曲麗麗，韓　雪

(東北農(nóng)業(yè)大學(xué) a.出版中心;b.經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，哈爾濱 150030)

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“一帶一路”建設(shè)中金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及監(jiān)管研究

曲麗麗a，韓雪b

(東北農(nóng)業(yè)大學(xué) a.出版中心;b.經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，哈爾濱 150030)

“一帶一路”是新常態(tài)下新型區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的國(guó)際探索，金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，勢(shì)必要融入“一帶一路”建設(shè)，并對(duì)其建設(shè)給予全方位支持，具體涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、貿(mào)易融資和企業(yè)對(duì)外投資等諸多方面。因此，“一帶一路”建設(shè)需要完成金融貢獻(xiàn)機(jī)制的協(xié)同調(diào)整和優(yōu)化改革，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)體系化和金融化。對(duì)于金融部門而言，不僅需要考慮沿線國(guó)家對(duì)資金的迫切需求，還需要考慮在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中存在的金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)“一帶一路”建設(shè)中的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的識(shí)別與分析是后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的基礎(chǔ)。

“一帶一路”；金融需求；金融風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

引　言

美國(guó)次貸危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)等造成的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊正在逐漸消退，但是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然十分艱難，受低增長(zhǎng)、低通脹、低利率和高債務(wù)的影響，全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)十分疲軟[1]。與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始步入新常態(tài)，旨在通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革發(fā)掘新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)以獲得新的持久增長(zhǎng)動(dòng)力。在此背景下，中國(guó)政府提出的“一帶一路”倡議為世界經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)提供了可能，無論是亞太各國(guó)還是歐洲各國(guó)，無論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，均能從“一帶一路”建設(shè)中獲益，推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)區(qū)域和世界經(jīng)濟(jì)繁榮?！耙粠б宦贰笔切鲁B(tài)下新型區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的國(guó)際探索，不僅加強(qiáng)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)同能力，也加快了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐，同時(shí)也是“命運(yùn)共同體”建設(shè)的重要支撐，將給“一帶一路”輻射范圍的國(guó)家?guī)盹@著的實(shí)際收益[2]。

金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，勢(shì)必速融入“一帶一路”建設(shè)，從而對(duì)其建設(shè)給予全方位支持。在“一帶一路”倡議中，無論是國(guó)家間產(chǎn)能合作，還是區(qū)域內(nèi)貿(mào)易投資等，均對(duì)資金有著大量需求，具體涵蓋了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、貿(mào)易融資和企業(yè)對(duì)外投資等諸多方面。因此，“一帶一路”建設(shè)需要完成金融貢獻(xiàn)機(jī)制的協(xié)同調(diào)整和優(yōu)化改革，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)體系化和金融化。例如，在2014年11月8日，中國(guó)出資400億美元成立“絲路基金”，并在亞太經(jīng)合組織工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)上明確指出，“絲路基金”將為“一帶一路”沿線國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供融資支持；又如，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資銀行的建立將吸引大量的私營(yíng)部門的資金，以此填補(bǔ)發(fā)展中國(guó)家在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資領(lǐng)域存在的巨大資金缺口。總之，金融部門將在多層次、多方面對(duì)“一帶一路”的建設(shè)發(fā)揮作用。

