淺談中國(guó)金融抑制與金融深化

楊朝舜

【摘要】金融抑制在我國(guó)長(zhǎng)期存在，成為制約我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要原因。本文通過(guò)對(duì)中國(guó)金融抑制的歷史成因、在我國(guó)的表現(xiàn)以及對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響進(jìn)行分析，提出金融抑制實(shí)際上是政府的短期行為，長(zhǎng)期來(lái)看并不利于金融業(yè)及本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。金融業(yè)的發(fā)展需要進(jìn)行金融深化，弱化政府行為對(duì)金融的干預(yù)，但需要保證國(guó)家金融安全以避免金融危機(jī)的產(chǎn)生。

【關(guān)鍵詞】金融抑制 金融深化 金融監(jiān)管 配置效率

一、引言

金融抑制，即政府對(duì)金融市場(chǎng)采取過(guò)多的干預(yù)行為。短期上表現(xiàn)為政府出于執(zhí)行國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的目的，對(duì)金融資本進(jìn)行配置；政府的金融的過(guò)多干預(yù)實(shí)際上是一種短期行為，雖然可以借強(qiáng)行配置金融資源以保證國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的實(shí)施，從長(zhǎng)期來(lái)看，政府采取過(guò)多的干預(yù)將導(dǎo)致利率、匯率等金融價(jià)格被壓制在市場(chǎng)均衡以下并長(zhǎng)期偏離市場(chǎng)均衡，市場(chǎng)的真實(shí)資本需求得不到體現(xiàn)，金融市場(chǎng)參與者獲取市場(chǎng)信息出現(xiàn)較大偏差，并不利于金融市場(chǎng)和金融體系的完善與發(fā)展。

金融深化，即政府減少對(duì)本國(guó)金融市場(chǎng)的干預(yù)行為，依靠市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)對(duì)金融資本進(jìn)行配置，使利率等金融價(jià)格回歸市場(chǎng)均衡水平，真正反映金融市場(chǎng)對(duì)資金的需求狀況與供求關(guān)系；在金融深化實(shí)現(xiàn)的條件下，政策性貸款發(fā)放量減少，金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)信用管理體系和風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)體系進(jìn)行“成本-收益”分析，將貸款自由發(fā)放，使得金融資本可以自由流動(dòng)到效率高、效益好的部門，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與金融的相互促進(jìn)、相互發(fā)展。

中國(guó)金融市場(chǎng)起步較晚，但在促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有重要地位。金融業(yè)的發(fā)展對(duì)于推動(dòng)我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革、調(diào)節(jié)分配結(jié)構(gòu)、縮小貧富差距、進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化等都有重大影響。受政府主導(dǎo)的影響，我國(guó)金融抑制的程度較深，但在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，金融抑制的現(xiàn)狀將逐步得到改善，金融深化將不斷推進(jìn)，推動(dòng)中國(guó)金融體系的不斷完善與發(fā)展。

二、金融抑制在中國(guó)的表現(xiàn)

（一）我國(guó)名義利率受到中央銀行嚴(yán)格管制

我國(guó)利率政策的調(diào)整主要依靠行政手段而非市場(chǎng)調(diào)節(jié)。中國(guó)人民銀行制定的基準(zhǔn)利率是我國(guó)商業(yè)銀行存貸款、貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)的指導(dǎo)性利率，商業(yè)銀行無(wú)法根據(jù)市場(chǎng)需求對(duì)存貸款利率進(jìn)行靈活定價(jià)，商業(yè)銀行吸收存款和發(fā)放貸款需要統(tǒng)一參照中國(guó)人民銀行制定的基準(zhǔn)利率，且存款利率不能上下浮動(dòng)。而利率政策對(duì)利率的制定主要是依據(jù)物價(jià)總水平、通貨膨脹預(yù)期大小、預(yù)期投資規(guī)模等變量因素，進(jìn)行模型化的公式分析，進(jìn)而以此為標(biāo)準(zhǔn)約束資本市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)。

（二）受政策的影響金融市場(chǎng)的資本傾向于流向國(guó)有大中型企業(yè)

我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)發(fā)放貸款額的比重遠(yuǎn)大于對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款額所占比重。除了中小民營(yíng)企業(yè)信息收集難度大、成本高，借貸風(fēng)險(xiǎn)大于國(guó)有大中型企業(yè)的原因外，優(yōu)先扶持國(guó)有大中型企業(yè)發(fā)展的政府指導(dǎo)理念也是造成不同企業(yè)貸款歧視現(xiàn)象的重要原因，在國(guó)家信用的支撐下，商業(yè)銀行通常認(rèn)為國(guó)有大中型企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)控制在最低水平。

（三）民間非正規(guī)借貸機(jī)構(gòu)活躍金融市場(chǎng)秩序混亂

貸款供給來(lái)源受限，大量中小民營(yíng)企業(yè)的貸款需求得不到滿足，刺激了民間非正規(guī)借貸資本的產(chǎn)生和發(fā)展。在無(wú)正規(guī)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的制約下，民間非正規(guī)借貸機(jī)構(gòu)通過(guò)向中小民營(yíng)企業(yè)收取高利息獲取高收益。在這種情況下，中小民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升，由民間自發(fā)金融行為形成的金融市場(chǎng)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)極大，缺乏監(jiān)管而導(dǎo)致秩序混亂。

