何學(xué)松

(信陽師范學(xué)院 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，河南 信陽 464000)

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·經(jīng)濟(jì)研究·

金融發(fā)展推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的機(jī)理分析與實(shí)證檢驗(yàn)

——基于河南省1990—2014年檢驗(yàn)數(shù)據(jù)

何學(xué)松

(信陽師范學(xué)院 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，河南 信陽 464000)

金融體系通過資本優(yōu)化配置、信息公開披露、兼并收購、風(fēng)險(xiǎn)分散和補(bǔ)償?shù)戎苯幼饔脵C(jī)制和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長及消費(fèi)的間接作用機(jī)制對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)產(chǎn)生推動(dòng)作用。自回歸分布滯后(ARDL)模型對(duì)1990—2014年間河南省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)顯示，當(dāng)期金融發(fā)展每提升1個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將升級(jí)0.47個(gè)百分點(diǎn)。為進(jìn)一步推動(dòng)河南省金融發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)，需要從加快構(gòu)建多層次、廣覆蓋、差異化的銀行機(jī)構(gòu)體系和積極培育發(fā)展公開透明、長期穩(wěn)定、健康發(fā)展的多層次資本市場(chǎng)體系等方面采取有效的政策措施。

金融發(fā)展；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)業(yè)升級(jí)

一、問題的提出與文獻(xiàn)述評(píng)

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是國民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)之間的技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系和數(shù)量對(duì)比關(guān)系。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向著具有較高生產(chǎn)率、較快需求增長、以更高級(jí)技術(shù)為基礎(chǔ)的方向轉(zhuǎn)移，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷合理化和高級(jí)化的過程。改革開放以來，河南省三次產(chǎn)業(yè)均獲得了巨大發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化和高級(jí)化取得顯著進(jìn)步，三次產(chǎn)業(yè)比例由1978年的39.8∶42.6∶17.6升級(jí)為11.9∶51∶37.1[1]，但與同期全國三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比例9.2∶42.7∶48.1相比[2]，河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次依然較低，主要表現(xiàn)在：第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)所占比重過高，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后，存在第一產(chǎn)業(yè)中偏重傳統(tǒng)種植業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)中醫(yī)藥制造等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)①比重過低，第三產(chǎn)業(yè)中批發(fā)零售等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)②所占比重過高等突出問題。推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容，也是新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的必然要求，對(duì)推進(jìn)中原經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)具有重要意義。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)需要金融體系作用的發(fā)揮。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)既是新產(chǎn)品、新技術(shù)的創(chuàng)新過程，也是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)品和傳統(tǒng)技術(shù)的改造升級(jí)過程，同時(shí)也是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要資本投入機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制、激勵(lì)約束機(jī)制等配套政策的協(xié)調(diào)配合。而金融體系具有集聚和分配資源、清算和支付結(jié)算、在不同時(shí)間和空間轉(zhuǎn)移資源、管理風(fēng)險(xiǎn)、提供信息、解決委托代理問題等經(jīng)濟(jì)功能[3]。這些功能的發(fā)揮對(duì)拓寬產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的融資渠道、降低融資成本、分散創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、提供股權(quán)激勵(lì)、提升產(chǎn)業(yè)效率等具有重要意義。河南省積極利用金融手段推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，2013年10月發(fā)布了《河南省人民政府辦公廳關(guān)于加強(qiáng)金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的實(shí)施意見》。

