萬存知

來，在進行金融分析時，時遇一些似是而非的說法。實際上，若從金融的本源上進行分析，引入時間和信息這兩個變量，從動態(tài)上觀察，金融實際上是有關時間和信息的導數(shù)。時間和信息似是貫穿整個金融的兩條相互依存的邏輯主線。據(jù)此，人們或許會得出一些有用的結論。

導數(shù)是一個數(shù)學概念，其本質是通過函數(shù)中自變量變化率的極限概念對函數(shù)進行局部的線性逼近。將這個概念用于金融分析，是要通過變量變化率的動態(tài)觀察來弄清變量之間的因果關系。

金融首先是有關時間的導數(shù)。人們曾有口號說，時間就是金錢。時間對金融的決定意義，到底何在？人們可能會有眾多的解釋，但在經(jīng)濟學意義上，時間對金融的極端重要性在于利率決定。目前人們熟知的利率決定理論，是碎片化的，有說利率決定于利潤率的，有說利率決定于資金供求關系的，有說利率決定于貨幣購買力的，有說利率決定于時間偏好的，有說利率決定于風險偏好的，也有說利率決定于眾多因素綜合作用的，等等。不管在概念上如何解釋利率決定，從古今中外金融交易的實際操作看，利率總是首先與時間因素綁定的，在會計核算上以自然日為計息標準，不同利率換算成日息，然后以日為單位累加。

時間因素決定金融交易中的利率水平，這不只是有會計核算上的意義，更有在金融資源配置上、產(chǎn)品設計上的歸屬意義。許多金融產(chǎn)品，如不同期限的貸款類型與不同期限的存款類型，都是以時間為區(qū)分標準的，在不同的時間標準之上，再配置以不同的利率水平，這樣就構成了一個完整的金融產(chǎn)品。這樣，時間約束對金融產(chǎn)品的標準化就具有決定性的意義。

但在我國金融實踐中，時間約束缺乏剛性，彈性太大，導致金融關系異常復雜，降低了其可控性。其突出表現(xiàn)，其一，是金融產(chǎn)品期限嚴重錯配，信貸資金川流時有隨機改道盲流和斷流的風險。從會計原理上分析，流動比率分析也適用于金融活動，即流動資產(chǎn)應與流動負債相匹配，銀行短期資金來源適用于安排短期資金運用。但在金融實踐中，短期資金長期使用問題較為突出，銀行存在潛在的短期資金兌付風險。為防范這類風險，商業(yè)銀行的經(jīng)營管理和中央銀行的政策操作面臨較大的挑戰(zhàn)。其二，對金融契約時間的調控基層化和分散化，使微觀金融運行與宏觀金融形勢相分離，降低了商業(yè)銀行經(jīng)營管理政策和中央銀行宏觀調控政策的有效性。這主要是指一些商業(yè)銀行的基層行，在貸款到期后，由于借款人還款有困難，在信貸一線的基層信貸人員進行的對貸款的展期和借新還舊行為。分散各地的基層信貸人員，為規(guī)避信貸監(jiān)管考核，自由裁量信貸產(chǎn)品的期限，形成隱藏的微觀信貸壓力，而總體信貸形勢持續(xù)穩(wěn)定的局面。特別是，由于信貸期限與信貸利率密切相關，期限的錯配有可能帶來名義利率和實際利率關系的扭曲，這不僅影響融資成本和融資效率，而且錯位的利率信號有可能改變市場預期，進而影響貨幣政策的傳導。遺憾的是，人們至今在金融決策中，時間這個變量并不占據(jù)重要地位，抑或雖意識到了其重要，但尚未有機納入決策機制中。

在時間或期限這個因素之外，金融也是有關信息的導數(shù)。這里的信息主要是指金融交易雙方對對方的了解程度。過去人們講金融中介，更多強調的是資金中介，實質上，金融中介更有市場意義的是信息中介，通過信息的對接，將借貸雙方撮合在一起，這樣才能最終起到資金中介的作用。講金融的信息中介，人們一般不太習慣，有的甚至覺得抽象。其實換個角度也好理解，比如向銀行申請貸款，必須符合銀行的貸款條件，否則就會被拒貸。這是最基本的金融常識，殊不知，銀行的貸款條件就是信息需求，只有信息充分，借貸關系才有可能建立，金融交易才會成功。

所有的金融產(chǎn)品都是基于特定信息研發(fā)的。銀行根據(jù)人們的消費習慣和儲蓄習慣，開發(fā)出不同的存款種類和理財產(chǎn)品，這些習慣就是通過調研得來的市場信息。銀行還可根據(jù)人們的資金需求信息，來開發(fā)不同的貸款種類和證券產(chǎn)品。說金融是有關信息的導數(shù)，主要是強調信息量與金融產(chǎn)品的研發(fā)數(shù)量，與每一金融產(chǎn)品的融資規(guī)模量，一般成正比例變化。

