風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)投資及退出情況研究

肖瑋

[摘要]本文研究了近十年風(fēng)險(xiǎn)資本中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資和退出情況。通過(guò)具體的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，主要從投資（退出）金額及增長(zhǎng)率、投資（退出）數(shù)量及增長(zhǎng)率和單筆投資（退出）額及增長(zhǎng)率來(lái)分析近10年的行業(yè)投資及退出情況。本文也將近十年中國(guó)股市的發(fā)展變化和醫(yī)療健康行業(yè)的投資退出進(jìn)行了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)了中國(guó)股市對(duì)醫(yī)療健康行業(yè)投資和退出的影響，同時(shí)也發(fā)現(xiàn)了醫(yī)療健康行業(yè)固有的行業(yè)特征。

[關(guān)鍵詞]醫(yī)療健康 風(fēng)險(xiǎn)投資 私募股權(quán)基金

醫(yī)療健康行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中非常重要的支柱產(chǎn)業(yè)，2015年我國(guó)醫(yī)療工業(yè)產(chǎn)值為28842億元，同比增長(zhǎng)17.5%（南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所）。從2000年到2015年這15年時(shí)間，得益于國(guó)家陸續(xù)利好政策的出臺(tái)，得益于醫(yī)改的不斷深入，得益于社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)資本的陸續(xù)進(jìn)入，中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展非常迅速。2000年中國(guó)醫(yī)療工業(yè)產(chǎn)值僅為1686億元，但是到2015年則超過(guò)了28000億元，15年時(shí)間增長(zhǎng)超過(guò)15倍，復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)20%。

我國(guó)目前人均衛(wèi)生費(fèi)用僅為200多元，與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家甚至與某些發(fā)展中國(guó)家相比都有很大的差距，只占到美國(guó)人均衛(wèi)生費(fèi)用支出的3%。2011年我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比值為4.6%，而美國(guó)這個(gè)比例為16.2%，同期古巴的比值為11.8%，越南為7.2%，我國(guó)不僅和發(fā)達(dá)國(guó)家差距巨大，甚至和發(fā)展中國(guó)家相比也有很大的差距（世界衛(wèi)生組織）。

按照發(fā)達(dá)國(guó)家醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用與GDP占比不低于10%的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，我國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)未來(lái)還有巨大的發(fā)展空間。醫(yī)療健康行業(yè)不同于其他產(chǎn)業(yè)，這個(gè)行業(yè)跟人民群眾生命健康息息相關(guān)，屬于民生行業(yè)，同時(shí)這個(gè)行業(yè)屬于技術(shù)密集型和資金密集型，中小企業(yè)占多數(shù)，整個(gè)行業(yè)要想健康穩(wěn)定的發(fā)展，一方面離不開(kāi)政府的政策支持，同時(shí)非常重要的另一方面是離不開(kāi)資本尤其是風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。

一、2006-2015風(fēng)險(xiǎn)資本在醫(yī)療健康行業(yè)的投資情況

2006年～2015年這10年時(shí)間，中國(guó)在醫(yī)療健康行業(yè)披露的風(fēng)險(xiǎn)投資案例總共828個(gè)，投資總額802.46億元人民幣，單個(gè)項(xiàng)目平均投資額為9691萬(wàn)元人民幣。

2006年醫(yī)療健康行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的投資額僅為20.39億元，到2015年增加到183.46億元，增長(zhǎng)了近8倍，投資增長(zhǎng)非常迅速。這期間投資增幅最大的三年分別為2014年增幅242%、2007年增幅226%、2010年增幅91%；投資跌幅最大的三年分別為2013年跌幅40%、2012年跌幅28%、2008年跌幅20%。

2006年醫(yī)療健康行業(yè)投資案例數(shù)為35個(gè)，2015年為116個(gè)，2010年投資案例數(shù)量最多，達(dá)到133個(gè)。這期間投資數(shù)量增幅最大的三年分別為2007年增幅114%、2010年增幅93%、2014年增幅42%；投資數(shù)量跌幅最大的三年分別為2011年跌幅34%、2012年跌幅14%、2013年跌幅12%。

2006年醫(yī)療健康行業(yè)平均單筆投資額為5826萬(wàn)元，2015年這個(gè)數(shù)值達(dá)到峰值，為15816萬(wàn)元。單筆投資額增幅最大的三年分別是2014年、2007年和2011年，增幅分別為141%、52%和34%。