伴隨著“一帶一路”整體建設(shè)的深化和“一帶一路”沿線國(guó)家(地區(qū))金融部門的快速發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)問題逐漸凸顯，國(guó)內(nèi)學(xué)者也開始著眼于對(duì)“一帶一路”建設(shè)中的金融風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行分析。如楊婧(2015)從總體上概括了“一帶一路”建設(shè)中金融風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)具體特點(diǎn)，主要分析了地方政府投融資活動(dòng)中可能面臨的具體風(fēng)險(xiǎn)問題，并從整合地方政府融資行為、提升管理層交流協(xié)作、劃清風(fēng)險(xiǎn)界限和加強(qiáng)地方政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)防范四個(gè)方面提出了相應(yīng)的政策建議[3]。張明(2015)從投資收益率、投資安全性、中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等六個(gè)方面指出了“一帶一路”建設(shè)所面對(duì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并認(rèn)為這些風(fēng)險(xiǎn)是“一帶一路”建設(shè)成敗的細(xì)節(jié)所在[4]。胡偉和孫浩凱(2016)詳細(xì)劃分了中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，并指出戰(zhàn)略動(dòng)向轉(zhuǎn)變和政治結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是“一帶一路”地區(qū)國(guó)家投資的最大風(fēng)險(xiǎn)[5]。通過對(duì)上述文獻(xiàn)的梳理可知，雖然國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)“一帶一路”建設(shè)中金融需求和金融支持的研究已經(jīng)十分深入，但是針對(duì)建設(shè)過程中金融風(fēng)險(xiǎn)的研究則略顯不足，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是已有研究并沒有明確指出“一帶一路”建設(shè)過程中金融風(fēng)險(xiǎn)的來源；二是“一帶一路”建設(shè)過程中金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別不夠系統(tǒng)，已有研究主要從某個(gè)具體風(fēng)險(xiǎn)入手進(jìn)行分析，并沒有從宏觀的、系統(tǒng)的視角來考慮整個(gè)“一帶一路”建設(shè)過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)；三是政策建議缺乏針對(duì)性，尤其針對(duì)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的國(guó)家(地區(qū))提出的金融風(fēng)險(xiǎn)的政策建議不具有針對(duì)性。因此，需要更好地分析“一帶一路”建設(shè)過程中金融風(fēng)險(xiǎn)及其監(jiān)管問題。

一、金融需求引致“一帶一路”建設(shè)中金融風(fēng)險(xiǎn)

資金融通是連接“一帶一路”各個(gè)環(huán)節(jié)的重要紐帶，可以為“一帶一路”建設(shè)中重大項(xiàng)目的實(shí)施和落地提供切實(shí)保證?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)中的金融風(fēng)險(xiǎn)主要來源于金融需求所引致的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括基礎(chǔ)投資需求、貿(mào)易融資需求和企業(yè)投資需求等三個(gè)方面所引致的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

(一)基礎(chǔ)投資需求引致的風(fēng)險(xiǎn)

基礎(chǔ)投資需求具體可以分為三種情況：一是交通基礎(chǔ)設(shè)施，包括鐵路建設(shè)、公路改造以及港口建設(shè)，例如，印尼雅萬高鐵、伊朗德黑蘭至馬什哈德高鐵；二是能源設(shè)備升級(jí)與改造，主要包括油氣管道的建設(shè)、資源勘探和挖掘設(shè)備的生產(chǎn)、電力網(wǎng)絡(luò)的覆蓋；三是線網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括電子和衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、電子互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在全國(guó)范圍內(nèi)與“一帶一路”建設(shè)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模高達(dá)一萬億元以上，“一帶一路”建設(shè)中基礎(chǔ)設(shè)施投資的巨大需求將產(chǎn)生巨大的資金缺口，加之投資回報(bào)時(shí)間長(zhǎng)、沿線國(guó)家金融市場(chǎng)不完善、法律制度不健全、商業(yè)貸款難以參與等，基礎(chǔ)設(shè)施投資需求將成為“一帶一路”建設(shè)過程中金融風(fēng)險(xiǎn)的主要引致因素。

(二)貿(mào)易融資需求引致的風(fēng)險(xiǎn)

