關于我國證券市場開設國際板的思考

郭　浩

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關于我國證券市場開設國際板的思考

郭浩

摘要：2009年，國務院在《國務院關于推進上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務業(yè)和先進制造業(yè)、建設國際金融中心和國際航運中心的意見》這個文件中指出要把上海建設成為兩個中心，而推進我國證券市場國際化是建設國際金融中心的重要內容，國際板的開設也成為人們關注的焦點。國際板是完善我國資本市場的重要舉措，也是我國金融全球化的必經之路。

關鍵詞：國際板；證券市場；投資

一、序言

改革開放30余年，我國在經濟發(fā)展上取得了巨大的發(fā)展，2015年GDP達到67.7萬億元，僅次于美國，躍居世界第二。隨著十八屆三中全會提出深化市場經濟體制改革，我國在金融領域的改革已經展開。 我國逐漸的放開存貸款利率交由市場決定，擴大人民幣匯率的波動幅度，使其進一步主要由供需決定，證監(jiān)會也明確的提出我國要實施IPO注冊制，使得證券市場進一步與國際市場接軌，新三板的轉板也提上日程，可以肯定的是，國際板的建設已勢在必行。

近年來我國在經濟上取得了巨大的成就，我國在國際經濟領域的話語權日漸增大。在證券市場上，我國也取得了長足的發(fā)展。

表1　經濟發(fā)展和金融開放表

然而，在金融領域，我國的發(fā)展還不是很好，國際大宗商品的定價權還在美國的期貨交易所，證券市場的交易與美國相比還不在一個當量上，技術、制度并不十分先進和完善。此時，國際板的推出將在一定程度上彌補我國金融領域的不足。

二、國際板推出的利弊

(一) 積極作用

1、加快人民幣國際化的進程。人民幣國際化是我國此次金融改革當中的一部分。此前我國央行已經在倫敦交易所發(fā)放人民幣債券。2015年11月人民幣被納入SDR，占比重為10.92%，超過日元和英鎊，此外中國與外國的外貿交易逐漸使用人民幣結算，如中俄貿易，可見，人民幣國際化已經是我國金融戰(zhàn)略的一部分。筆者認為，國際板一旦推出，毫無疑問，將會用人民幣作為籌融資貨幣，國外上市公司都將要使用人民幣，人民幣被接受程度將大幅提升，其實際作用要遠高于人民幣被納入SDR。

2、有利于我國金融市場的完善和上海金融中心的建設。目前，我國主板上市的上市公司都是在境內注冊的，國際板的出現(xiàn)將會使得國外注冊的上市公司進入，在地域上有了擴充，也增強了我國金融市場的影響力。其次，國際板的開設將會完善我國證券市場，將會形成主板，創(chuàng)業(yè)板，即將掛牌的新三板，以及國際板的多層次的結構，從根本上解決我國資本市場上深層次和機構性問題。國際板上市的外國企業(yè)的信息披露也會參照國外水平，促使完善我國證券交易所對其他上市公司信息的披露的規(guī)范，此外，目前在世界市值排名前十的證券交易所，只有上海和孟買沒有國際板，國際板的推出將進一步加強上海作為世界金融中心的地位，也有利于國務院對于上海兩個中心的建設。與此同時，也強化了我國在世界資本市場上的話語權。

3、增加居民投資渠道和提升理財觀念。我國一直是一個高儲蓄率的國家，由于我國投資渠道單一，人們的存款的收益率可能跑不贏通貨膨脹，導致資產不斷貶值。國際板有利于人們形成中長期投資理念，優(yōu)質的國際大公司能給投資者穩(wěn)定的回報，豐富目前的投資渠道，而且能夠使得境內投資者逐漸形成價值投資的理念，提升投資者素質。