二、2006-2015風(fēng)險(xiǎn)資本在醫(yī)療健康行業(yè)的退出情況

2006年～2015年，風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)通過(guò)IPO、并購(gòu)以及其他形式退出的資金總額為509億元，退出案例數(shù)為335個(gè)，平均退出金額為151943萬(wàn)元。

這10年退出金額最高的三個(gè)年份及金額分別為：2015年退出金額166.9億元、2014年116.48億元、2010年113.63億元。退出案例數(shù)量最多的三個(gè)年份及數(shù)量分別為：2014年退出108個(gè)、2015年退出93個(gè)、2011年退出34個(gè)。

這10年單筆退出金額最高的三個(gè)年份及金額分別為：2010年單筆退出金額為40582萬(wàn)元、2009年單筆退出金額22160萬(wàn)元、2015年單筆退出金額17946萬(wàn)元。由于缺乏2009年之前的完整的投資退出數(shù)據(jù)，所以單筆投資金額增幅的數(shù)據(jù)以2009年為基礎(chǔ)進(jìn)行對(duì)比，增幅最高的三年分別為：2010年增幅83%、2015年增幅66%、2014年增幅26%。跌幅最高的三年分別為：2011年跌幅68%、2013年跌幅28%、2012年跌幅8%。

三、2015年風(fēng)險(xiǎn)資本在醫(yī)療健康行業(yè)的投資和退出情況

2015年中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)披露的投資金額為183.44億元，投資案例合計(jì)116個(gè)，平均單筆投資金額15816萬(wàn)元。行業(yè)投資金額同比增長(zhǎng)39%，投資案例數(shù)量同比增長(zhǎng)22%，平均單筆投資金額同比增長(zhǎng)13%。2015年的投資主要集中在上半年，1～6月份投資金額為116.77億元，占比為63.65%；投資案例合計(jì)65個(gè)，占比56.03%。1月、4月和6月是全年投資的三個(gè)高峰月，投資金額分別為51.32億元、28.68億元和27.29億元；投資數(shù)量分別為15、ll和11。

2015年中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)VC/PE退出金額166.9億元，退出案例合計(jì)93個(gè)，單筆平均退出額為17946萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)66%。2015年Q2和Q4兩個(gè)季度是全年退出的高潮階段，兩個(gè)季度合計(jì)退出金額為123.18億元，占比73.8%；合計(jì)退出案例為54個(gè)，占比58.06%。

四、總結(jié)

中國(guó)股票市場(chǎng)在2006年-2015年這10年間經(jīng)歷過(guò)兩次牛市和熊市的變換，以上證綜指為例，2007年lO月16日上證綜指創(chuàng)下6124.04點(diǎn)的歷史巔峰，而到了2008年10月28日跌破了1700點(diǎn)，最后到達(dá)1664.93點(diǎn)的谷底；2015年6月12日再次達(dá)到5178點(diǎn)的高點(diǎn)，但是之后一路下挫，2016年2月已經(jīng)跌破2700點(diǎn)。

結(jié)合中國(guó)股票市場(chǎng)近10年的變化背景來(lái)分析風(fēng)險(xiǎn)資本在醫(yī)療健康行業(yè)的投資和退出情況，2010年、2014年和2015年是投資金額和投資數(shù)量最高的三年，也是退出金額和退出數(shù)量最高的三年，主要得益于2009年中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的正式上市，2014年IPO的重啟和2015年上半年二級(jí)市場(chǎng)的牛市。

但是在2007-2008年的熊市階段，醫(yī)療健康行業(yè)的投資金額和數(shù)量保持平穩(wěn)，沒(méi)有像大多數(shù)行業(yè)的投資出現(xiàn)大起大落。2007年投資額66.5億元，投資數(shù)量75個(gè)，2008年投資額依然有53.48億元，投資數(shù)量達(dá)到了74個(gè)。這也說(shuō)明了醫(yī)療健康行業(yè)具有很強(qiáng)的抗經(jīng)濟(jì)周期的能力，尤其在股票市場(chǎng)出現(xiàn)低迷的時(shí)候，這個(gè)行業(yè)成為了避險(xiǎn)資金的首選。