王 恬 媛

(重慶工商大學(xué) 國際商學(xué)院，重慶 400067)

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基于EVA與內(nèi)部控制質(zhì)量分析

王 恬 媛

(重慶工商大學(xué) 國際商學(xué)院，重慶 400067)

在國資委推行經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)業(yè)績考核之際，以2010-2014年期間滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，運(yùn)用STATA軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理分析，實(shí)證檢驗(yàn)了EVA考核與內(nèi)部控制質(zhì)量的相關(guān)性；研究發(fā)現(xiàn)：在控制變量不發(fā)生較大改變的情況下，內(nèi)部控制質(zhì)量與EVA之間存在著正相關(guān)關(guān)系。

EVA；內(nèi)部控制質(zhì)量；相關(guān)性

自2001年12月11日我國加入WTO以來，針對對外開放的基本國策采取了許多重要的舉措。其中，尋求與國際接軌成為各個企業(yè)的發(fā)展方向。在國有企業(yè)發(fā)展壯大的過程中，緊隨國際市場的腳步變得極為重要。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，在業(yè)績考核和管理方法上需要同國際市場相結(jié)合。EVA考核具有獨(dú)特的科學(xué)性和有效性，通過在全球范圍內(nèi)各大著名企業(yè)的成功試用與實(shí)施，證明了其自身的優(yōu)勢。因此，國企開始將EVA應(yīng)用于我國的業(yè)績考核和價(jià)值管理方法中，以此提高我國國有企業(yè)在面對國際市場企業(yè)時的競爭力，并促使國有企業(yè)能夠更快地與國際市場接軌。

1　研究假設(shè)

EVA是指經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added)，是基于稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效財(cái)務(wù)評價(jià)方法[1]。其計(jì)算公式為

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=

稅后凈營業(yè)利潤-總資本×資本成本率

以EVA指標(biāo)為導(dǎo)向的企業(yè)業(yè)績考核方式有別于傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績考核模式，其通過考核企業(yè)凈利潤與股東資本投入的差異值反映企業(yè)績效水平。進(jìn)而有效促進(jìn)了股東與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者之間價(jià)值的統(tǒng)一，通過在企業(yè)內(nèi)部的應(yīng)用，有效地管理企業(yè)內(nèi)部績效[2]。

EVA考核是否提升了內(nèi)部控制質(zhì)量，需要從企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量是否體現(xiàn)了其有效性出發(fā)，并進(jìn)行相關(guān)的研究分析。所以，可以預(yù)期：

假設(shè)1：EVA考核和內(nèi)部控制質(zhì)量之間具有相關(guān)性。

假設(shè)2：EVA考核和內(nèi)部控制質(zhì)量之間不具有相關(guān)性。

2　變量設(shè)計(jì)與含義

2.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

以2010—2014年期間滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，并按以下標(biāo)準(zhǔn)對樣本進(jìn)行篩選：

剔除在諸多方面有別于其他企業(yè)的金融、保險(xiǎn)類公司，以實(shí)現(xiàn)可比性，進(jìn)而減少不必要的影響；剔除在研究期間內(nèi)被特殊處理的公司；剔除在研究期間內(nèi)相關(guān)數(shù)據(jù)缺失進(jìn)而導(dǎo)致無法準(zhǔn)確進(jìn)行計(jì)算的公司。

最終獲得951家上市公司共計(jì)4 755個有效樣本觀測值。為了保證數(shù)據(jù)的可靠性，現(xiàn)手工收集且計(jì)算了樣本公司在2010-2014年間的EVA。

2.2主要研究變量

研究變量詳見表1。

表1　變量定義

(1) 被解釋變量的選取及解釋——經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)。結(jié)合前文的闡述，選取經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)作為研究模型中被解釋變量。為便于計(jì)算，需要將在上市公司中手工收集到的EVA進(jìn)行均一化處理：將EVA減去其均值后取得的值再除以EVA的標(biāo)準(zhǔn)差。