（四）產(chǎn)業(yè)的金融資本配置出現(xiàn)二元化差異

長(zhǎng)期以來(lái)，為實(shí)現(xiàn)國(guó)家宏觀的經(jīng)濟(jì)跨越式發(fā)展戰(zhàn)略，在政府政策的指導(dǎo)下優(yōu)先發(fā)展第二產(chǎn)業(yè)，但第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)薄弱，為加快不具備比較優(yōu)勢(shì)的第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國(guó)家通過(guò)政策性文件調(diào)動(dòng)金融資本向第二產(chǎn)業(yè)集中，通過(guò)金融抑制把大量借貸資金配置到第二產(chǎn)業(yè)，造成了第一、第二產(chǎn)業(yè)的金融歧視現(xiàn)象，形成了產(chǎn)業(yè)的二元化差異。

（五）銀行業(yè)準(zhǔn)入制度管制嚴(yán)格

民營(yíng)銀行不能自由進(jìn)入金融市場(chǎng)。在金融抑制的情況下，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)嚴(yán)格限制民營(yíng)資本及外資進(jìn)入銀行業(yè)，政府對(duì)銀行業(yè)準(zhǔn)入進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。直至2014年12月13日，中國(guó)首家民營(yíng)銀行深圳前海微眾銀行才獲批開業(yè)。

三、政府對(duì)金融市場(chǎng)的過(guò)多干預(yù)是中國(guó)金融抑制形成的原因

（一）建國(guó)以來(lái)政府對(duì)重工業(yè)的重點(diǎn)扶持是中國(guó)金融抑制形成的歷史原因

中國(guó)的重工業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)薄弱，重工業(yè)的生產(chǎn)缺乏效率，資金投入的產(chǎn)出并不明顯。若按照市場(chǎng)自由配置的方式，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)“成本—收益分析”并不會(huì)使金融資本過(guò)多流向重工業(yè)。政府通過(guò)金融抑制的方式，依靠制定基準(zhǔn)利息率等手段，以極低的利息向社會(huì)收集存款，同時(shí)以低利息向重工業(yè)發(fā)放貸款，降低重工業(yè)的生產(chǎn)成本。在促進(jìn)重工業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，中國(guó)金融抑制形成。

（二）在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型過(guò)程中的必然要求

在經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，諸如就業(yè)、醫(yī)療、教育等各方面的保障制度仍不成熟，為維護(hù)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的社會(huì)穩(wěn)定，政府只能通過(guò)金融抑制，對(duì)金融資本的配置進(jìn)行干預(yù)，使資金流入與維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定相關(guān)的行業(yè)領(lǐng)域，促進(jìn)該行業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展以保證經(jīng)濟(jì)體制的平穩(wěn)轉(zhuǎn)變。例如，如果由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，利率立即脫離政府管制而完全實(shí)行市場(chǎng)化，由于監(jiān)管體系的缺失極易引發(fā)金融危機(jī)而造成社會(huì)財(cái)富更大的損失；再例如，國(guó)家為減少在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型過(guò)程中的失業(yè)人口，必然要求國(guó)有大中型企業(yè)過(guò)度吸收勞動(dòng)人口而造成國(guó)有企業(yè)人員冗雜，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本加高。為維護(hù)勞動(dòng)人員在崗就業(yè)，降低大中型國(guó)有企業(yè)負(fù)擔(dān)，政府只能通過(guò)金融抑制，以低息貸款降低大中型國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)成本。

四、中國(guó)金融抑制對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

（一）從一定程度上看金融抑制曾對(duì)促進(jìn)我國(guó)重工業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展

如上文提到，雖然承擔(dān)著較大的金融成本，國(guó)家通過(guò)金融抑制將金融資本大量配置于重工業(yè)，對(duì)我國(guó)重工業(yè)的發(fā)展起了一定的作用，而我國(guó)重工業(yè)的發(fā)展也曾為我國(guó)國(guó)防事業(yè)做出貢獻(xiàn)。

（二）金融抑制使得名義利率長(zhǎng)期低于市場(chǎng)利率

不利于貸款來(lái)源—儲(chǔ)蓄的吸收，同時(shí)無(wú)法正確反映金融市場(chǎng)的資金供求關(guān)系以及金融信息。政府以溫和的通貨膨脹刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（三）但從長(zhǎng)期來(lái)看金融抑制是政府的短期行為