理論界對(duì)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間關(guān)系持有兩種不同觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為金融發(fā)展推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。理論研究方面，Bagehot指出，第一次工業(yè)革命中金融體系為大型工業(yè)項(xiàng)目提供的融資對(duì)英國工業(yè)革命起到了關(guān)鍵作用[4]98。Schumpeter指出，銀行通過向具有創(chuàng)新精神的企業(yè)家提供資金來促進(jìn)新技術(shù)、新產(chǎn)品和新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展[5]165。Patrick認(rèn)為，金融中介體系的存在促進(jìn)了資本從低效率的產(chǎn)業(yè)部門向高效率的產(chǎn)業(yè)部門轉(zhuǎn)化[6]。實(shí)證研究方面，范方志和張立軍研究發(fā)現(xiàn)，1978—2000年全國31個(gè)省(市、區(qū))的金融結(jié)構(gòu)變動(dòng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)呈正相關(guān)關(guān)系[7]。蘇建軍和徐璋勇研究發(fā)現(xiàn)，1993—2010年期間我國金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間具有較大的相互推動(dòng)作用[8]。李西江研究發(fā)現(xiàn)，改革開放以來我國的金融空間結(jié)構(gòu)變遷對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有顯著影響[9]。王立國和趙婉妤的研究表明，1992—2012 年期間我國金融發(fā)展的規(guī)模擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)合理化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有積極促進(jìn)作用[10]。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為金融發(fā)展是中性的，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)沒有影響。理論研究方面，由Say等倡導(dǎo)的“貨幣面紗論”認(rèn)為，貨幣對(duì)于實(shí)際經(jīng)濟(jì)過程來說，就像罩在人臉上的面紗，它的變動(dòng)除了對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響外，并不會(huì)引起實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的變動(dòng)[11]213。實(shí)證研究方面，曾國平和王燕飛研究發(fā)現(xiàn)，1952—2005年期間全國第一、二產(chǎn)業(yè)的就業(yè)結(jié)構(gòu)和第二、三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展均不存在協(xié)整關(guān)系[12]。

國內(nèi)外相關(guān)研究豐富發(fā)展了金融發(fā)展理論，為本文研究提供了理論基礎(chǔ)和方法指導(dǎo)，但也存在著以下不足。一是實(shí)證研究的較多，對(duì)金融發(fā)展推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的機(jī)制、路徑、方式等方面的理論研究較少。二是不同研究者采用不同的測(cè)度指標(biāo)，對(duì)不同地區(qū)、不同期間的金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)關(guān)系的研究結(jié)論存在較大差異，這對(duì)理論在實(shí)踐中的具體運(yùn)用帶來較大困惑。研究結(jié)論的不一致性凸顯金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)關(guān)系的復(fù)雜性，因此有必要對(duì)河南省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間關(guān)系進(jìn)行具體研究。三是諸多實(shí)證研究中采用M2/GDP、存貸款余額/GDP、貸款/GDP等作為金融發(fā)展測(cè)度指標(biāo)的科學(xué)性值得商榷，原因是M2、存貸款余額、貸款余額等是存量指標(biāo)，而GDP是增量指標(biāo)。四是諸多實(shí)證研究中采用向量自回歸(VAR)模型來分析金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間的相互影響，但該模型并沒有考慮到本期的金融發(fā)展對(duì)本期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響。針對(duì)這些問題，本文將從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析探討：一是從理論上分析金融發(fā)展推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的直接和間接作用機(jī)制；二是從金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的視角界定金融發(fā)展的內(nèi)涵，采用均是增量指標(biāo)的社會(huì)融資規(guī)模和GDP之間的比值作為金融發(fā)展的代理變量；三是采用自回歸分布滯后(ARDL)模型實(shí)證檢驗(yàn)當(dāng)期和滯后期的金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用方向與作用大小。

二、金融發(fā)展推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的機(jī)理分析

金融發(fā)展通過金融功能的發(fā)揮來推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級(jí)。一方面，金融體系通過信貸市場(chǎng)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的資金投入和資金導(dǎo)向的資本配置機(jī)制、資本市場(chǎng)信息公開披露機(jī)制和兼并收購等產(chǎn)業(yè)整合機(jī)制、金融市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制等對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)產(chǎn)生直接推動(dòng)作用。另一方面，金融發(fā)展通過推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長和消費(fèi)信貸的消費(fèi)促進(jìn)機(jī)制對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級(jí)產(chǎn)生間接引導(dǎo)作用。

(一)直接作用機(jī)制

1.資本優(yōu)化配置機(jī)制

首先，銀行體系具有將分散的、小額的儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為大額、長期的信貸資金的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化功能。銀行通過甄別借款者的信用水平、還款能力、借款用途等信貸審查機(jī)制，按照國家的產(chǎn)業(yè)政策，將信貸資金源源不斷地投入到具有發(fā)展前景和較高信用水平的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)與個(gè)體工商業(yè)，從而推動(dòng)受到信貸資金支持的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的發(fā)展。其次，資金的產(chǎn)業(yè)投向具有明顯的經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)功能。銀行通過收緊夕陽產(chǎn)業(yè)、僵尸企業(yè)、落后產(chǎn)能和過剩產(chǎn)能的產(chǎn)業(yè)的銀根，增加對(duì)新興產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、支柱性產(chǎn)業(yè)、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)業(yè)的信貸投入，向社會(huì)傳達(dá)了明確的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)信號(hào)，主動(dòng)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級(jí)。再次，由于信貸資金具有供給有限性和需求無限性的特征，引起資金需求方對(duì)資金的競(jìng)爭(zhēng)。信貸市場(chǎng)上的優(yōu)勝劣汰機(jī)制自動(dòng)淘汰了那些產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景慘淡、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力弱的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)獲得信貸資金的可能性，能夠獲得資金供給的是那些具有良好發(fā)展前景、產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。