(2) 解釋變量的選取及解釋——內(nèi)部控制質(zhì)量(I)?；谇拔奈墨I(xiàn)回顧中對內(nèi)部控制評價(jià)方法的闡述，嘗試多種方法來對內(nèi)部控制的有效性進(jìn)行評估。通過企業(yè)年度財(cái)務(wù)報(bào)告中審計(jì)師出具的審計(jì)意見種類、與之相關(guān)的證監(jiān)會或交易所公告所展現(xiàn)的企業(yè)合規(guī)性、企業(yè)內(nèi)部年度財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性這3個方面評判企業(yè)內(nèi)部控制的有效性以及存在的缺陷[3]?，F(xiàn)力求從多方面展現(xiàn)在現(xiàn)行政策下，EVA考核與內(nèi)部控制質(zhì)量之間所存在的關(guān)系。

(3) 控制變量的選取及解釋。在評價(jià)內(nèi)部控制的有效性上具有一定程度的抽象性，不能夠直接通過上市公司年報(bào)中的具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映。通過側(cè)面評價(jià)與內(nèi)部控制質(zhì)量相關(guān)的指標(biāo)，進(jìn)而評價(jià)內(nèi)部控制有效程度。為了控制其他因素可能造成的影響，并且擬合出更真實(shí)的模型，通過5個控制變量來揭示內(nèi)部控制的缺陷，即企業(yè)規(guī)模(SIZE)、高管持股(STOCK)、現(xiàn)金流(CASH)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TAT)、行業(yè)類型(INDUSTRY)，從而來衡量EVA考核與企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的相關(guān)性。

3　研究的模型設(shè)計(jì)

為了研究經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)和內(nèi)部控制質(zhì)量(I)間的相關(guān)性，即驗(yàn)證假設(shè)1、假設(shè)2，構(gòu)建以下模型進(jìn)行研究。

EVA=α+β1I+β2SIZE+β3STOCK+

β4CASH+β5TAT+β6INDUSTRY+ε

其中選取5個指標(biāo)作為控制變量——企業(yè)規(guī)模(SIZE)、高管持股(STOCK)、現(xiàn)金流(CASH)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TAT)、行業(yè)類型(INDUSTRY)。

運(yùn)用多元線性回歸模型對所收集的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合。以經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)作為被解釋變量，內(nèi)部控制質(zhì)量(I)作為解釋變量和5個控制變量為相應(yīng)的指標(biāo)。出于簡單明了的考慮，在前文各種理論關(guān)系的分析基礎(chǔ)上，最終選取了多元線性回歸模型進(jìn)行相關(guān)的變量分析。

4　變量分析

(1) 相關(guān)性分析。得到的變量之間的相關(guān)性分析結(jié)果如表2所示。

(2) 描述性統(tǒng)計(jì)分析。首先以2010—2014年期間滬深A(yù)股上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量的有效性為標(biāo)準(zhǔn)，利用STATA 11.0軟件進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析。其結(jié)果如表3所示。

(3) 回歸分析。通過STATA 11.0軟件進(jìn)行相應(yīng)的回歸分析所得到的結(jié)果如表4所示。

表2　內(nèi)部控制質(zhì)量與EVA考核相關(guān)性的分析結(jié)果

表3　內(nèi)部控制質(zhì)量與EVA考核相關(guān)性的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表4　內(nèi)部控制質(zhì)量與EVA考核相關(guān)性的回歸分析結(jié)果

Standard errors in parentheses

注：回歸系數(shù)下方括號中的數(shù)值為系數(shù)的t-value值，***p<0.01，**p<0.05，*p<0.1

在上述結(jié)果的基礎(chǔ)之上，可以根據(jù)模型p值知道整個模型顯著，即研究有意義，進(jìn)而可以驗(yàn)證假設(shè)1∶ EVA考核和內(nèi)部控制質(zhì)量之間具有相關(guān)性。