長(zhǎng)期的金融抑制導(dǎo)致金融市場(chǎng)秩序的混亂，金融價(jià)格扭曲，不利于金融市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。金融抑制承擔(dān)的金融成本過(guò)高在長(zhǎng)期的利率管制的情況下名義利率無(wú)法真實(shí)反映資本價(jià)格造成企業(yè)投資缺乏效率。在基準(zhǔn)利率的限制下，名義利率長(zhǎng)期低于市場(chǎng)均衡時(shí)的利率，導(dǎo)致可接受低利率貸款的企業(yè)生產(chǎn)成本降低，由此導(dǎo)致企業(yè)對(duì)提高企業(yè)生產(chǎn)投資效率的激勵(lì)較小，造成金融資本集中在低效率、低回報(bào)的生產(chǎn)中。在金融抑制情況下，我國(guó)銀行業(yè)準(zhǔn)入受到政府的嚴(yán)格管制，現(xiàn)有銀行缺乏金融自主權(quán)。在缺乏民營(yíng)銀行等非國(guó)有商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)的條件下，我國(guó)銀行業(yè)容易形成壟斷，造成金融資本配置的低效率，降低了社會(huì)總福利。另一方面，現(xiàn)有銀行貸款受政策性影響過(guò)大，進(jìn)一步造成了金融資本配置的低效率。

（四）貸款來(lái)源受限

民營(yíng)中小型企業(yè)生產(chǎn)資金來(lái)源面狹窄，承擔(dān)的金融成本過(guò)大。由于商業(yè)銀行貸款偏好國(guó)有大中型企業(yè)，民營(yíng)中小型企業(yè)的借貸無(wú)法通過(guò)正規(guī)的金融渠道得以實(shí)現(xiàn)，因此只能從其他非正規(guī)渠道融資，如民間借貸，但這部分借貸由于利息過(guò)高，企業(yè)承擔(dān)的金融成本過(guò)大，利潤(rùn)空間被壓縮，加之監(jiān)管缺失，這類融資方式并不受國(guó)家保護(hù)，因此容易引發(fā)高風(fēng)險(xiǎn)。

（五）在非正常低利息率情況下產(chǎn)生居民補(bǔ)貼企業(yè)的畸形現(xiàn)象

在金融抑制情況下，存款者實(shí)際獲得的收益與市場(chǎng)決定利率條件下獲得的收益相差較大；相對(duì)企業(yè)而言，資本價(jià)格較低可以看作是居民收益差值被國(guó)家用于扶持國(guó)有大中型企業(yè)發(fā)展以及提高國(guó)有商業(yè)銀行的利潤(rùn)。

五、金融深化的理論在中國(guó)的應(yīng)用

（一）國(guó)家逐步放寬對(duì)利率與匯率管制

漸進(jìn)式推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，逐步增加其他市場(chǎng)因素對(duì)利率影響比重，減小基準(zhǔn)利率對(duì)名義利率的影響。金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身資金持有狀況以及資金市場(chǎng)供給需求狀況調(diào)節(jié)利率水平。

（二）取消政府對(duì)金融資本的配給行為消除由政府引起的企業(yè)金融歧視

政府逐步放寬政策性因素對(duì)資本配置的影響，減少對(duì)各行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的金融干預(yù)，金融資本根據(jù)市場(chǎng)需求自由流動(dòng)，使各類企業(yè)具有相同的金融獲得權(quán)與市場(chǎng)參與權(quán)。

（三）完善法律法規(guī)強(qiáng)化銀監(jiān)會(huì) 證監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管功能

我國(guó)金融市場(chǎng)的法律體系尚不完善，證券市場(chǎng)和銀行業(yè)等金融監(jiān)管體系并不完善，監(jiān)管行為也未落到實(shí)處，易引發(fā)資本的投機(jī)行為。加強(qiáng)金融監(jiān)管體系的確立，使金融行業(yè)規(guī)范發(fā)展。

（四）成立專門進(jìn)行金融信息收集管理機(jī)構(gòu)

加強(qiáng)金融市場(chǎng)參與雙方信息的對(duì)稱性，將金融危機(jī)產(chǎn)生的概率降至最低。針對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)信息較難獲取的問(wèn)題，可以由市場(chǎng)引導(dǎo)，成立專門進(jìn)行金融信息收集、管理的機(jī)構(gòu)，完善信用管理體系及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，減少資金流向到信息不確定的企業(yè)，提高資金使用效率，使整個(gè)社會(huì)的發(fā)展效率達(dá)到最大。

六、結(jié)論

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)市場(chǎng)化改革的不斷加深，金融抑制現(xiàn)象已經(jīng)開始改善，國(guó)家逐步放寬對(duì)金融市場(chǎng)的管制，形成以市場(chǎng)為主導(dǎo)，金融資源自發(fā)配置的機(jī)制。我國(guó)逐步形成以經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展，以金融市場(chǎng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性循環(huán)。在金融深化的改革中，為避免金融泡沫的產(chǎn)生、引發(fā)金融危機(jī)，在國(guó)家尚未完全具備金融深化條件時(shí)，政府應(yīng)在逐步放寬對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)的同時(shí)保證國(guó)家的金融安全，金融改革應(yīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相協(xié)調(diào)，不應(yīng)一蹴而就地進(jìn)行金融自由化，避免金融危機(jī)的發(fā)生而承擔(dān)更高社會(huì)成本。

參考文獻(xiàn)

[1]仇娟?yáng)|.融抑制、金融約束、金融自由化與金融深化的互動(dòng)關(guān)系探討[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)）.2011（6）.

[2]程子涵.淺談我國(guó)的金融抑制與金融深化[J].經(jīng)營(yíng)管理者.2010（8）.