從貿(mào)易融資需求來看，“一帶一路”沿線各國(guó)和地區(qū)貿(mào)易往來十分密切，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)互補(bǔ)性強(qiáng)，尤其是隨著新型區(qū)域一體化模式的形成和貿(mào)易自由化的推進(jìn)，沿線國(guó)家和地區(qū)將在農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)等諸多方面開展貿(mào)易合作。以中國(guó)對(duì)外貿(mào)易出口為例，21世紀(jì)以來，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作不斷深化，雙邊貿(mào)易額不斷上升。2008年美國(guó)次貸危機(jī)以后，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家貿(mào)易進(jìn)入快速發(fā)展期，沿線貿(mào)易總額占中國(guó)對(duì)外貿(mào)易比重從2001年的約17%增長(zhǎng)到2014年的約25%。與此同時(shí)，中國(guó)與沿線國(guó)家已成立近70個(gè)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)。在可預(yù)見的未來，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易往來將進(jìn)一步提升，中國(guó)與沿線國(guó)家的貿(mào)易關(guān)系將會(huì)更加緊密。除商品和服務(wù)貿(mào)易外，出口信貸、大型機(jī)械設(shè)備的信保融資、跨境物流鏈下的金融服務(wù)等諸多業(yè)務(wù)也將蓬勃興起。毋庸置疑，國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展對(duì)金融部門同樣有著大量的需求，尤其是在跨境貿(mào)易結(jié)算方面有著強(qiáng)烈的需求。但是考慮到“一帶一路”沿線國(guó)家結(jié)算層次低等諸多不利因素，貿(mào)易融資所帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。此外，雖然人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)，但是采用人民幣作為雙邊貿(mào)易結(jié)算貨幣的國(guó)家數(shù)量仍然十分有限，這不僅會(huì)給“一帶一路”國(guó)家(地區(qū))的貿(mào)易發(fā)展帶來不利影響，也將增大金融部門的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度。

(三)企業(yè)投資需求引致的風(fēng)險(xiǎn)

從企業(yè)投資需求來看，中國(guó)企業(yè)伴隨“一帶一路”倡議“走出去”的同時(shí)也會(huì)對(duì)資金有大量需求。從投資主體來看，投資主體更加優(yōu)化，地方投資規(guī)模迅速上升，國(guó)有企業(yè)投資比例下降至50%，民營(yíng)企業(yè)投資額發(fā)展迅猛。目前，民營(yíng)企業(yè)對(duì)外直接投資額已占中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資總額的50%[6]。據(jù)《中國(guó)對(duì)外投資合作發(fā)展報(bào)告(2015)》統(tǒng)計(jì)，中國(guó)在2014年向“一帶一路”輻射范圍內(nèi)國(guó)家共投資136億美元，年末存量高達(dá)924.6億美元，除不丹外，對(duì)“一帶一路”沿線其余63個(gè)國(guó)家均有投資，投資分布十分廣泛。從行業(yè)投資來看，產(chǎn)業(yè)分布呈現(xiàn)出多元化趨勢(shì)，制造業(yè)、電力和農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域亮點(diǎn)突出，傳統(tǒng)的采礦領(lǐng)域境外投資幅度大幅下降，裝備制造領(lǐng)域投資的增加將進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)際的產(chǎn)學(xué)研合作，進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)科技整體水平的攀升。隨著對(duì)外投資主體的變化、投資范圍的擴(kuò)大和投資對(duì)象的升級(jí)，對(duì)金融部門也有著更加強(qiáng)烈的需求，主要表現(xiàn)在籌資機(jī)制、保險(xiǎn)機(jī)制和清算機(jī)制三個(gè)方面[7]。但是，結(jié)合“一帶一路”沿線國(guó)家(地區(qū))的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，無論是籌資機(jī)制、保險(xiǎn)機(jī)制還是清算機(jī)制，“一帶一路”建設(shè)過程中表現(xiàn)出兩個(gè)嚴(yán)重的不足：第一，跨國(guó)之間的合作較為滯后，相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)量少、資質(zhì)差，難以對(duì)整個(gè)“一帶一路”建設(shè)提供更好的保證；第二，沿線國(guó)家制度、文化、法律等軟約束差異過于明顯，需要兼顧發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家和不發(fā)達(dá)國(guó)家等多個(gè)層次，困難可想而知。

基礎(chǔ)投資需求、貿(mào)易融資需求和企業(yè)投資需求是“一帶一路”建設(shè)過程中沿線國(guó)家(地區(qū))對(duì)金融部門的基本要求，考慮到建設(shè)過程的時(shí)間周期長(zhǎng)、沿線國(guó)家政治環(huán)境容易動(dòng)蕩等多重因素，“一帶一路”建設(shè)過程中金融部門的發(fā)展將面臨諸多的金融風(fēng)險(xiǎn)問題。因此，下文將結(jié)合沿線國(guó)家的具體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的識(shí)別，以為制定相應(yīng)的政策建議提供參考和依據(jù)。