5　實(shí)證結(jié)果分析

通過STATA軟件對內(nèi)部控制質(zhì)量與EVA進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)性分析以及回歸分析后，驗(yàn)證了假設(shè)1∶ EVA考核和內(nèi)部控制質(zhì)量之間具有相關(guān)性。通過與前文進(jìn)行對照，認(rèn)為企業(yè)在實(shí)施EVA考核并建立健全內(nèi)部控制的過程中，還應(yīng)當(dāng)注意在內(nèi)部控制有效性與EVA的相關(guān)性研究中更多其他因素影響的問題。

(1) 內(nèi)部控制質(zhì)量與EVA考核相關(guān)性的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果呈現(xiàn)出兩者之間具有正向相關(guān)的關(guān)系。此外，兩者的回歸分析結(jié)果表明:在檢驗(yàn)?zāi)Ｐ图皺z驗(yàn)EVA與內(nèi)部控制質(zhì)量的相關(guān)關(guān)系上選取的控制變量部分具有相關(guān)性。因此，企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量在對EVA產(chǎn)生積極作用的同時，也存在著一些負(fù)面的影響。但總的來說，這種顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系極少，幾乎可以忽略。針對上述出現(xiàn)的結(jié)果，認(rèn)為我國企業(yè)在內(nèi)部控制制度的建立上還有待提高，只有使得企業(yè)的內(nèi)部控制將EVA作為核心的價(jià)值管理服務(wù)，才能與國際相接軌，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

(2) 我國企業(yè)的EVA考核有著獨(dú)特的調(diào)整規(guī)則和計(jì)算方式，其在國際EVA考核的基礎(chǔ)上進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，有別于傳統(tǒng)意義上的EVA計(jì)算方式。但由于我國實(shí)施的EVA考核磨合時間較短，還存在著一定的缺陷，在代表價(jià)值創(chuàng)造能力以及能否實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化上，還有很長的一段改革之路要走。

(3) 通過分析控制變量與EVA之間的關(guān)系所發(fā)現(xiàn)的問題：① 針對企業(yè)規(guī)模所表現(xiàn)出來的問題。企業(yè)規(guī)模與EVA之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，這表明了隨著企業(yè)規(guī)模的增長，EVA也會相應(yīng)的增加，所以不能只關(guān)注于因企業(yè)規(guī)模增長的同時伴隨的資本成本的增加的問題。認(rèn)為規(guī)模擴(kuò)張會帶來EVA的降低而迅速縮減企業(yè)資本的策略是不理智的，這可能會嚴(yán)重抑制企業(yè)的長期發(fā)展。② 伴隨著EVA考核的實(shí)施，高管持股方面也與EVA具有正向相關(guān)的關(guān)系。說明隨著公司董事、監(jiān)事和高級管理人員持股數(shù)之和與總股數(shù)的比的增加，在某種程度上產(chǎn)生了對員工的激勵作用，進(jìn)而導(dǎo)致EVA的增加。③ 對于現(xiàn)金流與EVA之間所呈現(xiàn)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，認(rèn)為，兩者之間并非顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，只要能夠保證其合理性，就不會對EVA造成較大的影響。④ 企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在實(shí)施EVA考核之后有所提高。但是，也應(yīng)該注意到這是對于企業(yè)流動性的一個考察指標(biāo)，其與EVA之間有著顯著正相關(guān)的關(guān)系，代表了對EVA實(shí)施有效性的一種肯定。⑤ 針對行業(yè)類型所需進(jìn)行解釋的問題。因?yàn)樯鲜泄舅婕暗念I(lǐng)域極為廣泛，為了簡化分析過程，將其劃分為制造業(yè)與非制造業(yè)。在數(shù)據(jù)分析過程中，行業(yè)類型與EVA出現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明行業(yè)的廣泛性以及其所具有的多樣性對EVA在我國有效實(shí)施產(chǎn)生了一定的抑制作用。

