楊政良

摘 要：本文以世界能源行業(yè)石油套管及服務(wù)供應(yīng)商泰納瑞斯公司為案例，通過(guò)公式模型計(jì)算分析該公司2010年至2015年期間的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，用較為詳細(xì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料研究了公司財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展趨勢(shì)、存在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，并提出了相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)狀況；財(cái)務(wù)分析；償債能力；獲利能力

一、概述

泰納瑞斯公司在過(guò)去40年里，通過(guò)一系列并購(gòu)逐漸演變成為一家全球公司，于2001年組建股份公司，公司注冊(cè)地在盧森堡。公司的產(chǎn)品和服務(wù)主要應(yīng)用于石油天然氣鉆井、完井和石油天然氣輸送等行業(yè)，是該行業(yè)的世界領(lǐng)軍企業(yè)，擁有380萬(wàn)噸無(wú)縫鋼管和260萬(wàn)噸焊接鋼管產(chǎn)能。公司主要產(chǎn)品價(jià)格受?chē)?guó)際油價(jià)的大幅波動(dòng)而影響較大?；诖吮尘?，本文以該公司2010至2015年期間的財(cái)務(wù)報(bào)表，通過(guò)公式模型計(jì)算分析公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率、獲利能力、償債能力、發(fā)展能力等財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)，以期研究該公司財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢(shì)、存在的風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。

二、財(cái)務(wù)狀況總體分析

1.資產(chǎn)總量前增后降

2010年公司總資產(chǎn)為約143億美元，2011年及2012年度有小幅增長(zhǎng)，2013年與2012度相比基本持平，2015年度總資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，6年間平均環(huán)比漲幅為100.9%。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，流動(dòng)資產(chǎn)所占比重穩(wěn)定在38.58%至44.8%之間，6年間均值為42.51%，固定資產(chǎn)所占比重在26.32%至38.1%之間，6年間均值為30%，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率低于流動(dòng)資產(chǎn)占比，資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)。

2.營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)明顯

公司2010年?duì)I業(yè)收入為77億美元，隨后連續(xù)三年持續(xù)增長(zhǎng)，2013年達(dá)到最大值約106億美元，2014環(huán)比降幅為97.56%。2015年銷(xiāo)售收入大幅下降，環(huán)比降幅為68.69%，6年間均值為100.9%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)幅度更大，環(huán)比漲幅最高為127.74%，但2015年的環(huán)比降幅達(dá)到10.29%。凈利潤(rùn)環(huán)比逐年降低，由最高到124.51%降至-6.3%。

三、財(cái)務(wù)狀況具體分析

1.資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率分析

（1）流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力

計(jì)算表明，公司2015年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為34.1次。2010年至2015年期間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度呈現(xiàn)兩端低，中間高的特點(diǎn)，2010年周轉(zhuǎn)天數(shù)最長(zhǎng)為11天，2013年周轉(zhuǎn)天數(shù)最短為8天。2015年存貨周轉(zhuǎn)率為2.11次，公司6年間的存貨周轉(zhuǎn)率水平相差不大，除2011年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)最低為151天之外，2010年至2014年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約保持在157天左右，2015年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)最長(zhǎng)為170天。2015年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.08次，周轉(zhuǎn)天數(shù)為333天。2011年以及2012年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)短，同為222天。

（2）固定資產(chǎn)及總資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力

2010年至2014年5年間，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度都在2.1以上，2015年降至1.31，周轉(zhuǎn)天數(shù)為274天為各年中最長(zhǎng)，2012年周轉(zhuǎn)天數(shù)最短為141天。6年間公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度在0.45至0.7區(qū)間，周轉(zhuǎn)速度先升后降，其中2015年周轉(zhuǎn)率為1.31次，周轉(zhuǎn)天數(shù)最長(zhǎng)為795天，2012年周轉(zhuǎn)天數(shù)最短為512天。

（3）資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一個(gè)本質(zhì)上的指標(biāo)，能較為客觀的反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量。2010年及2011年公司資產(chǎn)現(xiàn)金回收率處于較低水平，分別為6.25%和8.78%，以后逐年提高，2013年達(dá)到最大值為14.91%。2015年該指標(biāo)為14.11%。

