債轉(zhuǎn)股不應(yīng)大范圍推廣

李錦

破產(chǎn)重組制度是對(duì)央企、大型國(guó)企同樣適用的市場(chǎng)化手段。

近日有消息稱，中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案獲批。中鋼集團(tuán)的債務(wù)重組方案即將塵埃落定，然而債轉(zhuǎn)股并不應(yīng)該大范圍推廣，也應(yīng)該用破產(chǎn)重組的方法去產(chǎn)能。

中鋼集團(tuán)于2014年9月被傳出債務(wù)逾期風(fēng)波，在債務(wù)多米諾效應(yīng)下，風(fēng)波逐漸演變成危機(jī)。兩年過去，該方案涉及中鋼集團(tuán)與幾十家銀行談成的減債、展期、債轉(zhuǎn)股等條款，方案中債轉(zhuǎn)股的比例約占金融機(jī)構(gòu)債務(wù)的一半，展期的部分債務(wù)時(shí)限為6年。

600億元銀行債務(wù)300億元債轉(zhuǎn)股，債務(wù)危機(jī)終化解。對(duì)中鋼來說，是2014債務(wù)危機(jī)以來最大利好，以債轉(zhuǎn)股和展期的方式，為中鋼的改革調(diào)整爭(zhēng)取寶貴的時(shí)間和空間。

債務(wù)難題成為去產(chǎn)能的一大阻力。妥善解決債務(wù)難題，對(duì)國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能和降杠桿都將起到推動(dòng)作用。中鋼債轉(zhuǎn)股方案的獲批，對(duì)深陷債務(wù)泥淖的渤海鋼鐵、東北特鋼等化解債務(wù)危機(jī)也具有一定的借鑒意義。

但是，債轉(zhuǎn)股畢竟是去產(chǎn)能、化解國(guó)企債務(wù)難題過程中的治標(biāo)之舉，只對(duì)于部分有發(fā)展前景、易于盤活的企業(yè)適用，債轉(zhuǎn)股不應(yīng)該大范圍推廣。

與上一輪債轉(zhuǎn)股政策性一刀切不同，這一次債轉(zhuǎn)股思路是市場(chǎng)化、一企一策、政府不兜底。前期在大宗商品的高點(diǎn)盲目擴(kuò)張，導(dǎo)致企業(yè)嚴(yán)重虧損，負(fù)債累累。這種情況在央企、國(guó)企中非常普遍。今年下半年，乃至明年都將是央企債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)期和高發(fā)期。我們不能一刀切全都采用債轉(zhuǎn)股的方式降杠桿為企業(yè)脫困，把風(fēng)險(xiǎn)和包袱全部轉(zhuǎn)移到銀行機(jī)構(gòu)身上。這樣，銀行被拖入泥坑，也活得不好。何況，上一輪債轉(zhuǎn)股的企業(yè)結(jié)果多不大好。

這種擔(dān)憂，在東北特鋼債務(wù)風(fēng)波中，已被國(guó)開行等金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人多次強(qiáng)調(diào)。在這次中鋼債務(wù)重組，也有多家銀行提及。

那么，究竟債轉(zhuǎn)股適用于什么公司？滿足債轉(zhuǎn)股條件的公司不能是質(zhì)地太差，產(chǎn)能落后嚴(yán)重、基本面極差的公司，這類公司直接破產(chǎn)清算核銷往往是最優(yōu)選擇。質(zhì)地極差的公司會(huì)導(dǎo)致銀行再次成為企業(yè)的資金供應(yīng)商。債轉(zhuǎn)股適合那些產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在行業(yè)內(nèi)資質(zhì)尚可，但由于經(jīng)濟(jì)周期下行公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題，然而能夠判斷出此類公司在經(jīng)濟(jì)周期向上時(shí)有能力恢復(fù)經(jīng)營(yíng)甚至表現(xiàn)尚好。

為什么，在解決方案中沒有破產(chǎn)重組的？我認(rèn)為，此前國(guó)資系統(tǒng)中有一種守舊觀點(diǎn)亟須破除，有人覺得，國(guó)企實(shí)施破產(chǎn)重組非常沒面子，這種觀點(diǎn)應(yīng)該改變了。破產(chǎn)重組制度也是對(duì)央企、大型國(guó)企同樣適用的市場(chǎng)化手段。去產(chǎn)能不能老靠政府兜底，應(yīng)該用更市場(chǎng)化的手段推進(jìn)國(guó)企改革、鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能降杠桿。

現(xiàn)在，有個(gè)很大的難題，是黨政官員普遍對(duì)對(duì)破產(chǎn)制度的誤讀較深，對(duì)破產(chǎn)重組有對(duì)抗心理。對(duì)于許多企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和政府官員來說，破產(chǎn)是很不光彩的事。破產(chǎn)表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者會(huì)認(rèn)為自己聲譽(yù)受損，以后難以在行業(yè)立足，而政府官員則認(rèn)為破產(chǎn)有損于政績(jī)，有損于形象，所以，他們?cè)谛睦砩隙己茈y接受破產(chǎn)制度。其實(shí)，破產(chǎn)不只是企業(yè)倒閉、清算，而且包括依法重組和調(diào)整。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，破產(chǎn)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一種正?，F(xiàn)象，每年破產(chǎn)倒閉的企業(yè)動(dòng)輒數(shù)十萬家。到現(xiàn)在為止，媒體上并沒有破產(chǎn)重組的成功案例出來。這次，中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案獲批，并沒有破產(chǎn)重組的內(nèi)容，不能不說是一遺憾。