6　研究結(jié)論與政策建議

企業(yè)在價(jià)值理念和思維上并未產(chǎn)生對EVA考核的轉(zhuǎn)變，而是更多地將重心放在了EVA這一財(cái)務(wù)指標(biāo)上。所以，使EVA成為企業(yè)與國際接軌并力求長期發(fā)展的目標(biāo)不切實(shí)際，其實(shí)施也并未產(chǎn)生較好的效果。為解決這類問題，就應(yīng)將價(jià)值創(chuàng)造作為內(nèi)部控制的目標(biāo)。在內(nèi)部控制問題上，若是光說不做，或者只是以國家行政政策為目標(biāo)方向，并不利于價(jià)值管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。要想真正實(shí)現(xiàn)EVA的有效性，就必須在這場以EVA為核心的價(jià)值管理改革中將EVA作為企業(yè)的核心目標(biāo)。只有將內(nèi)部控制作為企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，將EVA考核作為企業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向，EVA價(jià)值管理體系才能夠在我國實(shí)現(xiàn)真正的落地生根。因此，應(yīng)該從兩方面來實(shí)現(xiàn)EVA考核在我國企業(yè)的有效性：一是企業(yè)應(yīng)該做到政企分家，不要讓EVA考核的價(jià)值管理體系成為一句空話；二是通過控制企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量，借此有效提升企業(yè)的EVA，通過建立EVA考核體系與以EVA為核心的內(nèi)部控制體系來實(shí)現(xiàn)EVA考核目標(biāo)以及經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長。

為提升EVA考核在我國企業(yè)內(nèi)部實(shí)施過程中的有效性，國資委出臺了4條政策：“一是鼓勵加大研發(fā)投入，對研究開發(fā)費(fèi)用按照利潤來計(jì)算考核得分；二是鼓勵為獲取戰(zhàn)略資源進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)投入，對企業(yè)投入較大的勘探費(fèi)用，按一定比例視同研究開發(fā)費(fèi)用；三是鼓勵可持續(xù)發(fā)展投入，對符合主業(yè)的在建工程，從資本成本中予以扣除；四是限制非主業(yè)投資，對非經(jīng)常性收益減半計(jì)算。[4]”因此，內(nèi)部控制要以EVA為前提，既保證原有的有效性，又要在幾個關(guān)鍵的控制點(diǎn)上進(jìn)行適當(dāng)?shù)陌芽?。通過選取適當(dāng)?shù)纳鲜泄镜南嚓P(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，對EVA進(jìn)行了簡要的分析，研究了企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與EVA之間的相關(guān)性，可以得出：必須采取一些必要的手段來有效的提升EVA。為了達(dá)到這一個目標(biāo)，就需要從與EVA相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)出發(fā)，觀察哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)對其產(chǎn)生了直接的積極效應(yīng)。比如：合理利用企業(yè)資本、規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目、有效管理企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)等。通過對這些方式進(jìn)行歸納概括，可以將其劃分如下：

(1) 資產(chǎn)的處置和調(diào)整。在企業(yè)資產(chǎn)的處置和調(diào)整上，如何有效的使企業(yè)資產(chǎn)效益最大化是需要考慮的問題。在對其進(jìn)行管理的同時，不能忽視內(nèi)部控制，要在內(nèi)部控制有效的基礎(chǔ)上盤活企業(yè)的存量資產(chǎn)以減少企業(yè)對資本的占用，進(jìn)而使得企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值的再創(chuàng)造。在分類方面，需要將一些在長時間內(nèi)處于高資本占用率以及低回報(bào)率的非主業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行處置，并且對高于企業(yè)資本成本率的非主業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。與此同時，提高閑置資產(chǎn)和低效主業(yè)資產(chǎn)的使用效率。主業(yè)資產(chǎn)較為重要，在資產(chǎn)的處置和調(diào)整過程中需謹(jǐn)慎處理。即使其回報(bào)率長期處于一個較低的水平并且占用了大量的資本，也不能因此而輕易處理掉。在此之外，也存在多種方式方法能夠有效的提高EVA。