2.信息公開披露機(jī)制

資本市場(chǎng)強(qiáng)制上市企業(yè)定期不定期地公開披露經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)狀況等經(jīng)濟(jì)信息，經(jīng)濟(jì)主體通過信息的查詢、甄別、分析和比較，對(duì)上市企業(yè)的發(fā)展前景做出科學(xué)的判斷，通過“用腳投票”機(jī)制，迫使上市企業(yè)持續(xù)地開展產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)自動(dòng)淘汰那些沒有產(chǎn)業(yè)前景和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的上市企業(yè)。

3.兼并收購的產(chǎn)業(yè)整合機(jī)制

兼并收購是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式，主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種形式，是資本市場(chǎng)的基本功能。一方面，兼并收購可以實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者對(duì)弱者的整合，通過改善弱者的經(jīng)營管理、轉(zhuǎn)化資產(chǎn)用途、實(shí)行新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等重組機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資源配置的優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)效率的提升。另一方面，兼并收購可以實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，通過降低交易成本和代理成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)等功能，進(jìn)一步增強(qiáng)并購雙方的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的重組收益。

4.風(fēng)險(xiǎn)分散和補(bǔ)償機(jī)制

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程是技術(shù)和產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新的過程，面臨著創(chuàng)新失敗的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的分散和補(bǔ)償機(jī)制是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的“保護(hù)傘”。信貸市場(chǎng)上的資金匯集機(jī)制、資本市場(chǎng)的股份制機(jī)制、保險(xiǎn)市場(chǎng)的賠付等風(fēng)險(xiǎn)的分散和補(bǔ)償機(jī)制，為產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新提供了防災(zāi)防損、熨平波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)保障，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

(二)間接作用機(jī)制

1.經(jīng)濟(jì)增長推動(dòng)機(jī)制

金融抑制論、金融深化論、金融約束論等金融發(fā)展理論表明，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著供給引導(dǎo)(supply-leading)和需求引致(demand-following)的長期均衡機(jī)制，金融發(fā)展通過為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金、信息、風(fēng)險(xiǎn)保障等經(jīng)濟(jì)功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。經(jīng)濟(jì)增長增加了居民收入，一方面增強(qiáng)了居民購買力，另一方面推動(dòng)了消費(fèi)者的消費(fèi)升級(jí)，從而引導(dǎo)新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)品和新技術(shù)的發(fā)展。

2.消費(fèi)促進(jìn)機(jī)制

消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”之一，擴(kuò)大內(nèi)需是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本立足點(diǎn)和長期戰(zhàn)略。消費(fèi)信貸是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，有利于提高消費(fèi)傾向和擴(kuò)大內(nèi)需，從而為產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級(jí)提供廣闊的產(chǎn)品銷售市場(chǎng)。自1999年中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于開展個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》以來，消費(fèi)信貸在河南省獲得了長足發(fā)展，2014年河南省金融機(jī)構(gòu)人民幣消費(fèi)貸款余額達(dá)到4 658.82億元[13]，占金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額的比重達(dá)到11.26%。

三、河南省金融發(fā)展推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的實(shí)證檢驗(yàn)

(一)指標(biāo)選取、模型構(gòu)建及數(shù)據(jù)來源

1.指標(biāo)選取

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)(IS)：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)理論中“配第—克拉克定理”表明，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)主要表現(xiàn)為三次產(chǎn)業(yè)比重的相對(duì)變化：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，第一產(chǎn)業(yè)國民收入和勞動(dòng)力的相對(duì)比重逐漸下降，第二產(chǎn)業(yè)國民收入和勞動(dòng)力的相對(duì)比重上升；經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展，第三產(chǎn)業(yè)國民收入和勞動(dòng)力的相對(duì)比重也開始上升。依據(jù)該定理，國內(nèi)諸多研究中通常以第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值之比作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的度量指標(biāo)，本文亦選擇該指標(biāo)來表示河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)狀況。