二、“一帶一路”建設(shè)中金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與分析

“一帶一路”作為中國(guó)未來宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要架構(gòu)，歷時(shí)兩年多的規(guī)劃探討，目前已經(jīng)從概念部署階段過渡到具體實(shí)施階段。與已有的機(jī)構(gòu)章程完善、歷史悠久的區(qū)域間或者政府間組織不同，“一帶一路”的建設(shè)更多依賴于組織較為松散的政府或區(qū)域間的倡議或合作。因此，在未來的建設(shè)道路上將面臨多方面的壓力，尤其是當(dāng)不同國(guó)家利益出現(xiàn)分歧時(shí)，妥善解決不同國(guó)家間的摩擦是“一帶一路”倡議長(zhǎng)久存續(xù)的根基。對(duì)于金融部門而言，不僅需要考慮沿線國(guó)家對(duì)資金的迫切需求，還需要考慮在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中存在的金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)“一帶一路”建設(shè)中的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的識(shí)別與分析是后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的基礎(chǔ)。

(一)匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分，是指以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債因匯率的變動(dòng)而引起的價(jià)值上升或下跌造成的損益，廣泛存在于國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資等金融活動(dòng)中。雖然人民幣加入了特別提款權(quán)(SDR)，但沿線國(guó)家仍普遍采用美元作為貿(mào)易結(jié)算的計(jì)價(jià)單位，因此其影響十分有限。此外，“一帶一路”沿線的60多個(gè)國(guó)家大多是屬于風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)偏高的，而且其幣種偏小，在國(guó)際上流通性比較差，貨幣幣值并不穩(wěn)定，匯率波動(dòng)劇烈。為方便項(xiàng)目投資在當(dāng)?shù)氐倪\(yùn)營(yíng)，在印度、南亞、中亞以及東南亞的一些國(guó)家的投資，普遍收取當(dāng)?shù)刎泿?。這樣在與人民幣之間的匯兌過程中就會(huì)存在很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，而且匯兌過程中流動(dòng)性也相對(duì)較差。

東南亞經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣匯率波動(dòng)明顯，例如，緬甸對(duì)美元的匯率從開始的6.4緬幣兌1美元的固定匯率一直升到1014緬幣兌1美元，貶值幅度非常巨大。事實(shí)上，這種匯率水平的劇烈波動(dòng)除了導(dǎo)致本國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性外，還會(huì)產(chǎn)生明顯的外部效應(yīng)，給整個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面沖擊。此外，“一帶一路”建設(shè)過程中匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具非常缺乏，其主要原因是“一帶一路”沿線的市場(chǎng)缺乏人民幣與當(dāng)?shù)刎泿诺幕セ?、互換的機(jī)制，人民幣在這些區(qū)域的便利程度還很低，匯率風(fēng)險(xiǎn)很難得到有效對(duì)沖。由于“一帶一路”沿線國(guó)家通常是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平落后、國(guó)際貿(mào)易處于劣勢(shì)的發(fā)展中國(guó)家，不同于發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易組織，“一帶一路”建設(shè)中將面臨更多的來自匯率波動(dòng)的挑戰(zhàn)，這也是潛在金融風(fēng)險(xiǎn)的重要源頭。

(二)信用風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)家主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)控制是“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施的必要前提。由于涉及國(guó)家眾多，且沿線國(guó)家主權(quán)信用存在顯著差異，在東道國(guó)特定的政策環(huán)境約束下，核心問題是巨額投資的資本運(yùn)營(yíng)如何實(shí)現(xiàn)收益最大化。 “一帶一路”沿線國(guó)家主權(quán)信用級(jí)別具體呈現(xiàn)出如下兩大特征：(1)主權(quán)信用級(jí)差跨度大。主權(quán)信用評(píng)級(jí)既有AAA級(jí)也有BBB級(jí)以下，表現(xiàn)出高度的不確定性，存在較大概率的違約風(fēng)險(xiǎn)。(2)部分國(guó)家存在著主權(quán)信用級(jí)別下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。除歐洲外，絕大多數(shù)“一帶一路”沿線國(guó)家內(nèi)部面臨保持政治穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的壓力，外部面臨經(jīng)濟(jì)再平衡和資本外逃的風(fēng)險(xiǎn)。雖然資源豐富，但是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，經(jīng)濟(jì)狀況極度依賴外部市場(chǎng)，波動(dòng)性強(qiáng)。