但須注意的是，在市場經(jīng)濟條件下，有特定指向的個體信息具有財產(chǎn)權的屬性，在這種意義上，信息就是財富，信息就是商機，信息就是動力。還要看到的是，信息在加工處理過程中，具有遞進的兩重性，即疊加性和關聯(lián)擴張性。疊加性是指信息在數(shù)量上的單向遞加，成物理變量，有1+1=2的累進效果；關聯(lián)擴張性是指信息在屬性和質量上的多維遞加，成化學變量，有1+1=n的聚裂變效果。信息的這種雙重性，是金融創(chuàng)新和金融競爭的力量源泉。

遺憾的是，當今中外金融機構對信息的重視與利用并未上升到戰(zhàn)略高度，對信息的運用能力極為有限。大多處于有意識無能力的狀態(tài)，有些甚至在這個領域無意識。我國的金融機構長期以來處于同質競爭狀態(tài)，這是對信息利用簡單化和低能化的集中表現(xiàn)。國外許多金融機構將信息處理工作或金融產(chǎn)品研發(fā)工作進行外包，還有一些著名的數(shù)據(jù)處理公司為金融機構提供各種不同的業(yè)務解決方案（solution），這是專業(yè)分工還是金融頹廢讓步，很值得品味和評估。

任何金融創(chuàng)新在本質上都基于信息能力。金融機構的信息能力一般決定于三個因素，一是信息的獲取能力，即對客戶信息、市場信息和宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的收集能力；二是信息的加工處理能力，即對所收集信息的存儲、消化、吸收與轉化能力；三是信息的對外傳播能力，即利用信息轉化形成的特定金融產(chǎn)品及其營銷服務。這三種能力缺一不可，且環(huán)環(huán)遞進相扣。

對一個金融機構來講，上述時間變量和信息變量把控的難易程度是不同的。從實踐經(jīng)驗上看，對信息變量的把控難度似乎更大些。這是因為，時間維度相對單一，而信息維度復雜多變，不確定性更大些。

實際上，將時間變量和信息變量分開分析一般只有理論上的意義。在實際生活中，時間變量和信息變量是交織在一起的，且共同發(fā)揮作用。這樣，若將時間變量和信息變量再細分一些，考察其變化對金融的影響，事實上就形成了一個矩陣。這樣求解金融的發(fā)展變化，會有更好的選擇。將這種抽象的分析具體化，我們會得出這樣一些啟示。

其一，我國金融創(chuàng)新和金融競爭力還有進一步提升的空間?，F(xiàn)階段，我國市場上的金融業(yè)務，無論技術手段如何翻新，均圍繞存貸匯傳統(tǒng)金融業(yè)務展開。我國金融機構當前對時間變量和信息變量的處理能力極為有限，金融機構眾多，金融業(yè)務同質，金融服務滯后，公眾對金融服務的滿意度長期在低水平徘徊，金融對實體經(jīng)濟的支持力度長期上不去，就是這種情況的突出表現(xiàn)。想當年，在上世紀八十年代，交通和通訊曾是國民經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸。經(jīng)過幾十年的努力，當前我國的高速鐵路網(wǎng)、高速公路網(wǎng)、航空網(wǎng)、海運網(wǎng)、物流網(wǎng)、固定電話網(wǎng)、移動通訊網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)幾乎做到全社會全覆蓋，時間和空間在人際交往中已無任何阻礙。這在根本上得益于國家的基礎設施建設充分利用了時間變量和信息變量的有機組合。若將這種思路應用于金融領域，勢必帶來金融業(yè)的再革命再飛躍。

其二，應充分利用時間變量和信息變量的組合加快金融監(jiān)管體制改革。金融監(jiān)管應有利于促進金融業(yè)的健康發(fā)展，不能為監(jiān)管而監(jiān)管，更不能為樹立金融監(jiān)管“權威”而為金融發(fā)展設限。在金融監(jiān)管體制設計上，既要構筑宏觀審慎監(jiān)管框架，也要構筑微觀審慎監(jiān)管架構。在金融微觀審慎監(jiān)管層面，要逐步建立健全有利于中小微企業(yè)和中小微金融機構發(fā)展的政策環(huán)境與市場機制，防止出現(xiàn)任何企業(yè)和任何金融機構都妄想做大做強，最后在艱難度日中連生存都難保的窘境。

其三，應利用時間變量和信息變量的組合加快金融理論、金融規(guī)制和金融教育的創(chuàng)新，以從根本上改變金融科研和教學仍局限于一些傳統(tǒng)概念的演繹上。