金融發(fā)展(FD)：Goldsmith認(rèn)為金融發(fā)展是金融結(jié)構(gòu)的變化，提出以金融中介的資產(chǎn)價(jià)值與GDP的比率(貨幣化比率、金融相關(guān)比率等)作為一國金融發(fā)展的度量指標(biāo)，國內(nèi)學(xué)者通常使用M2/GDP、存貸款余額之和/GDP、貸款余額/GDP等指標(biāo)來表示金融發(fā)展。鑒于本文研究的是金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持作用，因此從金融體系支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的視角來界定金融發(fā)展，采用社會(huì)融資規(guī)模與GDP之比來度量金融發(fā)展。由于社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的可獲得性④，本文僅統(tǒng)計(jì)了社會(huì)融資規(guī)模構(gòu)成中的四個(gè)核心組成部分，即金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)新增貸款、金融機(jī)構(gòu)外幣各項(xiàng)新增貸款、非金融企業(yè)股票融資(首發(fā)和再融資募集金額)、保險(xiǎn)公司賠付。

2.研究假設(shè)與模型設(shè)計(jì)

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是在原有產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上的持續(xù)性發(fā)展過程，受到原有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響和制約。同時(shí)，信貸投入、利率變化等金融活動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響具有滯后效應(yīng)，金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響不僅受到本期的直接影響，而且受到以往時(shí)期的制約?；诖朔治觯疚难芯康幕炯僭O(shè)是：

H1:當(dāng)期的金融發(fā)展對(duì)當(dāng)期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有顯著的促進(jìn)作用。

H2:滯后期的金融發(fā)展對(duì)當(dāng)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有著明顯影響。一方面，前期已獲得金融支持的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)有利于推動(dòng)本期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，另一方面則可能因其獲得信貸等金融支持因而能維持生存，其產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的動(dòng)力將會(huì)變?nèi)?，進(jìn)而對(duì)本期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)產(chǎn)生負(fù)向制約作用。

H3:滯后期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)當(dāng)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有著重要影響。良好的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提供了有利的條件，但隨著滯后期的延長，改造升級(jí)原有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的難度將越來越大，因而對(duì)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)將起著負(fù)向制約作用。

為檢驗(yàn)上述研究假設(shè)，建立金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間的自回歸滯后模型(ARDL)。該模型的優(yōu)點(diǎn)：一是在小樣本情況下的估計(jì)也足夠穩(wěn)健，二是能夠?qū)AR模型中未納入考察的本期金融發(fā)展對(duì)本期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響納入模型之中。模型表達(dá)式是：

ISt=c+β1ISt-1+...+βsISt-s+φ0FDt+φ1FDt-1+...+φkFDt-k+εt

(1)

其中IS為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，F(xiàn)D為金融發(fā)展，s和k為滯后階數(shù)，由AIC和SC最小化準(zhǔn)則確定。

3.數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計(jì)

本文研究期間為1990—2014年⑤，數(shù)據(jù)來源于《河南省統(tǒng)計(jì)年鑒》(1991—2015年)和《河南省國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》(1990—2014)，數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)見表1。

表1　指標(biāo)數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)

(二)實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)——ADF檢驗(yàn)

為避免偽回歸，時(shí)間序列回歸模型要求各指標(biāo)的數(shù)據(jù)序列平穩(wěn)，選取ADF方法對(duì)數(shù)據(jù)序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。運(yùn)用Eviews9.0計(jì)量軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)IS和FD分別在10%和5%顯著性水平上均為平穩(wěn)序列，檢驗(yàn)結(jié)果如表 2 所示。

表2　ADF檢驗(yàn)結(jié)果

注：C，T，K分別表示ADF檢驗(yàn)中的常數(shù)項(xiàng)、趨勢(shì)項(xiàng)和滯后期

2.模型回歸結(jié)果分析

按照滯后期為2對(duì)方程(1)采用最小二乘法進(jìn)行回歸，表3的回歸結(jié)果顯示：模型判定系數(shù)R2的值為0.781，調(diào)整后的判定系數(shù)R2為0.717，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)值為12.157， F相伴概率為0.00004，模型的總體回歸效果是顯著的，D-W統(tǒng)計(jì)量為1.95，超過5%顯著性水平的臨界值上限1.89，表明殘差項(xiàng)不存在自相關(guān)。