2.獲利能力分析

（1）營(yíng)銷(xiāo)獲利能力分析

2010年至2015年期間公司營(yíng)業(yè)毛利率穩(wěn)定在較高水平，平均都高于30%，2014年達(dá)到最高為39.14%，2015年最低為31.2%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率方面，2012年為最高水平，達(dá)到21.75%，2013年及2014年略有下降，2015年大幅下降至2.75%。公司營(yíng)業(yè)凈利率在2010年至2014年保持到11.43%至15.7%之間的較好水平，但2015年斷崖式下降至-1.05%，側(cè)面表明油價(jià)低迷對(duì)該公司利潤(rùn)的沖擊。公司成本費(fèi)用利潤(rùn)率前四年均保持在20%以上的水平，2015年跳水下降至2.45%。利潤(rùn)現(xiàn)金保障倍數(shù)從現(xiàn)金流量角度反映凈利潤(rùn)與現(xiàn)金回收的關(guān)系以及保障程度。公司從2010年開(kāi)始利潤(rùn)現(xiàn)金保障倍數(shù)從0.76穩(wěn)步上升，2014年最高達(dá)到1.73。但由于2015年虧損出現(xiàn)負(fù)值。

（2）投資獲利能力分析

2010年至2014年公司總資產(chǎn)報(bào)酬率保持在7.28%至11.04%的水平，2015年由于虧損出現(xiàn)負(fù)值。自2010年起，公司凈資產(chǎn)收益率從11.26%一直穩(wěn)定增長(zhǎng)，到2014年開(kāi)始下降為6.35%，2015年跌至-0.6%。公司資本收益率水平從2010年的12%上升最高15.54%，然后開(kāi)始下降至9.47%，2015年跌至-0.61%.

（3）股本獲利能力分析

股本獲利能力分析包括每股收益、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)。公司每股收益從2010年0.97上升至2012年的1.44，隨后開(kāi)始下降至1，2015年跌至-0.06。每股凈資產(chǎn)在12.17在13.99之間，降2015年之外，增長(zhǎng)速度平穩(wěn)向上。

3.償債能力分析

（1）短期償債能力分析

衡量企業(yè)短期償債能力的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有流動(dòng)比率，速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量比率。6年間，公司流動(dòng)比率穩(wěn)定在2.47至3.27之間，具有較強(qiáng)的短期償債能力。速動(dòng)比率穩(wěn)定在1.41至2.22之間，進(jìn)一步表明公司流動(dòng)資產(chǎn)中容易變現(xiàn)的資產(chǎn)較大，償還債務(wù)能力很強(qiáng)。

（2）長(zhǎng)期償債能力

衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和已獲利息倍數(shù)。6年間公司資產(chǎn)負(fù)債率總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，最高為28%，2015年降至最低為20%，表明其長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。6年間產(chǎn)權(quán)比率穩(wěn)定在38%和25%區(qū)間，長(zhǎng)期償債能力穩(wěn)定。2010年到2014年期間，公司已獲利息倍數(shù)保為25倍以上，保持較高數(shù)值，2015年由于銷(xiāo)售收入大幅下降30%，導(dǎo)致已獲利息倍數(shù)降至8.38，但總體看，企業(yè)的債務(wù)保障程度仍然較高。

4.發(fā)展能力分析

發(fā)展能力反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源連續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)和狀況，衡量發(fā)展能力的主要指標(biāo)的有營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和資本積累率。6年間公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率變化幅度較大，從2011年最高增長(zhǎng)29%，最低降至2015年的-31%，說(shuō)明企業(yè)銷(xiāo)售收入受外部市場(chǎng)變化影響較大。資本積累率是本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額與年初所有者權(quán)益的比率，評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)年資本的積累能力的高低。除2015年該指標(biāo)為負(fù)值外，2010年至2014年公司資本積累率為3%至9%之間，說(shuō)明公司資本安全性強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)發(fā)展能力大?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率反映了企業(yè)資產(chǎn)總量的發(fā)展能力及資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度。2010年至2012年公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為7%至3%，2013年增長(zhǎng)率為零，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增長(zhǎng)。2015年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率首次出現(xiàn)負(fù)值，表明總資產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，發(fā)展能力降低。

四、存在的問(wèn)題及其風(fēng)險(xiǎn)分析

通過(guò)數(shù)據(jù)計(jì)算，表明公司近6年的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果比較健康和穩(wěn)定，但從相關(guān)數(shù)據(jù)中我們也發(fā)現(xiàn)了該公司在財(cái)務(wù)狀況上的問(wèn)題。

1.獲利能力的不穩(wěn)定性

公司持續(xù)獲利能力還存在不穩(wěn)定性。2015年獲利指標(biāo)數(shù)值較以前年度出現(xiàn)大幅下降，表明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受外部市場(chǎng)環(huán)境影響非常大。企業(yè)內(nèi)部成本費(fèi)用居高不下，2015年?duì)I業(yè)毛利率水平與前5年接近，但營(yíng)業(yè)凈利率卻出現(xiàn)負(fù)值。成本費(fèi)用利潤(rùn)率由前5年的20%左右降到2.45%。表明該公司在克服外部市場(chǎng)環(huán)境變化、發(fā)掘銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)點(diǎn)、控制成本費(fèi)用等方面還存在不足。