此外，考慮到“一帶一路”沿線國(guó)家特殊的地理位置使其自然充當(dāng)了大國(guó)間的戰(zhàn)略緩沖，地緣政治爭(zhēng)端和宗教沖突不斷，政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)主權(quán)信用級(jí)別影響極大[8]。因此，國(guó)家主權(quán)信用問題也就成為“一帶一路”發(fā)展過程中金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要因素。

(三)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

雖然“一帶一路”倡議的出發(fā)點(diǎn)是互利共贏，合作發(fā)展，并已獲得六十多個(gè)國(guó)家的表態(tài)支持，但是從書面支持到最終實(shí)現(xiàn)，仍然面臨諸多潛在的不確定性。具體包括：第一，有部分國(guó)家將“一帶一路”倡議與美國(guó)的“馬歇爾計(jì)劃”相等同，認(rèn)為其是出于中國(guó)自身的大國(guó)戰(zhàn)略考慮并稱之為“中國(guó)版的馬歇爾計(jì)劃”，這不僅無法緩解沿線國(guó)家對(duì)中國(guó)崛起的疑慮和抵制情緒，相反會(huì)加劇東道國(guó)的疑慮和抵制(張明，2015)。顯然，這是對(duì)“一帶一路”倡議的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，其不僅忽視了不同的時(shí)代背景，更忽視了“一帶一路”的沿線國(guó)家多數(shù)是亟待發(fā)展的發(fā)展中國(guó)家這一典型事實(shí)。第二，中國(guó)與沿線國(guó)家間的政治和軍事觀點(diǎn)上存在差異?！耙粠б宦贰眹?guó)家從地緣關(guān)系來看雖然距離中國(guó)并不遠(yuǎn)，但是沿線國(guó)家與中國(guó)在領(lǐng)土和軍事關(guān)系上存在諸多分歧，同時(shí)沿線國(guó)家往往在軍事上選擇與美國(guó)結(jié)盟，或者雖不結(jié)盟卻受美國(guó)實(shí)際保護(hù)等。沿線周圍的國(guó)家文化差異大、民族主義色彩強(qiáng)烈、政治制度差異顯著，容易造成“一帶一路”倡議的聲譽(yù)受損，最終不可避免地帶來相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)[9]。

(四)企業(yè)投資相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，海外投資一方面能夠獲得高額回報(bào)并提升中國(guó)影響力；另一方面也是進(jìn)行技術(shù)合作、開拓海外市場(chǎng)的重要手段[10]。但是，相關(guān)數(shù)據(jù)表明，中國(guó)海外投資企業(yè)九成虧損，海外投資收益率明顯偏低。究其原因，大體上有兩點(diǎn)：一是中國(guó)企業(yè)的操作存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，要么投資傾向于高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，要么投資項(xiàng)目不合乎東道國(guó)的環(huán)境保護(hù)要求，要么投資項(xiàng)目是通過尋租等非正規(guī)途徑取得，相關(guān)操作風(fēng)險(xiǎn)是最終導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)海外投資失敗的首要因素[1]。二是海外投資目的國(guó)在法律法規(guī)體系的健全程度、相關(guān)法律法規(guī)的內(nèi)容以及執(zhí)法環(huán)境等方面存在著很大差異，尤其是東道國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施、貿(mào)易投資和稅收等方面和中國(guó)的相應(yīng)法律法規(guī)差異巨大見文后圖。對(duì)東南亞國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分析可知，東南亞國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施投資風(fēng)險(xiǎn)違約率普遍在50%以上，因此，一旦“一帶一路”的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金投入該地區(qū)，很難有效地保證投資收益，相反很可能會(huì)造成基礎(chǔ)設(shè)施投資資金的巨額虧損。進(jìn)一步，如果對(duì)外投資企業(yè)對(duì)東道國(guó)法律風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，不進(jìn)行深入研究和盡職調(diào)查，僅依靠政府外交途徑解決爭(zhēng)端的陳舊思維模式，必將為各種各樣的法律風(fēng)險(xiǎn)所累。從執(zhí)法環(huán)境的角度看，司法的偏頗性、執(zhí)法的隨意性、腐敗的嚴(yán)重性以及爭(zhēng)端解決機(jī)制的差異，都將給對(duì)外投資企業(yè)帶來不可預(yù)期的法律風(fēng)險(xiǎn)。