從回歸系數(shù)上看，在5%的顯著性水平上，當(dāng)期金融發(fā)展每提升1個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就升級(jí)0.47個(gè)百分點(diǎn)，驗(yàn)證了研究假設(shè)H1。滯后1期和滯后2期的金融發(fā)展回歸系數(shù)為負(fù)，但并不顯著，這與研究假設(shè)H2的分析一致。滯后1期和滯后2期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)當(dāng)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)分別起著顯著的正向推動(dòng)和負(fù)向制約作用，表明已有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有著重要影響，驗(yàn)證了研究假設(shè)H3。

表3　ARDL模型回歸結(jié)果

注：***和**分別表示在1%和5%顯著性水平上顯著

四、結(jié)論及建議

本文在分析金融發(fā)展推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的直接和間接作用機(jī)制的基礎(chǔ)上，選取第三產(chǎn)業(yè)GDP/第二產(chǎn)業(yè)GDP和社會(huì)融資規(guī)模/GDP作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和金融發(fā)展的測(cè)度指標(biāo)，通過建立ARDL模型對(duì)1990—2014年間河南省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。分析表明，在5%顯著性水平上，當(dāng)期金融發(fā)展每提升1個(gè)百分點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就升級(jí)0.47個(gè)百分點(diǎn)。滯后期的金融發(fā)展對(duì)當(dāng)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)起著負(fù)向的制約作用，但回歸系數(shù)并不顯著，滯后1期和滯后2期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)回歸系數(shù)分別為1.26和-0.58，且在1%顯著性水平上顯著，表明對(duì)當(dāng)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)分別起著顯著的正向推動(dòng)作用和負(fù)向制約作用，但兩者之和依然為正表明具有良好產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)體系有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級(jí)。

本文的政策含義是在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中，要進(jìn)一步推動(dòng)金融發(fā)展，充分發(fā)揮金融體系支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)功能。為提升金融發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)，提出如下政策建議。一是推動(dòng)形成多層次、廣覆蓋、差異化的銀行機(jī)構(gòu)體系，進(jìn)一步放寬金融行業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，加快發(fā)展民營銀行、村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司等中小金融機(jī)構(gòu)，拓寬小額貸款公司和典當(dāng)行融資渠道，鼓勵(lì)發(fā)展金融租賃公司和融資租賃公司，規(guī)范發(fā)展新型農(nóng)村合作金融，積極發(fā)展消費(fèi)金融公司，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融依托實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)范有序發(fā)展。二是積極培育公開透明、長期穩(wěn)定、健康發(fā)展的多層次資本市場(chǎng)供給體系，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)，健全和完善債券市場(chǎng)格局，推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類中小企業(yè)上市融資，拓展直接融資渠道。三是推進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)保障、資金融通和財(cái)富管理的市場(chǎng)功能。四是健全金融中介服務(wù)體系，大力發(fā)展會(huì)計(jì)、法律、資產(chǎn)評(píng)估、資信評(píng)級(jí)、證券咨詢、商業(yè)保理、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等各類中介服務(wù)組織，構(gòu)建專業(yè)化的金融中介服務(wù)體系。五是促進(jìn)金融業(yè)更高水平的對(duì)外開放，大力引進(jìn)國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)，建立健全金融機(jī)構(gòu)引進(jìn)激勵(lì)機(jī)制，積極引進(jìn)國內(nèi)外銀行、證券、保險(xiǎn)、期貨等金融機(jī)構(gòu)來河南省設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，支持現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)在縣、鄉(xiāng)、村設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。六是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，完善信貸的考核和激勵(lì)機(jī)制，通過加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)來調(diào)整信貸資源配置，轉(zhuǎn)變“拼規(guī)模、壘大戶”的粗放經(jīng)營方式，加大對(duì)旅游、物流、文化產(chǎn)業(yè)、健康服務(wù)、商貿(mào)流通等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的信貸支持[14]。七是創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)，嚴(yán)格控制對(duì)高耗能高污染行業(yè)、環(huán)境違法企業(yè)的資金支持，引導(dǎo)各金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)，加大對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域的支持力度。

注釋：

①指醫(yī)藥制造業(yè)，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，電子及通信設(shè)備制造業(yè)，計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)，醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)，信息化學(xué)品制造業(yè)。