2.債務(wù)籌資欠缺

6年間公司資產(chǎn)負(fù)債率保值在20%-28%的水平，盡管較低的資產(chǎn)負(fù)債率表明公司具有較強(qiáng)的償債能力，但資產(chǎn)負(fù)債率偏低，也說(shuō)明公司在債務(wù)籌資方面有所欠缺，這也限制了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)擴(kuò)大的影響。目前公司正在美國(guó)德州預(yù)計(jì)花費(fèi)18億美元總投資新建工廠，如果項(xiàng)目建設(shè)的資金來(lái)源通過(guò)股權(quán)融資而非債務(wù)融籌資解決，將進(jìn)一步降低公司的每股收益。此外考慮機(jī)會(huì)成本及隱性成本，自有資金成本將大于債務(wù)資金成本，債務(wù)籌資欠缺將增加新建工廠的財(cái)務(wù)成本。

3.外部市場(chǎng)環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)狀況惡化的風(fēng)險(xiǎn)分析

2014年四季度以來(lái)，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌，盡管2016年油價(jià)有企穩(wěn)回升趨勢(shì)，但多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，原油供需短期不會(huì)發(fā)生變化，油價(jià)短期內(nèi)難以回到較高水平。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來(lái)5至10年國(guó)際油價(jià)或?qū)⒕S持在每桶40美元至60美元區(qū)間。目前油田市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的鉆井活動(dòng)仍不活躍，鉆機(jī)還在不斷減少，市場(chǎng)庫(kù)存位于高位，有分析稱(chēng)到2017年年中，美國(guó)大約1/3的石油和天然氣生產(chǎn)企業(yè)可能面臨破產(chǎn)倒閉或重組。外部市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大改變對(duì)該公司的財(cái)務(wù)狀況也產(chǎn)生不利影響。從2015年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)大幅下降可以看出，行業(yè)“寒冬”將可能進(jìn)一步惡化公司的財(cái)務(wù)狀況。

五、財(cái)務(wù)狀況危機(jī)的應(yīng)對(duì)策略

針對(duì)公司存在獲利能力不穩(wěn)性、債務(wù)籌資欠缺、外部市場(chǎng)環(huán)境變化等問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)不斷加強(qiáng)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，降低產(chǎn)品成本，推出市場(chǎng)接受而且滿(mǎn)意的產(chǎn)品，提高售后服務(wù)的質(zhì)量，另結(jié)合公司的行業(yè)技術(shù)特點(diǎn)，提出以下具體應(yīng)對(duì)策略：

1.在市場(chǎng)低迷的情況下穩(wěn)定銷(xiāo)售收入。國(guó)際油價(jià)短期內(nèi)重回較高水平的可能性不大，為避免進(jìn)一步財(cái)務(wù)狀況惡化，需要確保銷(xiāo)售收入不再大幅下降。建議公司繼續(xù)加大對(duì)現(xiàn)有油田客戶(hù)的維系，進(jìn)一步做好細(xì)分市場(chǎng)和現(xiàn)有區(qū)域的銷(xiāo)售，在穩(wěn)固北美市場(chǎng)銷(xiāo)售的同時(shí)，不斷拓展亞太、非洲、中東的市場(chǎng)。

2.新的外部市場(chǎng)形勢(shì)下，低成本、高性能鋼鐵產(chǎn)品具有較強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司需借助自身積累的強(qiáng)大技術(shù)實(shí)力和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，進(jìn)一步加大產(chǎn)品研發(fā)力度，提高市場(chǎng)占有率和產(chǎn)品盈利水平。特別是針對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)的需要，能夠提供低成本的產(chǎn)品，是應(yīng)對(duì)目前行業(yè)寒冬的一個(gè)重要措施。

3.注意控制新建工廠的建設(shè)成本。國(guó)際油價(jià)仍處于低位運(yùn)行的趨勢(shì)，有利于降低新工廠的建設(shè)成本，但也要繼續(xù)做好與承包商談判、項(xiàng)目進(jìn)度管理等工作，采取嚴(yán)格措施控制投資成本，完善施工方案，確保項(xiàng)目關(guān)鍵路徑和關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，降低施工費(fèi)用，為未來(lái)新工廠獲取成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)打下良好基礎(chǔ)。

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