三、“一帶一路”建設(shè)中加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管政策建議

“一帶一路”建設(shè)作為中國(guó)及周邊國(guó)家(地區(qū))之間合作的重要平臺(tái)， 將有效地促進(jìn)雙邊或多邊國(guó)家之間的政治、 經(jīng)濟(jì)、 貿(mào)易以及社會(huì)的廣泛交流。 金融部門作為“一帶一路”建設(shè)的助推器， 其資金支持將為“一帶一路”建設(shè)提供保障。 然而， “一帶一路”建設(shè)不可能一帆風(fēng)順， 由于政治地緣因素、 社會(huì)法律和風(fēng)俗文化的差異等決定了“一帶一路”建設(shè)所可能面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)， 尤其是直接引致的金融風(fēng)險(xiǎn)。 金融風(fēng)險(xiǎn)一旦產(chǎn)生， “一帶一路”的建設(shè)進(jìn)程不僅會(huì)受到影響， 而且會(huì)直接對(duì)整個(gè)地區(qū)的穩(wěn)定產(chǎn)生巨大影響。 對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)管是保障“一帶一路”建設(shè)順利實(shí)施的重要舉措， 中國(guó)應(yīng)聯(lián)合沿線國(guó)家對(duì)“一帶一路”建設(shè)中可能出現(xiàn)的各種金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的監(jiān)督管理， 做到金融風(fēng)險(xiǎn)管理政策的細(xì)分， 以此來保障整個(gè)建設(shè)項(xiàng)目的順利實(shí)施[12]。 為了更好地對(duì)“一帶一路”建設(shè)中的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效監(jiān)督， 金融風(fēng)險(xiǎn)管理政策的細(xì)化顯得尤為關(guān)鍵， 尤其是在國(guó)家和區(qū)域兩個(gè)層面著手進(jìn)行聯(lián)合監(jiān)管。

從國(guó)家層面來看，可以將金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管分為下述兩個(gè)方面：發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))而言，由于其金融機(jī)構(gòu)和金融法律較為完善，加強(qiáng)微觀項(xiàng)目的監(jiān)管審核力度是發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行監(jiān)管部門所需要重點(diǎn)關(guān)注的。尤其是考慮到“一帶一路”本質(zhì)上是由個(gè)體性的投資共同構(gòu)成的中長(zhǎng)期投資計(jì)劃，為了保障項(xiàng)目的可持續(xù)性，必須要保障每個(gè)微觀投資項(xiàng)目能夠?qū)崿F(xiàn)可觀的投資回報(bào)及良好的發(fā)展前景，在完善的監(jiān)管審核制度的基礎(chǔ)上對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的前景展開可行性分析，定期檢查項(xiàng)目建設(shè)的預(yù)期、進(jìn)程、收益、風(fēng)險(xiǎn)等，以此確定“一帶一路”建設(shè)中的最優(yōu)投資建設(shè)方案，降低金融風(fēng)險(xiǎn)[13]。