②批發(fā)和零售業(yè)，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，住宿和餐飲業(yè)，居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)。

③依據(jù)《河南省統(tǒng)計(jì)年鑒(2015)》中“3-8分行業(yè)增加值及指數(shù)”有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算。

④社會(huì)融資規(guī)模的概念首次提出是2010年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，河南省首次公布社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的時(shí)間是2013年1月。社會(huì)融資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)(每月、每季或每年)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額，是增量概念，其構(gòu)成=人民幣各項(xiàng)貸款+外幣各項(xiàng)貸款+委托貸款+信托貸款+銀行承兌匯票+企業(yè)債券+非金融企業(yè)股票融資+保險(xiǎn)公司賠償+投資性房地產(chǎn)+其他。

⑤河南省統(tǒng)計(jì)年鑒公布的保險(xiǎn)公司賠款及給付的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是從1990年開始的。

[1]河南省統(tǒng)計(jì)局.河南統(tǒng)計(jì)年鑒(2015)[G/OL].(2015-09-01)[2016-05-19].http://www.ha.stats.gov.cn/ hntj/lib/ tjnj/2015/indexch.htm.

[2]中華人民共和國國家統(tǒng)計(jì)局.中國統(tǒng)計(jì)年鑒(2015)[G/OL].(2015-09-01)[2016-05-19]. http://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=c01.

[3]ROBERT C. MERTON,ZVI B. A Functional Perspective of Financial Intermediation[J].Financial Management,1995,24(2):23-41.

[4]WALTER B,LOMBARD S.A Description of the Money Market[M].Wiley, John and Son, Incorporated Press,1999.

[5][奧]約瑟夫·熊彼特.經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論[M]. 何畏，易家詳，等,譯.北京：商務(wù)印書館，1990.

[6]PATRICK. Financial Development and Economic Growth in Underdeveloped Countries[J].Economic Development and Cultural Change,1966，(14)：47-68.

[7]范方志，張立軍.中國地區(qū)金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)研究[J].金融研究，2003，(1)：36-48.

[8]蘇建軍，徐璋勇.金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)增長——理論與經(jīng)驗(yàn)研究[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2014,(2)：139-149.

[9]李西江.金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)變遷與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2015，(6)：32-39.

[10]王立國，趙婉妤. 我國金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)研究[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2015，(1)：22-29.

[11] [法]讓·巴蒂斯特·薩伊.政治經(jīng)濟(jì)學(xué)概論[M]. 趙康英，等，譯.北京：華夏出版社，2014.

[12]曾國平，王燕飛.中國金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2007，(8)：12-19.

[13]河南省統(tǒng)計(jì)局，國家統(tǒng)計(jì)局河南調(diào)查總隊(duì).2014年河南省國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)[N/OL].(2015-03-03)[2016-05-19].http://newpaper.dahe.cn/hnrb/html/2015-03/03/ content_1228285.htm.

[14]袁慶祿.河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及競(jìng)爭(zhēng)力的時(shí)變分析——基于動(dòng)態(tài)偏離份額方法[J].信陽師范學(xué)院學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)，2015，35(1)：74-78.

(責(zé)任編輯：吉家友)

Mechanism Analysis and Empirical Test on Financial Development Promoting Industrial Structure——Taking Henan Province as an Example

HE Xuesong

(Economics College, Xinyang Normal University, Xinyang 464000, China)

Financial development promotes industrial structure by the direct and indirect mechanisms of optimizing capital allocation, information disclosure, industrial integration, risk diversification and compensation, economic growth and consumption promotion. The test of the relationship between financial development and industrial structure promotion in Henan Province from the year of 1990 to 2014 shows that if current financial development raises one percentage point, the industrial structure will be upgraded by 0.47. In order to promote the effect of financial development to industrial structure upgrade, effective policies and measures such as accelerating the construction of banking institutions system and capital market must be taken.

financial development; industrial structure; industrial upgrade

2016-06-18

河南省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目(2015BJJ023)；河南省教育廳科學(xué)技術(shù)研究重點(diǎn)項(xiàng)目( 14A790017)

何學(xué)松(1977—)，男，河南商城人，博士研究生，副教授，研究方向?yàn)檗r(nóng)村金融。

F832.7

A

1003-0964(2016)05-0028-05