)用。

2.2.2 項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期現(xiàn)金流

項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期現(xiàn)金流通常是以年為單位，進(jìn)行資金測(cè)算。用項(xiàng)目年?duì)I業(yè)收入，減去該項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金支出與應(yīng)繳納稅金，從而構(gòu)成項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量。

2.2.3 項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的主要現(xiàn)金流

①設(shè)備、流水線上的殘值收入，或者變價(jià)凈收入，即是指扣除應(yīng)繳納稅金、清理費(fèi)用之后，剩余的凈收益；②原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的墊支資金的收回；③停止使用土地的變價(jià)收入。

3 現(xiàn)金流量要素分析

3.1 沉沒(méi)成本

沉沒(méi)成本屬于已使用，且無(wú)法回收的資金，如項(xiàng)目投資前企業(yè)向?qū)I(yè)咨詢公司支付的可行性研究咨詢費(fèi)等，這些成本看似和公司項(xiàng)目決策相關(guān)，但是實(shí)質(zhì)上這些費(fèi)用在某個(gè)具體投資決策完成之前已經(jīng)發(fā)生，它和具體投資決策項(xiàng)目是否被采納無(wú)太大關(guān)系，通俗地講，無(wú)論你做不做項(xiàng)目，它就已經(jīng)在那里。在項(xiàng)目投資決策時(shí)沉沒(méi)成本不能視作與該決策項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流，在估算時(shí)應(yīng)予以忽略，不應(yīng)記入項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流出。

3.2 機(jī)會(huì)成本

當(dāng)企業(yè)資金、物資、廠房以及設(shè)備等經(jīng)濟(jì)資源，已經(jīng)用于特定的投資項(xiàng)目，但是難以發(fā)揮相應(yīng)作用，甚至放棄、損失相應(yīng)的潛在收入，也就是當(dāng)某些資源在企業(yè)不用作該項(xiàng)投資時(shí)能為企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流，一旦被某個(gè)項(xiàng)目使用，必然會(huì)放棄這些現(xiàn)金流，如某企業(yè)本可以把閑置廠房出租獲得租金收入5萬(wàn)元，現(xiàn)由于投資需要利用該廠房從事生產(chǎn)活動(dòng)，那就無(wú)法出租，相應(yīng)的5萬(wàn)元的租金收入被放棄了，這時(shí)就相當(dāng)于減少了收入增加了支出，也就形成了項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。在估算一個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，需把預(yù)計(jì)放棄或損失掉的相關(guān)機(jī)會(huì)成本視同項(xiàng)目的現(xiàn)金流出加以考慮，從而準(zhǔn)確計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流，提高決策的科學(xué)性。

3.3 相關(guān)成本和非相關(guān)成本

相關(guān)成本，是關(guān)系到特定決策、及其分析評(píng)價(jià)過(guò)程的綜合考慮成本。例如，差額成本、未來(lái)成本、重置成本以及機(jī)會(huì)成本等，均屬于相關(guān)成本。而相反的，與特定決策無(wú)關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的成本是非相關(guān)成本，例如，沉沒(méi)成本、過(guò)去成本和賬面成本等。

4 現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)投資決策的影響

4.1 增量關(guān)聯(lián)流量

當(dāng)企業(yè)決定投資實(shí)施新項(xiàng)目時(shí)，可能對(duì)其他的原有項(xiàng)目產(chǎn)生有利或不利影響，當(dāng)然也可能兩種產(chǎn)品依存度高，相互互補(bǔ)的、有利影響。即使企業(yè)不推出新品，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)下，其他企業(yè)也會(huì)推出新品，這樣也會(huì)造成本企業(yè)原有產(chǎn)品的流量的下降，企業(yè)自己推出新產(chǎn)品，擠占老產(chǎn)品的市場(chǎng)，產(chǎn)生現(xiàn)金流，實(shí)際上就是從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手處奪回的損失，應(yīng)該看成是項(xiàng)目產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流。

在分析投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)當(dāng)綜合各種情況，充分考慮關(guān)聯(lián)影響對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流的影響程度。如互為競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目，則新項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量需扣減，老產(chǎn)品受影響而減少的流量；如果預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的下降與項(xiàng)目的實(shí)行與否無(wú)關(guān)，那由此造成的預(yù)計(jì)損失就是沉沒(méi)成本，不應(yīng)考慮。

4.2 資產(chǎn)殘值收入與稅金影響

在項(xiàng)目結(jié)束處置固定資產(chǎn)時(shí)會(huì)發(fā)生一定的資產(chǎn)殘值收入，該部分殘值收入作為現(xiàn)金流入應(yīng)該被預(yù)計(jì)為投資項(xiàng)目的流量，但要注意不能全額作為現(xiàn)金流入，在處置時(shí)發(fā)生的資產(chǎn)賬面價(jià)值與處置收入的差額，會(huì)相應(yīng)增加或減少所得稅的支出，如到期處置資產(chǎn)收入10萬(wàn)元，當(dāng)時(shí)資產(chǎn)折舊后的賬面價(jià)值為8萬(wàn)元，那么其中差額2萬(wàn)元需繳納所得稅，當(dāng)期處置資產(chǎn)引起的現(xiàn)金凈流入就為10萬(wàn)元-（2萬(wàn)元×25%）=9.5萬(wàn)元；如果到期處置資產(chǎn)收入小于當(dāng)時(shí)賬面價(jià)值，則會(huì)造成相應(yīng)資產(chǎn)處置的損失而導(dǎo)致所得稅金支出的減少。因此處置資產(chǎn)殘值收益扣除相關(guān)稅金后作為項(xiàng)目的現(xiàn)金流入，如為處置損失，應(yīng)考慮抵減稅金帶來(lái)的“現(xiàn)金”結(jié)余影響。