對(duì)于發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))而言，考慮到其金融機(jī)構(gòu)和金融法律均不十分完善，為提高其對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的相應(yīng)監(jiān)管能力，從金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)立和金融立法的制定兩個(gè)方面入手更為現(xiàn)實(shí)。首先，要構(gòu)建現(xiàn)代化的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和培養(yǎng)專業(yè)監(jiān)督管理人才，不斷提高本國(guó)對(duì)外聯(lián)系工作人員的素質(zhì)，將現(xiàn)有的“官僚式”運(yùn)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變?yōu)榧婢邔I(yè)經(jīng)紀(jì)人的微觀運(yùn)營(yíng)方式和政府宏觀監(jiān)管特點(diǎn)的雙層模式。此外，可以按區(qū)域劃分成立金融監(jiān)管互助機(jī)構(gòu)，其并不參與具體金融投資，但是對(duì)各成員國(guó)之間的金融風(fēng)險(xiǎn)可以給予特別援助，旨在控制風(fēng)險(xiǎn)蔓延和確保成員國(guó)金融安全。其次，制定普適性法律監(jiān)管組織和規(guī)章。由于“一帶一路”沿線發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))的法律體系和法律環(huán)境存在差異，為規(guī)避法律沖突及法律適用上的困難，沿線國(guó)家應(yīng)在高度重視各國(guó)相關(guān)法律法規(guī)的前提下，對(duì)法律條文沖突部分做到“求同存異”，對(duì)各國(guó)的產(chǎn)業(yè)限制、勞動(dòng)保護(hù)法、貿(mào)易壁壘等做出合理協(xié)調(diào)，形成相對(duì)一致的區(qū)域性法律安排，加強(qiáng)談判等爭(zhēng)端解決機(jī)制的常態(tài)化運(yùn)行，以吸引海外投資者對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行大規(guī)模區(qū)域性投資合作。當(dāng)出現(xiàn)法律糾紛時(shí)，相關(guān)組織應(yīng)加強(qiáng)溝通與合作，適時(shí)提供法律援助，保障投資人及母國(guó)的相關(guān)利益。

從區(qū)域?qū)用鎭砜矗瑓^(qū)域?qū)用娴慕鹑陲L(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管主要應(yīng)強(qiáng)調(diào)預(yù)警機(jī)制和合作監(jiān)管兩個(gè)方面。對(duì)于預(yù)警機(jī)制而言，要求建立和完善金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制：隨著區(qū)域化、全球化進(jìn)程不斷推進(jìn)，金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的建立和完善變得必不可少。因此，“一帶一路”沿線各國(guó)的金融投資需要配套的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制：對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等設(shè)立監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和預(yù)警指標(biāo)(例如，償債率、延期償還貸款率、金融收入比率等)；合理劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，加強(qiáng)綜合管理，針對(duì)不同級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)制定多層次應(yīng)急防范措施。與此同時(shí)，也需要不斷完善互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管平臺(tái)，做到各國(guó)監(jiān)管信息無時(shí)差共享和跨區(qū)域聯(lián)合監(jiān)管，做好不同時(shí)期的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。對(duì)于區(qū)域合作監(jiān)管而言，要加強(qiáng)區(qū)域聯(lián)合監(jiān)管合作力度。“一帶一路”不是任何單個(gè)國(guó)家的使命或任務(wù)，需要輻射范圍之內(nèi)的所有國(guó)家共同努力。為面對(duì)可能會(huì)出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)互相合作極為重要：要達(dá)成共同面對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)議，構(gòu)建相互協(xié)商的交流機(jī)制，承諾統(tǒng)一行動(dòng)以解決問題；沿線國(guó)家應(yīng)以促進(jìn)區(qū)域性共同發(fā)展為目的，減少地方保護(hù)主義，尊重宗教信仰避免宗教沖突，維護(hù)人權(quán)杜絕種族歧視，掃清各國(guó)金融投資障礙。與此同時(shí)，“一帶一路”沿線國(guó)家在微觀項(xiàng)目上可以與區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)合作，借鑒其專業(yè)的監(jiān)督管理優(yōu)勢(shì)及經(jīng)驗(yàn)來推動(dòng)“一帶一路”沿線各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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圖　東南亞國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資風(fēng)險(xiǎn)

[責(zé)任編輯：房宏琳]

2016-03-16

教育部人文社會(huì)科學(xué)研究規(guī)劃項(xiàng)目“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶的形成機(jī)理及空間結(jié)構(gòu)研究”(14XJA790003)

曲麗麗(1980—)，女，副研究員，博士，從事金融理論與政策研究。

F832.39

A

1002-462X(2016)08-0132-05