(2) 投資管理方面的控制。企業(yè)的投資都具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，可能會出現(xiàn)無法獲得預(yù)期回報(bào)的情況，正因如此，企業(yè)的資本成本出現(xiàn)了相應(yīng)程度的損失，造成了企業(yè)利潤的流失。因而在企業(yè)進(jìn)行投資時，需要結(jié)合自身實(shí)際情況，避免進(jìn)行劣等投資。當(dāng)已經(jīng)出現(xiàn)價(jià)值的毀損情況時，企業(yè)需要適當(dāng)處理一些投資項(xiàng)目來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并控制資本成本。在這方面的有效控制能夠正確選擇使EVA實(shí)現(xiàn)有效的增長的增加股東價(jià)值的項(xiàng)目。

(3) 籌資管理方面的控制。我國企業(yè)因現(xiàn)有資本市場的不健全而傾向于進(jìn)行股權(quán)融資，因?yàn)樵谶@種情況下的融資成本普遍偏高，導(dǎo)致我國企業(yè)的資本性支出以及業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略等都受到了極大的約束。若要解決這一難題，就需要在融資渠道和融資工具上做文章，在對其進(jìn)行多元化處理的同時，對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和融資期限進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，使企業(yè)內(nèi)部的資金融通體系變得更為靈活，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)營的自主靈活性、資本結(jié)構(gòu)的多樣性。對此，必須嚴(yán)格考核企業(yè)內(nèi)部控制制度，合理控制籌資資本，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，重視新增的銀行貸款以及負(fù)債規(guī)模。企業(yè)做到以上幾點(diǎn)可降低企業(yè)資本成本，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)EVA的增長。

(4) 降低資本的占用。在對外投資方面進(jìn)行嚴(yán)格的控制，對在建投資項(xiàng)目進(jìn)行有效監(jiān)督。為了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，鼓勵在技術(shù)更新改造方面進(jìn)行投資，培養(yǎng)人才；為了提升企業(yè)的核心競爭力，不斷加大產(chǎn)品研發(fā)力度及投入資本，并提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。合理控制投入的資本成本和留存收益的規(guī)模，降低資本占用和降低資本成本，均能有效提升EVA。

針對于內(nèi)部控制質(zhì)量的評價(jià)一直是學(xué)術(shù)界討論的熱點(diǎn)，并且一直都未能找到一種適合我國國情且符合企業(yè)實(shí)際情況的方法。而所采取的內(nèi)部控制質(zhì)量的評價(jià)方法也屬于一種嘗試，導(dǎo)致結(jié)論存在一定的不全面、標(biāo)準(zhǔn)制定偏差的問題。因?yàn)閮?nèi)部控制質(zhì)量并不屬于上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，因此不能夠在上市公司年報(bào)中直接獲得公開披露的數(shù)據(jù)，致使對數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性的驗(yàn)證存在一定的困難，所以在樣本數(shù)據(jù)的選擇和搜集的過程中，完全依靠手工逐個查找，進(jìn)而在獲取的上市公司數(shù)據(jù)中體現(xiàn)了局限性。此外，內(nèi)部控制有效性評價(jià)建立在涵蓋大量主觀性的基礎(chǔ)上，與專業(yè)判斷能力，閱歷和經(jīng)驗(yàn)有很大的相關(guān)性，故研究更有效且準(zhǔn)確評價(jià)內(nèi)部控制質(zhì)量的方法與指標(biāo)將是今后研究的發(fā)展方向。

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責(zé)任編輯：田靜

Analysis of Internal Control Quality Based on EVA

WANG Tian-yuan

(International Business School, Chongqing Technology and Business University, Chongqing 400067, China)

During the period that the State-owned Assets Supervision and Administration Commission implements economic value added (EVA) assessment, by taking Shanghai and Shenzhen A-share listed companies during 2010-2014 as studying sample, by using STATA software to conduct data processing analysis, this paper empirically tests the relativity between EVA assessment and internal control quality. The study reveals that under the condition that control variables do not have big change, there is positive correlation between internal control quality and EVA.

EVA; internal control quality; relativity

10.16055/j.issn.1672-058X.2016.0005.011

2016-03-28；

2016-05-10.

王恬媛(1994-)，女，從事會計(jì)學(xué)相關(guān)研究.

F224.7

A

1672-058X(2016)05-0061-06