4.3 折舊與所得稅影響

折舊是固定資產(chǎn)投資支出的分期攤銷成本，它本身不是企業(yè)的現(xiàn)金費(fèi)用，而根據(jù)企業(yè)利潤(rùn)的多少和稅率的高低形成的所得稅又形成企業(yè)的現(xiàn)金流出，由于折舊的多少影響到了企業(yè)利潤(rùn)的高低，進(jìn)而影響所得稅的金額，因此也就對(duì)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流產(chǎn)生了影響，這種由于折舊而減少稅金支出的現(xiàn)象可以稱為折舊抵稅效應(yīng)。由此可見(jiàn)，雖然折舊本身不是現(xiàn)金流量，但它的高低又確實(shí)影響了企業(yè)現(xiàn)金凈流量。如某企業(yè)每年利潤(rùn)10萬(wàn)（假定無(wú)折舊），所得稅率25%，稅金支出2.5萬(wàn)，凈流量7.5萬(wàn)元；如每年折舊5萬(wàn)元，則每年利潤(rùn)最終為5萬(wàn)元，稅金支出1.25萬(wàn)元，凈流量8.75萬(wàn)元。因此，折舊不屬于現(xiàn)金流出，但應(yīng)考慮到折舊抵稅對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流的影響，用稅金節(jié)約額抵減項(xiàng)目現(xiàn)金流出額。

4.4 通貨膨脹

企業(yè)投資決策時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮未來(lái)的通脹情況，以及可能帶來(lái)的價(jià)格效益、現(xiàn)金流影響，項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值，需要用未來(lái)的適當(dāng)價(jià)格、成本進(jìn)行計(jì)算。如企業(yè)首年投資一項(xiàng)目，預(yù)計(jì)第二年項(xiàng)目現(xiàn)金流入10萬(wàn)元，預(yù)期通脹率為5%，那么第二年的流入應(yīng)調(diào)整為10萬(wàn)×（1+5%）=11.025萬(wàn)元，這樣才能客觀反映通脹情況下現(xiàn)金流入的客觀水平，也能為投資決策提供更真實(shí)的流量依據(jù)。在實(shí)務(wù)中采取按預(yù)期通脹率調(diào)整流量來(lái)排除通脹影響，充分考慮通脹率和貨幣時(shí)間價(jià)值，才能合理估算項(xiàng)目現(xiàn)金流量。

4.5 相關(guān)融資利息費(fèi)用

項(xiàng)目資金籌集發(fā)生的利息是資金供應(yīng)者預(yù)期從項(xiàng)目投資中獲得的收益，屬于會(huì)計(jì)稅前扣除項(xiàng)目，在計(jì)算項(xiàng)目投資收益率時(shí)，對(duì)流量進(jìn)行折現(xiàn)時(shí)采用的折現(xiàn)率已經(jīng)考慮該部分成本，所以利息費(fèi)用不能重復(fù)計(jì)算為項(xiàng)目的流量。實(shí)際工作中企業(yè)一般應(yīng)在計(jì)算項(xiàng)目流量時(shí)，以稅后利潤(rùn)為依據(jù)，把利息費(fèi)用加回到利潤(rùn)中，因此不作為現(xiàn)金流出，但需注意利息費(fèi)用的抵稅效應(yīng)，把利息稅前列支造成的抵稅金額在計(jì)算項(xiàng)目流量時(shí)予以計(jì)算。

4.6 對(duì)公司其他項(xiàng)目的影響

在采納新項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)當(dāng)將其他項(xiàng)目的有利與不利影響反映在本項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析中。總之，現(xiàn)金流量分析在項(xiàng)目投資決策中和折現(xiàn)率的確定都是關(guān)鍵因素，很多項(xiàng)目投資的失敗就是因?yàn)楝F(xiàn)金流量估計(jì)出現(xiàn)大的差錯(cuò)以及風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，這就要求有更科學(xué)的分析方法和理論支持。在實(shí)踐工作中，分析者應(yīng)有意識(shí)地培養(yǎng)自己分析問(wèn)題的全局、相關(guān)、變動(dòng)和雙方交易的思想與觀念，尤其應(yīng)特別關(guān)注上述容易忽視的問(wèn)題，以及研究的新動(dòng)向，如項(xiàng)目投資中期權(quán)價(jià)值問(wèn)題。

5 結(jié)語(yǔ)

現(xiàn)金流量管理對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，優(yōu)良的現(xiàn)金流量管理對(duì)企業(yè)的籌資、投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有很大的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)作用。企業(yè)要想在當(dāng)前的市場(chǎng)條件下把握先機(jī)，必須重視現(xiàn)金流量對(duì)于投資決策的影響，從而實(shí)現(xiàn)合理投資，發(fā)揮企業(yè)的最大效益。

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F275

A

1004-7344（2016）13-0252-02

2016-4-16

畢亞梅（1972-）女，會(huì)計(jì)師，本科，主要從事財(cái)務(wù)工作。