4、提升境內企業(yè)質量。國際板的開通，使得大量高質量的企業(yè)進入。它們將會帶來大量高端科技，和管理上的先進理念。這些都給境內企業(yè)提供了很好的學習機會，詳細的披露制度也能讓境內企業(yè)更加提高公司治理的能力。此外，筆者認為，國際板的開通對A股必然會有擠出效應，使得大量本來投資與A股的資本進入到國際板，但從長期來看，這不是壞處，資本市場本身就起資源配置的作用，資本應該流入效率更高的地方，這樣，會導致在A股上市的公司有一部分退市，其余的公司則會通過提升技術和服務成為優(yōu)質的公司，優(yōu)勝劣汰將會使得境內企業(yè)的品質提高，也從客觀上保護了投資者。此外，國際板的開通將對國內券商和銀行機構的發(fā)展提供很好的機會。

(二)消極影響

由于國內的高市盈率可能會導致國外企業(yè)進入國際板的圈錢動機，使得投資者損失，此外國際板推出短期內會對A股造成較大的沖擊，也會帶來監(jiān)管的難度。

三、關于開設國際板的障礙和建議

針對筆者上述提到的消極影響，實際上是可以通過一些政策和法律法規(guī)來盡量的減少其對我國的不良影響。對于國際板可能帶來的圈錢效應和監(jiān)管的難度，其關鍵點在于我國要通過嚴刑俊法來保護金融市場的穩(wěn)定和投資者的權益。對于境外上市公司，首先我國應該使其效仿國外的證券交易所，降低其IPO的市盈率，與國際接軌，其次要有嚴格的披露制度和我國的審核。而且，在國際板的推進中，我國也應該逐步推進，可以先使紅籌股回歸，逐漸增多國際板上市公司的數(shù)目，這樣也使得對A股的沖擊盡可能的小。國際板的推出應該結合國內金融情況，和證券市場的情況，這樣也可以減小其對A股短期的沖擊，引起國內金融的不穩(wěn)定。在公司監(jiān)管上，加強跨境監(jiān)管建立完善的監(jiān)管體系將是推出國際板的重要一環(huán)。

此外，國際板的開設還存在一些障礙。法律上的障礙，我國現(xiàn)在主要是證券法和公司法的約束，但我國的法律制度還不完善，而且其很多條款與國外上市公司不符。所以國際板推行之前必須完善國際板上市公司的法律問題。對此，筆者建議，對于國際板上市的公司可以單獨修訂法律。并且，此法律在大的方向上與我國法律不沖突的情況下，應該結合我國自身情況，盡可能的與國外發(fā)達國家的法律比如美國的一致。這樣能吸引更多的上市公司，而且能更好的發(fā)揮其監(jiān)管的效用。當然，法律應該是寬松而且及其嚴厲的。比如，可以允許合伙制企業(yè)在國際板上市，但是對于內幕交易，虛假披露一定是嚴格的懲罰的，當然，還應該有嚴格的退市制度，這樣才能保證國際板上市企業(yè)的質量，保護我國投資者的權益。

制度問題。我國的資本項目目前尚未完全開放，國內居民投資外幣資產和外國貨幣投資國內資產依然受限。這樣的狀況，顯然不能開設國際板。我過現(xiàn)在的匯率制度是參考一攬子貨幣，有管理的，浮動的匯率制度，目前我國的匯率波動幅度一直在增大，且我國QFII、QDII的數(shù)量、額度也在一直增多，在國際板開通之前，要實現(xiàn)資本項目的開放，允許外匯的自由買賣，匯率制度可以謹慎一些，不必完全浮動，央行可以繼續(xù)干預，保證金融穩(wěn)定。這樣也可以吸引國外投資者進入國際板，增強國際板的活力。在制度上，我國的T+1交易制度顯然是不能被投資者接受，應該實施T+0的交易制度，至于是否施行雙向買賣，應結合當時我國的市場環(huán)境再做決斷。

總之，目前對于國際板的推出不可操之過急，需要在法律、制度、市場上的不斷完善，特別是嚴格有效的法律體系能夠保證投資者利益和我國金融穩(wěn)定。(作者單位：內蒙古財經大學)

參考文獻：

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[2]建立我國證券市場國際板的策略研究[J]劉天 臨沂大學學報 2013,35(5),98-101

[3]關于我國國際板推出的利弊因素分析[J]韓徐韡,商品與質量,2011,9,88

作者簡介：郭浩，男 ，漢，金融學碩士，研究方向：資本市場。